锌铜镍：季节性垒库下，期价明显承压

专业研究·创造价值 2023年1月4日锌铜镍 15 专业研究·创造价值 有色金属 宝城期货研究所 投资咨询团队 季节性垒库下，期价明显承压 核心观点 沪锌 锌主力合约夜盘震荡，日内震荡下行。基差走强，月差持稳。矿端维持宽松，在国内炼厂高利润背景下预计12月锌锭产量持续回升。上周Mysteel样本镀锌厂产量高位小幅回落。1月3日Mysteel锌锭社库为4.8万吨，周环比垒库1.35万吨，当前锌锭依已经开始季节性垒库，较往年提前了一周左右。短期宏观中性的情况下，提前垒库给予锌价压力明显。技术角度，锌主力期价再度下挫至震荡箱体底部，关注是否破位下行。 建议空单持有 沪铜 铜主力合约夜盘震荡走弱，日内延续颓势。基差走强，月差持稳。长期宏观持续回暖利多铜价。国内防疫优化对当下需求影响较大，上周精铜杆开工率低位持稳，库存低位持稳。技术面上来看，铜价上行趋势有所破坏，处于震荡行情。疫情冲击下游需求叠加春节假期来临，库存季节性垒库提前到来使铜价承压。 建议多单止损或多铜空锌 沪镍 镍主力合约夜盘冲高后震荡走弱，日内持续走弱。基差走阔月差收窄。消息面上，12月下旬俄罗斯巨头Nornickel考虑明年镍减产10%刺激镍价上行。基本面处于供需双弱。我们认为市场做多氛围回暖叠加消息面刺激下，当前宏观资金主导镍价强势上行，盘面反应当前镍主力已突破6月高点，短期上涨动能强。 建议谨慎做多 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 铜 1月3日，Mysteel电解铜社库为11.77万吨，较上周四垒库2.39万吨，较上周一垒库2.75万吨。 1月4日，智利统计机构INE周五表示，11月智利的铜产量同比下降5.5%，至45.9万吨。 锌 1月3日，Mysteel锌锭社库为4.80万吨，较上周一垒库1.35万吨，较上 周四垒库0.86万吨。 镍 1月3日Mysteel报道，印度尼西亚镍矿工人协会(APNI)秘书长MeidyKatrinLengkey表示，2023年印尼的镍加工业面临着巨大的机遇和挑战。 2.现货价格表 表1现货价格表 2023/1/4 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 基差 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 0#锌锭（上海有色） 23840 -0.13% 23105 -1.49% 735 320.00 155.00 5.00 1#电解铜（上海有色） 65135 -1.02% 64560 -1.87% 575 560.00 90.00 -20.00 1#电解镍（上海有色） 238650 1.14% 229420 0.26% 9230 2100.00 3030.00 -1190.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 3.相关图表 锌 图1锌基差图2锌月差 基差现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色月差沪锌主力 26,500 26,000 25,500 25,000 24,500 24,000 23,500 23,000 22,500 22,000 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 27,000 26,000 25,000 24,000 23,000 22,000 21,000 20,000 数据来源：iFinD、宝城期货研究 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图3精炼锌国内社库图4精炼锌全球库存 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 201820192020202120222023 45万吨 40万吨 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 20222021202020192018 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月12日 4月26日 5月11日 5月25日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究 70,000吨 60,000吨 50,000吨 40,000吨 30,000吨 20,000吨 10,000吨 0吨 LME期货库存 SHFE期货仓单(右) LME锌(现货/三个月):升贴水期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 80,000吨 75,000吨 70,000吨 65,000吨 60,000吨 55,000吨 50,000吨 45,000吨 40,000吨 5,000.00 250.00 4,500.00 200.00 150.00 4,000.00 100.00 3,500.00 50.00 3,000.00 0.00 2,500.00 -50.00 图5锌期货库存变化图6伦锌走势 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究 铜 图7铜基差图8铜月差 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 58,000 56,000 54,000 52,000 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 2,000 1,500 1,000 500 0 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 58,000 56,000 54,000 52,000 50,000 月差沪铜主力 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 50,000 2022-08-262022-09-262022-10-262022-11-262022-12-26 -500 2022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-24 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9电解铜国内社库+保税区库存图10电解铜全球库存 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 20212022 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 2022202120202019 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11铜期货仓单日报图12伦铜走势= 200,000吨 90,000吨 11,000 160 180,000吨 80,000吨 10,500 140 70,000吨 10,000 120 160,000吨140,000吨 60,000吨50,000吨 9,5009,000 1008060 8,500 120,000吨 40,000吨 8,000 40 100,000吨 30,000吨 7,500 200 20,000吨 7,000 -20 80,000吨 10,000吨 6,500 -40 60,000吨 0吨 6,000 -60 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-242022-12-24 2022-08-23 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 250,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 150,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 -4,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 4,000 180,000 2,000 180,000 170,000 0 170,000 160,000 -2,000 160,000 190,000 150,000 月差沪镍主力 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-23 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-23 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化图16电解镍全球库存 58,000 56,000 54,000 52,000 50,000 48,000 46,000 44,000 42,000 40,000 LME库存SHFE仓单库存(右) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 20222021202020192018 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/12 4/26 5/11 5/25 6/9 6/23 7/7 7/21 8/4 8/18 9/2 9/16 9/30 10/14 10/28 11/11 11/25 12/9 12/23 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17 伦镍走势= 35,000 LME镍3M电子盘 LME镍0-3 0 30,000 -50 25,000 -100 20,000 -150 15,000 -200 10,000 -250 5,000 -300 0 2022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-23 -350 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。