生猪市场周度报告：远月或迎来补涨机会

【生猪市场周度报告】 远月或迎来补涨机会 东证衍生品研究院 2023.04.02 黄玉萍资深分析师 从业资格号：F3079233投资咨询号：Z0015897Tel:021-63325888-3907 Email:yuping.huang@orientfutures.com 联系人 吴冰心分析师 从业资格号：F03087442 Tel:021-63325888-4192 Email:bingxin.wu@orientfutures.com 一、周度点评 行情回顾 1、期货市场 本周生猪主力再度下行。截至周五LH2305合约收盘15,075元/吨，周环比下跌4.1%。主力与河南现货基差小幅扩大至-475元/吨（前值-370元/吨，周初-495元/吨）。5-7月差再度扩大（现值-1,720元/吨）、5-9月差小幅走扩（现值-2,940元/吨）。 2、现货市场 1）养殖盈利 据卓创资讯监测，国内外三元交易价格走弱，周均价14.77元/公斤（前值15.11元/公斤），周均价环比下跌2.25%。饲料价格环比下降2.22%。饲料原料中，玉米价格继续下跌，需求疲弱之下贸易商走货难度较高；国内豆粕需求尚未见拐点，现货价格依然偏弱运行。养殖行业亏损程度小幅扩大，本周自繁自养头均亏损111.45元，利润周环比减少37.40元/头；外购仔猪育肥头均亏损238.79元，利润周环比减少46.90元/头。 2）供给 •出栏节奏：散户扛价情绪稍有溃散，大体重猪入市占比提升带动出栏均重继续小幅微增。据涌益咨询监测，周度出栏均重为122.56公斤，周环比微增0.20%，其中150公斤以上出栏占比5.84%（前值5.79%），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比微降0.07%至122.91公斤。 一、周度点评 •补栏积极性：种苗价格相对疲软。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为568.91元/头、1,744.38元/头，周环比分别下跌1.94元/头、30.62元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为653/头、1,631元/头，分别较上周下跌20元/头、4元/头。 3）需求 部分区域清明节备货提前，带动屠宰量有所上升，但伴随猪价走跌以及终端情况恶化，屠宰量继续增加驱动不足。 据卓创资讯，日均屠宰量周度基本持平，同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量周环比增加3.40%。 市场展望及投资建议 我们从出栏量、体重压力后移、消费暂难见持续向上突破等三个维度判断5月合约依然承压，肥标价差走弱或压制养殖端二次育肥积极性，短期关注屠宰分割入库能否持续支撑价格底部。往远处去看，7、9、11月分别有冬季仔猪腹泻、过渡月需求拐点及冬季母猪淘汰增量支撑，相对主力更为扛跌，但7月或受5月出栏节奏拖累。策略上，单边角度，主力合约依旧以逢高沽空思路对待（关注15000元/吨支撑），警惕需求超预期风险，而远月合约在盘面下调估值超跌后或将迎来补涨机会，可适当逢低买入；持续关注反套机会。 （可关注近期相关季度报告内容） 风险提示 出栏节奏；能繁母猪补栏、淘汰速度；终端消费；冬季仔猪疫病 二、数据一览 部分重点指标一览 单位 最新一周 上一期 周度环比变化量 来源 期货市场 主力基差（截至周五收盘） 元/吨 (475) (370) (105) WIND LH2305-LH2309（截至周五收盘） 元/吨 (2,940) (2,445) (495) WIND 出栏 生猪出栏均价 元/公斤 14.77 15.11 (0.34) 卓创资讯 河南新郑生猪价格 元/公斤 14.92 15.34 (0.42) WIND 四川成都生猪价格 元/公斤 14.72 15.08 (0.36) WIND 辽宁鞍山生猪价格 元/公斤 14.57 14.91 (0.34) WIND 广东清远生猪价格 元/公斤 15.66 15.79 (0.13) WIND 交易均重 公斤 122.91 122.99 (0.08) 卓创资讯 出栏均重 公斤 122.56 122.32 0.24 涌益咨询 补栏 7kg仔猪市场周度均价 元/头 568.91 570.84 (1.94) 卓创资讯 50kg二元后备母猪周度均价 元/头 1,744.38 1,775.00 (30.62) 卓创资讯 成本利润 养殖利润：自繁自养 元/头 (111.45) (74.05) (37.40) 卓创资讯 养殖利润：外购仔猪 元/头 (238.79) (191.89) (46.90) 卓创资讯 全国大中城市:猪粮比价（截至23.3.22） / 5.26 5.30 (0.04) 发改委 屠宰 日均屠宰量 头 190,973 190,976 (3) 卓创资讯 冻品库容率 % 23.03 21.37 1.66 涌益咨询 说明：只选取部分数据置于上表，其他数据及分析详见市场数据分项监测情况。除期货市场指标为周五当日收盘主力基差、月间价差与上周五当日进行周环比对比，其他指标均进行周均值或周汇总处理；对周度屠宰数据作日均处理。 市场数据分项监测情况 期货市场 •本周生猪主力再度下行。 •截至周五LH2305合约收盘15,075元/吨，周环比下跌4.1%。 •主力与河南现货基差小幅扩大至-475元/吨（前值-370元/吨，周初-495元/吨）。 •5-7月差再度扩大（现值-1,720元/吨）、5-9月差小幅走扩（现值-2,940元/吨）。 