公用事业行业周报(2023年第2周)：煤电联营平滑业绩波动，县级垃圾处理补短板

行情回顾：1月09日-1月13日，电力、环保、水务板块分别下跌1.66%、0.63%、1.32%，燃气板块上涨3.59%，同期沪深300指数上涨2.67%。 攻守自如，煤电联营平滑业绩波动：2022年12月28日，国电投旗下的中国电力将全资子公司新源融合60%的股权作价12.65亿元人民币售予中煤集团； 12月30日，国资委召开会议提出“深化煤炭与煤电、煤电与可再生能源“两个联营”“。面对高企的电煤价格，燃煤电厂苦不堪言，不管是国资委的表态还是国电投与中煤的合作，煤电联营的概念再次引起市场关注。早在2017年7月26日，国家发改委、能源局等十六部委联合即发布《关于推进供给侧结构性改革化解煤电产能过剩风险的意见》提出“鼓励和推动大型发电集团实施重组整合，鼓励煤炭、电力等产业链上下游企业发挥产业链协同效应，加强煤炭、电力企业中长期合作；支持优势企业和主业企业通过资产重组、股权合作、资产置换、无偿划转等方式，整合煤电资源”。煤电联营进可攻退可守，通过将业绩的波动在内部对冲消化掉，以应对煤价大幅度波动对上游煤炭企业和下游电力企业盈利水平的冲击，有利于保持整个产业链的稳定。 县级垃圾处理补短板，环保下沉市场存良机：2023年1月12日，国家发改委、住建部联合发布《关于加快补齐县级地区生活垃圾焚烧处理设施短板弱项的实施方案的通知》，《通知》提出：1）全面开展摸底评估，分类施策谋划项目； 2）加快推进项目建设，拓展余热利用途径；3）创新建设运营模式，推进小型焚烧试点。我们认为，《通知》有助于：1）有助于进一步激活县级地区焚烧发电市场，挖掘潜在市场空间；2）解决部分项目前期审批难、审批慢等问题，加快县级地区焚烧发电产能释放；3）提高项目盈利能力，开源节流，提高小型焚烧项目的经济性和可推广性；4）静脉产业园模式或将进一步推广，小型焚烧设备具有广阔市场空间，相关技术有望加快突破并实现应用。 投资建议：煤电联营进可攻退可守，通过将业绩的波动在内部对冲消化掉，以应对煤价大幅度波动对上游煤炭企业和下游电力企业盈利水平的冲击，有利于保持整个产业链的稳定。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。关于生活垃圾无害化、资源化处置，我国县级地区仍存在较大短板。《通知》有望“因地制宜”推动县级地区垃圾焚烧发电项目实施，提高小型焚烧处理项目的经济性和可行性，解决农村污染治理问题，与乡村振兴战略实现共振。谨慎推荐瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、高能环境；建议关注城乡环卫一体化服务商侨银股份。 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周观点 1.1行情回顾 1月09日-1月13日，电力、环保、水务板块分别下跌1.66%、0.63%、1.32%，燃气板块上涨3.59%，同期沪深300指数上涨2.67%。 各子板块涨跌幅榜前三的公司分别为： 电力：南网能源、绿能慧充、长青集团； 环保：中金环境、大地海洋、山高环能； 燃气：新奥股份、深圳燃气、ST金鸿； 水务：海天股份、中山公用、洪城环境。 各子板块涨跌幅榜后三的公司分别为： 电力：*ST科林、华电国际、上海电力； 环保：元琛科技、赛恩斯、路德环境； 燃气：天壕环境、ST升达、水发燃气； 水务：祥龙电业、ST新城、海峡环保。 图1：1月09日-13日，公用事业子板块中，燃气涨幅最大、电力跌幅最大 表1：1月09日-13日，公用事业各子板块涨跌幅榜 1.2行业观点 1.2.1攻守自如，煤电联营平滑业绩波动 2022年12月28日，国电投旗下的中国电力将全资子公司新源融合60%的股权作价12.65亿元人民币售予中煤集团旗下的中煤电力，标的公司持有大别山电厂51%股权及姚孟电厂100%股权，两大电厂合计持有九台装机容量总计4760兆瓦位于中国河南及湖北省的燃煤发电机组及一个正在兴建的热电项目。