2022年8月6日至8月19日：高收益债市场观察（第十七期）

债券研究 证券研究报告 债券周报2022年08月23日 【债券周报】 高收益债市场观察（第十七期）——2022年 8月6日至8月19日 华创证券研究所 证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】估值调整与2至3月份有何异同？ ——可转债周报20220821》 2022-08-21 《【华创固收】债市跟踪（0815-0821）：政策、市场、海外》 2022-08-21 《【华创固收】“让电于民”，下游受抑——每周高频跟踪20220820》 2022-08-20 《【华创固收】转债估值高位，价格中枢已回到年初——可转债周报20220815》 2022-08-15 《【华创固收】债市跟踪（0808-0814）：政策、市场、海外》 2022-08-14 本期高收益债市场关注要点： 1、近两周高收益债市场成交金额有所增加，单个交易日成交金额从上期27.36 亿元上行至本期31.72亿元； 2、近两周高收益债市场高折价成交金额继续上升，历史分位数（2021年以来从上期的82.50%上行至本期的90.20%，主要由房地产债、城投债高折价成交金额大幅增加所致； 3、近两周高收益城投债、房地产债高折价成交次数均有所增加，对应的高折价成交偏离度小幅走阔。 当前高收益债成交概况：2022年8月6日至8月19日，加权成交收益率高于 8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为317.23亿元，较上两周增加 43.58亿元，其中城投债成交金额增加32.85亿元，房地产债成交金额增加0.76 亿元。 高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有526次，成交金额为72.36亿元，涉及到的债券147只，涉及到的发债主体有73家。其中，城投主体有47家，产业主体有26家。从高折价成交次数来看，城投（赤水城投、泉丰城投、铜仁国资、松原城开、碧海建投等）、房地产（金地集团、远洋集团、龙湖、碧桂园地产、旭辉集团等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产、城投、商业贸易行业高折价成交偏离度有所走阔。 高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到208家主体，其中城投主体有151家，产业主体有57家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为210.98亿元，其中滨海建投、泰达控股、西宁城 投、惠民城建等城投主体成交活跃度较高，无2021年以来新增的前二十大城 投活跃主体；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为106.25亿元其中金地集团、远洋集团、龙湖、万达商业等产业主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大产业活跃主体为荆楚投资、大华集团。 风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。 目录 一、高收益债成交概况4 二、高收益债高折价成交情况7 三、高收益债活跃成交主体跟踪8 （一）城投主体9 （二）产业主体11 四、风险提示12 图表目录 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平4 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总4 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券5 图表4近两周高收益债成交价格区间分布6 图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细6 图表6近两周高收益债成交行业分布7 图表7近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览8 图表8近两周高折价成交高收益债的行业分布8 图表9各期高收益债市场主要活跃主体汇总8 图表10成交金额前二十的城投高收益债活跃主体10 图表11成交金额前二十的产业高收益债活跃主体11 一、高收益债成交概况 2022年8月6日至8月19日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收 益债总成交额为317.23亿元，较上两周增加43.58亿元，其中城投债成交金额增加32.85 亿元，房地产债成交金额增加0.76亿元。 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP； 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今。 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总 时间 期数 成交总金额(亿元) 成交主体数量(家) 高估值偏离中位数(BP) 高折价成交金额(亿元) 面值90%以下成交总金额(亿元) 2021/12/18-2021/12/31 第一期 296.79 260 404 89.58 115.49 2022/1/1-2022/1/14 第二期 159.36 224 379 43.33 45.04 2022/1/15-2022/1/30 第三期 197.09 221 322 49.15 66.79 2022/2/5-2022/2/18 第四期 243.43 215 248 56.38 109.19 2022/2/19-2022/3/4 第�期 222.47 233 293 51.07 76.85 2022/3/5-2022/3/18 第六期 273.62 239 248 49.24 69.05 2022/3/19-2022/4/1 第七期 263.45 227 315 41.46 64.57 