一、主要逻辑及交易策略 主要逻辑: (1)供需方面,短纤工厂开工较高,下游纱厂进入放假阶段,供需走差。 (2)库存方面,近期下游完成一轮节前备货,一定程度上透支节后需求,而短纤工厂由于开工较高库存并未去化,短纤整体库存结构走差。 (3)估值方面,当前短纤现货利润(以900加工成本核算)在250元/吨,利润有压缩空间。PTA环节加工费 350元/吨较低,相对估值不高。 (4)产业链近端压力更大,空配近月合约有利于收益增强。交易策略:空PF2303多TA2305 策略周期:中短期策略 风险点:终端需求短期超预期好转;短纤工厂降负程度超预期二、市场因素分析 1、短纤供需不佳 由于近期利润较好,短纤工厂保持较高开工率,截止1月6日,短纤开工率在82%,环比上周提升,农历同比偏高。从后期企业降负计划来看,1月中旬停车企业增多,整体负荷有20%左右的降负空间,不过在正月初八以后陆续恢复开车,目前来看春节因素导致的供应损失同比低于往年。下游方面,目前大部分企业已经进入放假阶段,据悉纱厂多计划2月1-6日复工,30-40天的超长假期同比长于往年同期。 2、短纤库存结构走差 截止1月6日,短纤工厂的库存指数在15.3天,环比增加,同比高于往年同期。下游方面,从纯涤纱企业来看,近期原料库存增加,工厂年底回笼资金后有节前补库,但开工走低,一定程度上有透支节后需求。涤纱产成品大幅去化,主要是涤纱企业主动清库导致,库存大多转移至下游织厂,实际消化幅度有限。因此,短纤工厂有库存压力,库存结构偏差。 3、短纤相对估值高 截止1月9日收盘,短纤现货利润在250元/吨左右(以900加工成本测算),利润有压缩空间,PTA现货加工费在350元/吨左右,利润压缩空间有限。短纤相对估值较高。另外,产业链近端压力更大(近期基差走弱较 多),因此空配近月合约有利于收益增强,目前PF2303-TA2305价差在1620,目标空间200-300左右。 撰写:杨思佳 从业资格号:F03096911 投资咨询号:Z0017508电话:0571-87782183 邮箱:yangsijia@xhqh.net.cn审核人:施潇涵 日期:2023年1月9日 免责声明:本报告由新湖期货股份有限公司(以下简称新湖期货,投资咨询业务许可证号32090000)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发,须注明出处为新湖期货股份有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料,所载的全部内容及观点公正,但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断,新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者,新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者,本报告不构成给予投资者投资咨询建议。