生猪市场周度报告：产能去化指引，远月偏强运行

【生猪市场周度报告】 产能去化指引，远月偏强运行 东证衍生品研究院 2023.01.08 黄玉萍资深分析师 从业资格号：F3079233投资咨询号：Z0015897Tel:021-63325888-3907 Email:yuping.huang@orientfutures.com 联系人 吴冰心分析师 从业资格号：F03087442 Tel:021-63325888-4192 Email:bingxin.wu@orientfutures.com 一、周度点评 行情回顾 1、期货市场 本周主力合约呈现震荡走势，截至周五LH2303合约收盘15,780元/吨，较上周五环比下跌2.26%。主力与河南现货 基差收至-230元/吨（前值705元/吨，周初-165元/吨）。3-5月差继续走弱（现值-1,775元/吨）、5-9月差小幅走弱 （现值-95元/吨）。 2、现货市场 1）养殖盈利 据卓创资讯监测，国内外三元交易价格大幅下跌，周均价14.94元/公斤（前值17.40元/公斤），周均价环比下跌14.16%。饲料价格环比微降0.24%，跌幅收窄。饲料原料中，国内玉米主流价格弱势运行，其中基层售粮意愿有所提升，但受制于物流与深加工开工率问题整体走货欠佳；另外，节前市场供给较为宽松之下豆粕现货价格小幅回落。养殖行业进入亏损阶段，本周自繁自养头均亏损69.46元，利润周环比减少318.80元/头；外购仔猪育肥头均亏损321.83元，周环比减少388.23元/头。 2）供给 •出栏节奏：继肥猪价格转弱后，标-肥价差继续拉大，大猪陆续出栏带动体重下调，节前预计仍有部分存栏大猪亟待消耗，体重存在继续下滑趋势。据涌益咨询监测，周度出栏均重为126.06公斤，周环比下跌0.97%，其中150公斤以上出栏占比8.79%（前值9.32%），同期卓创资讯数据反映为交易均重下跌0.81%至124.26公斤。 一、周度点评 •补栏积极性：种苗补栏积极性较差。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为391.20元/头、1,708.44元/头，周环比分别下跌11.37元/头、77.50元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为507/头、1,689元/头，分别较上周下跌26元/头、27元/头。 3）需求 消费方面，肉-猪比价已连续改善（现值1.60，已高于历史均值1.52运行），受节假日带动，屠宰企业备货增量，预计春节前需求仍有增长空间。据卓创资讯，日均屠宰量周环比增加12.54%，同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量周环比增加6.88%。 涌益月度数据更新 产能：12月样本企业能繁母猪存栏环比下跌1.1%，其中偏大场较为稳定，能繁母猪环比下跌0.74%，样本整体跌幅更多由部分家庭农场及散户淘汰低效母猪带动。当月后备母猪存栏量环比下降7.44%，对应到23年3-4月能繁母猪存栏量或继续呈现环比下跌态势。从后备母猪销量来看，受猪价大幅回落影响，补后备节奏显著放缓，12月53家原种场后备母猪销量环比下降4.2%。 产量：12月实际出栏超额完成，1月计划出栏较12月实际出栏预计下降15.35%，集团场计划缩量更为显著（-20%）。需求：受旺季带动，当月规模及以上屠宰企业总宰杀量931.79万头，环比增加19.8%；日均屠宰量环比增40.27%。成本：现阶段行业自繁自养育肥出栏成本约17-17.5元/公斤，养殖行业再度进入亏损阶段。 饲料：从饲料端口数据来看，当月国内规模饲料厂销量大幅下滑，降幅约13%，育肥料降幅（10-20%）较母猪及仔猪料降幅（5%以内）更为显著。 一、周度点评 市场展望及投资建议 远月合约交易重点为产能的边际变化，而近月则落脚于现实面。从当前现货端表现来看，部分前期二次育肥所积累的体重及出栏压力或被延后到春节后继续释放到市场，叠加节后需求萎靡，预计近月仍维持弱势运行。但从能繁母猪及后备母猪情况来看，远月合约或受到产能再度去化、未来几个月后备转能繁压力不大的提振，存在进一步向上的驱动。策略上，主力合约维持偏空观点，远月合约以产能去化作相应指引偏强运行。 风险提示 出栏节奏；能繁母猪补栏速度；终端消费；冬季仔猪疫病 二、数据一览 部分重点指标一览 单位 最新一周 上一期 周度环比变化量 来源 期货市场主力基差（截至周五收盘）LH2303-LH2305（截至周五收盘） 生猪出栏均价河南新郑生猪价格四川成都生猪价格 元/吨元/吨元/公斤元/公斤 元/公斤 (230) (1,775) 14.9415.3115.23 705 (1,190) 17.4017.4517.77 (935)(585) (2.46)(2.14)(2.55) WINDWIND 卓创资讯 WINDWIND 辽宁鞍山生猪价格 元/公斤 14.98 17.07 (2.10) WIND 广东清远生猪价格 元/公斤 15.25 18.45 (3.20) WIND 交易均重 公斤 124.26 125.27 (1.01) 卓创资讯 出栏均重 公斤 126.06 127.30 (1.24) 涌益咨询 7kg仔猪市场周度均价 元/头 391.20 402.56 (11.37) 卓创资讯 50kg二元后备母猪周度均价 元/头 1,708.44 1,785.94 (77.50) 卓创资讯 养殖利润：自繁自养养殖利润：外购仔猪 元/头元/头 (69.46) (321.83) 249.34 66.40 (318.80)(388.23) 卓创资讯卓创资讯 全国大中城市:猪粮比价（截至22.12.28） / 6.42 6.43 (0.01) 发改委 日均屠宰量 头 219,529 195,059 24,470 卓创资讯 冻品库容率 % 13.43 12.92 0.51 涌益咨询 出栏 补栏成本利润 屠宰 说明：只选取部分数据置于上表，其他数据及分析详见市场数据分项监测情况。