固定收益专题：芜湖城投有哪些看点——皖南地区城投债观察

证券分析师 固定收益专题 芜湖城投有哪些看点—皖南地区城投债观察 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 联系人 相关研究 基金配置系列研究： 《公募基金的信用债投资思路变迁》 《债基在利率上行中的信用债投资思路》 信用利差系列研究： 《当前信用利差分析，兼论信用利差什么情况下会收窄》 《信用利差什么情况下会走阔，信用债该如何配置》 信用债投资策略研究： 《浙江省湖州市城投平台投资策略》 《鄂湘赣区域有哪些城投平台资质在改善》 《江浙皖区域有哪些城投平台资质在改善》 《城投债的性价比分析》 《地产择券：“小而美”房企》 《当前信用债投资应当具有防守性思维》 证券研究报告|固定收益专题 2023年5月26日 研报要点： 芜湖是一个以工业制造业为主导，并拥有独特文旅品牌的城市。2022年，芜湖的四大支柱产业（汽车及零部件、电线电缆、新型建材、家用电器）产值占芜湖规上工 业比重超过70%。在每一个支柱产业领域，芜湖都有具备竞争力的企业，例如总部设在芜湖的奇瑞汽车和海螺水泥（水泥生产规模亚洲第一）。芜湖还有独具特色的“欢乐芜湖”文旅品牌，全国闻名的芜湖方特主题度假区已经吸引了近7000万人次游客，令芜湖成为长三角地区具有影响力的旅游城市。在良好的第二产业和第三产业基础上，芜湖的经济发展水平在安徽省内名列前茅，2022年GDP为4502.13亿元，人均GDP为12.16万元，均仅次于合肥。 芜湖聚焦产业升级，正在大力发展新能源及新能源汽车等新兴产业。新能源及新能源汽车产业链具有很强的协同、辐射效应，能够显著提升就业、增强地方政府财力。汽车制造业是芜湖的传统优势产业，在全国新能源行业迅猛发展的今天，芜湖 有充分的条件发展新能源汽车制造、完善相关产业链。新能源和智能网联汽车是芜湖的首位产业，发展迅速，2022年，芜湖新能源汽车产量21.6万辆，同比增长125.8%，占2022全市汽车产量的比例为19.4%。目前，芜湖形成以比亚迪弗迪电池（动力电池）、安川电机（控制系统）、奇瑞汽车（整车制造）等企业为龙头的新能源全产业链发展格局。比亚迪、奇瑞还将继续在芜湖投资扩产。芜湖的新能源产业具有潜力，值得关注。 从各区县情况来看，芜湖区县总体情况较好，实力相对均衡。各区县的经济总量存在较大差异，但从人均角度，2022年，七个区县中，仅有人口较多的无为市和南陵县人均GDP低于10万元。鸠江区、弋江区、无为市、繁昌区等多个区县均有良好 的工业制造业基础，并且均在新能源领域发力，引入知名企业、大型项目。特别是繁昌区，其人均GDP在各区县（不含功能区）中仅次于镜湖区。繁昌的水泥生产规模常年占到全市的80%以上，是海螺水泥的主要生产基地。繁昌引进投资额30亿元的奇瑞埃科泰克新能源汽车DHT项目，预计每年产能45万辆，实现年产值40亿元。 投资策略：芜湖共有平台11家，地市级平台3家、区县级平台7家、国家级经开区平台1家，AA+/AA分别为3、8家，整体信用资质尚可。2023Q1，公募基金重仓主要分布于芜湖建投（AA+）、芜湖宜居（AA+）和芜湖新马（AA）。芜湖市经济发 展水平高，产业基础良好，基于芜湖全市整体情况和基金重仓分布，推荐关注芜湖建投（AA+）和芜湖宜居（AA+）。其中芜湖宜居（AA+）是芜湖市政府重要的投资主体，以芜湖市公共租赁住房融资、建设和运营为主营业务。芜湖建投（AA+）是芜湖市最重要的基础设施建设和国有资产运营的主体，在资产注入和资金补助等方 面受到政府大力支持；“22芜湖建设MTN001”剩余期限1.9年，中债收益率3.0%。弋江区与芜湖国家级高新区实行“两区合一”管理体制，产业基础良好，高新技术与高端人才集聚度高，因此推荐关注芜湖新马（AA），该公司是弋江区和芜湖高新区主要的基础设施及安置房建设主体，具有较强区域专营性；目前债券存量 较低，偿债压力不大；“21芜湖新马MTN001”剩余期限0.74年，中债收益率 3.6%，有一定性价比。