环保行业研究周报：碳市场助力挖掘碳资产价值

碳市场助力挖掘碳资产价值 ——环保行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈： 事件：生态环境部发布《全国碳排放权交易市场第一个履约周期报告》 全国碳市场第一个履约周期市场运行平稳有序，交易价格稳中有升。全国碳市场运行框架基本建立，价格发现机制作用初步显现，企业减排意识和能力水平得到有效提高，实现了预期目标。 碳配额交易量基本能够满足履约需求，成交价格相对处于低位。第一个履约周期在发电行业重点排放单位间开展碳排放配额现货交易，847家重点排放单位存 在配额缺口，缺口总量为1.88亿吨。第一个履约周期碳排放配额累计成交量 1.79亿吨，累计成交额76.61亿元，均价42.8元/吨。 促进能源领域碳价值发现，碳资产反哺作用开始显现。经过第一个履约周期的建设和运行，全国碳市场已经建立起基本的框架制度，打通了各关键流程环 节，初步发挥了碳价发现机制作用，有效提升了企业减排温室气体和加快绿色低碳转型的意识和能力。第一个履约周期后，在覆盖的2162家重点排放单位中，超过80%的重点排放单位设置了专职人员负责企业碳资产管理，其中约15%的重点排放单位成立了10人以上的碳资产管理团队。通过全国碳市场实现减排收益的重点排放单位中，有45.7%计划将减排收益资金投入到节能减排工作中，20%计划用于补充生产流动性资金，以碳市场激励企业加大减排投入，反哺作用初步显现。 22年全国碳配额交易量减价增。相比于2021年初上线时的旺盛交易，进入 2022年，碳排放交易量有所下降，全年截至12月31日碳配额成交量5089万 吨，成交额28.14亿元，平均成交价格55.3元/吨，相较21年有显著提升。在打通流程环节之后，碳价发现机制逐步发挥作用，推动企业减排。未来全国碳市场将要逐步扩大覆盖范围，诸如钢铁、有色、建材、化工等行业亦将逐步被纳入全国碳市场，同时交易的主体、品种、方式也会进一步丰富。 CCER使用量处于较低比例，抵消机制为近200个CCER项目总计带来十亿元规模额外收益。第一个履约周期累计使用约3272万吨CCER用于配额清缴抵消，占覆盖温室气体排放量45亿吨的0.7%，相比抵消上限的5%，仍有较大差 距。即使如此，通过抵销机制，全国碳市场第一个履约周期为风电、光伏、林业碳汇等189个自愿减排项目的项目业主或相关市场主体带来收益约9.8亿元。 投资策略：随着全国碳排放权交易系统的成熟稳定运行，在能源领域碳价值的发现机制逐步建立，风光电、垃圾焚烧等绿色电力中的碳价值有望逐步显现。 建议关注垃圾焚烧龙头企业伟明环保，绿色电力等，以及绿电相关领域企业。风险提示：全国碳排放权交易政策或CCER相关政策发生较大变化。 锂电回收数据跟踪：三元震荡上行铁锂高位缓降 本周计价金属价格下行跑赢金属盐类价格下行，致使三元利润空间反弹回升；铁锂方面，锂价及磷酸铁价格下行，带动利润空间高位缓降。 行情回顾： 上周申万环保板块涨跌幅2.48%，在申万一级行业中排名16/31。 子版块方面，环保设备、大气治理、固废治理、综合环境治理、水务及水治理五个申万III级板块涨跌幅为4.87%、4.29%、2.38%、1.54%、0.86%。 具体个股方面，同兴环保（30.16%）、百川畅银（23%）、路德环境 （14.89%）涨幅靠前；力源科技（-5.98%）、惠城环保（-6.72%）、国中水务 （-16.38%）跌幅较大。 评级增持 2023年1月8日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张远澄 研究助理 SAC执业证书编号：S1660122020006电子邮箱：zhangyuancheng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 137 行业平均市盈率 22.0 市场平均市盈率 11.6 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《环保周报：生柴11月出口持平欧盟替代需求凸显》2023.1.2 2、《环保周报：扩大内需推动绿色发展》 2022.12.25 3、《环保周报：欧洲持续加码气候议题》 2022.12.11 4、《环保周报：“县域垃圾焚烧发展路径确立》2022.12.04 内容目录 1.