建筑工程行业2023年1月投资策略：财政“加力”可期，建议积极把握建筑央企价值回归主线

证券研究报告|2023年01月03日 核心观点行业研究·行业投资策略 行情：12月建筑板块跑输大盘。12月申万建筑装饰指数下跌7.02%，同时期上证指数下跌1.97%，沪深300指数上涨0.48%，建筑行业在申万31个行业中排名第29。2022全年，申万建筑装饰指数下跌10.96%，同时期上证指数下跌15.13%，沪深300指数下跌21.63%。 投资：基建投资继续提速，年末赶工见成效。1-11月，广义基建投资19.0万亿元，同比增长11.7%，比上月多增0.3个百分点。狭义基建同比增长8.9%，比上月多增0.2个百分点。8月以来政策性开发性金融工具快速落地推动交通基建明显反弹，铁路投资快速回暖。11月开工投资额在10月受疫情影响有所下降后，重回下半年的持续高增长态势。 政策：扩大内需规划强调投资关键性作用，积极的财政政策定调“加力提效”。 《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》提出持续推进重点领域补短板投资，涵盖交通基建、能源基建、水利基建、物流基建、生态环保设施、社会民生基建六大领域。预计未来重点基建领域仍有较大空间，相应政策支持有望持续加强。中央经济工作会议提出2023年坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，明确提出今明两年持续形成实物工作量和投资拉动力，确保政府投资力度不减。可以期待更加强烈的基建投资需求释放，专项债规模有望进一步扩大，基建投资的资金支持力度有望持续加强。 公司：龙头建企年末新签合同额继续增长。月度披露新签合同额数据的建筑企业中，中国建筑11月新签建筑业合同3560亿元，全年累计同比增长16.6%；中国中冶11月新签合同额1132亿元，全年累计同比增长8.6%；中国电建 11月新签合同额570亿元，全年累计同比增长50.1%；中国化学11月新签 合同额112亿元，全年累计同比增长11.0%。龙头建企在2022年下半年新签 合同额累计增速仍然保持加速态势，基建投资加速态势有望延续至2023年，建企收入确认有保障。 投资建议：建议积极把握建筑央企价值回归主线。当前经济形势的不确定性仍未消散，积极的财政政策仍有空间，2023年乃至未来三年内的主基调仍然是加强基建项目统筹谋划，加大基建投资力度。可以期待更加强烈的基建投资需求释放，专项债规模有望进一步扩大，基建投资的资金支持力度有望持续加强。专项债驱动的基建投资新模式将持续演绎，建筑央企龙头处于估值低位，市占率加速提升，有望迎来预期改善与业绩释放的共振，建议积极把握央企价值回归主线，重点推荐中国建筑、中国交建。 风险提示：政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；疫情政策优化后经济回暖速度不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 601668 中国建筑 买入 5.49 2302 1.38 1.54 3.98 3.56 601800 中国交建 买入 8.28 1339 1.34 1.57 6.18 5.27 资料来源：iFInD、国信证券经济研究所整理注：未评级公司估值来源于iFinD一致预期 建筑装饰 超配·维持评级 证券分析师：任鹤联系人：朱家琪 010-88005315021-60375435 renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《统计局11月基建数据点评-基建投资继续提速，交通基建加快 修复》——2022-12-16 《建筑行业2023年度投资策略-变局已至，奋楫者先》——2022-12-01 《建筑行业重大事件点评-探索中国特色估值体系，看好低估值建筑央国企》——2022-11-22 《统计局10月基建数据点评-基建加速趋势不改，稳增长力度不 减》——2022-11-15 《金融支持房地产市场十六条措施政策点评-地产支持大幅增强，房建板块受益可期》——2022-11-13 建筑工程行业2023年1月投资策略 财政“加力”可期，建议积极把握建筑央企价值回归主线 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情复盘：12月建筑板块有所回调4 投资：基建投资继续提速，年末赶工见成效5 政策：扩大内需规划强调投资关键性作用，积极的财政政策定调“加力提效”8 “扩大内需”规划发布，强调投资关键性作用8 中央经济工作会议定调，积极的财政政策加力提效8 公司：龙头建企年末新签合同额继续增长9 投资建议：建议积极把握央企价值回归主线10 图表目录 图1：12月SW建筑装饰指数走势（单位：%）4 图2：2022年SW建筑装饰指数走势（单位：%）4 图3：12月建筑装饰细分行业涨跌幅（单位：%）4 图4：2022年建筑装饰细分行业涨跌幅（单位：%）4 图5：固定资产投资完成额同比增速（单位：%）5 图6：固定资产投资完成额构成（单位：%）5 图7：广义/狭义基建投资增速（单位：%）5 图8：分领域基建投资增速（单位：%）5 图9：水利、环境和公共设施管理业与水利、公共设施投资增速（单位：%）6 图10：水利、环境和公共设施管理业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动（单位：%）6 图11：交通运输、仓储、邮政业投资与道路、铁路投资增速（单位：%）6 图12：交通运输、仓储、邮政业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动（单位：%）6 图13：2021年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元）7 图14：部分省（市、区）11月开工项目投资额（单位：亿元）7 图15：中国建筑单月新签合同额及累计增速（单位：亿元，%）9 图16：中国中冶单月新签合同额及累计增速（单位：亿元，%）9 图17：中国电建单月新签合同额及累计增速（单位：亿元，%）9 图18：中国化学单月新签合同额及累计增速（单位：亿元，%）9 行情复盘：12月建筑板块有所回调 12月建筑板块跑输大盘。12月申万建筑装饰指数下跌7.02%，同时期上证指数下跌1.97%，沪深300指数上涨0.48%，建筑行业在申万31个行业中排名第29。