2022年9月3日至9月16日：高收益债市场观察（第十九期）

债券研究 证券研究报告 债券周报2022年09月19日 【债券周报】 高收益债市场观察（第十九期）——2022年 9月3日至9月16日 华创证券研究所 证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】债市跟踪（0913-0918）：人民币汇率“破7”，宽信用政策持续发力》 2022-09-18 《【华创固收】转债价格中枢下降，估值被动抬升 ——可转债周报20220918》 2022-09-18 《【华创固收】旺季需求缓慢释放——每周高频跟踪20220918》 2022-09-18 《【华创固收】债市跟踪（0905-0911）：汇率接近“破7”，数据验证需求弱势》 2022-09-12 《【华创固收】旺季启动偏慢，供给暂时领先——每周高频跟踪20220911》 2022-09-11 本期高收益债市场关注要点： 1、近两周高收益债市场成交金额有所增加，单个交易日成交金额从上期27.21 亿元上行至本期35.99亿元； 2、近两周高收益债市场高折价成交金额大幅下降，历史分位数（2021年以来从上期的78.50%下行至本期的48.80%，主要由房地产债高折价成交金额大幅减少所致； 3、近两周高收益房地产债高折价成交次数小幅下降，对应的高折价成交偏离度有所收窄；高收益城投债高折价成交次数有所增加，成交偏离度有所走阔 当前高收益债成交概况：2022年9月3日至9月16日，加权成交收益率高于 8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为323.91亿元，较上两周增加 51.81亿元，其中城投债成交金额增加59.11亿元，房地产债成交金额增加2.08 亿元。 高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有511次，成交金额为44.60亿元，涉及到的债券139只，涉及到的发债主体有73家。其中，城投主体有46家，产业主体有27家。从高折价成交次数来看，房地产（金地集团，重庆龙湖，碧桂园，旭辉集团，远洋控股（中国）等）、城投（昆明交产，建安城投，泉丰城投，楚雄国投，潍滨投发等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产、商业贸易行业高折价成交偏离度有所收窄，城投行业高折价成交偏离度有所走阔。 高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到219家主体，其中城投主体有162家，产业主体有57家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为234.35亿元，其中渤海国资，泰达控股，西宁城投，天津北辰等城投主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大城投活跃主体为天府水务，湘潭建设、钟山开投；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为89.56亿元，其中万达商业、金地集团、鑫苑中国、新湖中宝等产业主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大产业活跃主体为红星美凯龙。 风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。 目录 一、高收益债成交概况4 二、高收益债高折价成交情况7 三、高收益债活跃成交主体跟踪9 （一）城投主体9 （二）产业主体11 四、风险提示13 图表目录 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平4 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总4 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券5 图表4近两周高收益债成交价格区间分布6 图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细6 图表6近两周高收益债成交行业分布7 图表7近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览8 图表8近两周高折价成交活跃房企成交金额与换手率情况8 图表9近两周高折价成交高收益债的行业分布8 图表10各期高收益债市场主要活跃主体汇总9 图表11成交金额前二十的城投高收益债活跃主体10 图表12成交金额前二十的产业高收益债活跃主体12 一、高收益债成交概况 2022年9月3日至9月16日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收 益债总成交额为323.91亿元，较上两周增加51.81亿元，其中城投债成交金额增加59.11 亿元，房地产债成交金额增加2.08亿元。 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP； 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今。 