月度宏观经济回顾与展望：从商场、招聘等数据捕捉当下改变

从商场、招聘等数据捕捉当下改变——月度宏观经济回顾与展望 研究结论 12月以来，新冠疫情在各地快速传播，对当下的经济数据形成一定负面冲击，但市场对未来消费反弹、物流恢复，内需进一步扩大存在较高预期，我们试图通过地铁、商场购物、招聘数据等指标，构建一个衡量经济活力的监测体系，目标是跟踪主要城市消费活力的边际改变，从而对传统经济数据进行补充。 地铁：整体已触底。多数城市12月地铁客运同比（用7日平均以消除周末错位的影响）都呈现明显的负增长，10个主要城市（北京、上海、广州、深圳、成都、武 汉、南京、西安、重庆、苏州）合计-55%，其中大城市下降更明显（北京-61%，上海-71%、深圳-62%、广州-55%），成渝地区相对较好（成都-24%，重庆-47%），这一增速已经好于之前的低点（12月23日同比收缩在-60%以上）。值得注意的 是，西安当前地铁客流同比为三位数正增长，原因是去年同期西安疫情局部反弹， 全市小区（村）、单位实行封闭式管理。拥堵延时指数也有类似结论。7日平均后， 12城平均拥堵指数同比下降16%，已经好于之前的低点（12月23、24日同比- 25%左右），呈现修复状态。 购物：北京、郑州等城市有向好迹象。我们的商场购物指数来自百度地图交通出行大数据平台，其中公布了以天为频次的、排名全国前十的商场的客流情况及其“较 平日变化幅度”（参考上个月工作日均值），历史数据可上溯十天，同时平台也提供了2022年主要节日（元旦、春节、清明）等时间段的历史数据。从数据来看： （1）北京荟聚中心在12月24日已经超过上月水平，也超过去年同期水平，通州 万达广场最后一周也已超过或持平于上月；（2）广州由于11月疫情较为严重，到12月27日，天河城客流已超过11月，接近去年同期水平；（3）深圳的数据显示，与上年同期或者与上月相比，商场客流均存在一定差距，12月29日，深圳星河WORLD客流为上月工作日平均值的76%，深圳壹方中心则为80%，而相比去年12月工作日平均值，深圳星河WORLD客流为82%；（4）上海数据最新仅有12月16日的世纪汇广场和环贸iapm商场，客流较上月下滑幅度为-29.17%、- 32.68%；（5）其他城市中，有些城市还在不断下滑（如福州，截至12月22 日），重庆、西安、郑州均已触底回升，不过与以往数据相比仍有差距。 电影票房：重磅影片上映带动数据改善。根据灯塔专业版，12月30日《阿凡达2：水之道》的国内票房正式突破8亿，重磅影片的上映叠加防疫措施的放松推升了整体票房数据：截至12月29日，全国票房（7日平均）同比为-29%，已经较低点 （12月24日-41%）修复。分地区来看，北京、广州同比降幅都已回归到个位数，较上月有明显改善，上海、深圳则呈现为深度负增。 旅游：截至11月仍在下行。利用部分旅游、出行类APP启动次数，我们可以以月为频率，观察居民相关消费的积极性。11月数据显示，相比10月，航旅纵横、 12306启动次数分别下滑11%、18%，携程、飞猪、去哪儿分别下降16%、27%、 11%。不过，限于数据的公布频率，12月情况尚不可知，预计会有明显改善。 招聘：尚无明显变化，或表明扩张信心依然有限。大多数地区的企业都尚未进入招聘周期，从新增招聘公司和新增招聘帖数（4周移动平均）来看，环比多呈现两位数 负增，且过去几周尚无明显趋势。我们认为可能的原因在于企业在人员扩张上的信心滞后于需求改善。 风险提示 宏观经济|动态跟踪 孙国翔2023年01月02日 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 陈玮chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 疫情最终走向还存在很大不确定性，对我国统筹疫情防控和经济社会发展工作提出了严峻挑战。 统计数据未能及时、准确反应实际情况。 11月出口压力能否阶段性放缓？——月度宏观经济回顾与展望 强生产格局的政策支撑与可持续性——月度宏观经济回顾与展望 如何看待四季度宏观经济的引擎——月度宏观经济回顾与展望 2022-12-05 2022-11-07 2022-10-10 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 经济修复情况的高频跟踪3 地铁：整体已触底3 购物：北京、郑州等城市有向好迹象4 电影票房：重磅影片上映带动数据改善5 旅游：截至11月仍在下行5 招聘：尚无明显变化，或表明扩张信心依然有限6 货运：企稳小幅反弹7 11月经济数据：全面承压7 疫情扰动，通胀平稳7 疫情冲击对制造业生产影响显著8 消费再度走弱8 基建高增难补地产“深坑”8 海外需求回落仍是出口回落的主因9 宽信用的症结在信心偏弱9 风险提示10 经济修复情况的高频跟踪 12月以来，新冠疫情在各地快速传播，对当下的经济数据形成一定负面冲击，但市场对未来消费反弹、物流恢复，内需进一步扩大存在较高预期，我们试图通过地铁、商场购物、招聘数据等指标，构建一个衡量经济活力的监测体系，目标是跟踪主要城市消费活力的边际改变，从而对传统经济数据进行补充。 地铁：整体已触底 多数城市12月地铁客运同比（用7日平均以消除周末错位的影响）都呈现明显的负增长，10个主要城市（北京、上海、广州、深圳、成都、武汉、南京、西安、重庆、苏州）12月28日合计-55%，其中大城市下降更明显（北京-61%，上海-71%、深圳-62%、广州-55%），成渝地区相对较好（成都-24%，重庆-47%），这一增速已经好于之前的低点（12月23日同比收缩在-60%以上）。值得注意的是，西安当前地铁客流同比为三位数正增长，原因是去年同期西安疫情局部反弹，全市小区（村）、单位实行封闭式管理。 