12月30日，国资委召开在京部分中央企业主要负责同志座谈会，会议提出“深化煤炭与煤电、煤电与可再生能源“两个联营”，加大对优质煤炭资源储备和开发力度，多措并举、开源挖潜，进一步增强能源电力供应支撑托底能力“，同日，中煤集团与国家电投煤电项目专业化整合签约仪式在北京举行。 早在2017年7月26日，国家发改委、能源局等十六部委联合发布《关于推进供给侧结构性改革化解煤电产能过剩风险的意见》（发改能源[2017]1404号），《意见》指出：鼓励和推动大型发电集团实施重组整合，鼓励煤炭、电力等产业链上下游企业发挥产业链协同效应，加强煤炭、电力企业中长期合作，稳定煤炭市场价格；支持优势企业和主业企业通过资产重组、股权合作、资产置换、无偿划转等方式，整合煤电资源。 根据文件指示，发电端的重组有以下两种可能的路线： 发电集团之间的重组：减少同业之间无效竞争，取长补短实现优势互补。 发电集团和煤炭集团的重组：将作为产业链上游的煤和产业链下游的电（主要指火电）整合在一起，形成全产业链的协同效应，消除煤与电之间的天然矛盾关系，在市场波动时进行对冲以平滑自身的波动。 2017年8月28日，中国国电集团公司与神华集团有限责任公司合并重组为国家能源投资集团有限责任公司，国能投一举成为我国最大的发电与煤炭集团。 不管是国资委的表态还是国电投与中煤的合作，煤电联营的概念再次引起市场关注。而在国资委会议的前后，五大发电中的华电集团与华能集团领导纷纷前往国家能源集团，后续双方有望在煤炭供应、煤电联营等领域开展合作。 表2：2021年五大发电央企资产经营情况 图2：2021年五大发电集团火电装机 面对2021年以来高企的电煤价格，燃煤电厂苦不堪言。据中电联测算，2021年因电煤价格上涨导致全国煤电企业电煤采购成本额外增加6000亿元左右； 2022年前三季度全国煤电企业电煤采购成本同比再增加2600亿元左右，仍有超过一半以上的煤电企业处于亏损状态。如何解决燃煤电厂困境，中电联呼吁调整煤电基准电价，从营收端增利已缓解电厂的困境，但是考虑到当前煤电基准价/标杆价在全部电源定价机制中的参考系作用，变动煤电基准价会对其他非煤电电源类型的上网电价制定造成影响，因此政府对于基准价/标杆电价调整保持谨慎态度实属正常。因此煤电联营，成本端减压亦是不错的选择，煤电联营进可攻退可守，将有效破解“市场煤计划电”难题。 图3：电力、热力生产和供应业单月营业利润及营业利润率变动 图4：电力、热力生产和供应业单月亏损额变动 2022年2月18日，陕煤电力集团有限公司（陕西长安电力有限公司）披露，大唐运城发电公司、大唐石门发电公司、大唐信阳发电公司、大唐信阳华豫发电公司与大唐略阳发电公司的经营管理将陆续由大唐集团移交至陕煤集团，实现控股权与管理权的统一。 陕煤集团接管这5家电厂之后将发挥煤电联营优势，5家电厂燃料全部由陕煤集团供应，发电成本大幅下降。近一年来，陕煤电力已完成所属5家电厂管理权接收工作，如今这5家电厂名称分别为：陕煤电力运城公司、陕煤石电公司、陕煤信电公司、陕煤电力信阳华豫公司和陕煤略电公司，陕煤近一年的煤电联营，在年底交出业绩改善的答卷。 表3：2022年陕煤集团煤电联营大唐集团部分电厂经营表现电厂发电量（亿kWh） 1.2.2县级垃圾处理补短板，环保下沉市场存良机 2023年1月12日，国家发改委、住建部联合发布《关于加快补齐县级地区生活垃圾焚烧处理设施短板弱项的实施方案的通知》。 《通知》提出全面开展摸底评估，分类施策谋划项目：1）县级地区全面开展垃圾焚烧处理设施现状摸底评估工作并向上逐级保送；2）焚烧处理能力存在缺口的县级地区，根据清运量（大于300吨/日、200-300吨/日、小于200吨/日），因地制宜建设焚烧处理设施，并鼓励联建共享焚烧处理设施。