环保行业研究周报：再提扩容重启 关注碳价值提升

再提扩容重启关注碳价值提升 ——环保行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈： 近日，第十四届“绿色发展低碳生活”主旨论坛在京举办。生态环境部应对气候变化司副司长陆新明出席论坛时再次强调了未来生态环境部在气候变化与节能减排领域的工作重点，其中包括：推动建立统一规范的碳排放统计核算体 系，逐步扩大全国碳市场行业覆盖范围，力争尽早启动全国温室气体自愿减排交易市场等方面内容。 碳价值提升助力碳市场发挥减排工具的约束作用。碳价根本的决定因素是实际碳排放额与相关政策确定的碳排放配额总量间的差异情况，以及未能及时清缴 面临的显性和隐性处罚或损失而确定的：配额越紧张、配额清缴的压力越大、未能清缴配额产生的损失越大，碳价值越大，进而使得低碳减碳技术的价值越大。而通过调节碳排放配额的方式，则能够通过提升碳价值来敦促相关行业加大减碳投入，起到间接促进碳减排的工具作用。 起步阶段取缓，但总有催促加紧步伐的声音萦绕。我们注意到，在碳市场建设初期，相应的罚则较最初的征求意见稿要更轻，但随后的修订稿中就看到了对 于提升罚则进而提升碳价的呼声。可以预见，为了充分发挥碳市场减碳的工具作用，进而为达成双碳目标作出应有贡献，稳步持续提升碳价，是未来碳市场建设中可以预见且长期存在的一种呼声。 碳市场扩容与碳排放统计核算体系建设息息相关。除碳价提升呼声外，碳市场扩容亦是自碳市场建设以来就备受关注的重点。我们认为，碳市场扩容最主要 的影响因素为碳排放统计核算体系建设情况，即越容易建立清晰、简便、全国统一的碳排放统计核算方法的行业，被纳入全国市场的步伐可能会更快一些。 CCER重启步伐与发展节奏与碳市场扩容节奏紧密共振。CCER本质上是可以用作碳配额清缴的碳减排认证，在碳市场体系下可以视为通过非行政政策产生 的、由减碳固碳与生态项目额外贡献的碳配额。一方面CCER有碳配额等价的履约属性；另一方面，CCER亦是通过碳减排产生的碳价值来补贴相应生态项目因生态上的额外性而损失的经济性的工具。因此我们认为，CCER重启与发展的步伐，将从“不对碳价产生冲击”与“能够为‘额外性’提供充分补贴”两个角度平衡发展。 投资策略：根据目前碳市场建设的推进情况，我们建议关注持续稳步提升的碳价对于碳中和目标实现的推进作用；对于碳市场的扩容，我们建议关注碳排放 统计核算体系建设进展较为顺利的行业；对于CCER重启，我们建议关注具备充分额外性的减碳固碳生态项目，而碳市场的扩容节奏亦将影响CCER整体的规模水平。碳价值的提升，即是对生态价值的提升，亦即是对环保行业价值的提升。 风险提示：碳市场建设推进不及预期等。行情回顾： 本周申万环保板块涨跌幅-1.35%，在申万一级行业中排名8/31。 子版块方面，环保设备、水务及水治理、固废治理、综合环境治理、大气治理五个申万III级板块涨跌幅为0.31%、-1.47%、-1.72%、-3.35%、- 3.82%。 具体个股方面，祥龙电业（11.11%）、仕净科技（8.84%）、海天股份 （8.67%）涨幅靠前；福鞍股份（-6.55%）、国林科技（-6.7%）、大地海洋 （-7.26%）跌幅较大。 评级增持 2023年6月25日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张远澄研究助理 SAC执业证书编号：S1660122020006 电子邮箱：zhangyuancheng@shgsec.com 行业基本资料 股票家数134 行业平均市盈率27.27 市场平均市盈率11.73 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《环保周报：新电池法强化全生命周期管理》2023.6.18 2、《环保周报：生态保护补偿条例纳入年度立法计划》2023.6.11 3、《环保周报：污水分质处理推动市政工业运营并进》2023.6.4 4、《环保周报：生物柴油原料问题持续发酵》2023.5.28 内容目录 1.