公司销量保持快速增长，高端新品牌发布，建议“买进”

m 2023年1月6日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元/港元)329RMB/255HKD 公司基本资讯 产业别汽车 深证成指(2023/1/5) 11332.01 股价12个月高/低 358.75/209.37 总发行股数(百万) 2911.14 A股数(百万) 1164.76 A市值(亿元) 3087.56 A股价(2023/1/5)265.08 比亚迪(002594.SZ/01211.HK)Buy买进 公司销量保持快速增长，高端新品牌发布，建议“买进” 结论与建议： 公司12月销售汽车23.5万辆，MOM+2.1%，YOY+137%，继续保持高速增长；1-12月，公司累计销售汽车186.9万辆，同比增长153%。 公司产品多点开花，在10万-30万区间具备明显的竞争优势，产品供不应求；随着规模效应的加强，公司盈利能力有望继续提升。公司兼具领先的技术能力和优秀的供应链体系，产品性价比高，在汽车电动化转型期竞争力凸显。我们预计公司2022、2023和2024年净利润分别为159亿元、265亿元 主要股东 香港中央结算 和332亿元，YOY分别为+412.6%、+66.3%和+25.3%；EPS分别为5.47元、9.09 (代理人)有限公司(37.70) 元和11.39元，目前A股股价对应2022、2023和2024年P/E分别为49倍、30倍和24倍，H股对应P/E分别为34倍、20倍和16倍。当前市场波动较大， 每股净值(元) 35.21 建议逢低买进。 股价/账面净值7.53 一个月三个月一年股价涨跌()-3.21.74.7 近期评等 出刊日期前日收盘评等 2022-10-18313.6买进 产品组合 汽车业务72.6 手机部件及组装27.3 机构投资者占流通A股比例 基金4.9 一般法人16.8 股价相对大盘走势 公司12月销量保持快速增长，推进南美布局：公司12月销售汽车23.5万辆，MOM+2.1，YOY+137，继续保持高速增长；本月插电混动销售12.3万辆，纯电动销售11.2万辆。其中宋销售5万辆、汉3万辆、海豚2.6万辆、唐2万辆、海豹1.54万辆、驱逐舰05销售6107辆、护卫舰07销售1805辆（12月中旬上市的混动车型）。1-12月，公司累计销售汽车186.9万辆，同比增长153。其中插电混销售9.46万辆，纯电动车销售9.1万辆。全年来看，王朝系列和海洋系列起头并进，多款车型订单爆满，供不应求，销量最高的宋稳居SUV全市场榜首；随着公司产能稳步爬升，公司销量规模有望继续扩大。 公司海外布局也在加速推进。12月公司海外销量为11320辆，全年累计出口量达55916辆，YOY+307%。11月底和12月初，公司接连与墨西哥 和智利经销商达成合作协议，将从2023年开始启动本地化销售。公司的海外版图已经延伸至欧洲、东南亚和南美等地区。随着海外销售渠道不断完善，2023年公司出口量预计将保持快速增长。 公司发布新品牌和新技术，向高端迈进：公司1月5日发布全新品牌“仰望”，品牌定位为百万级新能源豪车。目前发布的车型有U8和U9，分别为越野车和超跑。品牌将搭载新的自主研发的新能源技术平台“易四 方”，其为国内首个量产的以四电机独立驱动为核心的动力系统，能够实现四轮独立扭矩控制，从“感知、决策、执行”三个维度给用户带来更好的安全保障和驾驶体验。“仰望”品牌的推出，使公司产品矩阵向上延伸至百万级豪华汽车，同时也展示了公司在三电技术上的强大的竞争力，有利于公司提升品牌形象。 盈利预期：我们预计公司2022、2023和2024年净利润分别为159亿元、265亿元和332亿元，YOY分别为+412.6%、+66.3%和+25.3%；EPS分别 为5.47元、9.09元和11.39元，目前A股股价对应2022、2023和2024年P/E分别为49倍、30倍和24倍，H股对应P/E分别为34倍、20倍和16倍。当前市场波动较大，建议逢低买进。 .....................................................接续下页................................................................ 年度截止12月31日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 纯利(Netprofit) RMB百万元 4234 3045 15917 26463 33154 同比增减 ％ 162.27 -28.08 422.69 66.25 25.29 每股盈余(EPS) RMB元 1.552 1.116 5.468 9.090 11.389 同比增减 ％ 162.27 -28.08 389.84 66.25 25.29 A股市盈率(P/E) X 173.96 241.89 49.38 29.70 23.71 H股市盈率(P/E) X 118.95 165.40 33.77 20.31 16.21 股利(DPS) RMB元 0.15 0.11 0.21 0.25 0.30 股息率(Yield) ％ 0.05 0.04 0.08 0.09 0.11 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 图表一：比亚迪月度销量及YoY单位：万辆 资料来源：公司公告，群益证券 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 156598 216142 399415 556290 809792 经营成本 126251 187998 340944 467228 690359 营业税金及附加 2154 3035 5592 7788 11337 销售费用 5056 6082 11982 15576 21864 管理费用 4321 5710 7988 9457 11337 财务费用 3763 1787 -1997 2781 4049 资产减值损失 -907 -857 -1000 -1000 -1000 投资收益 -273 -57 -800 -750 -749 营业利润 7086 4632 19876 32833 41098 营业外收入 282 338 400 303 304 营业外支出 485 452 400 450 451 利润总额 6883 4518 19876 32686 40951 所得税 869 551 2385 3922 4914 少数股东损益 1780 922 1574 2301 2883 归属于母公司所有者的净利润 4234 3045 15917 26463 33154 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 14445 50457 173081 365532 597606 应收帐款 41216 36251 72503 79753 87728 存货 31396 43355 78039 85842 94427 流动资产合计 111605 166110 215943 280726 364944 长期投资净额 5466 7905 8300 8715 9151 固定资产合计 54585 61221 73466 80812 88893 在建工程 6112 20277 24333 29199 35039 无形资产 11804 17105 22236 28907 37580 资产总计 201017 295780 474007 584479 726599 流动负债合计 106431 171304 342608 445390 579007 长期负债合计 30133 20232 18816 17499 16274 负债合计 136563 191536 361424 462889 595281 少数股东权益 7580 9175 9909 10701 11557 股东权益合计 64454 104244 112584 121590 131318 负债和股东权益总计 201017 295780 474007 584479 726599 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动产生的现金流量净额 45393 65467 196400 294600 353520 投资活动产生的现金流量净额 -14444 -45404 -90808 -118050 -135758 筹资活动产生的现金流量净额 -28907 16063 17669 15902 14312 现金及现金等价物净增加额 2064 36081 123261 192452 232074 货币资金的期末余额 13738 49820 173081 365532 597606 货币资金的期初余额 11674 13738 49820 173081 365532 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2023年1月6日 3