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总 时间 期数 成交总金额(亿元) 成交主体数量(家) 高估值偏离中位数(BP) 高折价成交金额(亿元) 面值90%以下成交总金额(亿元) 2021/12/18-2021/12/31 第一期 296.79 260 404 89.58 115.49 2022/1/1-2022/1/14 第二期 159.36 224 379 43.33 45.04 2022/1/15-2022/1/30 第三期 197.09 221 322 49.15 66.79 2022/2/5-2022/2/18 第四期 243.43 215 248 56.38 109.19 2022/2/19-2022/3/4 第�期 222.47 233 293 51.07 76.85 2022/3/5-2022/3/18 第六期 273.62 239 248 49.24 69.05 2022/3/19-2022/4/1 第七期 263.45 227 315 41.46 64.57 2022/4/2-2022/4/15 第八期 223.36 212 246 36.38 68.04 2022/4/16-2022/4/29 第九期 240.49 232 312 34.25 76.40 2022/4/30-2022/5/13 第十期 169.22 197 259 24.99 39.06 2022/5/14-2022/5/27 第十一期 288.25 248 280 39.94 76.34 2022/5/28-2022/6/10 第十二期 221.62 214 363 17.39 55.83 2022/6/11-2022/6/24 第十三期 272.48 231 233 40.06 79.74 2022/6/25-2022/7/8 第十四期 276.19 233 251 36.08 75.00 2022/7/9-2022/7/22 第十�期 234.44 218 252 31.54 61.01 2022/7/23-2022/8/5 第十六期 273.65 215 350 57.01 92.49 2022/8/6-2022/8/19 第十七期 317.23 208 419 72.36 100.42 2022/8/20-2022/9/2 第十八期 272.10 217 335 56.97 97.91 2022/9/3-2022/9/16 第十九期 323.91 219 267 44.60 95.70 资料来源：Wind，华创证券 近两周市场成交活跃TOP20的高收益债以城投债、房地产债为主，其中城投债数量占比为65%。高收益城投债的加权成交收益率集中分布在8%-12%，剩余期限大多位于3年以内，近两周22泰达投资SCP008、22津渤海MTN002、22津渤海MTN001、22北辰科技CP003的换手率较高，分别为254%、171%、161%、118%；高收益房地产债为19 鑫苑01、21新湖02、20金地MTN002、22远洋控股PPN001，加权成交收益率分别为8.34%、8.64%、31.11%、57.49%。 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券 债券简称 发行人 近两周成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 近两周换手率 加权成交收益率均值(%) 剩余期限(年) 行业 22泰达投资SCP008 天津泰达投资控股有限公司 27.21 10.70 254% 9.41 0.63 城投 22津渤海MTN002 天津渤海国有资产经营管理有限公司 17.09 10.00 171% 9.29 2.59 城投 22津渤海MTN001 天津渤海国有资产经营管理有限公司 8.05 5.00 161% 8.22 1.36 城投 22西宁城投SCP002 西宁城市投资管理有限公司 6.66 8.00 83% 9.36 0.60 城投 22北辰科技CP003 天津北辰科技园区管理有限公司 5.31 4.50 118% 8.46 0.73 城投 20红星03 红星美凯龙控股集团有限公司 4.77 18.30 26% 16.59 0.72 商业贸易 18津渤海MTN003 天津渤海国有资产经营管理有限公司 4.74 20.00 24% 9.67 0.61 城投 20碧海02 毕节市碧海新区建设投资有限责任公司 4.40 18.00 24% 9.65 1.86 城投 19鑫苑01 鑫苑(中国)置业有限公司 4.31 9.80 44% 8.34 1.57 房地产 22湘潭建投PPN001 湘潭县建设投资有限公司 4.15 12.40 33% 11.22 2.51 城投 17钟停债01 贵州钟山开发投资(集团)有限责任公司 4.14 12.80 32% 8.43 5.19 城投 21新湖02 新湖中宝股份有限公司 3.95 10.00 39% 8.64 0.92 房地产 22天府F1 成都天府水城城乡水务建设有限公司 3.93 4.00 98% 8.02 2.71 城投 20大连万达MTN001 大连万达商业管理集团股份有限公司 3.15 50.00 6% 40.76 0.60 商业贸易 18津渤海MTN002 天津渤海国有资产经营管理有限公司 3.12 20.00 16% 9.75 0.57 城投 22北辰科技CP002 天津北辰科技园区管理有限公司 2.98 4.50 66% 9.41 0.59 城投 20金地MTN002 金地(集团)股份有限公司 2.97 20.00 15% 31.11 0.74 房地产 22远洋控股PPN001 远洋控股集团(中国)有限公司 2.87 20.00 14% 57.49 2.52 房地产 20新湖01 新湖中宝股份有限公司 2.85 8.20 35% 12.17 1.94 房地产 20兰州建投PPN003 兰州建设投资(控股)集团有限公司 2.77 7.50 37% 27.70 0.61 城投 资料来源：Wind，华创证券 注：对于含权债，剩余期限为行权剩余期限。 分价格区间来看，高收益债成交加权价格主要位于90元以上，成交金额为215.18亿元，占比为72%。其次为80-90元、70-80元，该价格区间的高收益债成交金额分别为 55.85亿元、9.38亿元，占比分别为19%、3%。50元以下的高收益债成交金额有8.61亿元，主要有22远洋控股PPN001、15远洋05、19远洋01、20时代07等。 图表4近两周高收益债成交价格区间分布 资料来源：Wind，华创证券 注：统计范围仅为面值为100元的成交债券。 从成交金额Top10高收益债明细来看，90元以上、80-90元、70-80元价格区间的高收益债以城投债为主，60-70元、50-60元、50元以下价格区间的高收益债以地产债为主。 图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细 90元以上 成交金额(亿元) 加权YTM均值(%) 80-90元 成交金额(亿元) 加权YTM均值(