除期货市场指标为周五当日收盘主力基差、月间价差与上周五当日进行周环比对比，其他指标均进行周均值或周汇总处理；对周度屠宰数据作日均处理。 市场数据分项监测情况 期货市场 •本周主力合约呈现震荡走势，截至周五LH2303合约收盘15,780元/吨，较上周五环比下跌2.26%。 •主力与河南现货基差收至-230元/吨（前值705元/吨，周初-165元/吨）。 •3-5月差继续走弱（现值-1,775元/吨）、5-9月差小幅走弱（现值-95元/吨）。 主力合约基差走势合约月间价差走势 元/吨基差（右）LH2303现货价格 （河南新郑） 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 22/03 22/04 22/04 22/05 22/05 22/06 22/06 22/07 22/07 22/08 22/08 22/08 22/09 22/09 22/10 22/10 22/11 22/11 22/12 22/12 23/01 0 元/吨 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) (8,000) 元/吨LH2303-LH2305LH2305-LH23092,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 (2,000) 数据来源：WIND、东证衍生品研究院 供给1、存栏 •据农业农村部，10月末能繁母猪存栏4,379万头，高出正常保有量6.8%。 •最新产能回补速度低于预期。受养殖利润回落，行业补栏意愿不足，涌益咨询12月份数据显示能繁母猪存栏继续呈现小幅去化态势，环比下降1.1%。 多机构能繁母猪存栏 万头钢联(规模场）卓创涌益(右） 800 600 400 200 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 0 万头 多机构能繁母猪存栏历史变动对比 钢联-规模场（万头） 环比 涌益（万头） 环比 卓创（万头） 环比 2022-11-30 508.93 1.08% 115.52 -0.05% 601.68 3.59% 2022-10-31 503.51 2.81% 115.58 1.73% 580.83 3.29% 2022-09-30 489.77 1.2% 113.62 1.39% 562.31 0.46% 2022-08-31 484.11 1.6% 112.06 1.63% 559.73 2.34% 2022-07-31 476.67 1.0% 110.26 1.79% 546.90 3.66% 2022-06-30 471.88 1.9% 108.32 0.71% 527.59 3.03% 2022-05-31 462.91 1.8% 107.55 1.23% 512.08 0.92% 2022-04-30 454.59 -1.0% 106.25 -0.1% 507.39 1.80% 2022-03-31 459.03 -1.4% 106.38 -1.2% 498.37 -2.0% 2022-02-28 465.59 -0.4% 107.71 0.3% 508.68 -0.1% 2022-01-31 467.48 0.5% 107.36 -1.6% 509.21 -1.4% 2021-12-31 465.38 -3.0% 109.10 -1.3% 516.59 0.8% 2021-11-30 479.71 -1.4% 110.54 -0.1% 512.50 -5.1% 2021-10-31 486.64 -2.4% 110.68 -1.0% 539.94 -0.2% 2021-09-30 498.76 -5.1% 111.76 -1.7% 540.92 -5.1% 2021-08-31 525.36 -1.1% 113.69 -2.1% 569.75 -3.6% 2021-07-31 531 -0.4% 116.08 -3.2% 590.96 2.6% 2021-06-30 533.13 0.3% 119.90 -3.7% 575.72 5.8% 2021-05-31 531.28 2.4% 124.49 1.5% 544.33 9.2% 150 100 50 0 数据来源：涌益咨询、钢联农产品、卓创资讯、东证衍生品研究院 供给1、存栏 涌益：能繁母猪存栏及效率（二、三元占比）统计局：能繁母猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q45,0004,0003,0002,0001,000 0 201720182019202020212022 涌益：大、中、小猪存栏结构 统计局：生猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q4 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 万头 700 600 500 400 300 200 100 0 50kg以下小猪存栏量 80kg以上大猪存栏量 50-80kg中猪存栏量大猪占比（右） 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：涌益咨询、国家统计局、东证衍生品研究院 供给2、出栏 •据卓创资讯监测，国内外三元交易价格大幅下跌，周均价14.94元/公斤（前值17.40元/公斤），周均价环比下跌14.16%。继肥猪价格转弱后，标-肥价差