2021年，我国建制镇、乡村地区生活垃圾无害化处理率分别为75.8%、56.6%，与城市相比存在较大短板。2020年以来，随着城市生活垃圾焚烧处理能力的逐渐饱和，焚烧发电行业步入稳定发展期，我们认为，《通知》有助于进一步激活县级地区焚烧发电市场，挖掘潜在市场空间。截至2021年，我国县级生活垃圾焚烧处理能力为17.17万吨/日；根据测算，在焚烧处理率达到60%的情况下，到2025年我国县级地区约有8万吨/日的产能缺口。 《通知》提出加快推进项目建设，拓展余热利用途径：1）加速项目前期工作，垃圾焚烧处理项目纳入各地审批“绿色通道”，提高审批效率；2）具备发电上网条件的优先发电上网，不具备发电上网条件的，加强与周边用热单元衔接联动。我们认为，《通知》的实施：1）有望解决部分项目前期审批难、审批慢等问题，加快县级地区焚烧发电产能释放；2）有助于降低项目运营成本，提高项目盈利能力，开源节流，提高小型焚烧项目的经济性和可推广性。具备项目建设运营优势的企业或将率先受益。 《通知》创新建设运营模式，推进小型焚烧试点：1）“一县一主体”依托大型企业一体化推进县级地区生活垃圾收集、转运、处理，提升生活垃圾全链条处理水平；2）鼓励支持社会资本参与县级地区垃圾焚烧项目建设运营，完善生活垃圾收费制度；3）结合国家小型焚烧技术攻关进度有序推进小型焚烧试点工作。我们认为：1）具备集约化、协同处置优势的静脉产业园模式或将进一步推广，头部固废企业具备全链条运营优势，有望率先受益；2）在县域、乡村地区，小型焚烧设备具有广阔市场空间，相关技术有望加快突破并实现应用。 图5：2012-2021年县级生活垃圾焚烧处理能力 图6：2012-2021年县级生活垃圾焚烧处理厂数 2行业动态 2.1电力 江苏省发改委印发关于明确2023年雅砻江锦官电源组送苏电价水平的通知（2023/01/09） 《通知》提到：按照锦官电源组送苏落地电价“基准落地电价+浮动电价”形成机制和“倒推”形成上网电价方式，结合江苏电力交易中心有限公司《2023年江苏电力市场年度交易结果公示》（苏电交易公示2022-101号）公布的2023年年度交易成交均价466.64元/兆瓦时（即0.4666元/千瓦时，含税，下同）计算，2023年锦官电源组送苏落地电价为0.4288元/千瓦时，上网电价为0.3195元/千瓦时，自2023年1月1日起执行。 河南省印发大力提振市场信心促进经济稳定向好政策措施的通知（2023/01/09） 《通知》提到：1）全力保障电力供应。组织签订2023年电煤中长期合同，发挥电煤中长期合同保供“压舱石”作用。2）供需两侧同时发力保障电力供需平衡，加强机组运维和调度管理，落实“应开尽开、应发满发”责任，实现“能并尽并、能用尽用”；加大中长期外电吸纳工作力度，力争大负荷期间外电入豫电力稳定在1000万千瓦以上。必要时精准管理负荷，确保居民和重要用户用电可靠、安全。 辽宁省工信厅、省发改委发布《2023年辽宁省绿电绿证交易工作方案》（2023/01/09） 《方案》指出：1）绿电交易优先组织，新能源发电主体可参照绿电交易外的剩余发电量与电网企业签署优先发电购售电合同（风电最高发电小时数1850小时，按2022年风电平均厂用电率2. 63%测算，折合上网电量小时数1801小时。 光伏最高发电小时数1300小时，按2022年光伏发电平均厂用电率1. 89%,折合上网电量小时数1275小时。上下半年平均分摊）。2）鼓励各类用户资源消费绿色电力，营造鼓励绿电消费的氛围。电力用户在当月绿色电力交易结算完成后，可通过电力交易平台获得绿证。 国家发改委办公厅关于进一步做好电网企业代理购电工作的通知（2022/01/10） 《通知》提出：1）保障用户安全可靠用电。电网企业要落实809号文件要求，保障代理购电制度平稳运行，确保居民、农业用户和代理购电工商业用户电力安全可靠供应；坚持低价电量（含偏差电费）优先匹配居民、农业用电，保持居民、农业用电价格基本稳定。2）逐步优化代理购电制度。各