高收益债市场观察（第二十期）：2022年9月17日至9月30日

债券研究 证券研究报告 债券周报2022年10月11日 【债券周报】 高收益债市场观察（第二十期）——2022年 9月17日至9月30日 华创证券研究所 证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】债市跟踪（0926-1009）：利空因素共振，收益率曲线陡峭化》 2022-10-09 《【华创固收】消费旺季成色不足，融资在改善阶段——9月经济数据预测》 2022-10-09 《【华创固收】“银十”临近，地产销售连周回升 ——每周高频跟踪20221008》 2022-10-08 《【华创固收】设备更新再贷款能否拉动中长期融资？——利率周报20220926》 2022-09-26 《【华创固收】债市跟踪（0919-0925）：避险情绪升温，宽信用政策稳步推进》 2022-09-25 本期高收益债市场关注要点： 1、近两周高收益债市场成交金额有所增加，历史分位数（2021年以来）从上期的97.60%上行至本期的100.00%，达到历史最高水平，主要系尾部城投债成交增加所致，反映土地出让收入大幅下降之下市场对尾部城投的规避情绪 2、近两周高收益债市场面值90%以下成交金额有所下降，历史分位数（2021年以来）从上期的88.30%下行至本期的81.80%，主要系城投高收益债折价成交有所减少所致； 3、近两周高收益债市场房地产债、城投债高折价成交次数有所下降，对应的高折价成交偏离度均小幅收窄； 4、近两周旭辉集团、金地集团、远洋控股（中国）、重庆龙湖、碧桂园地产为高折价成交活跃的前�大房企，其中旭辉集团、碧桂园地产的高折价成交金额较上期有所增加，其他三家房企高折价成交金额有所下降。 当前高收益债成交概况：2022年9月17日至9月30日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为346.99亿元，较上两周增加 23.08亿元，其中城投债成交金额增加37.19亿元，房地产债成交金额减少14.15 亿元。 高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有486次，成交金额为43.30亿元，涉及到的债券134只，涉及到的发债主体有67家。其中，城投主体有40家，产业主体有27家。从高折价成交次数来看，房地产（旭辉集团、金地集团、远洋控股（中国）、重庆龙湖、碧桂园地产等）城投（兰州建投、楚雄国投、潍滨投发、威海文登城资、老河口建投等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周城投、房地产、商业贸易行业高折价成交偏离度有所收窄综合行业高折价成交偏离度有所走阔。 高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到218家主体，其中城投主体有162家，产业主体有56家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为271.54亿元，其中滨海建投，泰达控股，西宁城投，东兴建投等城投主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大城投活跃主体为东兴建投；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为75.46亿元，其中万达商业，金地集团，旭辉集团，重庆龙湖等产业主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大产业活跃主体为通联资本，豫园股份，天士力控股集团。 风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。 目录 一、高收益债成交概况4 二、高收益债高折价成交情况7 三、高收益债活跃成交主体跟踪9 （一）城投主体9 （二）产业主体11 四、风险提示12 图表目录 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平4 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总4 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券5 图表4近两周高收益债成交价格区间分布6 图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细6 图表6近两周高收益债成交行业分布7 图表7近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览8 图表8近两周高折价成交活跃房企成交金额与换手率情况8 图表9近两周高折价成交高收益债的行业分布8 图表10各期高收益债市场主要活跃主体汇总9 图表11成交金额前二十的城投高收益债活跃主体10 图表12成交金额前二十的产业高收益债活跃主体12 一、高收益债成交概况 2022年9月17日至9月30日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高 收益债总成交额为346.99亿元，较上两周增加23.08亿元，其中城投债成交金额增加37.19 亿元，房地产债成交金额减少14.15亿元。 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP； 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今。 