农林牧渔行业报告：需求不足导致价格大幅下跌，养殖板块短期承压

行情表现：大幅调整 本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌3.13%，在申万31个一级行业中排名第10位。除水产养殖外，其余子板块均明显下跌。 生猪：供强需弱，价格旺季连续大幅下跌 本周猪价先跌后稳。上半周市场信心不足，猪价继续大幅下跌；后发改委为平抑猪价，发布即将收储的通知。猪价在消息面刺激下，下半周下跌趋势放缓。但影响猪价的核心因素是需求，当前为防控放开后的第一波冲击，下游需求疲弱。随着元旦春节临近，需求有望改善。同时猪价已经跌破成本线，养殖户挺价意愿强烈，预计猪价跌势或暂缓。当前能繁母猪存栏、仔猪供应逐步增加，对应明年生猪供给亦将呈回升趋势。预计明年生猪价格由高至低，全年价格中枢在18-20元/公斤区间，成本控制优异的企业仍可盈利。 禽：需求疲弱，供应链中断，价格大幅下降 1、白羽鸡：短期价格大幅下调，中长期供需格局改善 疫情导致终端需求疲弱，且供应链中断，毛鸡价格已大幅低于成本线。而毛鸡价格的下挫，又拖累鸡苗价格下跌。近期白羽肉鸡产业链价格超预期下跌。但从引种来看，受禽流感、航班问题等问题影响，5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0，预计全年更新量将在90万套左右，同比下降近30%，亦远低于100-110万套的均衡量。而祖代将影响12个月后的鸡苗和14个月后的毛鸡供应，即祖代引种不足的影响将在2023年二季度开始体现，2023年白羽肉鸡行业周期反转确定性高。上游鸡苗养殖企业弹性更大，建议关注益生股份、民和股份；全产业链覆盖企业更加稳健，建议关注圣农发展、仙坛股份。 2、黄羽鸡：明显下跌 截至12月23日，全国土鸡出栏价7.49元/斤，较上周下跌0.85元/斤。终端需求疲弱、供应链中断，禽畜产品价格均明显下调。而黄羽鸡行业前期产能去化较深，价格下降幅度相对稍小。 种植：进入政策密集发布期，关注转基因种子进展 多个农业重要会议将密集召开：中央农村工作会议（12月）、一号文件（1-2月），粮食安全的重要性有望被重点重申，市场对转基因种子商业化进程的期待提升。 风险提示:发生疫情风险、原材料价格波动风险。 1行情表现 本周农林牧渔行业大幅下调。本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌3.13%，而沪深300、上证综指分别下跌3.18%、3.85%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第10位。 图表1：农业行业板块表现（数据截止至2022年12月23日） 从主要子行业来看，仅水产养殖板块上涨较明显，其余板块均明显下跌。 图表2：申万一级行业涨跌幅（12.17-12.23） 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（12.17-12.23） 2养殖产业链追踪 2.1生猪：旺季价格连续大幅下跌 价格方面：连续大幅下降 生猪价格：根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为16.76元/公斤，较上周大幅下跌2.67元/公斤（降幅13.75%）。本周仔猪（15kg左右）均价为556元/头，环比上周下跌4.32%。本周猪价先跌后稳。上半周市场信心不足，猪价继续大幅下跌；后发改委为平抑猪价，发布即将收储的通知。猪价在消息面刺激下，下半周下跌趋势放缓。但影响猪价的核心因素是需求，当前为防控放开后的第一波冲击，下游需求疲弱。随着元旦春节临近，需求有望改善。同时猪价已经跌破成本线，养殖户挺价意愿强烈，预计猪价跌势或暂缓。 盈利方面：进入亏损区间 根据博亚和讯数据，本周自繁自养生猪养殖利润为亏损66元/头，较上周下降308元/头；外购仔猪养殖利润为亏损216元/头，较上周下降306元/头。 猪价旺季持续下跌，已跌破行业平均成本线。 屠宰方面：持续回升 据涌益咨询数据，本周（12.16-12.22）样本屠宰企业合计平均屠宰量156737头/日，较上周环比上升7.93%。腌腊需求及元旦备货需求支撑下，屠宰量继续上升。 结论：进入年末，集团化养殖企业为完成年度出栏目标，出栏量明显增长，而在猪价持续大幅下跌影响下，养殖户恐慌性出栏增加。而消费端，腌腊需求不及预期，且当前为疫情防控放开后的第一波疫情冲击，需求疲弱。