有色金属产业链日报：内外宏观预期有分歧，铜价短期震荡

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2022年12月29日内外宏观预期有分歧，铜价短期震荡 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：内外宏观预期有分歧，铜价短期震荡 1.核心逻辑：宏观，发改委称着力稳增长、稳就业、稳物价，大力提振市场信心，积极扩大国内有效需求；海关总署称明年1月8日起，取消入境人员全员核酸检测。基本面，供给端，铜矿整体偏松，冶炼费有所回落但仍属高位；精铜冶炼产能增加，产量同比继续增长；现货进口窗口近期关闭，进口货源补充有限。需求端，电力投资托底，但近期疫情影响，精铜杆开工率回落；稳地产政策频出，实际成效待观察；新能源汽车增速放缓但仍可观；出口走弱，海外衰退压力较大。库存，12月28日上期所铜仓单26183吨，较上一交易日增379吨；LME铜库存81400吨，较上一交易日减75吨，精铜库存仍偏紧。综上，内外宏观预期有分歧，铜价短期震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：国内复苏弱于预期、外需走弱强于预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：12月28日LME铜开盘8445.5美元/吨，收盘8423美元/吨，较前一交易日收盘价涨0.53%。 现货市场：12月28日上海升水铜升贴水-115元/吨，减100元/吨；平水铜升贴水-135元/吨，减85元/吨；湿法铜升贴水-190元/吨，减55元/吨。 铝：宏观情绪摇摆，铝价回吐涨幅 1.核心逻辑：宏观，市场多头情绪有所消退，股市、商品出现不同幅度的回落。基本面，供应，印尼政府在12月21日宣布从2023年6月起禁止铝土矿的出口、并推动本国加工铝土矿的发展，由于印尼政府近年来多次宣布类似的矿产资源禁止出口政策，市场对该消息反应一般；据SMM数据，贵州因气温骤降而导致用电攀升，贵州电解铝厂自12月13日起调减负荷，或影响产能40万吨；进口窗口保持关闭，电解铝进口量相对较低；需求，铝下游企业逐渐进入元旦、春节前假期，订单量、开工情况持续走弱；供需两弱的格局继续维持。库存，12月26日SMM国内电解铝社会库存累库至48.4万吨，无锡贡献主要累库增量，社库或因假期来临而逐渐转为累库；SHFE铝仓单去库100吨至35492吨，LME库存去库4875吨至461725吨。另外，LME于12月28日恢复交易，伦铝价格下跌，带动沪铝回吐本周以来大部分涨幅。综上，在宏观情绪摇摆不定的背景下，叠加国内铝产业链供需两弱的格局，预计沪铝价格将在（18600,18900）的区间内震荡。 2.操作建议：回调轻仓试多 3.风险因素：疫情影响、冬季用电限产 4.背景分析： 外盘市场：12月28日LME铝开盘2408美元/吨，收盘2375美元/吨，较前一交易日收盘 价2395.5美元/吨下跌20.5美元/吨，跌幅0.86%。 现货市场：上海现货报价18970元/吨，对合约AL2301呈平水，较上个交易日下降80元 /吨；沪锡（上海-无锡）价差为80元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为270/吨；沪粤（上海-佛山）价差为70元/吨。下游采购清淡。 锌：锌价向上修复，预计上涨空间有限 1.核心逻辑：锌精矿进口加工费均价260美元/干吨，国产锌精矿加工费均价5330元/金属吨，均较上周持平。11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨或环比增加2.06%，同比增加0.52万吨或0.99%。1~11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比去年同期减少2.16%。由于当前锌冶炼厂利润极高，同时锌矿宽松格局将延续至明年。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至12.26日，SMM七地锌锭库存总量为5.01万吨，较上周一（12月19日）减少0.59万吨，较上周五（12月23日）增加0.57万吨。基本面上维持供增需减预期，但库存累库幅度较预期弱，预计锌价维持下行趋势。 2.