东兴晨报

2022年12月28日星期三 分析师推荐 【东兴计算机】龙芯中科（688047）：国产CPU生态建设者，工控、通用领域两开花（20221228） 龙芯中科是国内自主CPU的引领者，主营业务为处理器及配套芯片的研制、销售及服务，主要产品与服务包括处理器及配套芯片产品与基础软硬件解决方案业务。公司基于信息系统和工控系统两条主线开展产业生态建设，面向网络安全、办公与业务信息化、工控及物联网等领域与合作伙伴保持全面的市场合作，系列产品在电子政务、能源、交通、金融、电信、教育等行业领域已获得广泛应用。 公司致力于完全自主的CPU生态建设。目前国产CPU企业主要有六家，按照不同的技术路径及自主可控程度可大致分为三类，即获得X86架构授权的 海光及兆芯、获得ARM架构授权的海思和飞腾、以及采用自研指令集架构的龙芯和电科申泰。从整体来看，采用自研指令集架构的龙芯自主化程度最高，但CPU好用程度一方面取决于产品自身性能，另一方面也依赖产品生态， 而龙芯作为自研指令集架构生态能力稍弱，公司坚持自研指令集架构国产化 路径，为了弥补生态短板，深耕行业多年形成了涵盖IP核、操作系统等完整基础软硬件技术生态的产品体系，并且在网安、工控及物联网等多领域与合作伙伴保持市场合作，致力于打造能够走出完全自主可控生态的国产路线。 公司产品在工控、通用领域两开花。公司基于两条信息系统及工控系统两条 主线开展生态建设。龙芯中科主要产品与服务包括处理器及配套芯片产品与基础软硬件解决方案业务，公司产品按应用领域的不同可分为信息化类和工控类两种。1）信息化类芯片主要是龙芯3号系列产品，面向桌面和服务器等领域，在电子政务、金融、电信、教育等行业领域已获得广泛应用。目前此系列产品满足了关键信息基础设施领域的市场需求，随着信创市场的不断扩张，预计将在党政、金融等领域持续渗透。2）工控类芯片主要是龙芯1 号、龙芯2号系列产品，以及部分龙芯3号高端芯片，面向嵌入式专用设备、工业控制与终端等，如物联终端、仪器设备、数据采集、网络设备、行业终端、智能制造等，系列产品在网安通信、能源、交通等行业领域已获得广泛应用。 工控及通用领域国产化率均处于低位，国产替代叠加行业发展空间广阔，龙芯凭借自主化优势有望把握发展机遇。1）在工控领域，我国数控机床渗透率不及发达国家，市场更是主要由欧美日等国企业占据，国产化率有待提升。根据纽威数控招股说明书，日本机床数控化率超过90%，德国机床数控化率 超过75%，美国机床数控化率超过80%，根据国家统计局数据，我国2021年新生产金属切削机床的数控化率仅为45%。《中国制造2025》战略纲领中明确提出：“2025年中国的关键工序数控化率将从现在的33%提升到64%”，我国机床数控化率仍有广阔的提升空间。此外，在工业机器人及数 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,095.57 0.98 深证成指 11,106.5 1.16 创业板 2,359.5 1.2 中小板 7,431.22 1.08 沪深300 3,887.85 1.15 香港恒生 19,593.06 -0.44 国企指数 6,642.9 -1.09 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 尚太科技 33.88 电力设备 20221219 清越科技 9.16 电子 20221219 浙江大农 7.50 机械设备 20221219 华光源海 8.00 交通运输 20221219 鸿铭股份 40.50 机械设备 20221220 三祥科技 11.00 基础化工 20221220 太湖雪 15.00 纺织服饰 20221220 富乐德 8.48 电子 20221221 佰维存储 13.99 电子 20221221 佳合科技 8.00 轻工制造 20221221 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 杰华特 38.26 电子 20221223 微导纳米 24.21 电力设备 20221223 华密新材 8.00 基础化工 20221223 雷神科技 25.00 计算机 20221223 *价格单位为元/股 数据来源：iFinD,东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 控机床领域，海外企业仍占据主要市场；德国、日本牢牢占据着工业机器人的主要市场份额。工业领域信息安全要求较高，未来国产化率有望提高。工业芯片具有高要求、高定制需求、特殊工艺多等特点，且工控领域一般应用于垂直领域或细分领域，生态壁垒较小，龙芯一方面能够自主研发几乎所有 IP，且配套有基础软件等，另一方面龙芯定制能力较强，拥有丰富的特定领域芯片设计能力与解决方案能力，优势明显。2）在通用领域，国产CPU市 场份额仍不足10%，国产替代空间广阔。CPU是算力行业的基础、核心硬件，更是制约科技行业发展、关系科技行业安全的重要领域，近几年海外频繁在卡脖子领域制裁我国企业发展，国产替代势在必行，未来国产CPU厂商份额有望不断提升。在2020年国务院印发的《新时期促进集成电路产业和 软件产业高质量发展的若干政策》中提到，中国芯片自给率要在2025年达 到70%。龙芯目前在通用领域生态较弱，但公司一方面兼容不同指令集系统，同时积极培育自主生态，短期能兼容X86/Windows及ARM/安卓系统，长期完善操作系统、基础软件、办公软件等自主生态，且逐步从桌面领域拓展至服务器领域，待龙芯生态系统逐步完善，自主优势将更加凸显，有望迎来发展机遇。 公司盈利预测及投资评级：公司作为国产CPU龙头，致力于国产CPU生态建设，同时在工控及通用领域重点突破，看好公司在未来国产替代趋势及算 力需求增长趋势下的发展机会，我们预计公司2022-2024年净利润分别为1.98、3.45和5.01亿元，对应EPS分别为0.55、0.96和1.39元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为156.93、89.96和62.02倍。 风险提示：产品研发及拓展不及预期风险、生态建设不及预期风险、行业信创拓展不及预期风险。 (分析师：刘蒙执业编码：S1480522090001电话：010-66554034研究助理：张永嘉执业编码：S1480121070050电话：18701288678) 【东兴策略】流入继续放缓，加仓食品饮料——北向资金行为跟踪系列三十七（20221227） 上周北向资金小幅净流入。上周的五个交易日北向资金实现整体净流入，一周累计流入31.27亿元。截至2022/12/23，北向资金本月累计净流入350.98 亿元。 北向整体：多数行业流入。上周有17个行业流入，13个行业流出。其中食品饮料（60.1亿）、医药（15.46亿）、消费者服务（8.78亿）流入较多；电 子（-23.38亿）、电新（-16.6亿）流出较多。绝对规模来看价值风格流入规模较大，国证价值、沪深300分别流入31.76亿元、27.98亿元。相对规模 来看，沪深300、大盘价值流入最大，“流出规模/自由流通市值”均为0.02%。 配置盘净流入、交易盘净流出。上周配置盘实现净流入、交易盘实现净流出，累计净流入分别为56.11亿元、-24.84亿元。分行业来看，流入消费板块规 模最大，累计净流入共计90.50元，其中配置盘净流入25.34亿、交易盘净 流入65.16亿元。周期板块分歧较大，配置盘流入14.93亿元、交易盘流出 37.43亿元。具体地，配置盘资金中上周有23个行业流入，7个行业流出。其中银行（10.09亿）、非银行金融（8.01亿）、有色金属（7.23亿）流入较多；电力设备及新能源（-6.85亿）、基础化工（-4.09亿）流出较多；交易盘资金中有10个行业流入，20个行业流出。其中食品饮料（54.74亿）、医药（9.03亿）、机械（4.44亿）流入较多；电子（-24.33亿）、电力设备及新能源（-9.75亿）流出较多。 