东兴证券晨报

东兴晨报P1 2023年1月5日星期四 分析师推荐 【东兴非银行金融】非银行金融行业跟踪：开年关注政策推进节奏和资本市场核心指标变化（20230103） 证券：2022最后一个交易周市场日均成交额环比微降100亿至0.63万亿；两融余额（12.29）持平于1.55万亿。2022年在新冠疫情、全球央行加息和俄乌冲突等内外部因素综合影响下，国内资本市场经历了高波动性、震荡下 跌的一年。主要指数中，上证指数全年下跌15.13%、上证50下跌19.52%、沪深300下跌21.63%、创业板指下跌29.37%；全年日均成交额0.93万亿，同比下滑12.9%；年末两融余额1.55万亿，较2021年末下降0.28万亿；全年IPO融资规模5224亿元，同比下滑13%，增发募集金额6968亿元，同比下滑21%。但从上市券商前三财季报表看，在几乎各大类业务收入同比均下滑的情况下，投行业务成为收入增长的重要来源。全面注册制的加快推进和多层次资本市场建设成为核心助力。虽然单四季度融资放缓，同比下滑明显，但从全年来看，投行业务仍将成为券商各业务条线中为数不多的亮点之一。 我们认为，在近年一系列持续性利好政策和改革举措的推动下，资本市场有望先于实体经济迎来修复和发展。2023年是国内经济从疫情中走出的复苏之年，也是资本市场的大发展之年，可以预期未来一段时期资本市场改革将呈现加速态势，年初即建议关注全面注册制的推进节奏和金融对外开放趋势。政策先行，投资者信心层面即有望持续改善，而市场环境的优化和创新模式的不断推出也有望提升证券行业（特别是头部券商）的中期业绩预期。 保险：近期个人养老金、商业养老金业务的落地叠加开门红的推动进一步改善险企负债端业绩预期。从多家险企渠道端了解到，养老金产品高热度有利于产品交叉销售，开门红预售数据向好，但疫情趋势、各地防控政策和生产 生活的恢复情况仍是重要变量。根据当前进度，预计2023年开门红阶段上市寿险新单保费将实现两位数增长，NBV增速也有望达到5-10%。此外，平安寿险2022年NBV降幅有望缩小到10%至15%，中国人寿NBV降幅有望缩小至大个位数区间。我们认为，随着险企的渠道改革红利加速兑现，四季度至2023年上半年负债端有望延续边际改善势头。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 (分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043分析师：高鑫执业编码：S1480521070005电话：010-66554130) 【东兴策略】科技回升、地产下跌——A股市场估值跟踪三十五（20230103）本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,155.22 1.01 深证成指 11,332.01 2.13 创业板 2,399.46 2.76 中小板 7,502.74 2.09 沪深300 3,968.58 1.94 香港恒生 20,793.11 3.22 国企指数 7,065.53 3.39 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称价格行业发行日 欧福蛋业2.50食品饮料20230105 天宏锂电6.00电力设备20230106 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：wind,东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 当前市场估值情况。 全球主要股指A股、港股均上涨，海外股下跌。A股中，创业板指（2.65%）涨幅最大，中证500（1.75%）、万得全A（1.48%）涨幅居前；港股中，恒生科技（0.11%）涨幅最小，恒生指数（0.96%）涨幅较大；海外股中，日经225 （-0.54%）跌幅最大，纳斯达克指数（-0.30%）、英国富时100（-0.28%）跌幅居前。估值来看，除标普500指数外均上升。A股中上证指数（PE(TTM)：2.38%/PB：2.16%）升幅最大，中证500(PE(TTM)：1.72%/PB：1.66%)PB升 幅最大。港股中，恒生中国企业指数(PE(TTM)：1.60%/PB：1.61%)升幅居前；海外股中，标普500（PE(TTM)：-0.18%/PB：-0.18%）PB跌幅最大，其余均上升。 A股估值分位数升幅最大，A股中创业板指（16.90%）升幅最大，Wind全A （6.51%）升幅最小。主要指数跌幅均较上周缩小。创业板指下跌幅度较上周缩小1.82%，涨跌幅变化最大，其中115.05%来自于估值收缩，收缩程度较上周扩大1.69%。中证500跌幅较上周缩小1.37%，其中42.90%来自估值收缩，收缩程度较上周扩大4.63%，估值贡献边际变化最大。除中证500以外，其余主要指数估值变化贡献均超80%，且估值收缩程度均较上周缩小。 大类行业估值均上涨。工业服务（PE(TTM):3.66%；PB：4.18%）涨幅最大，设备制造（PE(TTM):3.53%；PB：3.32%）、科技（PE(TTM)：1.63%；PB：1.36%）涨幅居前，资源能源（PE(TTM)0.30%；PB：0.28%）PB涨幅最小， 交通运输（PE(TTM)：1.00%；PB：0.04%）PB涨幅最小。中信行业来看，22个行业PE(TTM)和PB上升。行业PE(TTM)中普遍上涨，科技板块回升，其中电新（5.28%）涨幅最大，军工（4.77%）、计算机（3.02%）涨幅居前；消费板块分化，商贸零售（2.88%）涨幅居前，消费者服务（-1.83%）、家电（-0.96%）跌幅居前；房地产板块领跌，房地产（-2.78%）跌幅最大，建材（-0.95%）跌幅较大。 6个中信行业当前PE(TTM)高于历史中位数，3个中信PB高于历史中位数。PE(TTM)来看，当前值排名前三的行业是消费者服务、军工、农牧，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑；当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。 