报告摘要
公司概览
Trip.com集团(TCOM.US)在2023年第三季度展示了强劲的业绩，净收入达到137亿元人民币，同比增长99%，符合市场预期。非GAAP营业利润(OPM)为44亿元人民币，超出预期6%，主要得益于较高的经营利润率(GPM)以及销售与营销支出效率的提升。
业绩亮点
- 收入结构：第三季度收入结构中，运输票务服务收入为54亿元人民币，同比增长44%；住宿预订业务收入为56亿元人民币，增长36%。
- 运营效率：非GAAP OPM为32.2%，较预期高1.7个百分点，主要因运营杠杆效果好于预期和GPM表现优异。
- 国际业务展望：虽然23年第四季度出境游业务复苏略低于预期，但管理层对国际业务的长期发展充满信心，目标在3-5年内通过纯国际业务贡献20%的收入。
- 估值与评级：基于DCF模型，目标价上调至45.8美元，对应2024年的PE为21.9倍。维持“买入”评级。
业务趋势与挑战
- 复苏路径：预计出境旅游业务将在2024年第一季度至第二季度全面复苏，尽管23年第四季度的复苏速度稍慢于预期。
- 国际业务发展：国际业务和国内业务的强劲发展有助于抵消近期出境业务的逆风，支撑整体业绩。
- 盈利预测：预计2023年全年收入增长约23%，2024年增长约25%，盈利能力逐步增强。
风险与机遇
- 市场风险：全球经济环境、旅行需求变化、竞争加剧等因素构成的主要风险。
- 机遇：随着国际航班的恢复和全球旅游需求的复苏，Trip.com集团的国际业务有望实现显著增长。
结论
Trip.com集团在2023年第三季度表现出色，收入和盈利能力均超预期。管理层对国际业务的长远规划展现出积极前景，通过优化运营和加强国际业务布局，集团有望在未来实现持续增长。当前估值合理，维持“买入”评级，建议关注其在全球旅游市场的竞争力和未来发展潜力。
