环保行业跟踪周报：欧盟碳关税10月1日起试运行，关注清洁能源&再生资源&节能改造&碳计量监测等减碳资产，重申环保3.0时代

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 欧盟碳关税10月1日起试运行，关注清洁能源&再生资源&节能改造&碳计量监测等减碳资产，重申环保3.0时代 增持（维持） 2023年10月09日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 投资要点 重点推荐：洪城环境，蓝天燃气，新奥股份，景津装备，美埃科技，盛剑环境，高能环境，仕净科技，龙净环保，光大环境，瀚蓝环境，凯美 特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，赛恩斯，天壕能源，英科再生，九丰能源，宇通重工。 建议关注：雪迪龙，三德科技，昆仑能源，重庆水务，兴蓉环境，鹏鹞 环保，三峰环境，再升科技，卓越新能。 行业走势 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 环保沪深300 欧盟碳关税进入过渡期短期影响有限，长期碳约束扩大减碳资产价值空间大。欧盟碳关税23/10/1开始试运行，过渡期至25/12/31，26年正式征收。覆盖水泥、电力、化肥、钢铁、铝和氢间接+直接排放，（钢铁、铝和氢由于享受欧盟电价补贴仅考虑直接排放）。欧盟碳关税当前仅纳入基础原材料行业，短期影响有限。2022年CBAM覆盖的钢铁、铝、化肥、水泥出口额占中国对欧盟总出口3.22%，占各行业总产值比例均低于1.5%。但是：1）我们测算四大行业直接碳排/直接+间接碳排约1100万吨/2528万吨，考虑碳关税完全实施时（即2034年免费配额降为0%后），在欧盟碳价20- 120欧元/吨，四大行业碳排成本占出口总额比例介于1.30%~7.77%/2.98%~17.87%，对企业个体出口业务利润率影响较为显著。2）并且欧洲等对非碳关税覆盖行业在CEAP和碳足迹方面要求不断升级，碳约束扩大情境下减碳资产价值空间大。CBAM构建碳价联动机制，加速我国碳市场与国际接轨，碳价重估空间大。建议关注：绿电（龙净环保、三峡能源、龙源电力）、节能改造（瑞晨环保、仕净科技）、再生资源（天奇股份、怡球资源、华宏科技）、碳计量监测（三德科技、雪迪龙） 行业跟踪：1）生物柴油：生物柴油企业生产存压，地沟油价格高位震荡。 2023/9/22-2023/9/28生柴均价7950元/吨(周环比持平)，地沟油均价6122 元/吨(周环比+0.8%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为245元/吨（周环比持平）。2）锂电回收：金属价格&折扣系数微降，盈利小幅回升。2023/9/25-2023/9/28，三元黑粉折扣系数略降，锂/钴/镍系数均为71%。截 至2023/9/28，碳酸锂16.89万（周环比-1.8%），金属钴26.0万（0.0%），金属镍15.60万（-2.6%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.17万（+0.19万）。3）电子特气：稀有气体市场行情弱势盘整，关注特气产品价格调整。 2023/9/24-2023/9/30，氙气周均价6.29万元/立方米（环比+0.69%）；氪气 周均价714.29元/立方米（环比-2.91%）；氖气周均价250元/立方米（环比 -2.51%）；氦气周均价环比下跌0.13%至1150元/瓶。4）环卫装备：2023M1-8环卫新能源销量同增22%，渗透率同比提升1.77pct至6.87%。盈峰环境 /宇通重工/福龙马新能源销量1214/697/377辆，同比+24%/-15%/+108%，市 占率32.97%/18.93%/10.24%位列前三。 现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保3.0时代！高质量发展3.0时代（真实现金流+优质技术驱动），估值体系重塑！1、优质资产价值重估:环保需求刚性稳定。进入运营期后资产负债表优化，现金流改善+定价&支付模式理顺+REITs盘活。【洪城环境】【蓝天燃气】【新奥股份】。