软商品日报：市场购销缓慢，郑棉延续震荡

期货研究报告|软商品日报2023-04-06 市场购销缓慢，郑棉延续震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14365元/吨，较前日上涨30元/吨，涨幅0.21%。 持仓量381628手，仓单数17344张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14829元/吨，较前日上涨60元/吨。现货基差CF05+460，较前日上涨20。全国均价15370元/吨，较前日下跌9元/吨。现货基差CF05+1010，较前日下跌30。 国际方面，3月下旬在美国加息，原油下跌，海外银行风险事件爆发蔓延等宏观因素的影响下，美棉价格�现大幅下跌。但随着银行风险事件对市场情绪的影响逐步减弱，以及美棉�口数据的向好，价格在低位强势反弹。但是上周美国农业部公布的本年度棉花种植面积预计为1125.6万英亩，高于此前的市场预期，或对美棉价格形成一定压力。国内方面，受海外宏观因素影响叠加国内�口消费订单不及预期，经济复苏偏 慢，整体价格重心略有下移。虽本年度国内种植面积预期减少，未来经济持续向好态势不变，在棉价底部形成了支撑。但在目前基本面没有明显改善的情况下，上方压力仍然较大，短期内棉花不具备趋势性上涨驱动。后期需关注国内外新棉的种植意向，播种期的天气变化以及国内新年度棉花的价格补贴等政策性因素带来的影响。预计短期内棉价仍将延续区间震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约5666元/吨，较前日下跌100元，跌幅1.73%。现 货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+280，相较前一日上涨100。山东地区“月亮”针叶浆6000元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+330，相较前一日上涨100。山东地区“马牌”针叶浆6000元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+330，相较前一日上涨100。山东地区“北木”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+1530，相较前一日上涨100。 截止3月下旬，各港口纸浆库存191.07万吨，较上月下降7.6%，总体库存量由增转 降。近期汇已保持在6.89附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。虽然外盘价格依旧保持高位，但是根据国内贸易商所传，交易多为一单一议，均与外盘报价有所�入。而且近期国际纸浆发运至中国数量增加，目前各港口纸浆库存仍然处于高位，外加国内市场交投十分冷清，尤其是生活用纸及白卡纸市场下游厂商多只采取刚需采购的方式，多重利空因素对纸浆价格形成有效压力，预计未来纸浆价格或将偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、受上一年度植棉收益可观驱动，本年度印度南部特伦甘纳邦Palamuru地区预期种植面积扩至3.7万公顷，较往年正常水平高约18%。但受前期过量降雨的不利影响，产量预期减少约40%。 2、受上一年度植棉收益可观驱动，本年度印度南部特伦甘纳邦Palamuru地区预期种植面积扩至3.7万公顷，较往年正常水平高约18%。但受前期过量降雨的不利影响，产量预期减少约40%。从各棉区上市情况来看，旁遮普省累计上市量46.5万吨，同比减少22.7%；信德省仅29.1万吨，同比减少46.5%。从已上市新花流向来看，目前纺企采购量在71.4万吨，同比（113.6万吨）减少37.2%；轧花厂库存约4.7万吨，同比（1.5万吨）增加222%。 3、近日巴基斯坦旁遮普省以及信德省地区迎来零星降雨，气温总体保持温暖，最高可达 30摄氏度，多地持续干燥。目前巴基斯坦新棉播种进展顺利，规模正在逐步扩大，棉农一方面期望迎来适量降雨，能够更好促进作物生长，另一方面担心降雨或使得冬小麦作物延迟收割，反而影响新棉种植。从本年度供应情况来看，目前有40多家轧花厂仍在进行加工工作，据悉棉农或将保留剩余少量籽棉同后期新棉混合加工交售，预计下月到货量将进一步减少。价格方面，目前籽棉收购价格根据质量不同在5500-8500卢比 /40公斤不等。 4、3日西得州地区持续炎热干燥天气，预计风速正在32-64千米/时。受冷锋活动影响，风速可能升级，增大扬尘天气概率，给户外作业带来一定不利影响。据气象部门消息，短期内当地无明显降雨。上周五孟菲斯北部地区遭遇了大风、冰雹等恶劣天气，其中受影响最为严重的为阿肯色州和田纳西州。3日三角洲大部地区为潮湿温暖天气，预计持续至次日。随着冷锋入境活动，当地或将�现暴风雨天气，不利于当地土壤恢复干燥，使得户外作业进一步推迟。上周末阿拉巴马州和佐治亚州局地遭遇风暴，并带来少量降雨。3日雷暴或将席卷东南棉区部分地区，并给当地带来冰雹、大风等恶劣天气，户外作业基本处于停滞状态。4日预计当地将恢复晴朗温暖天气，至周内后期或将�现新一轮雷暴，并�现间歇性降雨。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 24,000 1 22,000 120,000 018,000 016,000 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 14,000 12,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 10,000 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 4567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 5