此外，芜湖一些资质较好的区县平台，例如繁昌建投 （AA），也可适当关注；“22繁昌01”剩余期限5.95年，中债收益率3.5%。 风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.芜湖基本情况3 2.芜湖第二产业5 2.1.传统支柱产业5 2.2.新能源汽车产业6 3.芜湖第三产业8 4.芜湖市经济财政情况10 5.芜湖区县有哪些看点13 6.芜湖城投债投资策略15 6.1.地市级平台梳理15 6.2.区县平台梳理16 6.3.基金重仓券17 6.4.投资建议19 风险提示21 信息披露22 图表目录 图1:芜湖市域城镇规划图4 图2:联动构建“宁合芜”金三角4 图3:芜湖市2021年规上企业营业利润前五名行业情况（亿元）6 图4：芜湖方特的客流主要来自长三角地区8 图5：芜湖GDP处于省内第二11 图6：芜湖一般公共预算收入增速位于省内中上水平11 图7：芜湖负债率适中11 图8：芜湖财政自给率高11 图9：芜湖负债走势11 图10：芜湖社会消费品零售总额情况11 图11：近五年芜湖市常住人口持续增长12 图12：近五年芜湖城乡居民人均可支配收入持续增长12 图13：繁昌区2018年-2022年GDP数据（亿元）14 图14：近五年芜湖市与芜湖繁昌区水泥产量比较14 图15：地市级平台列举15 图16：区县级平台列举16 图17:23年Q1基金机构对安徽城投债重仓市值提升6.79亿元18 图18:23年Q1基金机构对芜湖城投债重仓市值提升0.62亿元18 图19：芜湖城投债列举（剩余期限一年以内；%）20 表格目录 表1：近五年芜湖汽车及新能源汽车产量数据7 表2：2022年芜湖规上工业主要产品产量及增速7 表3：疫情前芜湖方特五一假期客流量及门票收入数据9 表4：23年Q1基金机构对芜湖城投债重仓分布（亿元）19 表5：芜湖各行政级别城投债收益率对比20 表6：芜湖城投债列举（%）21 1.芜湖基本情况 芜湖处于长江中下游，安徽省产米区域长江南北两岸农业腹地的中心地带，水利运输占有先天优势；优越的自然和交通条件,加之政治因素的影响使得芜湖在19世纪后期成功列入全国四大米市之一。近年来，芜湖凭借优越的地理位置、承接近年来自东部的产业转移、接收来自合肥、杭州以及南京的经济辐射，同时发挥本身的长江水运优势，在发展新能源汽车等产业链方面具有明显的优势。 芜湖处于合肥及南京两大都市圈之间，区位优势显著。芜湖与合肥相邻，与南京市中心的驾车距离仅为103公里。芜湖积极对接合肥都市圈，促进“合芜一体”，将江北产业集中区打造为合芜之间的纽带。此外，芜湖依托芜湖马鞍山同 城，加快融入南京都市圈的步伐。未来，芜湖目标成为区域内除南京、合肥以外的“第三极”，形成“宁合芜”金三角格局。 芜湖市域面积为6009.02平方公里，下辖一县五区，代管1个县级市。具体包括：无为市、南陵县、鸠江区、镜湖区、弋江区、湾沚区和繁昌区。其中，五区的城市建成区及规划拓展区是芜湖的中心城区。无为城区和南陵县城是芜湖的 市域副中心。芜湖规划建设G60科创走廊、沿江发展轴两条经济走廊，双轴途径湾沚区、繁昌区等重要节点，交汇于芜湖主城。未来，芜湖将逐步形成“市域中心城市-市域副中心城市-重点镇-一般镇”的四级城镇体系，打造“一主两副，双轴多点”的市域城镇空间结构。 芜湖受到国家及安徽省给予的大力政策支持。2019年12月，中共中央、国务院印发了《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》，规划范围包括芜湖市，规划明确指出，推进芜湖马鞍山江海联运枢纽、芜湖LNG内河接收（转运）站等 重要设施建设，加强国际合作园区建设。2021年6月印发的《长三角一体化发展规划“十四五”实施方案》将芜湖专业航空货运枢纽港、芜湖智能网联汽车产业园等多个项目纳入建设规划。