传媒行业点评报告：春节档前瞻：影片供给丰富，有望开启全年复苏序幕

分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 春节档前瞻：影片供给丰富，有望开启全 年复苏序幕 ——传媒行业点评报告 证券研究报告-行业点评报告强于大市(维持) 传媒相对沪深300指数表现 传媒沪深300 投资要点： 发布日期：2023年01月11日 3% -3% -8% -14% -19% -252%022.01 -30% -36% 2022.05 2022.09 2023.01 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《传媒行业月报：关注防控政策大幅调整下的疫后复苏以及新兴技术的投资机会》 2023-01-05 《传媒行业点评报告：2022国内电影市场点评：300亿票房收官，春节档影片阵容丰富》2023-01-03 《传媒行业点评报告：12月进口及国产游戏版号发放，政策端日趋稳定》2022-12-29 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 春节档重要性愈发凸显。春节假期通常是年内放假时间最长的假期，并且人员大量回乡导致线下娱乐产业的丰富性不足，春节观影逐渐成为假期线下娱乐的重要选择之一，春节档也和国庆档共同成 为了全年最重要的两大档期。自2014年起，春节档的票房始终维 持着比较好的增长，从14.52亿元增长至2022年的60.40亿元， 增幅315.98%，其中2021年曾创下最高的78.43亿元的档期票房纪录。同时春节档在电影市场中所占的地位也越来高，票房占全年票房的比重从2014年的4.93%提升至2022年的20.17%，尤其是疫情发生后由于全年票房增长承压，春节档票房占比提升的趋势更加明显。 7部影片齐聚春节档，涵盖多种类型。作为全年最重要的档期之一，春节档也聚集了较多重量级的影片，截至目前《流浪地球2》、《满江红》、《无名》、《熊出没·伴我“熊芯”》、《交换人生》、《深海》、 《中国乒乓之绝地反击》7部影片已宣布定档春节档期，涵盖了多种类型和题材。数量上来看相比2022年春节档数量减少1部，与 2021年持平，题材类型上来看，科幻、悬疑、历史、喜剧、动画、运动等各种题材类型均有覆盖，既能满足合家欢的观影需求，也能满足对部分特定题材感兴趣的观众需求。从部分媒体对总票房的表现预测来看，排名分别为《流浪地球2》>《满江红》>《深海》> 《交换人生》>《熊出没·伴我“熊芯”》>《中国乒乓之绝地反击》> 《无名》，其中《流浪地球2》预测票房在30亿元以上，《满江红》、 《深海》、《交换人生》预测票房在10-30亿元，《熊出没》、《无名》、 《中国乒乓》预测票房低于10亿元。 电影市场持续好转，营业影院连续数日超万家。在政策大幅调整以及奥密克戎感染人数达峰后逐渐回落，电影市场也呈现较为明显的回升，自12月31日至今全国营业影院数量持续高于1万家，营业率保持在80%以上，部分省市营业率已回升至85%-90%左右，考虑疫情期间部分影院已永久关停，可以认为目前国内影院经营端已基本恢复全面营业。参考2014-2022年春节档黄金时段40%-60%左右的上座率数据，我们认为80%以上的影院营业率能够满足春节档的观众需求。 需求端有望明显回暖。2022年影院经营不确定性压力大，导致内容方担心票房收益不敢定档或频繁内撤容档缺，失是2022年票房 以及观影人次大幅下滑的主要原因之一。我们认为在2022年疫情多发时段仍有《独行月球》、《人生大事》、《万里归途》、《阿凡达》 等影片获得较好的票房来看，存在影片内容供给的时段观众需求受影响较小。因此春节档丰富的影片供给有望带动观众需求回升。 投资建议：我们将观影人次以及平均票价分为悲观、中性、乐观三种情况对2023年春节档票房进行假设和大致测算。