本周A股主要指数风险溢价普遍下跌。其中上证指数（-0.15%）跌幅最大，创业蓝筹（-0.05%）跌幅最小，科创50（-0.12%）、中证500（-0.11%）、中证1000（-0.11%）跌幅居前，深证100、深证综指、上证50跌幅均为-0.07%，跌幅靠后。 风险提醒：数据统计可能存在误差。 (分析师：林莎执业编码：S1480521050001电话：010-66554151研究助理：孙涤执业编码：S1480121040003电话：010-66555181) 重要公司资讯 1.立讯精密：英国《金融时报》报道，知情人士透露，苹果公司将与立讯精密签订第一笔大订单。两位直接了解情况的人说，立讯精密已经在其 昆山工厂生产了少量的iPhone14ProMax，以弥补富士康自去年11月以来的生产损失。（资料来源：iFinD） 2.温氏股份：2022年12月销售肉鸡9,818万只，收入27.61亿元，毛鸡销售均价13.38元/公斤，环比变动分别为3.18%、-11.19%、-15.42%，同比变动分别为2.72%、-4.20%、-8.36%;肉猪187万头，收入42.90亿元，毛猪销售均价18.80元/公斤，环比变动分别为-4.64%、-27.69%、 -22.02%，同比变动分别为52.67%、87.25%、15.98%。。（资料来源：iFinD） 3.正元智慧：中标工银科技有限公司教育云增值版建设项目。该项目由中国工商银行总行网金部牵头发起，工银科技有限公司落地执行，正元智 慧负责研发。项目将部署在工行云上，面向全国K12学校提供标准化SaaS云软件产品，提供综合缴费、一卡通、校园综合管理等服务。（资料来源：iFinD） 4.天融信：天融信科技集团中标中国广电黑龙江网络股份有限公司《智慧广电固边项目基础云平台建设》项目，中标金额达3558.72万元。该项目是天融信云计算业务在广电行业实现深入拓展的重要里程碑。（资料来源：iFinD） 5.英飞拓：预计2022年归母净利润亏损6亿元–8亿元，亏损同比缩窄；营业收入18亿元–20亿元，上一年为29.14亿元。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.央行：中国人民银行工作会议召开，会议要求，2023年要精准有力实施好稳健的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。多 措并举降低市场主体融资成本。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。做好二十国集团可持续金融牵头工作。稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放。有序推进人民币国际化。（资料来源：iFinD） 2.国务院联防联控机制：发布《关于优化内地与港澳人员往来措施的通知》，自2023年1月8日起实施。其中提出，恢复在香港、澳门国际机场转机 /过境进入内地服务；取消对香港、澳门来往内地航班客座率限制，逐步有序增加航班数量；恢复办理内地居民旅游、商务赴香港签注等。（资料来源：iFinD） 3.内蒙古：计划实施15个风光制氢一体化示范项目，配套新能源规模631.2万千瓦（其中风电473.2万千瓦，光伏158万千瓦），制氢能力28.2万吨/年，总投资495.8亿元。（资料来源：iFinD） 4.国家药监局：为确保新型冠状病毒肺炎重症患者治疗需要，2023年1月 4日，国家药监局经审查，应急批准深圳汉诺医疗科技有限公司体外心 肺支持辅助设备、一次性使用膜式氧合器套包注册申请。作为国产首个ECMO设备和耗材套包，上述产品具有自主知识产权，性能指标基本达到国际同类产品水平。（资料来源：iFinD） 5.中国信通院：2022年11月，国内市场手机出货量2323.8万部，同比下降34.1%，其中5G手机1792.0万部，同比下降38.1%。2022年1-11月，国内市场手机总体出货量累计2.44亿部，同比下降23.2%，其中，5G手 机出货量1.91亿部，同比下降20.2%（资料来源：iFinD） 每日研报 【东兴商贸零售】化妆品行业：从研发和核心成分出发，探寻国货美妆的星辰大海（20230104） 研发已成品牌竞争的一块重要拼图，活性成分为竞争焦点。从国货美妆品牌所处的向经典产品和经典品牌跨越的发展阶段、消费者对功效的要求提高、供给端竞争加剧、行业长期存在原料和配方“卡脖子”的问题以及外部监管趋严等多个维度来看，研发之于国内美妆公司的重要性均显著提升。根据科思股份对化妆品原料的分类标准，将化妆品主要原料分为基质、一般添加剂和活性成分三大类。其中基质类占比最高，超过80%，活性成分占比最低，但重要性最高。欧睿数据显示，保湿剂在北美化妆品原料活性成分品类中用量最大，占比超过80%，美白剂和皮肤有益剂的销量增速最快。成分的销量和热度与消费者需求及品牌的市场营销密不可分，不同功效成分处于不同的生命周期阶段。 四大原料提取制备技术，合成生物技术有望助力国货品牌弯道超车。化妆品原料的提取制备主要有化学合成法、天然动植物提取、微生物发酵和合成生物技术四种技术路线，四大制备技术互为补充相辅相成。目前主流的生产方式是植物萃取和生物发酵，合成生物技术在绿色环保、制备效率、纯度和成本等方面均更具优势，是未来技术演进的主要方向。合成生物学应用领域广阔，其价值逐渐被挖掘，但在消费品方面的应用仍处于开发早期。我国的合成生物技术起步相对较晚但发展迅速，在应用层面更具优势。合成生物技术已经被应用到了部分化妆品原料的开发生产中，如虾青素、角鲨烯、重组胶原蛋白、麦角硫因、依克多因等。合成生物技术能够助力化妆品原料的高效生产和新成分的挖掘，且国内公司在部分合成生物制备的化妆品原料中占据领先地位，合成生物学或为国货化妆品原料和品牌商实现弯道超车提供良好机遇。 复盘国际美妆品牌：一种活性成分打造一个美妆帝国。我们通过复盘欧莱雅集团的玻色因、雅诗兰黛的二裂酵母、修丽可的维生素C和SKII的Pitera等核心成分，总结了以下要点：