每周一谈：碳市场助力挖掘碳资产价值3 2.锂电回收数据跟踪：三元震荡上行铁锂高位缓降4 2.1电池废料价格4 2.1.1三元电池4 2.1.2磷酸铁锂电池5 2.2金属、盐类及酸碱价格5 2.2.1计价金属价格5 2.2.2金属盐类价格6 2.2.3酸碱液价格6 3.本周行情回顾7 4.行业动态8 4.1重要新闻8 4.2公司公告10 图表目录 图1：三元电池回收价格及折扣系数4 图2：三元极片/黑粉回收价格及折扣系数4 图3：三元电池产品原料差价及原料产品占比4 图4：三元极片/黑粉产品原料差价及原料产品占比4 图5：磷酸铁锂电池回收价格及折扣系数5 图6：磷酸铁锂电池极片/黑粉回收价格及折扣系数5 图7：铁锂电池回收产品-原料差价及原料产品占比5 图8：铁锂废料回收产品-原料差价及原料产品占比5 图9：年初至今锂金属价格走势（万元/吨）5 图10：年初至今钴镍金属价格走势（万元/吨）5 图11：年初至今碳酸锂价格走势（万元/吨）6 图12：年初至今钴镍锰盐价格走势（万元/吨）6 图13：年初至今液碱价格走势（元/吨）6 图14：年初至今硫酸价格走势（元/吨）6 图15：申万一级行业涨跌幅（%）7 图16：环保子板块上周涨跌幅7 图17：环保细分行业上周涨跌幅7 图18：本周涨跌幅前十位（%）7 图19：本周涨跌幅后十位（%）7 图20：环保行业近三年PE（TTM）8 图21：环保行业近三年PB（LF）8 表1：废旧三元电池/黑粉折扣系数及价格4 表2：废旧磷酸铁锂电池、极片及黑粉折扣系数与价格5 表3：环保行业一周重要公告10 1.每周一谈：碳市场助力挖掘碳资产价值 事件：生态环境部发布《全国碳排放权交易市场第一个履约周期报告》 生态环境部日前发布《全国碳排放权交易市场第一个履约周期报告》显示：全国碳市场第一个履约周期市场运行平稳有序，交易价格稳中有升。全国碳市场运行框架基本建立，价格发现机制作用初步显现，企业减排意识和能力水平得到有效提高，实现了预期目标。 碳配额交易量基本能够满足履约需求，成交价格相对处于低位。第一个履约周期共纳入发电行业重点排放单位2162家，年覆盖温室气体排放量约45亿吨二氧化碳，是全球覆盖排放量规模最大的碳市场。第一个履约周期在发电行业重点排放单位间开展碳排放配额现货交易，847家重点排放单位存在配额缺口，缺口总量为 1.88亿吨。第一个履约周期碳排放配额累计成交量1.79亿吨，累计成交额76.61 亿元，均价42.8元/吨。 促进能源领域碳价值发现，碳资产反哺作用开始显现。经过第一个履约周期的建设和运行，全国碳市场已经建立起基本的框架制度，打通了各关键流程环节，初步发挥了碳价发现机制作用，有效提升了企业减排温室气体和加快绿色低碳转型的意识和能力。第一个履约周期后，在覆盖的2162家重点排放单位中，超过80%的重点排放单位设置了专职人员负责企业碳资产管理，其中约15%的重点排放单位成立了10人以上的碳资产管理团队。通过全国碳市场实现减排收益的重点排放单位中，有45.7%计划将减排收益资金投入到节能减排工作中，20%计划用于补充生产流动性资金，以碳市场激励企业加大减排投入，反哺作用初步显现。 22年全国碳配额交易量减价增。相比于2021年初上线时的旺盛交易，进入2022 年，碳排放交易量有所下降，全年截至12月31日碳配额成交量5089万吨，成交 额28.14亿元，平均成交价格55.3元/吨，相较21年有显著提升。在打通流程环节之后，碳价发现机制逐步发挥作用，推动企业减排。未来全国碳市场将要逐步扩大覆盖范围，诸如钢铁、有色、建材、化工等行业亦将逐步被纳入全国碳市场，同时交易的主体、品种、方式也会进一步丰富。 