在悲观/中性/乐观假设下，2023年春节档观影人次相比2022年分别变动 -10%/10%/20%，即对应观影人次分别为1.03亿、1.25亿以及1.37亿；在平均票价方面，由于春节档平均票价逐年上涨，已经明显高于全年平均水平，加上2019年春节档曾出现过票价大幅上扬但观 影人次下滑的情况，预计2023年春节档平均票价的上涨幅度将较为可控，假设悲观/中性/乐观情况下平均票价变动幅度分别为0%/3%/5%，即对应平均票价为52.80元/54.38元/55.44元。测算 2023年春节档票房约为54.17亿元-75.84亿元，对应2022年变动幅度为-10.31%-25.57%。若假设春节档占全年票房比重为12%，则预估全年票房约为451.44亿元-632.02亿元，恢复至2019年的70.37%-98.52%，相比2023年增幅为50.75%-111.05%。 在渠道端，由于影院的经营与票房大盘总量高度相关，将率先受益于春节档以及全年票房大盘的增长，有望在2022年比较低的票房基数上实现较好的增幅，业绩或出现底部回升。 在影片内容方面，我们观察到春节档部分影片如《流浪地球2》、《满江红》、《熊出没·伴我“熊芯”》、《中国乒乓之绝地反击》等影片的出品及联合出品方数量较多，出品方将按照投资比例实现收益共享，风险共担；而《深海》、《无名》等影片的出品方及联合出品方数量较少，出品方则具备更多的业绩弹性。展望全年我们认为2022年 有较多的影片出现撤档以及未如期上映的情况，为2023年及以后的电影市场形成内容储备，上映后有望带动观众需求。 建议关注：万达电影、光线传媒 风险提示：春节大量人员流动导致病毒传播加速；影片品质不及预期影响观影需求；票价大幅提升影响观影需求；宏观经济影响文娱消费需求 表1：2023年春节档影片情况 人数（万） 人数（万） （亿元） 导演：郭帆 中国电影中国电影郭帆影业郭帆影业 流浪地球2 科幻/灾难/冒险 99.47 88.84 主演：吴京、刘 31.33-34.0 登峰国际 德华、李雪健 中影创意 导演：程耳 博纳影业博纳影业 喜悦电影 无名 剧情/历史/悬疑 45.35 64.19 主演：梁朝伟、 3.5-6.48 华夏电影 王一博、周迅 影片题材类型 猫眼平台想看 灯塔平台想看 主创团队 预估总票房 出品公司发行公司 满江红悬疑/喜剧/剧情67.4728.38 导演：张艺谋主演：沈腾、易烊千玺、张译、雷佳音 导演：苏伦 交换人生喜剧/家庭26.62 23.74主演：雷 张小斐、 深海奇幻/动画25.50 导演： 17.89主演：苏亭文 熊出没·伴我动画/喜剧/科幻/ 31.29 导演：林邵和 11.41 佳音、张宥浩 田晓鹏鑫、王 18.0-21.25 10.0-14.25 13.29-20.0 阿里影业欢喜传媒猫眼微影光线影业中国电影开心麻花等 儒意影业甜橙影业阿里影业光线传媒光线传媒深海十月 猫眼微影中国电影 淘票票影视 光线传媒 “熊芯” 中国乒乓之绝地反击 剧情 剧情/运动10.677.99 永长、麒 主演：张秉君、谭笑、张伟 导演：邓超、俞白眉 主演：邓超、孙俪、许魏洲 6.5-8.0 4.0-7.0 华强方特横店影视中国电影万达电影 联瑞木马影视恒业影业 爱奇艺影业中国电影橙子映像等 中国电影联瑞木马影业 华强方特人间指南影业 等恒业映画 爱奇艺影业 资料来源：灯塔专业版、猫眼专业版、中原证券 注：预估总票房为灯塔平台统计的部分媒体预估票房，仅代表部分媒体意见注：仅统计主要出品方和发行方，不包含联合出品方及发行方 注：想看人数统计截止至2023年1月10日 图1：春节档票房变化图2：春节档观影人次变化 资料来源：灯塔专业版，中原证券资料来源：灯塔专业版，中原证券 图3：春节档影片数量图4：春节档上座率（全时段） 资料来源：灯塔专业版，中原证券资料来源：灯塔专业版，中原证券 图5：春节档平均票价（元）图6：春节档场均人次 资料来源：灯塔专业版，中原证券资料来源：灯塔专业版，中原证券 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机 构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以 下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。