2、高质量发展中的环保独角兽:各产业高质量发展，配套环保需求进阶，产品壁垒铸就龙头地位和持续增长！a、压滤机：【景津装备】。b、半导体治理：刚需高壁垒，国产化率提升+突破高端制程。【美埃科技】【盛剑环境】。3、双碳持续推进：CCER重启在即，新政强化供给约束，长期碳市场向非电扩容。【高能环境】【仕净科技】【龙净环保】 最新研究：欧盟碳关税进入过渡期短期影响有限，长期碳约束扩大减碳资产价值空间大。电力改革深度：从电力体制改革趋势看产业投资机会。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 2022/10/102023/2/42023/6/12023/9/26 相关研究 《欧盟碳关税进入过渡期短期影响有限，长期碳约束扩大减碳资产价值空间大》 2023-10-08 《深化全球发展倡议合作，加快落实2030年可持续发展议程，关注现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估》 2023-09-25 1/39 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点5 1.1.欧盟碳关税进入过渡期短期影响有限，长期碳约束扩大减碳资产价值空间大5 1.2.生态环境部通过《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，CCER重启再进一步.51.3.生物柴油：生物柴油企业生产存压，地沟油价格高位震荡6 1.4.锂电回收：金属价格&折扣系数微降，盈利小幅回升7 1.5.电子特气：稀有气体市场行情弱势盘整，关注特气产品价格调整8 1.6.环卫装备：2023M1-8环卫新能源销量同增22%，渗透率同比提升1.77pct至6.87%9 1.7.现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保3.0时代！11 2.行情回顾11 2.1.板块表现11 2.2.股票表现12 3.最新研究13 3.1.欧盟碳关税进入过渡期短期影响有限，长期碳约束扩大减碳资产价值空间大13 3.2.从电力体制改革趋势看产业投资机会14 3.3.深耕洁净环保&瓷绝缘子，受益于下游新兴行业扩产&电网建设放量15 3.4.瀚蓝环境：应收转让落地在即盘活资产，携手央企共拓海外固废市场16 3.5.2023M1-8环卫新能源销量同增22%，渗透率同比提升1.77pct至6.87%17 3.6.关注半导体行业周期触底复苏，电子特气国产替代未来可期18 3.7.习主席强调建设全国CCER交易市场，重启预期渐近&关注碳价值增量兑现19 3.8.凯美特气：上半年业绩暂时承压，下半年有望走出阴霾20 3.9.绿色动力：运营收入稳健增长，协同拓展&外延并购提供增量21 3.10.光大环境：运营收入占比持续提升，发力市场拓展&经营提效22 3.11.三联虹普：再生业务发展提速，工业AI集成应用持续推进23 3.12.蓝天燃气：河南中下游龙头H1利润稳增，募投项目如期投产期待后续稳步增长24 3.13.盛剑环境：半年度新签单超22年全年，湿电子化学品耗材实现突破25 3.14.英科再生：2023Q2业绩修复，2023H1再生PET收入贡献超10%26 3.15.仕净科技：归母同比高增154%，利润率提升现金流改善27 4.行业新闻28 4.1.欧盟碳关税进入过渡期，将于2026年正式开征28 4.2.生态环境部发布《水泥制造建设项目环境影响评价文件审批原则（征求意见稿）》28 4.3.财政部、税务总局发布关于继续对废矿物油再生油品免征消费税的公告29 4.4.《长三角生态绿色一体化发展示范区生态环境专项规划（2021-2035年）》发布29 4.5.安徽省城市污水管网整治攻坚行动方案（2023—2025年）发布29 4.6.吉林省适应气候变化行动方案：鼓励金融机构制定符合“双碳”目标的转型战略、路径和目标30 4.7.《山东省生态环保产业高质量发展“311”工程三年行动计划（2023-2025年）》发布30 4.8.深圳市政府印发深圳市碳达峰实施方案30 4.9.《天津市城镇排水和再生水利用管理条例》2024年4月1日起施行31 4.10.天津市持续深入打好污染防治攻坚战三年行动方案全文印发31 5.公司公告31 6.下周大事提醒35 7.