CCER使用量处于较低比例，抵消机制为近200个CCER项目总计带来十亿元规模额外收益。第一个履约周期累计使用约3272万吨CCER用于配额清缴抵消，占覆盖温室气体排放量45亿吨的0.7%，相比抵消上限的5%，仍有较大差距。但即使如此，通过抵销机制，全国碳市场第一个履约周期为风电、光伏、林业碳汇等189个自愿减排项目的项目业主或相关市场主体带来收益约9.8亿元。 投资策略：随着全国碳排放权交易系统的成熟稳定运行，在能源领域碳价值的发现机制逐步建立，风电、光伏、垃圾焚烧等绿色电力中的碳价值有望逐步显现。建议关注垃圾焚烧龙头企业伟明环保，绿色电力等，以及绿电相关领域企业。 风险提示：全国碳排放权交易政策发生较大变化，CCER相关政策发生较大变化。 2.锂电回收数据跟踪：三元震荡上行铁锂高位缓降 2.1电池废料价格 2.1.1三元电池 三元折扣系数及回收价格涨幅放缓。本周三元电池废料折扣系数降幅随碳酸锂价格降幅放缓而减小，但计价金属镍价格下行，为回收价格的下降进一步提供动力，在折扣系数降幅仅为2.5/2pct时，回收价格降幅则达4450元/吨和8750元/吨，为此次回收价格下行区间内最大的降幅。 表1：废旧三元电池/黑粉折扣系数及价格 折扣系数（%） 回收价格（万元/吨） 1月6日 周同比 相比7月初 1月6日周同比 相比7月初 废旧三元电池 152.0% -2.5pct +41pct 5.38 -0.445 +1.59 废旧三元极片/黑粉 176.5% -2pct +49.5pct 12.43 -0.875 +3.48 资料来源：SMM，申港证券研究所 图1：三元电池回收价格及折扣系数图2：三元极片/黑粉回收价格及折扣系数 220% 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 8.0 折扣系数（%） 523方形三元电池回收价格（万元/吨） 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 260%19 折扣系数（%） 523级片/黑粉回收价格（万元/吨） 240%17 220% 200%15 180%13 160%11 140% 120%9 100%7 资料来源：SMM，申港证券研究所资料来源：SMM，申港证券研究所 计价金属镍价格下行，三元利润空间震荡上行。本周计价金属镍的快速下行，使得金属镍与硫酸镍价格比快速下行，回收产物相对价值显著提升，在金属锂与碳酸锂价格比维持稳定、金属钴与硫酸钴价格比小幅上行的情况下，综合计算下来， 三元回收利润空间在本周显著提升，过去两周经历了较大振幅的震荡后，较两周前上涨超千元，仍处于低位震荡修复的阶段。 图3：三元电池产品原料差价及原料产品占比图4：三元极片/黑粉产品原料差价及原料产品占比 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 80% 产品-原料差价（万元/吨） 原料成本占比（%） 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10100% 产品-原料差价（万元/吨）原料成本占比（%） 90% 880% 70% 660% 50% 440% 30% 220% 10% 00% 资料来源：SMM，申港证券研究所资料来源：SMM，申港证券研究所 2.1.2磷酸铁锂电池 折扣系数与回收价格维持稳定。本周磷酸铁锂各类废料回收折扣系数均维持稳定，回收价格亦与上周同期保持同一水平。 表2：废旧磷酸铁锂电池、极片及黑粉折扣系数与价格 折扣系数（%） 回收价格（万元/吨） 1月6日 周同比 相比7月初 1月6日周同比 相比7月初 废旧磷酸铁锂电池 58.0% -0pct -4.5pct 2.56 0 -0.255 废旧磷酸铁锂极片 63.0% -0pct -4pct 6.495 0 -0.54 废旧磷酸铁锂黑粉 63.0% -0pct -3pct 8.35 0 -0.