非银金融行业周观点：平台企业金融业务整改初显成效，多因素共振催化非银板块配置机遇

平台企业金融业务整改初显成效，多因素共振催化非银板块配置机遇 ——非银金融行业周观点 行业研究|行业周报非银行金融行业 看好（维持） 国家/地区中国 行业非银行金融行业 报告发布日期2023年01月09日 核心观点 蚂蚁集团持续完善治理整改，后续能否发起并完成上市或将成为左右金融科技行业未来发展的重要风向标。1）21年以来，蚂蚁集团已经陆续完成多项重要整改，包括8名董事独董占半数并将引入第五名独董、下设六大专门委员会、管理层不再担 任阿里合伙人、新管理层引入首席合规官、隔离支付宝与花呗/借呗等其他金融产品。2）此次整改则通过终止一致行动破除创始人马云的实际控制权，形成管理层、员工代表、创始人分别独立行使表决权。3）中央经济工作会议与央行例会对平台企业及其开展金融业务均有最新提法，叠加14家平台企业金融业务专项整改基本完成，金融科技行业有望迎来新一轮发展机遇。 保险：低估值与开门红催化短期行情，保障需求提升与队伍质态改善为长期增长逻辑。本周保险指数上涨7.2%，Wind二级行业中涨幅第二，我们认为市场对板块的 认可和关注度至年前仍将持续。短期风格切换下的板块配置需求逐步提升，虽已有一定涨幅但估值仍具有较强吸引力。此外，地产政策持续利好推动投资端预期逐步修复，开门红阶段储蓄险销售较为超预期也一定程度催化短期行情。长期来看，随着“乙类乙管”的正式落地实施，居民正常生产生活逐步恢复，且“第一责任人”理念有望催化保障意识，叠加个人养老金政策的持续宣导，我们认为健康+养老需求逐步增强。此外，收入提升增强消费能力，代理人线下展业放松推动产能提升，我们预计上半年队伍规模仍在逐步磨底阶段，但销售的回暖与队伍质态改善有望形成良性循环，对长期增长逻辑较为乐观。 证券：多因素共振板块配置正当时，持续看板块的超额收益表现。1）随着疫情的超预期“达峰”节奏，国内多地经济已经呈现快速复苏态势，A股市场交易量也逐渐 场内个股期权呼之欲出打开A股全新增长 2023-01-03 性“保驾护航”。3）虽然美国通胀以及经济数据依需持续验证致使美联储政策难以转向，但是考虑到2023年美联储的加息空间较小且加息终点将近，持续一年多的人 极，重申板块底部配置正当时：——非银金融行业周观点 民币汇率以及资金外流压力将持续缓释。4）地产融资托底政策持续出台，风险有望 政策预期渐起+经济复苏可期，市场磨底期 2022-12-26 企稳回升，叠加中央经济工作会议精神大幅提振经济复苏预期，市场情绪及风险偏好有望持续提升。2）2023年货币政策大概率将保持长时间宽松基调不变，为流动 陶圣禹021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521070002香港证监会牌照：BQK280 孙嘉赓021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006香港证监会牌照：BSW114 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 缓释，对非银板块整体的估值压制也有望缓解。5）2023年资本市场政策端红利有望持续释放，建议关注全面注册制以及场内股票期权的相关政策进展及其对板块带来的催化。6）结合券商基本面与政策面的改善前景与趋势，以及当前低估值水平与机构低持仓水平，我们当前位置仍持续坚定看好券商板块尤其是部分优质标的的超额收益表现。 投资建议与投资标的 券商方面，估值仍处低分位，多维共振板块配置价值与赔率高，维持看好评级，重点关注：1）头部券商，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)；2）中小券商，推荐国联证券(601456，增持)，建议关注国金证券(600109，未评级)、湘财股份(600095，未评级)、长城证券(002939，未评级)。 保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注开门红有望超预期的中国人寿(601628，未评级)、长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)。 多元金融方面，推荐亚太交易所龙头香港交易所(00388，增持)、券商行情交易系统供应商龙头财富趋势(688318，买入)、高成长AMC标的海德股份(000567，买入)。 风险提示 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 板块配置当时：——非银金融行业周观点中央经济工作会议积极有为，多维共振利好非银板块：——非银金融行业周观点 2022-12-18 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.一周数据回顾4 1.1.行情数据4 1.2.市场数据5 1.3.基金市场数据7 2.行业动态9 3.公司公告10 4.投资建议11 5.风险提示11 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2023/1/6）4 图2：本周日均股基成交额及换手率6 图3：两融余额及环比增速6 图4：股票质押参考市值及环比增速6 图5：股票承销金额（亿元）6 图6：债券承销金额（亿元）及环比6 图7：IPO过会情况（亿元）6 图8：股票型基金数量、份额、资产净值7 图9：混合型基金数量、份额、资产净值7 图10：债券型基金数量、份额、资产净值8 图11：股票型基金净申购（认购）份额8 图12：混合型基金净申购（认购）份额8 图13：债券型基金净申购（认购）份额8 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额8 图15：股票型基金发行份额及只数（亿，截至2022/12/30）9 图16：混合型基金发行份额及只数（亿，截至2022/12/30）9 图17：债券型基金发行份额及只数（亿，截至2022/12/30）9 表1：行业涨跌幅情况（截止2023/1/6）4 表2：A股券商股最新表现4 表3：A股保险股最新表现5 表4：A股多元金融股最新表现5 表5：主要港美股最新表现5 1.