商贸零售12月社零数据点评：12月社零环比改善，消费恢复明显

12月社零总额同比下降1.8%，环比改善明显。12月全国社会消费品零售额4.05万亿元（-1.8%），增速环比+4.1pct，其中限额以上企业商品零售额为1.71万亿元（-1.3%），增速环比+4.5pct。短期冲击过后，消费恢复明显。 12月CPI同比增速1.8%，扣除价格因素后，12月份全国社零总额同比-3.5%。 22年全年累计来看，全国社会消费品零售额43.97万亿元（-0.2%）。 分消费类型看，餐饮承压较为明显。12月份单月商品零售收入3.64万亿元（-0.1%）,增速环比11月+5.5pct；餐饮收入0.42万亿元（-14.1%），增速环比-5.7pct，主要是受到感染人数阶段性攀升的影响，后续恢复弹性预计较高。 1-12月累计来看，商品零售39.58万亿元（+0.5%），餐饮收入4.39万亿元（-6.3%）。 分品类来看，必选品类受到春节消费带动，可选品类中药品增速较高。 必选消费中，粮油食品类+10.5%，饮料类+5.5%，主要系受到春节消费旺季带动的影响。烟酒类、日用品依然有所下滑。可选消费中，受药品囤货需求的带动，中西药品类实现39.8%的高增长，其余品类除汽车外均出现下滑，其中化妆品、金银珠宝、家电和音像器材下滑幅度居前。 分渠道来看，线上增速优于线下，占比进一步提升。12月份网上销售和服务零售额为1.33万亿元（+9.6%），增速环比+9.1pct；推算得出线下商品和服务零售额为2.90万亿元（-7.3%），增速环比+3.2pct。22年全年全国网上零售额13.79万亿元（+4.0%），网上社零占比31.4%，线上占比进一步提升。线上分品类来看，吃/穿/用1-12月累计同比+16.1%/3.5%/5.7%。 线下分业态来看，百货渠道承压较为明显。超市/便利店/百货/专业店/专卖店1-12月累计同比+3.0%/+3.7%/-9.3%/+3.5%/+0.2%，超市渠道表现稳健，可选属性强的百货渠道承压明显。元旦期间线下客流已有明显恢复，百货23年回暖趋势较为明确。 投资建议：12月社零表现环比改善，体现出短期冲击过后消费的快速恢复。 12月14日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，明确提出要坚定实施扩大内需战略，同时近期在元旦、春节消费旺季相继来临之际多地开启新一轮消费券的发放，刺激消费进一步回暖。同时考虑到22年的社零低基数，以及目前新增储蓄额带来的巨大蓄水池，后续消费全面复苏可期，建议关注有望受益促消费政策刺激的百货公司以及可选消费品类的投资机会。 风险提示：宏观经济下行放慢消费复苏进程；市场竞争态势进一步加剧。 1全国社零数据跟踪 12月社零总额同比下降1.8%，环比改善明显。根据1月17日统计局公布的最新社零数据，12月全国社会消费品零售额4.05万亿元（-1.8%），增速环比+4.1pct，其中限额以上企业商品零售额为1.71万亿元（-1.3%），增速环比+4.5p Ct 。受防控放开影响，消费恢复明显。22年全年累计来看，全国社会消费品零售额43.97万亿元（-0.2%）。 12月CPI同比增速1.8%。12月全国CPI当月同比增速为1.8%，11月份全国CPI当月同比增速为1.6%，12月CPI同比增速环比提升0.2p Ct 。扣除价格因素后，12月份全国社零总额同比-3.5%。 图1.全国社会消费品零售额同比增速 图2.限额以上企业社会消费品零售额同比增速 分消费类型看，餐饮承压较为明显。12月份单月商品零售收入3.64万亿元（-0.1%）,增速环比11月+5.5pct；餐饮收入0.42万亿元（-14.1%），增速环比-5.7pct，主要是受到感染人数阶段性攀升的影响，后续恢复弹性预计较高。1-12月累计来看，商品零售39.58万亿元（+0.5%），餐饮收入4.39万亿元（-6.3%）。 图3.商品零售单月同比 图4.餐饮收入单月同比 分品类来看，必选品类受到春节消费带动，可选品类中药品类增速较高。必选消费中，粮油食品类+10.5%，饮料类+5.5%，主要系受到春节消费旺季带动的影响，烟酒类、日用品依然有所下滑。可选消费中，受药品囤货需求的带动，中西药品类实现39.8%的高增长，其余品类除汽车外均出现下滑，其中化妆品、金银珠宝、家电和音像器材下滑幅度居前。 图5. 分渠道来看，线上增速优于线下，占比进一步提升。12月份网上销售和服务零售额为1.33万亿元（+9.6%），增速环比+9.1pct；推算得出线下商品和服务零售额为2.90万亿元（-7.3%），增速环比+3.2pct。22年全年全国网上零售额13.79万亿元（+4.0%），网上社零占比31.4%，线上占比进一步提升。线上分品类来看，吃/穿/用1-12月累计同比+16.1%/3.5%/5.7%。 图6.线上及线下零售额累计增速 图7.网上商品和服务零售额分品类累计增速 线下分业态来看，百货渠道承压较为明显。超市/便利店/百货/专业店/专卖店1-12月累计同比+3.0%/+3.7%/-9.3%/+3.5%/+0.2%，超市渠道表现稳健，可选属性强的百货渠道承压明显。元旦期间线下客流已有明显恢复，百货23年回暖趋势较为明确。 分城乡来看，城镇消费品零售额下滑幅度略大于乡村。12月份城镇消费品零售额3.46万亿元（-1.8%），乡村消费品零售额5948亿元（-1.3%）。1-12月份，城镇消费品零售额38.04万亿元（-0.3%），乡村消费品零售额5.93万亿元，同比持平。 图8.线下分业态社零累计增速 图9.分城乡社零当月增速 2投资建议 12月社零表现环比改善，体现出短期冲击过后消费的快速恢复。12月14日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，明确提出要坚定实施扩大内需战略，同时近期在元旦、春节消费旺季相继来临之际多地开启新一轮消费券的发放，刺激消费进一步回暖。同时考虑到22年的社零低基数，以及目前新增储蓄额带来的巨大蓄水池，后续消费全面复苏可期，建议关注有望受益促消费政策刺激的百货公司以及可选消费品类的投资机会。 3风险提示 1）宏观经济下行影响居民消费信心，会放慢消费复苏进程，加大线下零售业态公司的经营压力。 2）各公司为争夺有限客流促使市场竞争态势进一步加剧，将导致公司市场占有率和盈利能力出现下降的风险。