2022年12月31日至2023年1月13日：高收益债市场观察（第二十七期）

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年01月17日 【债券周报】 高收益债市场观察（第二十七期）——2022年12月31日至2023年1月13日 华创证券研究所 证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】齐鲁转债提议下修，对价格提振作用几何——可转债周报20230115》 2023-01-16 《【华创固收】如何看待资金分层和持仓过节？ 20230116》 2023-01-16 《【华创固收】债市跟踪（0109-0115）：节前资金收敛，市场“宽信用”预期升温》 2023-01-15 《【华创固收】年末岁初打新降温，外资流入驱动市场回暖——可转债周报20230108》 2023-01-09 《【华创固收】债市跟踪（0103-0108）：债市开门红，稳地产政策带来扰动》 2023-01-08 本期高收益债市场关注要点: 1、临近春节假期，市场成交清淡，前期理财赎回潮压力亦有所缓和，高收益债市场成交金额小幅下降，历史分位数（2021年以来）较上期有所下降，主要系城投高收益债成交金额大幅下降所致； 2、近两周高收益债市场高折价成交金额持续下降，历史分位数（2021年以来从上期的10.00%下降至当期的9.80%，主要系城投债高折价成交金额下降所致； 3、近两周城投高收益债成交活跃度小幅下降，高折价成交次数有所增加，高折价成交偏离度小幅走阔；地产高收益债成交活跃度大幅上升，高折价成交次数小幅减少，高折价成交偏离度有所收窄； 4、近两周远洋控股、金地集团、重庆龙湖、旭辉集团面值90%以下成交金额较上期有所上升、碧桂园地产面值90%以下成交金额较上期小幅下降。 当前高收益债成交概况：2022年12月31日至2023年1月13日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为487.06亿元，较上两周减少51.69亿元，其中城投债成交金额减少73.94亿元，房地产债成交金额增加29.57亿元。 高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有174次，成交金额为25.98亿元，涉及到的债券87只，涉及到的发债主体有55家。其中，城投主体有41家，产业主体有14家。从高折价成交次数来看房地产（旭辉集团、重庆龙湖、碧桂园地产、远洋控股、世茂建设等）、城投 （天津城投集团、新蒲发展、昆明轨交、凯里文旅、安宁发展等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产高折价成交偏离度有所收窄、城投行业高折价成交偏离度有所走阔。 高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到337家主体，其中城投主体有295家，产业主体有42家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为294.54亿元，其中泰达控股、惠民城投、天保投控、天津武清等城投主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大城投活跃主体为大足国资、曲江文化集团、昆明轨交、水浒城建、建湖城投；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为92.53亿元，其中旭辉集团、远洋控股、金地集团、万达商业等产业主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大产业活跃主体为攀钢集团、宁投公司。 风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。 目录 一、高收益债成交概况4 二、高收益债高折价成交情况8 三、高收益债活跃成交主体跟踪9 （一）城投主体10 （二）产业主体11 四、风险提示13 图表目录 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平4 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总4 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券5 图表4近两周高收益债成交价格区间分布6 图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细6 图表6近两周高收益债成交行业分布7 图表7近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览8 图表8近两周高折价成交活跃房企成交金额与换手率情况8 图表9近两周高折价成交高收益债的行业分布9 图表10各期高收益债市场主要活跃主体汇总9 图表11成交金额前二十的城投高收益债活跃主体11 图表12成交金额前二十的产业高收益债活跃主体12 一、高收益债成交概况 2022年12月31日至2023年1月13日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年 以上的高收益债总成交额为487.06亿元，较上两周减少51.69亿元，其中城投债成交金 额减少73.94亿元，房地产债成交金额增加29.57亿元。 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP； 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今。 