操作建议：观望 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收3005.5，40.5，1.37% 现货市场：天津市场0#锌锭主流成交于24010~24170元/吨，紫金成交于24040-24210元/吨，葫芦岛报在29220元/吨，0#锌普通对2301合约报升水280-320元/吨附近，紫金对2301合约报升水310-360元/吨附近，津市较沪市升40元/吨。 锡：市场情绪高涨，锡价大幅拉涨 1.核心逻辑：供给端，原料供给矛盾趋缓，加工费维持平稳。需求端，锡价震荡走高抑制了弹性需求释放，企业节前备货维持刚需成交规模，但国内库存出现明显去库表现。据SMM数据，11月国内精炼锡产量为16200吨，较10月环比减3.26%，同比增21.98%，1-11月累计产量同比减0.80%，11月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期。进入12月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制，刚需维持下国内库存延续累库表现。进口盈利窗口已于11月中旬关闭，考虑到运输周期因素，进入12月进口锡逐步减少。近日国内锡库存扭转此前累库表现，出现大幅去库。宏观利好政策频出，市场情绪高涨，近期盘面价格可能出现较大波动，价格向上驱动力较强。 2.操作建议：谨慎看涨 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收24734，800，3.34% 现货市场：国内非交割品牌对2301合约贴水报价集中于-1000~-500元/吨区间；交割品牌早盘对2301合约升贴水集中于+0~500元/吨区间，而对2302合约报价已普遍小幅贴水；云锡品牌早盘报价升贴水集中于+0~800元/吨区间。 沪镍：沪镍仓单紧张难改，盘面仍易涨难跌 1.核心逻辑：宏观，发改委称着力稳增长、稳就业、稳物价，大力提振市场信心，积极扩大国内有效需求；海关总署称明年1月8日起，取消入境人员全员核酸检测。基本面，供给端，纯镍国内产量同比续增；海外产量有恢复但全球产能掣肘，纯镍增产天花板有限；明年Norilsk计划减产10%，预期供应仍偏紧；内外持续大幅倒挂，现货进口窗口关闭，国内货源偏紧。需求，高镍价、高升水抑制消费；合金需求不及预期；新能源汽车增速放缓，电池级硫酸镍价格下滑但镍豆溶硫酸镍仍不经济；不锈钢消费有所好转但也有限，交仓再增加。库存，12月28日上期所镍仓单1145吨，较上一交易日持平；LME镍库存54228吨，较上一交易日减72吨，全球纯镍库存仍极低，上期所仓单仍极紧。综上，沪镍仓单紧张难改，盘面仍易涨难跌。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费低于预期、累库快于预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：12月28日LME镍开盘30345美元/吨，收盘30390美元/吨，较前一交易日收盘价涨1.98%。 现货市场：12月28日俄镍升水7300元/吨，持平；金川升水9000元/吨，跌1000元/吨； BHP镍豆升水3500元/吨，持平。 不锈钢：成本端支撑但库存压力仍大，不锈钢暂稳 1.核心逻辑：宏观，发改委称着力稳增长、稳就业、稳物价，大力提振市场信心，积极扩大国内有效需求；海关总署称明年1月8日起，取消入境人员全员核酸检测。基本面，供给端，12月国内不锈钢产量或环比小幅增加，主要因300系利润修复，钢厂复产。需求端，疫情管控放开后第一波感染人员逐渐回岗，昨日现货成交一般但较上周有所回暖，市场情绪有所改观。12月28日上期所不锈钢期货库存36233吨，较前一交易日增817吨，交仓继续增加。成本端，镍矿端有支撑，镍铁厂挺价，镍铁预计持稳；铬铁成本支撑较强且货源紧，铬铁预计偏强，不锈钢成本端有支撑。综上，成本端支撑但库存压力仍大，不锈钢暂稳。 2.操作建议：观望 3.风险因素：印尼政策扰动、累库超预期 4.背景分析： 现货市场：12月28日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17070元/吨，持平；福建甬金17270元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17170元/吨，持平；福建甬金17320元/吨，涨50元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn