非银行金融行业周报：投行、经纪业务收入占比有望提升，保险全年行情分化明显

市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深300上涨1.13%，上证综指上涨1.42%，创业板指数上涨2.65%。沪深两市A股日均成交额6328.27亿元，较上周-1.61%，两融余额15484.59亿元，较上周+0.12%。 证券：复盘全年部分高频数据：（1）经纪业务：股基日均成交量9252亿元（同比-12.6%）。换手率674.5%，同比下滑2.3pct，总体稳健。全年经纪业务收入下滑幅度可能高于成交量下滑速度。原因一是半年度数据来看，佣金率下滑明显。全年受量化等交易量结构变化、市场竞争等影响，经纪业务佣金率或将亦有明显下滑；二是受年内部分时点新发基金遇冷、股混基规模下滑等影响，财富管理业务收入下滑幅度可能高于证券经纪业务收入。（2）投行业务：权益端行业主承销收入合计331.5亿元（同比-6.6%），其中IPO承销规模5870亿元（同比+8.2%），主承销收入287.8亿元（同比-2.7%），主承销费率由5.4%下滑至4.9%；再融资规模合计1.1万亿元（同比-13.8%），再融资承销收入43.7亿元（同比-26.3%）。其中增发规模7213亿元（同比-20.6%）。债券承销业务收入预计亦有所下滑，企业债+公司债发行规模合计3.5万亿元（同比-9.8%）。（3）资管业务：截止10月底，股混+债基规模合计12.1万亿元（同比+4.2%），股混基规模6.98万亿元（同比-15%）。预计全年股混+债基规模12.4万亿元（同比-3.0%），股混基规模7.4万亿元（同比-14.7%）。11~12月股票型基金指数上涨4.9%，混合型基金指数上涨2.8%，债券型基金指数下跌0.7%。假设11~12月股混基申购占比2%，债基赎回占比1.5%（估算10月赎回2.0%），计算得出。（4）自营业务：若以基金指数及券商自营盘结构规模近似计算，全年自营盘收益率为-4.0%，考虑到券商客需型自营等结构性差异，全年自营盘收益率或在-1.0%左右。（5）沪深两融余额8247亿元（同比-15.9%），股票质押总市值3.2万亿元（同比-24.0%），业务规模下滑明显。预计全年投行、经纪业务收入将相对稳健，资管、自营及信用业务可能均有明显下滑，自营业务预将仍是券商板块的最大拖累因素。投资上，我们推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注浙商证券、中信建投。 保险：本周保险指数上涨2.86%，跑赢大盘1.73pct。个股普遍上涨，新华保险+5.54%，中国平安+2.98%，中国太保+2.29%，中国人寿+2.03%，中国人保+1.95%。十年期中债国债到期收益率2.84%，较上周+0.01pct。本周，12月30日银保监会发布《银行保险机构消费者权益保护管理办法》（以下简称《管理办法》），自2023年3月1日起施行。《管理方法》体现了四个新特点、新要求：（1）明确消费者权益保护主体责任，系统性提出体制机制建设要求；（2）遵循同类业务、同类主体统一标准原则，加大行政处罚力度； （3）治理群众反映强烈的乱象和突出问题，明确划定行为红线；（4）规范银行保险机构个人信息处理行为，使行业在充分发挥数据价值的同时切实保护消费者个人信息安全。消费者权益保护工作是金融管理工作政治性和人民性最直接的体现，银保监会高度重视金融消费者权益保护，从强化金融知识教育宣传、规范金融机构行为、完善监督管理规则、及时惩处违法违规现象等方面，建立了行为监管框架，全方位督促银行保险机构提升消费者权益保护工作水平，有助于行业健康长期发展。行至年末，回首2022年保险股行情。 在22年股市震荡下行的大背景下，保险股抗周期属性凸显持续跑赢大盘，个股龙头效应显著。截至2022年12月30日，2022全年保险指数下跌0.08%，跑赢大盘21.55pct。个股表现分化，龙头效应显著。寿险、财险龙头的国寿、人保分别实现26.15%/14.62%的涨幅，平安、太保、新华跌幅分别为1.54%/5.45%/18.57%。虽然在宏观经济下行、股债“双杀”背景下，保险企业资产端经营受到挑战。但负债端方面，寿险行业代理人转型逐步兑现，新单增速有所好转，新业务价值率增速降幅收窄；财险行业景气度高于预期，车险综合成本率改善显著。保险股凭借其稳定性特点，在熊市周期下全面跑赢大盘。展望明年，居民储蓄意愿升温+疫情防控优化+代理人清虚见底+队伍质态改善+节奏提前多因素利好下，2023年开门红业绩有望翻红，驱动全 年业绩取得较好的表现。当前各家公司PEV估值为：0.62（平安）、0.87（国寿）、0.47（太保）、0.36（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险H、中国太保。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 北交所在结合监管实践和市场建议基础上制定《北京证券交易所上市公司持续监管指引第8号——股份减持和持股管理》，对相关上位制度规则进行了细化，明确通过大宗交易、协议转让减持的预披露要求，明确股份来源的判断标准，明确股份减持要求与两融业务衔接，进一步规范“关键少数”减持行为。 证监会推进富途控股、老虎证券非法跨境展业整治工作。一是要求依法取缔增量非法业务活动，禁止招揽境内投资者及发展境内新客户、开立新账户；二是要求妥善处理存量业务，允许存量境内投资者继续通过原境外机构开展交易，但禁止境外机构接受违反我国外汇管理规定的增量资金转入此类投资者账户。 （二）宏观资讯 全国发展和改革工作会议在京召开。国家发改委主任何立峰指出，全国发展改革部门要认真落实党中央确定的疫情防控优化措施，更好统筹疫情防控和经济社会发展。着力稳增长、稳就业、稳物价，大力提振市场信心，积极扩大国内有效需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用，推动经济运行整体好转。 国家统计局：（1）发布2021年国内生产总值最终核实公告称，经最终核实，2021年GDP现价总量为1149237亿元，比初步核算数增加5567亿元；按不变价格计算，比上年增长8.4%，比初步核算数提高0.3个百分点。（2）1-11月中国规模以上工业企业利润总额77179.6亿元，同比下降3.6%。 2022年全国财政工作视会议强调，2023年积极的财政政策要加力提效，更直接更有效发挥积极财政政策作用。重点要完善税费支持政策，着力纾解企业困难。加强财政资源统筹，优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，适度扩大财政支出规模，为落实国家重大战略任务提供财力保障。 央行货币政策委员会召开2022年第四季度例会，要求加大宏观政策调控力度，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，落实好稳经济一揽子政策和接续政策，充分发挥货币信贷政策效能。 中基协就《私募投资基金登记备案办法（征求意见稿）》及配套指引公开征求意见。 证监会就《期货市场持仓管理暂行规定（征求意见稿）》和《股票期权交易管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，并发布关于修改《科创属性评价指引（试行）》的决定。 银保监会：（1）发布《关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知（征求意见稿）》。 为完善信托业务分类体系，本次《通知》对信托业务进行重新分类并提出了相关监管要求，将自2023年3月1日起施行。（2）制定《商业银行托管业务监督管理办法》并公开征求意见。 香港特区行政长官李家超宣布，中央已同意香港可以与内地逐步有序实现全面通关，目标下月中前落实。 香港万得通讯社报道，12月27日，财政部发布《关于进一步加强国有金融企业财务管理的通知》，要求加强金融资产管理，维护金融债权，有效防范金融风险。金融企业应当加强资产质量管理，做实资产风险分类，定期对各类资产风险分类开展重检，真实准确反映资产质量，不得以无效重组等方式隐瞒资产的真实风险状况。 重庆银保监局：批复通过重庆蚂蚁消金公司增资方案，蚂蚁消金注册资本由80亿元增至185亿元，同意杭州金投数字科技集团有限公司、浙江舜宇光学有限公司、传化智联股份有限公司投资入股。 （三）保险行业 国家医保局：1-10月，全国基本医疗保险参保率稳定在95%以上。基本医疗保险基金（含生育保险）总收入23677.15亿元，同比增长6.9%。 银保监会：（1）就《汽车金融公司管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见。（2）发布《银行保险机构消费者权益保护管理办法》，遵循同类业务、同类主体统一标准原则，加大行政处罚力度，进一步规范保险机构个人信息处理行为，使行业在充分发挥数据价值的同时切实保护消费者个人信息安全。 二、上市公司重要公告 【中信证券】（1）董事会同意将公司A股配股项目的华夏银行募集资金专户剩余资金全额转至中信银行募集资金专户并对华夏银行募集资金专户进行销户处理。（2）证监会核准中信证券通过设立中信资管子公司从事证券资产管理业务。 【国投资本】因连任公司独立董事已满六年，纪小龙先生申请辞去公司第八届董事会独立董事及董事会相关专业委员会职务。 【华泰证券】拟每10股配售3股，募资不超过280亿元，全部用于补充公司资本金和营运资金，以提升公司的市场竞争力和抗风险能力。 【国网英大】谭真勇先生申请辞去公司总经理职务。 【浙商证券】控股股东上三高速于2022年12月26日通过上海证券交易所系统累计减持公司可转债1100万张，占发行总量的15.71%。 【辽宁成大】董事会同意公司开展商品衍生品业务、远期结汇及售汇等外汇衍生品业务等议案；公司发行2022年度第二期超短期融资券，于2022年12月26日发行，28日开始流通，票面利率4.59%，发行总额为6亿元，面值为100元，期限270天。 【山西证券】山西证券对子公司格林大华增资3亿元人民币。 【泛海控股】公司为控股子公司提供担保预计担保金额约为人民币449.31亿元，控股子公司之间互相提供担保预计担保金额约为人民币258.36亿元。 【光大证券】董捷女士因办理退休手续辞去公司业务总监职务。 【弘业股份】公司将所持控股子公司弘业永为60%的股权，协议转让给苏豪纺织。本次交易以弘业永为2022年6月30日评估基准日的评估值为交易价格，本公司持有弘业永为60%的股权对应的权益价值为1200万元。 【陕国投A】公司非公开发行完成后，陕西交控资产管理有限责任公司持股数量保持不变，持股比例被动稀释超过1%。 【天风证券】证监会核准宏泰集团成为公司控股股东。联发投集团所持公司5.19亿股股份（占公司股份总数5.99%）依法划转至宏泰集团。 【中原证券】以摘牌价格2.26亿元购中原期货40.935%股权，持股将增至92.292%。 【东吴证券】公司2022年度第十三期短期融资券已于2022年12月27日发行，实际发行总额20亿元人民币，票面利率2.75%，期限120天，缴款日为2022年12月28日。 【东兴证券】公司聘任舒晖女士为公司投资总监。 【湘财股份】公司控股股东新湖控股持有公司股份11.46亿股，占公司总股本的40.13%，解除质押后新湖控股累计质押股份数量为10.33亿股，占其持股数量的90.16%，占公司总股本的36.18%。 【申万宏源】（1）任晓涛获任董事会风险控制委员会主任委员。（2）邵亚楼获任董事会风险控制委员会和董事会战略与ESG委员会委员。 【中航产融】（1）古科峰先生因工作变动辞去公司董事会秘书、合规管理负责人等职务。 公司副总经理李喜川先生代为履行董事会秘书职责。（2）公司拟回购注销的限制性股票数量共计579.77万股。 【中油资本】公司董事会同意聘任卢耀忠先生为公司总经理。 【国信证券】公司同意国信资本有限责任公司转让持有的深圳市前海弘泰基金管理有限公司9%股权。 【同花顺】2022年9月28日至2022年12月27日期间，凯士奥在本次减持计划内合计减持1.88万股，减持比例0.003%。 【东北证券】股东吉林信