季节性垒库下，有色期价明显承压

专业研究·创造价值 2023年1月10日锌铜镍 15 专业研究·创造价值 有色金属 宝城期货研究所 投资咨询团队 季节性垒库下，有色期价明显承压 核心观点 沪锌 锌主力期价夜盘冲高，一度试探24000元/吨，随后小幅回落，日内在均线下方波动。基差收窄，月差持稳。矿端维持宽松，12月锌锭产量环比微增，不及预期。上周Mysteel样本镀锌厂产量持续回落。1月8日Mysteel锌锭社库为5.87万吨，周环比垒库1.07万吨，当前锌锭依已经开始季节性垒库，较往年提前了一周左右。提前垒库给予锌价压力明显。上周五美元大幅下挫，提振有色，推动锌价持续反弹，可在前期高点24000一线逢高试空。预计锌锭产量回升将持续打压锌价。 建议空单持有 沪铜 铜主力期价夜盘震荡走强，一度冲击67000，日内开盘跳水后在66500一线震荡。基差下行，月差持稳。长期宏观持续回暖利多铜价。但国内防疫优化对当下需求影响较大，上周精铜杆开工率低位持稳，库存低位持稳。技术面上来看，铜价上行趋势有所破坏，处于震荡行情。疫情冲击下游需求叠加春节假期来临，库存季节性垒库提前到来使铜价承压。 建议64000-67000区间操作 沪镍 镍主力期价夜盘震荡下行，日内延续弱势，在均线附近有明显压力。基差月差持稳。镍价在有色板块回暖的背景下维持弱势。上周以来资金净多持仓和净空持仓明显收窄，同时镍价高位回落，但目前仍处于多头资金主导地位，建议关注20.6万一线技术性支撑。 1/6请务必阅读文末免责条款 建议观望 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 铜 1月9日，Mysteel电解铜社库为12.31万吨，较上周四垒库0.55万吨，较上周一去库0.54万吨。 1月9日，上海、广东两地保税区铜现货库存累计5.38万吨，较3日增 0.50万吨，较5日增0.55万吨。 锌 1月9日，Mysteel锌锭社库为5.87万吨，较上周一垒库1.07万吨，较上 周四垒库0.64万吨。 镍 1月10日，英国交易服务公司（GlobalCommoditiesHoldings，GCH）发言人证实，该公司将在2023年一季度末推出镍实物交割的现货交易平台，并将采用实际贸易数据发布一级镍的现货指数，拟替代伦敦金属交易所（LME）基准合约。GCH表示所有形式的一级镍都可以在该平台上交易，最低交易规模为20吨，但在计算该指数时只会使用镍豆和电解镍板。 2.现货价格表 表1现货价格表 2023/1/10 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 基差 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 0#锌锭（上海有色） 1#电解铜（上海有色）1#电解镍（上海有色） 23850 0.46% 23735 0.94% 115 -110.00 35.00 -15.00 66460 0.41% 66590 0.76% -130 -230.00 0.00 -30.00 215950 -2.86% 206020 -2.87% 9930 -260.00 7280.00 280.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 3.相关图表 锌 图1锌基差图2锌月差 基差现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色月差沪锌主力 26,500 26,000 25,500 25,000 24,500 24,000 23,500 23,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 26,000 25,000 24,000 23,000 22,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 22,500 0 21,000 0 22,000 -500 20,000 -500 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3精炼锌国内社库图4精炼锌全球库存 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 201820192020202120222023202220212020201920182023 45万吨 40万吨 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月12日 4月26日 5月11日 5月25日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5锌期货库存变化图6伦锌走势 75,000吨 70,000吨 65,000吨 60,000吨 55,000吨 50,000吨 45,000吨 40,000吨 80,000吨 LME期货库存SHFE期货仓单(右) LME锌(现货/三个月):升贴水期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 50,000吨 5,000.00 45,000吨40,000吨 4,500.00 35,000吨30,000吨 4,000.00 25,000吨20,000吨 3,500.00 15,000吨10,000吨 3,000.00 5,000吨 0吨 2,500.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 铜 图7铜基差图8铜月差 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 2,000 1,500 1,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 月差沪铜主力 3,000 2,500 2,000 1,500 58,000 500 58,000 1,00 56,000 56,000 500 54,000 0 54,000 0 52,000 50,000 2022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01 -500 52,000 50,000 2022-08-302022-09-302022-10-312022-11-302022-12-31 0 -500 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9电解铜国内社库+保税区库存图10电解铜全球库存 20212022202320222021202020192023 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11铜期货仓单日报图12伦铜走势= 200,000吨 180,000吨 160,000吨 140,000吨 120,000吨 100,000吨 80,000吨 60,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 90,000吨 80,000吨 70,000吨 60,000吨 50,000吨 40,000吨 30,000吨 20,000吨 10,000吨 0吨 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022-08-302022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312022-08-302022-09-302022-10-312022-11-302022-12-31 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 250,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 150,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 -4,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 4,000 180,000 2,000 180,000 170,000 0 170,000 160,000 -2,000 160,000 190,000 150,000 月差沪镍主力 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022-08-292022-09-292022-10-292022-11-292022-12-29 2022-08-292022-09-292022-10-292022-11-292022-12-29 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化图16电解镍全球库存 58,000 56,000 54,000 52,000 50,000 48,000 46,000 44,000 42,000 40,000 LME库存SHFE仓单库存(右) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 202220212020201920182023 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/12 4/26 5/11 5/25 6/9 6/23 7/7 7/21 8/4 8/18 9/2 9/16 9/30 10/14 10/28 11/11 11/25 12/9 12/23 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17 伦镍走势= 35,000 LME镍3M电子盘 LME镍0-3 0 30,000 -50 25,000 -100 20,000 -150 15,000 -200 10,000 -250 5,000 -300 0 2022-08-302022-09-302022-10-312022-11-302022-12-31 -350 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。