一周数据回顾 1.1.行情数据 沪深300上涨3.22%，创业板指上涨3.10%，券商指数上涨2.24%，保险指数上涨7.39%，上证指数上涨2.73%，上证50上涨3.49%，多元金融指数上涨1.86%。 表1：行业涨跌幅情况（截止2023/1/6） 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 3.22% 0.32% 2.82% 399006.SZ 创业板指 3.10% 1.21% 3.21% 801193.SI 券商指数 2.24% -3.90% 1.79% 801194.SI 保险指数 7.39% 3.61% 4.78% 000001.SH 上证指数 2.73% -1.71% 2.21% 000016.SH 上证50 3.49% 1.07% 2.97% 801191.SI 多元金融指数 1.86% -7.62% 1.06% 数据来源：Wind，东方证券研究所 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2023/1/6） 券商指数保险指数上证指数沪深300 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 2022/07/11 2022/07/18 2022/07/25 2022/08/01 2022/08/08 2022/08/15 2022/08/22 2022/08/29 2022/09/05 2022/09/12 2022/09/19 2022/09/26 2022/10/03 2022/10/10 2022/10/17 2022/10/24 2022/10/31 2022/11/07 2022/11/14 2022/11/21 2022/11/28 2022/12/05 2022/12/12 2022/12/19 2022/12/26 2023/01/02 -25.0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：A股券商股最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 600095.SH 湘财股份 8.43 11.5% 28.55 240.69 N/A 1.99 600958.SH 东方证券 9.42 5.4% 84.97 800.38 26.22 1.11 600109.SH 国金证券 9.05 4.0% 37.24 337.05 21.04 1.10 002670.SZ 国盛金控 7.63 3.0% 19.35 147.65 N/A 1.31 601066.SH 中信建投 24.41 2.8% 77.57 1893.41 20.11 2.78 600906.SH 财达证券 7.77 2.6% 32.45 252.14 49.56 2.25 600030.SH 中信证券 20.41 2.5% 148.21 3024.87 13.74 1.29 002926.SZ 华西证券 7.70 2.3% 26.25 202.13 35.77 0.91 000728.SZ 国元证券 6.47 2.2% 43.64 282.34 16.20 0.86 601198.SH 东兴证券 7.87 1.9% 32.32 254.39 24.96 0.96 数据来源：Wind，东方证券研究所 表3：A股保险股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 成交额（亿） A/H溢价率 A(PEV(23E) 601336.SH 新华保险 32.11 6.8% 21.22 71.35% 0.35 601318.SH 中国平安 49.74 5.8% 144.74 0.09% 0.54 000627.SZ 天茂集团 3.20 1.3% 2.90 N/A N/A 601601.SH 中国太保 24.83 1.3% 30.13 51.70% 0.41 601319.SH 中国人保 5.26 0.8% 11.91 124.24% N/A 600291.SH *ST西水 0.89 0.0% 0.00 N/A N/A 601628.SH 中国人寿 37.03 (0.2%) 19.36 201.23% 0.72 数据来源：Wind，东方证券研究所 表4：A股多元金融股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 000666.SZ 经纬纺机 10.87 8.4% 7.04 76.54 12.62 0.78 000935.SZ 四川双马 22.75 8.3% 7.63 173.68 15.73 2.70 000567.SZ 海德股份 15.04 8.0% 9.30 139.82 20.10 2.80 600901.SH 江苏租赁 5.79 5.7% 29.87 172.95 7.45 1.15 600816.SH ST安信 3.83 5.2% 54.69 209.47 N/A N/A 002961.SZ 瑞达期货 13.76 3.2% 4.45 61.24 16.50 2.60 603093.SH 南华期货 9.35 2.6% 6.10 57.04 27.83 1.78 000987.SZ 越秀资本 6.12 2.2% 50.17 307.05 12.67 1.16 600927.SH 永安期货 16.40 1.7% 14.56 238.71 26.42 2.03 002608.SZ 江苏国信 6.03 1.2% 37.78 227.82 N/A 0.78