有色金属产业链日报：内外宏观利空共振，国内降库，铜震荡偏弱

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年5月15日内外宏观利空共振，国内降库，铜震荡偏弱 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：内外宏观利空共振，国内降库，铜震荡偏弱 1.核心逻辑：宏观，美财政部长警告称弱不提高债务上限，将被迫部分违约；5月美国消费者长期通胀预期意外加速至3.2%，消费者信心恶化。基本面，供给，矿端宽松，冶炼厂检修，TC上行；国内新产能投放但冶炼厂检修，5月精铜产量预计环比回落；进口窗口有所打开。需求，基建资金到位弱于预期；地产成交放缓；空调因高温预期排产高；新能源增速放缓；电子行业未复苏；预计5月铜材开工小降。库存，LME铜库存有所回升，国内铜社库去库。综上，内外宏观利空共振，国内降库，铜震荡偏弱。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：国内精铜去库超预期 4.背景分析： 外盘市场：5月12日LME铜收8243美元/吨，涨0.67%。 现货市场：5月12日上海升水铜升贴水70元/吨，持平；平水铜升贴水25元/吨，涨20元/吨；湿法铜升贴水-25元/吨，涨10元/吨。 沪铝：恐慌情绪暂退，期价反弹震荡 1.核心逻辑。宏观面，美国债务违约僵局维持，市场恐慌情绪在经过第一轮蔓延后暂缓，铜铝期价小幅反弹。基本面，供应，云南地区近期预计将迎来雨季，减产产能存在复产预期、但仍需时日；需求，铝型材消费有所转弱，下游开工率较4月环比走弱。库存，5月11日SMM国内电解铝社会库存去库2.9万吨至78.7万吨，处于近5年同期低位；SHFE铝仓单去库716吨至109792吨；LME库存去库175吨至569975吨。恐慌情绪间歇性暂退，沪铝价格重心小幅反弹至18000附近震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：海外经济衰退、美国政府债务违约 4.背景分析： 外盘市场：5月12日LME铝开盘2214美元，收盘2244美元，较上个交易日下跌31美元，跌幅1.4%。 现货市场：5月12日上海现货报价17890元/吨，对合约AL2305贴水40元，较上个交易日下降40元；沪豫（上海-巩义）价差为90元/吨；沪粤价差为-70元/吨。 锌：宏观压力仍占主导，预计短期锌价维持弱势 1.核心逻辑：隔夜沪锌主力低开回升，收涨0.67%。SMM4月精炼锌产量54万吨，预计 5月产量55.98万吨，云南限电的边际影响减弱，部分炼厂开工恢复正常，整体超预期，出现年内新高。矿供应方面，国内部分地区锌精矿加工费仍旧有部分下调，部分地区受进口矿影响小幅紧缺问题犹存，Zn50周度加工费回落至4850元/吨。目前较高的冶炼厂利润推动下，减产状况暂不会发生，应主要关注限电带来的后续影响。截至5月12日，SMM七地锌锭库存总量为12.41万吨，较本周一（5月8日）下降0.18万吨，较上周五（5月5日）增加0.61万吨，国内库存录减。消费端，下游消费中镀锌以及压铸合金呈现明显疲软态势，氧化锌订单未见较大提振，国内需求未见明朗转机。短期内，锌价承压，但下行幅度有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锌隔夜收2549，1，0.04% 现货市场：上海金属网现货0#锌20890-20990元/吨，均价20940元/吨，较上一交易日下跌400元/吨，对沪锌2306合约升水130-升水230元/吨；1#锌20820-20920元/吨，均价20870元/吨，较上一交易日下跌400元/吨，对沪锌2306合约升水60-升水160元/吨。 锡：基本面压制下反弹力度有限 1.核心逻辑：隔夜沪锡主力低开回升，收跌0.69%。前期缅甸佤邦矿山停产的消息发酵，但经过矿贸点价及冶炼企业进行现货出货和期货套保，及锡矿加工费略微上调之后，市场判断后续缅甸佤邦完全停产的概率较低。4月份国内精炼锡产量为14954吨，较3月份环比减少1.06%，同比减少0.99%，1-4月累计产量同比增加3.37%。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13750元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前国内市场中锡锭需求尚未看到好转迹象，全球电子需求仍处于探底阶段，后续关注低利润下，国内外炼厂减产是否会加大。需要继续关注缅甸佤邦禁止矿山开采政策的实际执行情况，若执行力度不及预期，将对价格带来较大负面影响。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锡隔夜收24836，-472，-1.87% 现货市场：上海金属网现货锡锭报价200000-202000元/吨，均价201000元/吨，较上一交易日跌5500元/吨。听闻小牌对6月贴水800-200元/吨左右，云字头对6月贴水200-升水400元/吨附近，云锡对6月升水400-800元/吨左右不变。 沪镍：宏观和转产驱动的利空共振，交割品紧张有所缓解 1.核心逻辑：宏观，美财政部长警告称弱不提高债务上限，将被迫部分违约；5月美国消费者长期通胀预期意外加速至3.2%，消费者信心恶化。基本面，供给，电解镍开工率持续高 位，产量续增；镍盐转产电积镍利润可观，电积镍预计增量。需求，不锈钢生产利润修复，钢厂排产增；电芯需求放缓，中间品仍有供应压力，电池级硫酸镍续跌；电积镍挤压俄镍需求。库存，LME镍库存仍紧；国内镍库存紧张有所缓解，但仍处低位。综上，宏观和转产驱动的利空共振，交割品紧张有所缓解。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：5月12日LME镍收22210美元/吨，涨1.55%。 现货市场：5月12日俄镍升水6300元/吨，持平；金川升水11500元/吨，涨2000元/吨； BHP镍豆升水4500元/吨，跌500元/吨。 不锈钢：社库去库但钢厂排产增，后期供应压力下钢价承压 1.核心逻辑：宏观，美财政部长警告称弱不提高债务上限，将被迫部分违约；5月美国消费者长期通胀预期意外加速至3.2%，消费者信心恶化。基本面，供给，不锈钢生产利润修复，钢厂生产积极性提高，排产增加；分货情况有所克制，后期仍有供给压力。需求，节后下游阶段性采购，但整体需求回升仍缓慢。成本端，印尼削减税收优惠预计抬升镍铁成本；五一后受成本推动，高碳铬铁连续涨价。库存，节前订单节后发货，加之贸易商调价促销，社会库存去库。综上，社库去库但钢厂排产增，后期供应压力下钢价承压。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：5月12日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15720元/吨，跌50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15720元/吨，跌50元/吨。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn