计算机2023年度策略：在长期成长趋势下，把握行业性经营拐点机遇

中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信 ｜证券研究报告｜ 在长期成长趋势下，把握行业性经营拐点机遇 ——计算机2023年度策略 2023.01.08 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 分析师：何柄谕 执业证书编号：S0740519090003 分析师：苏仪 执业证书编号：S0740520060001 联系人：刘一哲 产业长期发展空间广阔，具有极强的α能力： •政策端：国家大力发展数字经济； •需求端：各行业数字化转型如火如荼； •技术端：创新层出不穷，ABCD方兴未艾； •模式端：数字要素有望创新商业模式。 2023年计算机行业基本面迎来经营拐点，有望戴维斯双击： •收入侧：疫情缓解和信创推广驱动行业收入增长边际向上； •费用侧：2022年人员扩张放缓，预计2023年费用端改善，利润呈现剪刀差； •估值与资金配置：均处于历史低位区间。 沿着信创、疫情和政策寻找困境反转方向： •信创：在科技自立自强的战略背景下，党政与行业有望在2023年开始新一轮信创推广，重点布局芯片、操作系统、数据库、办公软件、ERP、工业软件、中间件等领域，建议重点关注金山办公、广联达、中望软件、金蝶国际、用友网络、赛意信息、中国软件、麒麟信安、彩讯股份、星环科技、华大九天、广立微、概伦电子、致远互联、ST泛微、海量数据、诚迈科技、太极股份等公司； •网络安全：数据安全法、个人信息保护法、关基条例等政策驱动，政府需求恢复，行业需求景气，人员扩张放缓释放利润弹性，建议重点关注深信服、安恒信息、启明星辰、天融信、迪普科技、安博通、亚信安全、奇安信、绿盟科技、山石网科、三未信安、中孚信息等公司； •医疗IT：在医疗新基建、医疗信创、“十四五”全民健康信息化规划、疫情放开等因素共同作用下，预计行业2023年基本面会有较大的边际好转，建议重点关注创业慧康、卫宁健康、嘉和美康、久远银海、平安好医生、阿里健康等公司； •建筑地产IT：加大基础设施建设，房地产利好政策频出，有利于建筑地产IT厂商的基本面和估值修复，且经过这轮 调整数字化转型需求有望加速释放，建议重点关注广联达、明源云、新点软件、盈建科等公司； •金融IT：金融信创、金融数字化转型和数字人民币等是驱动行业发展的重点动力，金融信创是关键行业中发展比较快的细分方向，目前正处于规模化扩张中前期，建议资管IT重点关注恒生电子、顶点软件、赢时胜，保险IT重点关注中科软，银行IT重点关注宇信科技、京北方、天阳科技、长亮科技、神州信息、百融云等公司。 •疫情不确定性风险。 •业务进展不达预期风险。 •政策风险，计算机在一定程度上会受政策变动的影响。 •数据样本不充分，不能准确反应行业整体的风险。 •使用信息数据更新不及时的风险。 目录 CONTENTS 1产业长期収展空间广阔，具有极强的α能力 22023年基本面迎来经营拐点，有望戴维斯双击 3沿着信创、疫情和政策寻找困境反转方向 NTS 所 目 CONTE ONTENTS 中泰 产业长期収展空间广阔，具有极强的α能力 1 录 ｜领先｜深度 IT产业是世界经济增长的重要驱动力，软件服务贡献更加明显。2009-2020年全球IT总支出的复合增速高于全球GDP 的复合增速，其中软件和服务支出的复合增速高于IT总支出的复合增长，尤其是软件支出，增长更为明显。 图表：2009-2020年世界经济与IT支出的复合增速对比 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% GDP IT总支出软件和服务支出软件支出 资料来源：Wind，Gartner，中泰证券研究所 7 无论短期（1-3年）还是长期（7-10年），计算机A股上市公司毛利复合增长超过20%的公司数量占比总体均稳定在 25%左右，也体现了较强的成长属性。 图表：计算机上市公司毛利复合增长超过20%的占比 35% 期间毛利复合增速大于20%的比例 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1年2年 3年5年 7年10年 资料来源：Wind，中泰证券研究所8 根据Gartner预测，全球和中国未来IT产业中增长最快的依然是企业软件和IT服务，而相较全球，中国IT支出当前主要投入于基础设施相关方向，而软件和服务的投入力度明显不及全球平均水平。 图表：中国IT支出预测（单位：百万美元） 2021 2022 2023 2021支出 2021占中国IT支2021占全球同项 出比重目支出比重 2021增长率 2022支出 2022增长率 2023支出 2023增长率 数据中心系统 42,959 8.46% 22.67% 6.35% 48,312 11.16% 52,390 7.83% 设备 161,466 31.80% 19.99% 9.33% 173,495 6.20% 180,671 3.55% 通信服务 206,781 40.72% 14.17% 3.24% 217,762 4.09% 227,710 3.98% 企业软件 22,655 4.46% 3.09% 20.50% 27,205 18.69% 31,807 16.26% IT服务 73,923 14.56% 6.12% 17.65% 86,842 16.11% 102,141 16.96% 整体IT 507,784 100.00% 11.55% 8.04% 553,616 7.76% 594,719 6.82% 资料来源：Gartner，中泰证券研究所（注：Gartner报告及相关数据发布于2022年4月) 图表：全球IT支出预测（单位：百万美元） 2021 2022 2023 2021支出 2021占比 2021增长率 2022支出 2022增长率 2023支出 2023增长率 数据中心系统 189,506 4.3% 6.1% 209,190 10.4% 216,262 3.4% 设备 807,580 18.4% 15.8% 739,982 -8.4% 735,394 -0.6% 通信服务 1,459,483 33.2% 3.8% 1,435,401 -1.7% 1,469,220 2.4% 企业软件 732,030 16.7% 14.8% 790,385 8.0% 879,625 11.3% IT服务 1,207,966 27.5% 12.8% 1,258,150 4.2% 1,357,914 7.9% 整体IT 4,396,565 100.00% 10.2% 4,433,108 0.8% 4,658,416 5.1% 资料来源：Gartner，中泰证券研究所（注：Gartner报告及相关数据发布于2022年10月)9 根据《“十四五”数字经济发展规划》，数字经济核心产业增加值对GDP贡献将从2020年的7.8%提升至2025年的10%。假设GDP按照5%的复合增长，即意味着数字经济核心产业增加值在2020-2025年间将实现10.3%的复合增长。 根据《“十四五”数字经济发展规划》，软件和信息技术服务业规模将从2020年的8.16万亿元增长至2025年的14万 亿元，年复合增长为11.4%。 图表：中国近期主要数字经济政策 时间发布机构主要政策主要内容 机制的意见》 2020.04国务院《关于构建更加完善的要素市场化配置体制 培育数字经济新产业、新业态和新模式，支持构建农业、工业、交通、教育、安防、城市管理、公共资源交易等领域规范化数据开发利用的场景。 会议 2021.03十三届全国人大四次 2021.10 中共中央政治局第三十四次集体学习 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》 迎接数字时代，激活数据要素潜能，推进网络强国建设，加快建设数字经济、数字社会、数字政府，以数字化转型整体驱动生产方式、生活方式和治理方式变革。 把握数字经济发展趋势和规律，推动我国数字经济健康发展。充分发挥海量数据和丰富应用场景优势，促进数字技术与实体经济深度融合，赋能传统产业转型升级，催生新产业新业态新模式，不断做强做优做大我国数字经济。 2022.12中共中央国务院 《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》 键软硬件技术创新和供给能力。完善数字经济治理，培育数据要素市场，释放数据要素潜力，提高应用能力，更好赋能经济发展、丰富人民生活。 2021.11 工信部 《“十四五”大数据产业发展规划》产业保持高速增长。到2025年，大数据产业测算规模突破3万亿元，年均复合增长率保持在25%左右，创新力强、附加值高、自主 可控的现代化大数据产业体系基本形成。 2022.01 习总书记 《不断做强做优做大我国数字经济》文章提出要加强关键核心技术攻关，加快新型基础设施建设，推动数字经济和实体经济融合发展，推进重点领域数字产业发展，规范数字经济发展，完善数字经济治理体系，积极参与数字经济国际合作 2022.01 国务院 到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，数字化创新引领发展能力大幅提升，智能 《“十四五”数字经济发展规划》化水平明显增强，数字技术与实体经济融合取得显著成效，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。 展望2035年，数字经济将迈向繁荣成熟期，力争形成统一公平、竞争有序、成熟完备的数字经济现代市场体系，数字经济发展基础、产业体系发展水平位居世界前列。 2022.03 2022年全国两会 促进数字经济发展。加强数字中国建设整体布局。建设数字信息基础设施，逐步构建全国一体化大数据中心体系，推进5G规模化 政府工作报告应用，促进产业数字化转型，发展智慧城市、数字乡村。加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业，提升关 建立保障权益、合规使用的数据产权制度，建立合规高效、场内外结合的数据要素流通和交易制度，建立体现效率、促进公平的数据要素收益分配制度，建立安全可控、弹性包容的数据要素治理制度等。初步搭建了我国数据基础制度体系，充分激活数据要素价值，赋能实体经济发展，激活市场主体活力，推动构建新发展格局，促进高质量发展。 2022.12中央经济工作会议要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。 资料来源：各官方机构官网，中泰证券研究所 •在中国总人口数仍然缓慢增加的背景下，中国劳动年龄人口数量（15-59岁人口）却持续下滑，占总人口比重同样下降。 •中国城镇单位就业人员年平均工资从2000年的不到10000元增长至2021年的超过100000元，企业用工成本持续增加。 图表：中国劳动年龄人口数量、占比出现双下滑（单位：万人） 图表：中国劳动力工资水平近20年来上升明显，企业用工成本持续增加（单位：元 总人口劳动年龄人口（15-59岁）劳动年龄人口占比 城镇单位就业人员年平均工资 160000 140000 120000 100000 80000 80% 70% 60% 50% 40% 120000 100000 80000 60000 60000 40000 20000 0 201020112012201320142015201620172018201920202021 30% 20% 10% 0% 40000 20000 0 资料来源：国家统计局，Wind，中泰证券研究所资料来源：国家统计局，Wind，中泰证券研究所 图表：中国各行业数字化水平图示 GDP占比 数字化水平整体逐渐降低 金融 制造 建筑地产 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：麦肯锡全球研究院，中泰证券研究所 企业选择数字化转型的原因： •数字化转型可以降本增效，一定程度上规避发展风险。过去数十年的经济发展中，很多企业都处于高速成长阶段。但在经济增速减缓、市场