行业流向：食品饮料板块流入最多。上周有17个行业流入，13个行业流出。 其中食品饮料（60.1亿）、医药（15.46亿）、消费者服务（8.78亿）流入较多；电子（-23.38亿）、电新（-16.6亿）流出较多。相比于历史数据，食品饮料整体流入相对增加，电子、石油石化整体流出相对增加。 个股流向：五粮液流入最多，宁德时代流出最多。上周北向资金流入排名前三的个股为五粮液（21.27亿）、贵州茅台（13.05亿）、水井坊（9.66亿）； 上周北向资金流出排名前三的个股为宁德时代（-9.41亿）、歌尔股份（-7.28亿）、比亚迪（-6.94亿）。 累计统计：以月份为单位，有16个行业资金流入，14个行业资金流出。其中，食品饮料、医药、家电3个行业净流入超60亿。以季度位单位，在过去 一个季度，有色金属、家电流入超100亿。电新流出超100亿，5个行业流 出超25亿，包括电新、基础化工、电力、食饮、电子，均超出了我们在《北向资金的阿尔法有多强》所设定的预测未来一季度行业流入情况的阈值。 北向跟踪策略：我们在专题报告《探秘北向资金的超额收益来源》构建了基于北向资金持仓Top50行业跟踪策略。截至2022/12/23，北向行业的累计收 益率为19.33%，累计超额收益率为28.07%，夏普比率为2.54，最大回撤为61.14%。基于最新的跟踪情况，北向行业变动未触发调仓阈值仓Top50行业跟踪策略。本周暂不需要调仓（历史的17次调仓及收益情况参见正文）。 风险提示：数据统计可能存在误差。 (分析师：林莎执业编码：S1480521050001电话：010-66554151研究助理：孙涤执业编码：S1480121040003电话：010-66555181) 【东兴非银】非银行金融行业跟踪：沪深交易所降费助力实体经济复苏，资 本市场望迎更多政策红利（20221227） 证券：本周市场日均成交额再度环比大幅下降1700亿至0.64万亿；两融余 额（12.22）降至1.55万亿。周初证监会易主席在党委会议上表示，将继续 推动资本市场改革，扩大资本市场开放，并将切实维护资本市场平稳运行。周五沪深交易所也分别公告将推出一系列降费措施助力实体经济复苏。在一系列持续性利好政策和改革举措的推动下，资本市场有望先于实体经济迎来修复和发展。我们认为，明年是国内经济从疫情中走出的复苏之年，也是资本市场的大发展之年，可以预期未来一段时期资本市场改革将呈现加速态势，政策和投资者信心层面均有望持续改善，而市场环境的优化和创新模式的不断推出也有望提升证券行业（特别是头部券商）的中期业绩预期。 近两周市场交易量快速收缩，年末效应和节日期间沪深股通暂停对市场交易产生一定影响，证券板块整体估值也持续走低。从历史数据看，当前证券板块整体估值仍处于近年较低位置，且券商间估值分化较前期加大，头部价值 标的的交易价值愈加凸显。我们认为，资本市场改革提速有望成为行业价值 回归的直接催化剂，业务创新亦将为盈利增长开启想象空间，行业中长期发 展前景继续向好。从投资角度看，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF为板块投资提供了更多选择。 保险：近期个人养老金、商业养老金业务的落地叠加开门红的推动进一步改善险企负债端业绩预期。从多家险企渠道端了解到，养老金产品高热度有利 于产品交叉销售，开门红预售数据向好，但疫情趋势、各地防控政策和生产生活的恢复情况仍是重要变量。根据当前进度，预计2023年开门红阶段上市寿险新单保费将实现两位数增长，NBV增速也有望达到5-10%。此外，平安寿险2022年NBV降幅有望缩小到10%至15%，中国人寿NBV降幅有望缩小至大 个位数区间。我们认为，随着险企的渠道改革红利加速兑现，四季度至2023 年上半年负债端有望延续边际改善势头。 板块表现：12月19日至12月23日5个交易日间非银板块整体下跌3.22%，按申万一级行业分类标准，