2022全年，申万建筑装饰指数下跌10.96%，同时期上证指数下跌15.13%，沪深300指数下跌21.63%。 图1：12月SW建筑装饰指数走势（单位：%）图2：2022年SW建筑装饰指数走势（单位：%） 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 细分板块普遍回调，全年房屋建设板块领涨。此前受“建设中国特色社会主义估值体系”的事件驱动，11月建筑板块大幅上涨，12月建筑装饰三级行业普遍回调。全年来看，房屋建设涨幅领先（上涨7.68%），主要系第一大成分股中国建筑全年表现较好驱动（全年上涨14.32%），化学工程跌幅较大（下跌31.09%），主要系第一大成分股中国化学跌幅较大导致（全年下跌33.02%）。 图3：12月建筑装饰细分行业涨跌幅（单位：%）图4：2022年建筑装饰细分行业涨跌幅（单位：%） 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 投资：基建投资继续提速，年末赶工见成效 受房地产和制造业投资拖累，固定资产投资增速有所放缓。1-11月，固定资产投资（不含农户）完成额52.0万亿元，同比增长5.3%，比上月减少0.5个百分点。从投资主体看，民间投资增速延续走低趋势，国有控股投资保持高增。1-11月房地产开发投资同比下降9.8%，降负环比上月扩大1.0pct，制造业投资同比增长9.3%，增速较上月收窄0.4pct，均对固定资产投资增速产生明显拖累。 图5：固定资产投资完成额同比增速（单位：%）图6：固定资产投资完成额构成（单位：%） 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 基建投资继续提速，能源基建维持高增，交通投资加快回暖。1-11月，广义基建投资19.0万亿元，同比增长11.7%，比上月多增0.3个百分点。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计完成15.1万亿元，同比增长8.9%，比上月多增0.2个百分点。分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长19.6%，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长7.8%，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长11.6%。 图7：广义/狭义基建投资增速（单位：%）图8：分领域基建投资增速（单位：%） 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 水利、公共设施投资维持高增长。1-11月水利管理业投资完成额同比增长14.1%，环比上月减少0.7个百分点，公共设施管理业投资完成额同比增长11.6%，环比上月减少1.1个百分点。水利工程有望继续维持高景气，根据水利部披露，截止 9月底，水利在建项目总投资1.9万亿元。若按照40个月建设期测算，预计四季 度还能释放1900亿元水利投资，2023年在建项目可释放5130万元投资额。 交通基建增速加速修复。1-11月道路运输业投资同比增长2.3%，较上月少增0.7个百分点，铁路运输业同比增长2.1%，年内增速首次回正，较上月多增3.4个百分点。8月以来政策性开发性金融工具快速落地推动交通基建明显反弹，铁路投资快速回暖，四季度全国共有23个铁路项目计划开工，总投资规模达到9583亿元。 图9：水利、环境和公共设施管理业与水利、公共设施投资增速（单位：%） 图10：水利、环境和公共设施管理业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动（单位：%） 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 图11：交通运输、仓储、邮政业投资与道路、铁路投资增速 （单位：%） 图12：交通运输、仓储、邮政业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动（单位：%） 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 11月开工投资额重回高增长，铁路新开工亮眼。根据Mysteel数据，11月全国共开工5008个项目，环比下降77.1%；对应项目总投资额约3.62万亿元，环比增长117.0%，同比去年增长35.5%。11月开工投资额在10月受疫情影响有所下降后，重回下半年的持续高增长态势。 图13：2021年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元）图14：部分省（市、区）11月开工项目投资额（单位：亿元） 资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理 政策：扩大内需规划强调投资关键性作用，积极的财政政策定调“加力提效” “扩大内需”规划发布，强调投资关键性作用 12月14日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》（以 下简称《规划》），提出2035年消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立的远景目标，十四五时期消费的基础性作用和投资的关键作用进一步增强。 预计基建重点领域补短板需求仍然强劲。《规划》提出持续推进重点领域补短板投资，涵盖交通基建、能源基建、水利基建、物流基建、生态环保设施、社会民生基建六大领域。交通基建方面，提出完善以铁路为主干、以公路为基础、水运民航比较优势充分发挥的国家综合立体交通网，推进“6轴7廊8通道”主骨架建设，增强区域间、城市群间、省际间交通运输联系。能源基建方面，提出大幅提高清洁能源利用水平，建设多能互补的清洁能源基地，以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点加快建设大型风电、光伏基地。预计未来重点基建领域仍有较大空间，相应政策支持有望持续加强。 中央经济工作会议定调，积极的财政政策加力提效 12月16日，中央经济工作会议提出2023年坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要加力提效，保持必