主力合约基差走势 基差（右）LH2305现货价格 合约月间价差走势 元/吨LH2305-LH2307LH2307-LH2309 元/吨 35,000 30,000 25,000 （河南新郑） 元/吨 12,000 1,500 10,000 500 8,000 0 6,000 (500) 4,000 (1,000) 2,000 (1,500)(2,000) 0 (2,500) (2,000) (3,000) (4,000) (3,500) 1,000 LH2305-LH2309LH2309-LH2401 20,000 15,000 10,000 5,000 22/07 22/08 22/08 22/09 22/09 22/10 22/10 22/11 22/11 22/12 22/12 22/12 23/01 23/01 23/02 23/02 23/03 23/03 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 0 数据来源：WIND、东证衍生品研究院 供给1、存栏 •据农业农村部，2023年2月能繁母猪存栏4343万头，同比+1.7%，环比-0.6%，相当于正常产能调控目标的105.9%。 •最新产能回补速度持续低于预期。受养殖利润回落，行业补栏意愿不足，三方机构样本数据显示2月份能繁母猪存栏继续去化，环比降幅稍有扩大。 多机构能繁母猪存栏历史变动对比 钢联-规模场（万头） 环比 涌益（万头） 环比 卓创（万头） 环比 2023-02-28 511.11 -0.2% 111.71 -1.8% 599.16 -2.2% 2023-01-31 511.98 -0.2% 113.80 -0.4% 612.92 -0.3% 2022-12-31 512.77 0.8% 114.24 -1.1% 614.76 2.2% 2022-11-30 508.93 1.1% 115.52 -0.1% 601.68 3.6% 2022-10-31 503.51 2.8% 115.58 1.7% 580.83 3.3% 2022-09-30 489.77 1.2% 113.62 1.4% 562.31 0.5% 2022-08-31 484.11 1.6% 112.06 1.6% 559.73 2.3% 2022-07-31 476.67 1.0% 110.26 1.8% 546.90 3.7% 2022-06-30 471.88 1.9% 108.32 0.7% 527.59 3.0% 2022-05-31 462.91 1.8% 107.55 1.2% 512.08 0.9% 2022-04-30 454.59 -1.0% 106.25 -0.1% 507.39 1.8% 2022-03-31 459.03 -1.4% 106.38 -1.2% 498.37 -2.0% 2022-02-28 465.59 -0.4% 107.71 0.3% 508.68 -0.1% 2022-01-31 467.48 0.5% 107.36 -1.6% 509.21 -1.4% 2021-12-31 465.38 -3.0% 109.10 -1.3% 516.59 0.8% 2021-11-30 479.71 -1.4% 110.54 -0.1% 512.50 -5.1% 2021-10-31 486.64 -2.4% 110.68 -1.0% 539.94 -0.2% 2021-09-30 498.76 -5.1% 111.76 -1.7% 540.92 -5.1% 2021-08-31 525.36 -1.1% 113.69 -2.1% 569.75 -3.6% 2021-07-31 531 -0.4% 116.08 -3.2% 590.96 2.6% 2021-06-30 533.13 0.3% 119.90 -3.7% 575.72 5.8% 2021-05-31 531.28 2.4% 124.49 1.5% 544.33 9.2% 多机构能繁母猪存栏 钢联（综合）涌益 卓创西南地区（生猪大数据中心） 6% 4% 2% 0% -2% 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 -4% 数据来源：涌益咨询、钢联农产品、卓创资讯、东证衍生品研究院 供给1、存栏 涌益：能繁母猪存栏及效率（二、三元占比）统计局：能繁母猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q45,0004,0003,0002,0001,000 0 201720182019202020212022 涌益：大、中、小猪存栏结构 统计局：生猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q4 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 万头 700 600 500 400 300 200 100 0 50kg以下小猪存栏量 80kg以上大猪存栏量 50-80kg中猪存栏量大猪占比（右） 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：涌益咨询、国家统计局、东证衍生品研究院 供给2、出栏 •据卓创资讯监测，国内外三元交易价格走弱，周均价14.77元/公斤（前值15.11元/公斤），周均价环比下跌2.25%。散户扛价情绪稍有溃散，大体重猪入市占比提升带动出栏均重继续小幅微增。据涌益咨询监测，周度出栏均重为122.56公斤，周环比微增0.20%，其中150公斤以上出栏占比5.84%（前值5.79%），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比微降0.07%至122.91公斤。 统计局：生猪出栏量 万头Q1Q2Q3Q4 25,000 卓创：日度出栏均价&商品猪出栏量 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2017 2018 2019 2020 2021 17/01 17/05 17/09 18/01 18/05 18/09 19/01 19/05 19/09 20/