两因素叠加下，市场供强需弱，猪价连续大幅调整，本周已跌破16元/公斤，而当前养殖平均成本在17元/公斤以上，行业再度陷入亏损。短期看，接下来冬至元旦临近，猪肉消费有望增加，且猪价跌破成本线后，养殖户挺价意愿强烈，且发改委也释放了稳定猪价的信号，预计进一步下跌空间有限。当前能繁母猪存栏、仔猪供应逐步增加，对应明年生猪供给亦将呈回升趋势，预计明年生猪价格由高至低，全年价格中枢在18-20元/公斤区间，成本优势明显的集团养殖场仍可维持盈利。 图表4：生猪出栏均价（截至22年12月23日） 图表5：仔猪均价（截至22年12月23日） 图表6：自繁自养生猪利润（截至22年12月23日） 图表7：外购仔猪养殖利润（截至22年12月23日） 图表8：猪粮比（截至22年12月23日） 图表9：猪料比（截至22年12月23日） 图表10：能繁母猪存栏情况（截至22年10月） 图表11：生猪存栏情况（截至22年9月） 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2022年10月） 2.2禽：需求疲弱，供应链受阻，价格大幅下降 白羽肉鸡：价格大幅下挫，亏损明显 鸡苗：停孵期进入尾声，种企开始出苗。本周主产品白羽肉鸡苗价格为1.15元/羽，平均单羽亏损1.55元。白羽鸡苗价格连续跌至低谷，主要原因一是前期各企业存储种蛋量较多，致使近期出苗量增加；二是毛鸡价格大幅下滑，养殖端补栏情绪欠佳，对鸡苗价格支撑不足；第三就是疫情影响。 毛鸡：本周主产区白羽肉毛鸡价格7.27元/公斤，环比上周大幅下跌1.81元/公斤。根据博亚和讯数据，单羽亏损约6元左右。疫情不但造成需求持续下降，同时亦导致屠宰场开工不足，供应链中断，本周毛鸡价格大幅下降。 短期需求疲弱，价格下调明显；但引种大幅下降、供给缺口已定，关注明年行业表现。疫情导致终端需求疲弱，且供应链中断，毛鸡价格已大幅低于成本线。而毛鸡价格的下挫，又拖累鸡苗价格下跌。故而近期白羽肉鸡产业链价格超预期下跌。但从引种来看，受禽流感、航班问题等问题影响，5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0，预计全年更新量将在90万套左右，同比下降近30%，亦远低于100-110万套的均衡量。而祖代将影响12个月后的鸡苗和14个月后的毛鸡供应，即祖代引种不足的影响将在2023年二季度开始体现，2023年白羽肉鸡行业周期反转确定性高。上游鸡苗养殖企业弹性更大，建议关注益生股份、民和股份；全产业链覆盖企业更加稳健，建议关注圣农发展、仙坛股份。 黄羽鸡：稍有下调 截至12月23日，全国土鸡出栏价7.49元/斤，较上周下跌0.85元/斤，中速鸡出栏价5.66元/斤，较上周下跌0.92元/斤。疫情管控放松后，当前正处于疫情多发期，下游需求受影响较大，整个禽畜产业链价格均明显下调。而黄羽鸡行业由于前期产能去化幅度较深，近期虽然价格也明显下降，但是幅度相对稍小。 图表13：主产区鸡苗价格（截至22年12月23日） 图表14：主产区毛鸡价格（截至22年12月23日） 图表15：鸡苗利润（截至22年12月23日） 图表16：毛鸡养殖利润（截至22年12月23日） 图表17：全国土鸡出场价（截至22年12月23日） 图表18：全国中速鸡出场价（截至22年12月23日） 3种植产业链追踪 大豆：窄幅震荡。截至22年12月23日，巴西大豆、美西大豆到岸完税价分别为：5198元/吨、6655元/吨，较上周分别上涨0.09%和0.5%。 玉米：小幅下降。截至22年12月23日，全国玉米均价为2906元/吨，较上周下降19元/吨。 白糖：连续上涨。截至22年12月23日，柳糖价格为5735元/吨，与上周上涨5元/吨。 棉花：窄幅震荡。截至22年12月23日，棉花价格为14970元/吨，较上周上涨0.1%。 图表19：大豆到岸完税价格（截至22年12月23日） 图表20：玉米均价（截至22年12月23日） 图表21：白糖价格（截至22年12月23日） 图表22：棉花价格（截至22年12月23日） 4风险提示 需求不及预期风险：新冠肺炎疫情对餐饮等终端消费影响巨大，虽然目前情况有所改善，但恢复到正常水平仍需时间；产品价格过高，亦会对需求有所压制。 发生疫情风险：重大疫情的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟疫情超预期，或发生其他重大疫情，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。