2023年3月，安徽省人民政府办公厅出台《关于支持芜湖市加快建设省域副中心城市的若干意见》，给予新时代芜湖新的定位，支持芜湖成为全国创新创业引领发展的新高地、联通长三角和中部地区的开放枢纽、长三角具有重要影响力的现代化大城市。 图1:芜湖市域城镇规划图 资料来源：芜湖市人民政府，德邦研究所 图2:联动构建“宁合芜”金三角 资料来源：芜湖市人民政府，德邦研究所 2.芜湖第二产业 芜湖市工业发展位于全省乃至全国的前列：2022年，全市规模工业增加值同比增长6.6%，增速分别高于全国、全省3.0个、0.5个百分点。汽车及零部件、新材料、电子电器、电线电缆等四大支柱产业贡献显著，22年规模企业数达 1064家，比上年净增107家，增加值同比增长9.50%。战略性新兴产业增势明显，22年企业数达767家，比上年净增113家，增加值同比增长13.00%。近年来规上工业企业营收利润率维持在6%左右，但随着“1%工作法”推动企业降本，将来利润率有望提升。 规模以上工业主要产品产量：汽车111.1万辆，增长36.5%；空调1690.7万台，下降24.3%；工业机器人8356套，增长14.3%；服务机器人399套，增长23.5%；平板玻璃2231.8万重量箱，同比持平；水泥2138.7万吨，增长4.1%； 钢材513.0万吨，下降15.4%；铜材24.3万吨，下降20.2%。 2.1.传统支柱产业 汽车及零部件、电线电缆、新型建材、家用电器产业是芜湖市四大支柱产业。2022年，芜湖四大支柱产业产值占规模工业比重达到73.5%，比重相比上年同期提高1.6%。四大支柱产业企业数量达到1064家，比上一年净增107家。 芜湖是安徽省汽车产业“双核”城市之一。2023年，已经积聚上下游规上相关企业371家。2022年，芜湖汽车及零部件产业产值突破2000亿元，同比增长30.8%，整车产量111.1万辆，同比增长36.5%。自2018年起，汽车制造业 是芜湖规上企业营业收入最高的行业。同时，汽车制造业是芜湖从业人数最多的行业，2018至2021年，每年带动就业人数近7万人。奇瑞汽车的总部位于芜湖，2022年营收突破2000亿元，创下25年来新高，奇瑞对芜湖汽车工业的贡献十分显著。 芜湖是全国四大电线电缆生产基地之一。芜湖的电缆产业主要布局于无为市，2022年已形成规上企业88家、亿元以上产值企业35家、总产值275.1亿元的产业集群。2019至2021年，芜湖的电气机械和器材制造业（电线电缆所属行业） 从业人数均在5万人以上，仅次于汽车制造业。 新型建材产业是芜湖支柱产业之一。2021年实现产值682亿元，集聚先进基础材料、关键战略材料、前沿新材料等上下游企业800余家，其中规上企业 141家，产值超10亿元的企业有14家。截至2021年，新型建材所属的非金属矿物制品业的营业利润连续4年位居芜湖各行业首位。此外，该行业拥有较高的营业利润率，2021年在27%以上。代表企业有世界500强之一的海螺集团，其水泥生产规模亚洲第一、世界第三。 芜湖是中国轻工业联合会认证的“中国智能家电生产基地”。2021年芜湖家电产值818.2亿元。产业重点布局于芜湖经开区、三山经开区和湾沚区。2022年，形成包括美的厨卫、格力电器、江森日立、飞科电器、美智空调5家龙头和近 200家配套企业的产业格局，带动从业超5万人。 图3:芜湖市2021年规上企业营业利润前五名行业情况（亿元） 资料来源：芜湖市统计局《芜湖统计年鉴2022》，德邦研究所 注：“汽车”指汽车制造业，“电机”指电气机械和器材制造业，“非金属矿物”指非金属矿物制品业，“黑色金属”指黑色金属冶炼和压延加工业，“计算机”指计算机、通信和其他电子设备制造业。 2.2.新能源汽车产业 从政策角度，芜湖市对新能源汽车产业支持力度较高。2021年12月，芜湖市政府发布《芜湖市新能源和智能网联汽车产业发展行动计划（2021-2023年）》。在优良的汽车制造业基础上，芜湖当前把新能源和智能网联汽