被压抑的需求推动香港经济增长;提高目标价

2023年1月9日 招银国际全球市场|股票研究|公司更新 被压抑的需求促进香港经济增长;提高TP1月5日，中国国务院正式宣布批准香港与内地重新开放边境，随后由香港政府安排了一项详细计划， 目标价118.00港元(以前的tp91.00港元)上/下行33.8%当前中国保险价格88.20港元吉吉,CFA(852)39163739马尼卡(852)39000805股票数据Mkt帽1,047,198.6港元(mn)Avg3mt/o(mn)港元75.052w高/低(港元)91.35/57.95的总发行股票(mn)11,873.0来源:FactSet股权结构纽约银行梅隆10.2%,摩根大通&Co8.7%来源:港交所分享的性能 绝对的相对1-m4.8%-3.0%3-mth25.9%8.0%6-mth4.3%7.2% 来源:FactSet12-mth性价比来源:FactSet审计:普华永道最近的报告:1.友邦保险集团有限公司（1299HK）–长期增长完好，预计2H22复苏（链接） 自1月8日起，每天有6万人的跨境旅行，包括来港的内地游客（MCV），与2019年疫情前时期相比，日均流量达到约40%。受此利好消息的鼓舞，我们相信友邦香港将于2023年起，随着MCV对美元储蓄和高端健康保障的压抑需求释放，市场情绪高涨，市场情绪将获得新的上行动力。我们上调了23财年友邦保险的越南盾增长预测，并将目标价转期至24财年至118港元。重申买入。 高于预期的边境重开配额。在1月8日开始的边境重新开放计划的第一阶段，最多允许5万名MCV 通过陆路口岸进入香港，另有1万名游客可以通过机场，渡轮和港珠澳大桥进入。预计每日入口配额将达到2019年COVID前时期平均流量的40%左右（每天153.2k）。网上旅行社携程的统计数据显示，农历新年假期期间从内地到香港的国内机票预订量比2022年高出18倍，这意味着MCV客流量回流远快于预期。我们的渠道调查还显示，香港人寿保险代理人预计内地游客对购买美元储蓄保险和健康保障产品的需求将被强烈压抑。 友邦香港拥有足够的代理能力，以捕捉强劲的MCV业务流入。在代理方面，最新的百万圆桌（ 百万圆桌）统计数据显示，截至2022年7月，与2019年疫情前相比，友邦香港和友邦澳门保留了72%的百万圆桌代理队伍。友邦香港和友邦澳门联合举办了3，299名百万圆桌代理，在友邦保险中国团队中排名全球第二。我们相信友邦香港将抓住MCV客户在充足的销售能力和优质服务的情况下所带来的价值增长。有鉴于此，我们预计友邦香港自2023年初以来，越南货币将实现强劲的增长复苏。 提高TP和展期FY24E基于P/电动汽车。我们将友邦保险香港对23-24财年的越南盾预测上调5% ，因为提前重新开放时间表和高于预期的准入配额。我们将目标价从23财年展期至24财年至118港元，这意味着24财年市盈率为2.2倍，在历史平均值加一个标准差的上行空间内。该股目前的交易价格为24财年市盈率的1.7倍，低于历史平均的1.9倍。展望未来，我们预期VNB的改善势头将持续，并继续支持友邦保险在2023年的股价表现。重申买入。 业绩总结(你们12月31日) FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E 净利润（百万美元）每股 5,779 7,427 3,418 7,360 8,818 收益（报告）（美元）同比 0.5 0.6 0.3 0.6 0.7 增长（%）共识每股收益（ (3.7) 28.5 (54.0) 115.3 19.8 美元）越南盾/股（美元） 厦门市 0.6 0.3 0.6 0.7 集团EV/股（美元） 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 保费收入(美元mn)P/B(x)P/内含价值(x)股息收益率(%)净资产 6.033,3282.11.9 6.234,4442.21.8 5.836,5112.62.0 6.243,0832.41.8 6.750,8372.21.7 收益率(%) 1.5 1.6 0.9 2.0 2.4 9.8 12.0 6.1 13.7 15.0 资料来源:公司数据,CMBIGM估计,布隆伯格 友邦保险集团有限公司(1299港元) 请阅读LAST上的分析师认证和重要披露页面1 彭博社的更多报道：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 估值：历史平均市盈率与同行比较 图1：友邦保险历史平均市盈率（FY11–FY23） 资料来源：公司数据，CMBIGM|注：股价截至2023年1月6日收市。 图2：友邦保险历史3年期和5年期平均市盈率 资料来源：公司数据，CMBIGM|注：股价截至2023年1月6日收市。 估值与主要同行 图3：泛亚洲寿险公司估值交易组合 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计; 注：保诚（2378HK）及平安（2318HK）的交易组合基于CMBIGM的估计，而其他国际同行的每股倍数则基于彭博共识。股价及相关外汇汇率截至2023年1月6日收市。 