往期研究35 2/39 东吴证券研究所 7.1.往期研究：公司深度35 7.2.往期研究：行业专题36 8.风险提示38 3/39 东吴证券研究所 图表目录 图1：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）6 图2：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）6 图3：锂电循环产业链价格周度跟踪（2023/9/25~2023/9/28）7 图4：锂电循环项目单位毛利情况跟踪8 图5：2023年氪氖氦氙周均价9 图6：环卫车销量与增速（单位：辆）10 图7：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）10 图8：环卫新能源渗透率（左轴：新能源渗透率右轴：同比变动）10 图9：2023M1-8新能源环卫装备销售市占率10 图10：2022年新能源环卫装备销售市占率10 图11：2023/9/25-2023/9/28各行业指数涨跌幅比较11 图12：2023/9/25-2023/9/28环保行业涨幅前十标的12 图13：2023/9/25-2023/9/28环保行业跌幅前十标的12 表1：公司公告31 表2：下周大事提醒35 4/39 东吴证券研究所 1.最新观点 1.1.欧盟碳关税进入过渡期短期影响有限，长期碳约束扩大减碳资产价值空间大 欧盟碳关税23/10/1开始试运行，过渡期至25/12/31，26年正式征收。覆盖水泥、电力、化肥、钢铁、铝和氢间接+直接排放，（钢铁、铝和氢由于享受欧盟电价补贴仅考虑直接排放）。 欧盟碳关税进入过渡期短期影响有限，长期碳约束扩大减碳资产价值空间大。2022年CBAM覆盖的钢铁、铝、化肥、水泥出口额占中国对欧盟总出口3.22%，占各行业总产值比例均低于1.5%。但是：1）我们测算四大行业直接碳排/直接+间接碳排约1100万吨/2528万吨，考虑碳关税完全实施时（即2034年免费配额降为0%后），在欧盟碳价20-120欧元/吨， 四大行业碳排成本占出口总额比例介于1.30%~7.77%/2.98%~17.87%，对企业个体出口业务利润率影响较为显著。2）并且欧洲等对非碳关税覆盖行业在CEAP和碳足迹方面要求不断升级，碳约束扩大情境下减碳资产价值空间大。CBAM构建碳价联动机制，加速我国碳市场与国际接轨，碳价重估空间大。 建议关注：绿电、节能改造（瑞晨环保、仕净科技）、再生资源（天奇股份、怡球资源、华宏科技）、碳计量监测（三德科技、雪迪龙） 1.2.生态环境部通过《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，CCER重启再进一步 生态环境部通过《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，CCER重启再进一步。9月15日，生态环境部部长黄润秋主持召开部务会议，审议并原则通过《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》。会议强调，《管理办法》是规定自愿减排交易市场基本框架的统领性文件，对于市场启动和运行具有重要意义。《管理办法》印发后，要积极开展宣传解读，加强对地方的指导培训，为启动全国温室气体自愿减排交易市场做好准备工作。要抓紧完善自愿减排交易市场制度体系，及时发布项目设计与实施规范、项目审定与核查规则、注册登记和交易规则等配套管理制度。要妥善做好项目方法学发布工作，先行择优发布一批社会期待高、技术争议小、数据质量有保障、社会和生态效益兼 具的项目方法学，在市场实现稳起步、稳运行后，逐步扩大自愿减排市场支持领域，强化市场功能。要加快推进注册登记机构组建，建设和运行好注册登记系统。 生态环境部多次强调力争今年年内尽早启动全国CCER交易市场。从2023年3月生态环境部向全社会公开征集温室气体自愿减排项目方法学，到2023年7月发布《温室 气体自愿减排交易管理办法（试行）》并公开征求意见，再到2023年8月北京绿色交易所发布《关于全国温室气体自愿减排交易系统账户开立的通知》和《关于全国温室气 5/39 体自愿减排交易系统交易相关服务安排的公告》，CCER重启工作紧锣密鼓地推进。此次 《管理办法》审议通过标志着CCER重启历程