每周一谈：再提扩容重启关注碳价值提升3 2.本周行情回顾5 3.行业动态7 3.1重要新闻7 3.2公司公告8 图表目录 图1：申万一级行业涨跌幅（%）5 图2：环保子板块上周涨跌幅5 图3：环保细分行业上周涨跌幅5 图4：本周涨跌幅前十位（%）6 图5：本周涨跌幅后十位（%）6 图6：环保行业近三年PE（TTM）6 图7：环保行业近三年PB（LF）6 表1：环保行业一周重要公告8 1.每周一谈：再提扩容重启关注碳价值提升 近日，生态环境部、北京市人民政府指导的第十四届“绿色发展低碳生活”主旨论坛在京举办。生态环境部应对气候变化司副司长陆新明出席论坛时再次强调了未来生态环境部在气候变化与节能减排领域的工作重点，包括： 推动落实应对气候变化目标。要开展“十四五”规划碳强度中期评估，加快国家温室气体排放因子数据库建设，推动建立统一规范的碳排放统计核算体系。 稳妥有序推进全国碳排放权交易市场建设，完善全国碳市场法律法规和政策体系，建立健全数据质量管理的长效机制，逐步扩大全国碳市场行业覆盖范围，更好发挥市场功能，我们也力争尽早启动全国温室气体自愿减排交易市场。 着力提升主动适应气候变化的能力，推动落实《国家适应气候变化战略2035》，完善气候变化观测网络，加强气候变化影响和风险评估，提升气候变化监测预警和风险管理能力。 积极参与和引领气候变化全球治理，更好发挥对联合国气候变化多边进程的影响力和领导力，推动全面有效落实《联合国气候变化框架公约》及其《巴黎协定》，维护发展中国家整体利益和我国的发展利益，深入开展应对气候变化南南合作。 持续推进应对气候变化相关重点工作，要加快《应对气候变化法》的立法进程，加强气候变化和碳排放标准体系的建设，深入推进气候投融资，深化低碳试点示范，加大低碳技术的推广应用的力度，加强专业人才的培养。 碳价值提升助力碳市场发挥减排工具的约束作用。很大程度上来讲，碳排放或碳减排本身并无价值，只是通过碳市场中碳排放配额的分配、交易与清缴机制被赋予了额外的价值。其碳价值根本的决定因素是实际碳排放额与相关政策确定的碳 排放配额总量间的差异情况，以及未能及时清缴面临的显性和隐性处罚或损失而确定的：配额越紧张、配额清缴的压力越大、未能清缴配额产生的损失越大，碳价值越大，进而使得低碳减碳技术的价值越大。而通过调节碳排放配额的方式，则能够通过提升碳价值来敦促相关行业加大减碳投入，起到间接促进碳减排的工具作用。 起步阶段取缓，但总有催促加紧步伐的声音萦绕。我们注意到，在碳市场建设初期，相应的罚则较最初的征求意见稿要更轻，但随后的修订稿中就看到了对于提升罚则进而提升碳价的呼声。可以预见，为了充分发挥碳市场减碳的工具作用，进而为达成双碳目标作出应有贡献，稳步持续提升碳价，是未来碳市场建设中可 以预见且长期存在的一种呼声。 19年的《碳排放交易管理办法（征求意见稿）》中规定，重点排放单位未按时履约的，应按照该年度市场均价计算的碳排放配额价值2-5倍的罚款。若按50元/吨碳价计算，1吨的违约将产生10-25万元的直接罚款损失。 21年2月开始施行的《碳排放权交易管理办法(试行)》中规定，重点排放单位未按时足额清缴碳排放配额的,由其生产经营场所所在地设区的市级以上地方生态环境主管部门责令限期改正,处二万元以上三万元以下的罚款;逾期未改正的,对欠 缴部分,由重点排放单位生产经营场所所在地的省级生态环境主管部门等量核减其下一年度碳排放配额。在该罚则下，清缴违约将面临2-3万元的直接罚款损失， 以及未来碳配额的隐性损失，若按50元/吨碳价计算，1吨未清缴配额产生5万 元的隐性损失，施行办法的直接损失与隐性损失之和仍小于19年版的直接损失。 21年3月生态环境部再次提出的《碳排放权交易管理办法（草案修改稿）》中，相关罚则改为了处10-50万元的罚款，逾期未改正的，在下一年度等量核减未足额清缴的配额。