2022/4/2-2022/4/15 第八期 223.36 212 246 36.38 68.04 2022/4/16-2022/4/29 第九期 240.49 232 312 34.25 76.40 2022/4/30-2022/5/13 第十期 169.22 197 259 24.99 39.06 2022/5/14-2022/5/27 第十一期 288.25 248 280 39.94 76.34 2022/5/28-2022/6/10 第十二期 221.62 214 363 17.39 55.83 2022/6/11-2022/6/24 第十三期 272.48 231 233 40.06 79.74 2022/6/25-2022/7/8 第十四期 276.19 233 251 36.08 75.00 2022/7/9-2022/7/22 第十�期 234.44 218 252 31.54 61.01 2022/7/23-2022/8/5 第十六期 273.65 215 350 57.01 92.49 2022/8/6-2022/8/19 第十七期 317.23 208 419 72.36 100.42 资料来源：Wind，华创证券 近两周市场成交活跃TOP20的高收益债以城投债、房地产债为主，其中城投债数量占比为60%。高收益城投债加权成交收益率集中分布在8%-12%，剩余期限大多位于2年以内，近两周22滨海D9、20韩城02、22北辰科技CP002的换手率较高，分别为222%、120%、107%；高收益房地产债为21远洋控股PPN002、21远洋控股PPN001、 G17龙湖2、20龙湖02、20金地MTN002，加权成交收益率分别为233.86%、102.57%、17.08%、12.72%、8.98%。 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券 债券简称 发行人 近两周成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 近两周换手率 加权成交收益率均值(%) 剩余期限(年) 行业 22滨海D9 天津滨海新区建设投资集团有限公司 25.51 11.50 222% 10.59 0.56 城投 22泰达投资SCP007 天津泰达投资控股有限公司 8.35 10.00 84% 8.85 0.56 城投 22泰达投资SCP006 天津泰达投资控股有限公司 6.65 8.20 81% 9.02 0.64 城投 21远洋控股PPN002 远洋控股集团(中国)有限公司 5.89 30.00 20% 233.86 0.54 房地产 22西宁城投SCP002 西宁城市投资管理有限公司 5.53 8.00 69% 9.85 0.68 城投 18清控MTN001 天府清源控股有限公司 5.12 20.00 26% 12.16 0.62 非银金融 22北辰科技CP002 天津北辰科技园区管理有限公司 4.80 4.50 107% 8.66 0.67 城投 22巴中国资SCP001 巴中市国有资本运营集团有限公司 4.37 8.50 51% 11.87 0.61 城投 21大连万达MTN001 大连万达商业管理集团股份有限公司 4.31 10.00 43% 20.27 0.62 商业贸易 21惠民城建PPN002 济宁市兖州区惠民城建投资有限公司 3.95 10.00 40% 8.23 1.33 城投 21远洋控股PPN001 远洋控股集团(中国)有限公司 3.70 30.00 12% 102.57 1.44 房地产 20韩城02 韩城市城市投资(集团)有限公司 3.36 2.80 120% 8.46 0.52 城投 20龙湖02 重庆龙湖企业拓展有限公司 3.27 23.00 14% 12.72 2.44 房地产 20金地MTN002 金地(集团)股份有限公司 3.22 20.00 16% 8.98 0.81 房地产 22市中05 济宁市市中区城建投资有限公司 3.21 18.50 17% 9.22 1.94 城投 20碧海02 毕节市碧海新区建设投资有限责任公司 3.07 18.00 17% 10.04 1.94 城投 16临投01 临汾市投资集团有限公司 2.93 16.90 17% 8.54 1.59 城投 G17龙湖2 重庆龙湖企业拓展有限公司 2.92 14.40 20% 17.08 1.52 房地产 20万达01 大连万达商业管理集团股份有限公司 2.82 38.00 7% 15.11 1.08 商业贸易 22津渤海MTN001 天津渤海国有资产经营管理有限公司 2.78 5.00 56% 8.65 1.42 城投 资料来源：Wind，华创证券 注：对于含权债，剩余期限为行权剩余期限。 分价格区间来看，高收益债成交加权价格主要位于90元以上，成交金额为202.14亿元，占比为69%。其次为80-90元、70-80元，该价格区间的高收益债成交金额分别为 39.16亿元、17.79亿元，占比分别为13%、6%。50元以下的高收益债成交金额有15.84 亿元，主要有21远洋控股PPN001、21远洋控股PPN002、21远洋01、21腾越建筑 MTN001等。 图表4近两周高收益债成交价格区间分布 资料来源：Wind，华创证券 注：统计范围仅为面值为100元的成交债券。 从成交金额Top10高收益债明细来看，90元以上、80-90元价格区间的高收益债以城投债为主，70-80元、60-70元、50-60元、50元以下价格区间的高收益债以地产债为主。 图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细 90元以上 成交金额(亿元) 加权YTM均值(%) 80-90元 成交金额(亿元) 加权YTM均值(%) 22滨海D9 25.51 10.59 21大连万达MTN001 4.31 20.27 22泰达投资SCP007 8.35 8.85 16津投03 2.28 8.34 22泰达投资SCP006 6.65 9.02 21金地MTN007 1.99 16.87 22西宁城投SCP002 5.53 9.85 20均瑶MTN002 1.73 22.16 18清控MT