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总 时间 期数 成交总金额(亿元) 成交主体数量(家) 高估值偏离中位数(BP) 高折价成交金额(亿元) 面值90%以下成交总金额(亿元) 2021/12/18-2021/12/31 第一期 296.79 260 404 89.58 115.49 2022/1/1-2022/1/14 第二期 159.36 224 379 43.33 45.04 2022/1/15-2022/1/30 第三期 197.09 221 322 49.15 66.79 2022/2/5-2022/2/18 第四期 243.43 215 248 56.38 109.19 2022/2/19-2022/3/4 第�期 222.47 233 293 51.07 76.85 2022/3/5-2022/3/18 第六期 273.62 239 248 49.24 69.05 2022/3/19-2022/4/1 第七期 263.45 227 315 41.46 64.57 2022/4/2-2022/4/15 第八期 223.36 212 246 36.38 68.04 2022/4/16-2022/4/29 第九期 240.49 232 312 34.25 76.40 2022/4/30-2022/5/13 第十期 169.22 197 259 24.99 39.06 2022/5/14-2022/5/27 第十一期 288.25 248 280 39.94 76.34 2022/5/28-2022/6/10 第十二期 221.62 214 363 17.39 55.83 2022/6/11-2022/6/24 第十三期 272.48 231 233 40.06 79.74 2022/6/25-2022/7/8 第十四期 276.19 233 251 36.08 75.00 2022/7/9-2022/7/22 第十�期 234.44 218 252 31.54 61.01 2022/7/23-2022/8/5 第十六期 273.65 215 350 57.01 92.49 2022/8/6-2022/8/19 第十七期 317.23 208 419 72.36 100.42 2022/8/20-2022/9/2 第十八期 272.10 217 335 56.97 97.91 2022/9/3-2022/9/16 第十九期 323.91 219 267 44.60 95.70 2022/9/17-2022/9/30 第二十期 346.99 218 279 43.30 85.66 2022/10/8-2022/10/21 第二十一期 254.90 215 368 59.48 83.65 2022/10/22-2022/11/4 第二十二期 230.75 206 491 62.17 93.07 2022/11/5-2022/11/18 第二十三期 323.15 222 416 66.13 143.37 2022/11/19-2022/12/02 第二十四期 373.94 232 241 45.94 145.81 2022/12/03-2022/12/16 第二十�期 555.34 308 180 37.31 157.81 2022/12/17-2022/12/30 第二十六期 538.75 349 151 27.39 102.96 2022/12/31-2023/1/13 第二十七期 487.06 337 159 25.98 113.98 资料来源：Wind，华创证券 近两周市场成交活跃TOP20的高收益债主要为城投债、房地产债，其中城投债数量占比80%，房地产债数量占比15%。高收益城投债加权成交收益率集中分布在8%-18%，剩余期限大多位于2年以内，近两周22泰达投资SCP011、22津保D7、22绿城地产MTN001、23泰达投资SCP001的换手率较高，分别为259%、136%、95%、94%；高收益房地产债为21旭辉02、20大连万达MTN004、22绿城地产MTN001，加权成交收益率分别为25.54%、12.62%、9.08%，近两周换手率分别为18%、94%、26%。 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券 债券简称 发行人 近两周成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 近两周换手率 加权成交收益率均值(%) 剩余期限(年) 行业 22泰达投资SCP011 天津泰达投资控股有限公司 38.83 15.00 259% 10.88 0.62 城投 22津保D7 天津保税区投资控股集团有限公司 7.46 10.00 75% 9.06 0.98 城投 22绿城地产MTN001 绿城房地产集团有限公司 6.85 26.00 26% 9.08 1.99 房地产 23泰达投资SCP001 天津泰达投资控股有限公司 6.31 4.65 136% 11.31 0.56 城投 22惠民城建PPN003 济宁市兖州区惠民城建投资有限公司 6.26 15.80 40% 8.42 1.40 城投 22武清国资CP006 天津市武清区国有资产经营投资有限公司 5.71 6.00 95% 8.25 0.94 城投 22曲文投MTN002 西安曲江文化产业投资(集团)有限公司 5.53 10.00 55% 8.49 1.79 城投 21旭辉02 旭辉集团股份有限公司 5.32 30.00 18% 25.54 1.52 房地产 22郓城01 郓城县水浒城市建设投资有限公司 5.26 6.00 88% 11.12 1.42 城投 20大连万达MTN004 大连万达商业管理集团股份有限公司 5.22 5.58 94% 12.62 0.55 房地产 22大足国资PPN002 重庆大足国有资产经营管理集团有限公司 5.05 9.00 56% 8.60 1.91 城投 22武清国资MTN001 天津市武清区国有资产经营投资有限公司 4.51 10.00 45% 8.52 0.90 城投 19兖投02 济宁市兖州区惠民城建投资有限公司 4.45 8.10 55% 9.63 1.95 城投 18恒天MTN001 中国恒天集团有限公司 3.93 20.00 20% 9.33 0.56 综合 22武清国资PPN001 天津市武清区国有资产经营投资有限公司 3.93 10.00 39% 8.19 1.72 城投 19汇川02 遵义市汇川区城市建设投资经营有限公司 3.82 4.86 79% 11.64 1.95 城投 23宏财01 贵州宏财投资集团有限责任公司 3.79 4.96 76% 1