财务总结损益表 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 你们12月31日(mn)美元总收入 47,242 50,359 47,525 31,739 53,083 64,658 保费收入(总) 34,777 35,780 37,123 39,350 46,433 54,791 保费收入(净) 32,611 33,328 34,444 36,511 43,083 50,837 投资收入 14,350 16,707 12,748 (5,105) 9,668 13,487 其他营业收入 281 324 333 333 333 333 损失 (40,007) (43,072) (39,046) (27,811) (44,692) (54,615) 销售 (32,128) (34,739) (30,055) (18,854) (34,257) (42,439) 承销和佣金 (4,283) (4,402) (4,597) (4,873) (5,750) (6,785) 其他操作费用 (2,756) (3,012) (3,402) (3,048) (3,597) (4,244) Non-opearting收入(费用) (840) (919) (992) (1,036) (1,088) (1,147) 对联营公司的股本(税前) (8) (17) (11) 0 0 0 Excplchrgs-其他 (179) 0 0 0 0 0 税前收入 7,048 7,270 8,468 3,927 8,392 10,043 所得税 (1,030) (1,491) (991) (460) (982) (1,175) 少数民族的利益 (39) 0 (50) (50) (50) (50) 净收益 5,979 5,779 7,427 3,418 7,360 8,818 常见的净收益 5,979 5,779 7,427 3,418 7,360 8,818 资产负债表 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 你们12月31日(mn)美元资产现金及短期Iinvestments 3,941 5,619 4,989 4,889 5,378 5,916 固定收益证券投资总额 182,070 211,216 209,391 205,479 226,026 248,629 总股本证券投资 50,322 59,182 71,017 69,597 76,556 84,212 房地产资产 7,699 7,361 7,460 7,640 8,404 9,244 其他投资 971 1,069 1,468 1,439 1,583 1,741 在疏松的潜艇的投资。 615 606 679 747 822 904 无形资产 2,520 2,634 2,914 3,205 3,526 3,879 其他资产 35,994 38,434 41,956 43,361 44,986 46,870 总资产 284,132 326,121 339,874 336,356 367,281 401,395 负债和股东权益保险责任 204,454 235,952 251,283 257,268 276,340 300,861 圣债务&咕咕叫。部分LT债务 1,826 1,664 1,588 1,747 1,921 2,114 长期债务 5,757 8,559 9,588 10,067 10,571 11,099 提供货物的风险和费用 225 230 194 223 257 295 Deffered纳税义务 6,214 6,902 5,982 6,580 7,238 7,962 其他负债 10,261 9,146 10,305 8,772 14,578 17,084 总负债 228,737 262,453 278,940 284,658 310,905 339,415 普通股本总数 54,947 63,200 60,467 51,232 55,909 61,513 普通股/普通的资本 14,129 14,155 14,160 14,160 14,160 14,160 资本盈余 0 0 0 0 0 0 留存收益 40,922 44,704 49,984 52,156 56,833 62,437 股本eeserves (104) 4,341 (3,677) (15,084) (15,084) (15,084) 重估eeserves 11,669 15,170 8,407 (3,000) (3,000) (3,000) 其他拨款储备 (698) 233 (1,068) (1,068) (1,068) (1,068) 未被占用的(免费)储备 (11,075) (11,062) (11,016) (11,016) (11,016) (11,016) 股东权益总额 54,947 63,200 60,467 51,232 55,909 61,513 少数民族的利益 448 468 467 467 467 467 总股本 55,395 63,668 60,934 51,699 56,376 61,980 总负债和股东权益 284,132 326,121 339,874 336,356 367,281 401,395 每股数据 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 你们12月31日DPS 1.26 1.28 1.39 0.81 1.75 2.09 每股收益(报道) 3.85 3.71 4.81 2.22 4.79 5.74 组内含价值/分享(港元) 40.00 47.18 48.57 45.27 48.57 52.59 VNB/分享(港元) 2.67 2.18 2.30 2.05 2.30 2.64 不。股票的基本 12,010 12,095 12,097 12,066 12,066 12,066 盈利能力 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 你们12月31日股本回报率(ROE) 12.5% 9.8% 12.0% 6.1% 13.7% 15.0% 资产回报率(ROA) 2.3% 1.9% 2.2% 1.0% 2.1% 2.3% 生活内含价值回报 12.8% 11.2% 7.0% (4.8%) 7.0% 7.9% VNB保证金(碎“五年规划猿基础) 63.1% 53.0% 59.6% 57.1% 56.7% 57.7% 估值 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 你们12月31日P/E 2.6 2.7 2.5 5.1 2.4 2.0 P/B 0.3 0.2 0.3 0.3 0.3 0.3 P/有形BVPS 0.5 0.4 0.6 0.8 0.7 0.6 Div