直接罚款损失增大，但仍是与未清缴额不挂钩的定额罚款；隐性的损失则仍无变化。 碳市场扩容与碳排放统计核算体系建设息息相关。除碳价提升呼声外，碳市场扩容亦是自碳市场建设以来就备受关注的重点。从13年开始的试点项目发展至今已有十多个工业/非工业行业被纳入各地方碳交易市场体系内，目前全国碳市场仅有电力行业纳入。我们认为，碳市场扩容最主要的影响因素为碳排放统计核算体系 建设情况，即越容易建立清晰、简便、全国统一的碳排放统计核算方法的行业，被纳入全国市场的步伐可能会更快一些。 在区域碳交易试点中，早已有多个重点排放行业被纳入了试点范围，除电力外，钢铁、石化、化工、有色、建材、造纸、航空等行业在试点初期便已被纳入，而随着地方试点的推进越来越多工业及非工业产业逐步被纳入到试点中。 生产经营过程清晰、排放监测统计核算简便、全国均一性较强的行业，更容易形成全国统一的碳交易机制；而生产经营过程复杂，碳排放统计核算困难，全国区域生产经营条件差异大的行业，因难以在全国范围内建立统一的核算履约清缴标准，其纳入的节奏相对会略慢。 CCER重启步伐与发展节奏与碳市场扩容节奏紧密共振。CCER本质上是可以用作碳配额清缴的碳减排认证，在碳市场体系下可以视为通过非行政政策产生的、由减碳固碳与生态项目额外贡献的碳配额。一方面CCER有碳配额等价的履约属 性；另一方面，CCER亦是通过碳减排产生的碳价值来补贴相应生态项目因生态上的额外性而损失的经济性的工具。因此我们认为，CCER重启与发展的步伐，将从“不对碳价产生冲击”与“能够为‘额外性’提供充分补贴”两个角度平衡发展。 因为碳价值与碳配额发放水平相关，所以CCER的加入将会扩大碳配额供给，冲低碳价，进而减轻履约压力。如果过量的CCER涌入碳市场，将会极大削减碳市场对于企业碳排放控制的作用。 而另一方面，CCER本质上是对于缺乏经济性但是具有充足额外性的减碳固碳与生态项目的补贴，碳价过低的情况亦会损害本就缺乏经济可行性的生态项目，进而导致相应生态项目开发受损。因此CCER的开发应充分关注项目自身的额外性，避免因为项目间额外性的失衡导致额外性强的项目受损的情况。 投资策略：我们建议关注持续稳步提升的碳价对于碳中和目标实现的推进作用；对于碳市场的扩容，我们建议关注碳排放统计核算体系建设进展较为顺利的行业；对于CCER重启，我们建议关注具备充分额外性的减碳固碳生态项目，而碳市场的扩容节奏与碳价的走势亦将影响CCER整体的规模。碳价值的提升，即是对生态价值的提升，亦即是对环保行业价值的提升。 风险提示：碳市场建设推进不及预期等。 2.本周行情回顾 本周（2023.6.19-2023.6.21）沪深300指数涨跌幅为-2.51%，上证指数、深证成指、创业板指周涨跌幅分别为-2.3%、-2.19%、-2.57%。申万一级行业中，国防军工（2.78%）、汽车（0.74%）、通信（0.26%）涨幅较大；商贸零售（-5.09%）、传媒（-5.98%）、建筑材料（-6.01%）跌幅显著。 图1：申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：iFinD，申港证券研究所 本周申万环保板块涨跌幅-1.35%，在申万一级行业中排名8/31。 子版块方面，环保设备、水务及水治理、固废治理、综合环境治理、大气治理五个申万III级板块涨跌幅为0.31%、-1.47%、-1.72%、-3.35%、-3.82%。 细分行业方面，参考长江环保III级指数，涨跌幅靠前的细分行业分别为节水（-0.01%）、大气治理（-0.09%）、节能（-0.72%），涨跌幅靠后的细分行业分别为湿垃圾（-3.09%）、环境监测（-3.18%）、再生资源（-3.44%）。 图2：环保子板块上周涨跌幅图3：环保细分行业上周涨跌幅 资料来源：iFinD，申港证券研究所资料来源：iFinD，申港证券研究所 具体个股方面，祥龙电业（11.11%）、仕净科技（8.84%）、海天股份（8.67%）涨幅靠前；福鞍股