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总 时间 期数 成交总金额(亿元) 成交主体数量(家) 高估值偏离中位数(BP) 高折价成交金额(亿元) 面值90%以下成交总金额(亿元) 2021/12/18-2021/12/31 第一期 296.79 260 404 89.58 115.49 2022/1/1-2022/1/14 第二期 159.36 224 379 43.33 45.04 2022/1/15-2022/1/30 第三期 197.09 221 322 49.15 66.79 2022/2/5-2022/2/18 第四期 243.43 215 248 56.38 109.19 2022/2/19-2022/3/4 第�期 222.47 233 293 51.07 76.85 2022/3/5-2022/3/18 第六期 273.62 239 248 49.24 69.05 2022/3/19-2022/4/1 第七期 263.45 227 315 41.46 64.57 2022/4/2-2022/4/15 第八期 223.36 212 246 36.38 68.04 2022/4/16-2022/4/29 第九期 240.49 232 312 34.25 76.40 2022/4/30-2022/5/13 第十期 169.22 197 259 24.99 39.06 2022/5/14-2022/5/27 第十一期 288.25 248 280 39.94 76.34 2022/5/28-2022/6/10 第十二期 221.62 214 363 17.39 55.83 2022/6/11-2022/6/24 第十三期 272.48 231 233 40.06 79.74 2022/6/25-2022/7/8 第十四期 276.19 233 251 36.08 75.00 2022/7/9-2022/7/22 第十�期 234.44 218 252 31.54 61.01 2022/7/23-2022/8/5 第十六期 273.65 215 350 57.01 92.49 2022/8/6-2022/8/19 第十七期 317.23 208 419 72.36 100.42 2022/8/20-2022/9/2 第十八期 272.10 217 335 56.97 97.91 2022/9/3-2022/9/16 第十九期 323.91 219 267 44.60 95.70 2022/9/17-2022/9/30 第二十期 346.99 218 279 43.30 85.66 资料来源：Wind，华创证券 近两周市场成交活跃TOP20的高收益债以城投债、商业贸易债为主，其中城投债数量占比为80%。高收益城投债的加权成交收益率集中分布在8%-13%，剩余期限大多位于3年以内，近两周21任城01，22滨D10，22泰达投资SCP009，17东建01的换手率较高，分别为294%，265%，235%，126%；高收益商业贸易债为20大连万达MTN002， 债券简称 发行人 近两周成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 近两周换手率 加权成交收益率均值(%) 剩余期限(年) 行业 22滨D10 天津滨海新区建设投资集团有限公司 42.33 16.00 265% 10.58 0.56 城投 22泰达投资SCP009 天津泰达投资控股有限公司 23.53 10.00 235% 10.29 0.72 城投 17东建01 许昌市东兴开发建设投资有限公司 11.22 8.90 126% 9.72 1.84 城投 22市中05 济宁市市中区城建投资有限公司 6.80 18.50 37% 10.20 1.80 城投 22西宁城投SCP002 西宁城市投资管理有限公司 5.23 8.00 65% 9.56 0.56 城投 20碧海02 毕节市碧海新区建设投资有限责任公司 4.77 18.00 27% 12.40 1.82 城投 22泰达投资SCP008 天津泰达投资控股有限公司 4.70 10.70 44% 9.68 0.59 城投 22津渤海MTN002 天津渤海国有资产经营管理有限公司 4.50 10.00 45% 9.31 2.55 城投 21西宁城投PPN001 西宁城市投资管理有限公司 4.12 5.00 82% 10.75 1.19 城投 20大连万达MTN002 大连万达商业管理集团股份有限公司 4.02 20.00 20% 39.21 0.69 商业贸易 22北辰科技PPN002 天津北辰科技园区管理有限公司 3.71 4.90 76% 9.97 1.98 城投 20银川通联MTN001 银川通联资本投资运营集团有限公司 3.65 10.00 37% 9.94 0.67 综合 21旭辉03 旭辉集团股份有限公司 3.32 18.75 18% 28.93 0.98 房地产 22北辰科技PPN001 天津北辰科技园区管理有限公司 3.18 4.90 65% 11.21 2.79 城投 22市中02 济宁市市中区城建投资有限公司 3.11 10.60 29% 10.63 1.57 城投 20柳州东投PPN002 广西柳州市东城投资开发集团有限公司 3.05 8.00 38% 11.20 1.21 城投 21任城01 山东任城融鑫发展有限公司 2.94 1.00 294% 8.63 1.63 城投 20万达01 大连万达商业管理集团股份有限公司 2.84 38.00 7% 14.24 0.96 商业贸易 19潍滨专项债01 潍坊滨海投资发展有限公司 2.75 8.00 34% 17.98 3.59 城投 22贵安D1 贵安新区开发投资有限公司 2.61 10.95 24% 17.04 0.94 城投 20万达01，加权成交收益率分别为39.21%，14.24%。图表3近两周成交金额Top20高收益债个券 资料来源：Wind，华创证券 注：对于含权债，剩余期限为行权剩余期限。 分价格区间来看，高收益债成交加权价格主要位于90元以上，成交金额为252.56 亿元，占比为78%。其次为80-90元、70-80元，该价格区间的高收益债成交金额分别为 44.22亿元、8.26亿元，占比分别为14%、3%。50元以下的高收益债成交金额有7.85亿元，主要有21远洋01、21旭辉01、18远洋01等。 图表4近两周高收益债成交价格区间分布 资料来源：Wind，华创证券 注：统计范围仅为面值为100元的成交债券。 从成交金额Top10高收益债明细来看，90元以上价格区间的高收益债以城