拥堵延时指数也有类似结论。7日平均后，12城平均拥堵指数同比下降16%，已经好于之前的低点（12月23、24日同比-25%左右），呈现修复状态。 图1：10个主要城市地铁客运合计同比增速（7日平均，%）图2：12城平均拥堵指数同比变化（7日平均，%） 地铁客运合计（剔除西安）地铁客运合计 12城平均延时拥堵 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 -60.00 -70.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 -30.00 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：10个主要城市地铁客运同比增速（7日平均，%） 2022-11-282022-12-132022-12-28 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 数据来源：Wind，东方证券研究所 图4：12城拥堵指数同比变化（7日平均，%） 2022-11-292022-12-142022-12-29 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 数据来源：Wind，东方证券研究所 购物：北京、郑州等城市有向好迹象 商场购物指数来自百度地图交通出行大数据平台，其中公布了以天为频次的、排名全国前十的商场的客流情况及其“较平日变化幅度”（参考上个月工作日均值），历史数据可上溯十天，同时平台也提供了2022年主要节日（元旦、春节、清明）等时间段的历史数据： 12月中旬开始，我们逐日收集了有信息披露的商场的客流情况; 通过“较平日变化幅度”这一指标，我们可以得到2022年11月的情况； 对于有元旦数据的商场来说，利用“较平日变化幅度”这一指标，可以计算得到2021年12 月的客流，作为“同比”的参考； 需要注意的是，这一数据也有着诸多局限，包括：排名靠后的商场客流指数无法收集、客流可能因为优惠活动等因素而异常波动、各商场本身存在自身的特征导致可比性不强，等等。 从数据来看： （1）北京荟聚中心在12月24日已经超过上月水平，也超过去年同期水平，通州万达广场最后一周也已超过或持平于上月； （2）广州由于11月疫情较为严重，到12月27日，天河城客流已超过11月，接近去年同期水平； （3）深圳的数据显示，与上年同期或者与上月相比，商场客流均存在一定差距，12月29日，深圳星河WORLD客流为上月工作日平均值的76%，深圳壹方中心则为80%，而相比去年12月工作日平均值，深圳星河WORLD客流为82%； （4）上海数据最新仅有12月16日的世纪汇广场和环贸iapm商场，客流较上月下滑幅度为-29.17%、-32.68%； （5）其他城市中，有些城市还在不断下滑（如福州，截至12月22日），重庆、西安、郑州均已触底回升，不过与以往数据相比仍有差距。 图5：主要商场客流指数 数据来源：百度，东方证券研究所 电影票房：重磅影片上映带动数据改善 根据灯塔专业版，12月30日《阿凡达2：水之道》的国内票房正式突破8亿，重磅影片的上映叠加防疫措施的放松推升了整体票房数据：截至12月29日，全国票房（7日平均）同比为-29%，已经较低点（12月24日-41%）修复。分地区来看，北京、广州同比降幅都已回归到个位数，较上月有明显改善，上海、深圳则呈现为深度负增。 图6：电影票房同比变化（%）图7：各城市票房同比变化（%） 2022-12-292022-11-302022-10-31 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80 -90 北京上海广州深圳成都重庆 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所（存在缺失数据）备注：作为参考，广州 2022年12月7日的7日平均同比为-56%，北京2022年11月20日为-76%。 旅游：截至11月仍在下行 利用部分旅游、出行类APP启动次数，我们可以以月为频率，观察居民相关消费的积极性。11月数据显示，相比10月，航旅纵横、12306启动次数分别下滑11%、18%，携程、飞猪、去哪儿分别下降16%、27%、11%。不过，限于数据的公布频率，12月情况尚不可知，预计会有明显改善。 图8：铁路、航空APP启动次数（万次）图9：旅行APP启动次数（万次） 铁路12306航旅纵横（右边） 250000 200000 150000 100000 50000 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2019/11 2020/2 2020/5 2020/8 2020/11 2021/2 2021/5 2021/8 2021/11 2022/2 2022/5 2022/8 2022/11 2019/11 2020/2 2020/5 2020/8 2020/11 2021/2 2021/5 2021/8 2021/11 2022/2 2022/5 2022/8 2022/11 0 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 携程旅行飞猪旅行去哪儿旅行 数据来源：萝卜投资，东方证券研究所数据来源：萝卜投资，东方证券研究所 招聘：尚无明显变化，或表明扩张信心依然有限 大多数地区的企业都尚未进入招聘周期，从36个主要城市的新增招聘公司和新增招聘帖数（4周移动平均）来看，环比多呈现两位数负增，且过去几周尚无明显趋势。我们认为可能的原因在于企业在人员扩张上的信心滞后于需求改善。 图10：12