EB价格涨后回调，基本面仍偏弱

期货研究报告|EB周报2023-01-08 EB价格涨后回调，基本面仍偏弱 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 本周EB价格涨后回调，供应压力增大，国产开工恢复，新装置连云港石化的投产，1月预期累库速率增加，下游需求季节性回落，整体估值偏高，建议逢高做空；上游纯苯港口供应压力增大，库存延续累库，下游需求刚需增加。 核心观点 ■市场分析 上游方面：本周国内纯苯开工率73.50%（+0.8%），开工率增加，供应压力增大。本周纯苯价格冲高回落，均价较上周上涨，周初原油价格坚挺以及国内利好情况下，纯苯价格连续上涨，尽管下游积极备货，港口继续累库导致纯苯价格回落。本周纯苯现货 进口窗口仍打开。纯苯FOB美湾-CFR中国价差有所减少。 纯苯港口库存23.19万吨（+2.9万吨），港口库存延续累库，预计下周仍延续累库。本周纯苯现货-1月纸货价差-30元（+30元）。纯苯加工费本周225美元/吨（-11美元/吨），加工费减少。 国内纯苯下游综合开工率77.7%（+1.1%），下游开工率增加，下游新增产能释放，纯苯刚需增量。 中游方面：本周EB基差为-40元/吨（+35元/吨），基差有所反弹；本周EB价格涨后回调，周初期货盘面多单增仓带动EB价格上涨，但随着EB国产供应上升，需求回 落，EB基本面走弱明显，加之周期内原油大跌，导致EB周中开始回调。 本周EB开工率78%（+2%），开工率增加，供应压力增大，国产开工恢复，新装置连云港石化的投产；本周EB生产利润209元/吨（-27元/吨），加工费减少。 本周EB现货�口窗口关闭，外盘欧美检修增加，净进口预期进一步下降。苯乙烯FOB 美湾-CFR中国价差有所增加。 本周EB港口库存10.3万吨（+0.3万吨），本周EB生产企业库存14.2万吨（+0万吨），EB国产供应上升，需求季节性回落，预期1月EB累库速率加快。 下游方面：本周PS开工率71.35%（-2.08%），企业成品库存8.28万吨（+0.09万吨），本周PS价格先涨后跌，下游工厂追涨谨慎； 本周ABS开工率96.7%（+0%），企业成品库存15.40万吨（+0.80万吨），本周ABS 价格局部走低，整体成交乏力； 本周EPS开工率35.88%（-1.3%），企业成品库存2.57万吨（-0.12万吨），本周EPS 价格小幅上涨，市场人气清淡，整体成交量欠佳。需求端下周PS、ABS有下降预期，EPS或小涨。 新增产能：从2023年1月下半月开始，连云港石化60万吨装置万吨/年苯乙烯装置 计入总产能。 ■策略 （1）建议观望，本周EB价格窄幅震荡，整体有小幅上涨表现，供应压力增大，下周预期仍累库，下游需求虽仍保持强需求表现，但并无希望再回到需求峰值，预计下周EB大概率有震荡回调的空间；上游纯苯供应压力降低，港口预期进一步累库，下游需求尚未恢复。（2）跨期套利：观望。 ■风险 原油价格反弹 目录 策略摘要1 核心观点1 苯乙烯国内基本面情况5 苯乙烯进口利润及国际价差6 纯苯国内基本面情况6 苯乙烯下游情况9 图表 图1:EB主力合约基差|单位：元/吨5 图2:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨5 图3:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨5 图4:苯乙烯开工率|单位：%5 图5:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨5 图6:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨6 图7:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨6 图8:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨6 图9:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨6 图10:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨6 图11:纯苯开工率|单位：%7 图12:纯苯华东港口库存|单位：万吨7 图13:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨7 图14:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图15:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图16:纯苯下游加权开工率|单位：%8 图17:酚酮开工率|单位：%8 图18:己内酰胺开工率|单位：%8 图19:己二酸开工率|单位：%8 图20:苯胺开工率|单位：%8 图21:苯乙烯五大下游开工率|单位：%9 图22:ABS开工率|单位：%9 图23:EPS开工率|单位：%9 图24:PS开工率|单位：%9 图25:UPR开工率|单位：%9 图26:丁苯开工率|单位：%9 图27:ABS样本企业库存|单位：万吨10 图28:ABS生产利润|单位：元/吨10 图29:PS样本企业库存|单位：万吨10 图30:PS生产利润|单位：元/吨10 图31:EPS样本企业库存|单位：万吨10 图32:EPS生产利润|单位：元/吨10 苯乙烯国内基本面情况 图1:EB主力合约基差|单位：元/吨图2:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图4:苯乙烯开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023 2022 2021 2090 85 15 80 1075 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 20 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯进口利润及国际价差 图6:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图7:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 1,000 2023年 2022年 2021年 800 500 0 -500 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图8:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯国内基本面情况 图9:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图10:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 -90 -95 -100 -105 -110 -115 -120 -125 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年 2022年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:纯苯开工率|单位：%图12:纯苯华东港口库存|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 90 85 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 2023年 2022年 2021年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图14:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图15:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图16:纯苯下游加权开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:酚酮开工率|单位：%图18:己内酰胺开工率|单位：% 105 95 85 75 65 55 45 35 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:己二酸开工率|单位：%图20:苯胺开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 苯乙烯下游情况 图21:苯乙烯五大下游开工率|单位：%图22:ABS开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 85110 75100 90 65 80 55 70 4560 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:EPS开工率|单位：%图24:PS开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90 2023年 2022年 2021年 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:UPR开工率|单位：%图26:丁苯开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5090 40 30 20 1