非银金融行业事项点评报告：首度设立准入门槛，“保险+养老社区”发展迈向新征程

首度设立准入门槛，“保险+养老社区”发展迈向新征程——《关于规范保险公司销售保险产品对接养老社区服务业务有关事项的通知（征求意见稿）》点评 非银行金融行业 证券研究报告行业研究行业事项点评报告非银金融投资评级看好上次评级看好王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号：S1500519120002联系电话：+86（010）83326877邮箱：wangfangzhao@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 首度设立准入门槛，“保险+养老社区”发展迈向新征程 2023年1月8日 本期内容提要: 事件：2023年1月4日，银保监会下发《关于规范保险公司销售保险产品对接养老社区服务业务有关事项的通知（征求意见稿）》（以下简称《通知》），就规范保险公司销售保险产品对接养老社区服务业务 （以下简称“保险+养老社区”）在业内征求意见。 点评： 明确相关定义，引导险企稳健开展相关业务。从相关概念的定义来看，“保险+养老社区”是指保险公司销售保险产品对接养老社区服务业 务，即保险公司销售保险产品，向购买相关产品累计缴纳保费达到一定金额的投保人，提供入住养老社区权益等增值服务的业务。从规范层面来看，通知拟首次从净资产、综合偿付充足率、风险综合评级、公司治理评估结果等多方面对保险公司开展“保险+养老社区”业务提出要求。在产品层面，《通知》要求保险公司销售与养老社区服务对接的保险产品，应当契合养老社区服务，匹配客户未来的养老资金需求，如长期年金及中长期保障型产品等。我们认为监管明确“保险+养老社区”业务发展相关定义和险企开展要求，有助于相关险企发挥长期资金优势，在产品和服务端不断根据客户需求进行创新，长期来看有助于险企稳健开展养老社区业务，同时能为险企在负债端提供长期增量和助力。 划定“准入门槛”与“负面清单”，引导险企经营实力与养老社区服务品质相匹配。《通知》从净资产、综合偿付能力、风险综合评级等7个方面对保险公司开展“保险+养老社区业务”提出要求，我们认为有助 于综合实力更强的险企参与和稳健运营相关业务，为消费者提供更有保障的养老社区服务。另外，《通知》在明确“准入门槛”的同时，也划定了相关负面清单，规定存在四类行为的保险公司不得开展“保险+养老社区业务”，尤其是明确不得以养老社区投资为名投资开发和销售商业住宅，我们认为这从根本上杜绝了险企以养老社区投资为名去进行商业住宅投资开发和销售行为，有助于养老社区专业化经营，规避资金不当使用等风险，有助于养老社区产业长期稳健运行和发展。 明确养老社区运营建设方式，强调风险隔离机制。关于养老社区建设的方式，《通知》明确保险公司可以通过投资建设、租赁或合作等方式 来运营养老社区建设，同时要求养老社区应当独立运营，从而确保风险隔离。另外，《通知》规定若保险公司通过投资建设方式运营养老社区，则应当设立专业养老子公司的形式提供养老服务，同时应按照保险资金投资重大股权的监管规定执行，在公司治理、交叉任职、业务经营和财务管理等方面建立有效的风险隔离机制，我们认为相关规定有利于养老子公司和母公司的风险隔离，有助于养老社区在独立运营 的同时控制风险，从长期来看有助于养老社区项目的长期稳健运营，从而提升入住体验和名牌价值。 契合扩大内需规划战略，险企有望深度参与养老事业。《扩大内需战略规划纲要（2022-2035）》中明确，要适应人口老龄化进程，推动养老事业和养老产业协同发展，加快健全居家社区养老机构相协调、医养 康养相结合的养老服务体系，我们认为保险行业具有长期资金优势，而养老社区建设的投资周期普遍较长，资金属性亦较为匹配养老社区建设和运营。截止2022年12月底，市场上已有13家保险机构投资 了近60个养老社区项目，布局全国20多个省市。从消费者的需求看， 《中国城市养老服务需求报告2022》指出80%以上的被访者愿意为自己和父母选择“离市中心近，生活便利，交通便利”的城心养老，甚至愿意支付3161.27元/月的溢价来满足城心养老需求。我们认为老龄化背景下，城市居民为父母入住养老社区支付溢价的需求有望不断上升，将有望为保险养老社区运营建设提供更大助力。 投资评级：《通知》对保险公司销售产品对接养老社区服务业务相关内容进行了规定，有助于险企针对客户需求，开发更多满足老龄人口的产品和养老服务。同时，保险资金的长期属性匹配养老社区建设和 运营周期普遍较长的特征，相关资质要求利好资金实力强大、经营稳健的头部险企，我们认为上市险企未来有望在产品开发、养老社区的建设和产业协同等方面不断发挥资金、运营、人员和服务优势，在人口老龄化和扩大内需战略背景下，负债端和资产端有望同时受益。建议关注养老社区布局领先的中国人寿、中国太保和中国平安。 风险因素：政策实施不及预期；居民财富增长不及预期； 编号需满足条件 表1：保险公司开展“保险+养老社区服务”应当满足的条件 1净资产不低于人民币50亿元 2连续四个季度综合偿付充足率不低于120% 3连续四个季度风险综合评级B类及以上 4公司治理评估结果C级及以上 5资产负债管理能力不低于第3档 6在其他各类监管评级或监管评估中未触及采取监管措施的情形 7连续四个季度责任准备金覆盖率100% 8银保监会规定的其他条件 资料来源：新华网，上海证券报，银保监会，信达证券研发中心 编号负面清单 表2：开展“保险+养老社区业务”负面清单 1保险公司在业务经营、资金运用、资产负债管理等方面存在较大风险问题 2 保险公司、被保险人、养老社区服务方、服务受益人等各方的法律关系、权利义务表述不清晰，对服务提供不确 定等风险缺乏消费者保护措施 3销售过程中不实说明或夸大养老社区服务内容和标准，出现销售误导、未严格履行告知义务等行为 4以养老社区投资为名，投资开发和销售商业住宅 资料来源：新华网，上海证券报，银保监会，信达证券研发中心 研究团队简介 王舫朝，非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心，负责非银金融研究工作。 冉兆邦，硕士，山东大学经济学学士，法国昂热高等商学院经济学硕士，三年非银金融行业研究经验，曾任天风证券研究员，2022年8月加入信达证券，从事非银金融行业研究工作。 张凯烽，硕士，武汉大学经济学学士，波士顿大学精算科学硕士，四年保险精算行业经验，2022年6月加入信达证券研发中心，从事非银金融行业研究工作。 机构销售联系人区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cindasc.com 华南区销售 蔡静 18300030194 caijing1@cindasc.com 华南区销售 聂振坤 15521067883 niezhenkun@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告