农林牧渔行业9月畜禽养殖跟踪月报：供应压力仍存，需求支撑不足，畜禽价格震荡调整

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 农林牧渔 沪深300 9% 3% -3% -10% -16% -23% 分析师余剑秋 SAC证书编号：S0160522050003 yujq01@ctsec.com 相关报告 1.《畜禽价格较快回落，生猪产能如期去化》2023-10-15 2.《供应压力猪价调整，产能有望持续去化》2023-10-08 3.《畜禽价格震荡调整，生猪产能或去化，持续推荐》2023-09-24 证券研究报告 9月畜禽养殖跟踪月报 核心观点 生猪养殖：产能如期减少，产业对后市预期持续悲观。9月猪价窄幅震荡调整，9月生猪均价为16.81元/kg，月环比-2.53%，月同比-28.80%；生猪养 殖行业自繁自养及外购仔猪养殖均亏损，外购仔猪平均盈利为-93.52元，自自繁自养平均盈利为-34.86元。供给方面，养殖户出栏整体平稳，供给仍存压力二次育肥进场较为谨慎；需求方面，消费有所好转但支撑不足。季节性影响下肥猪需求有所增加，压栏略有增加，出栏均重提升，根据涌益咨询，9月全国 平均商品猪出栏体重为123.02kg，月环比+1.18%。9月行业产能如期去化。由 于供应压力仍大，产业情绪低迷，仔猪加速下跌，企业资金压力明显增加，产能主动缩减增加。根据涌益咨询，9月能繁母猪存栏量环比-0.27%；根据钢联统计，9月能繁母猪存栏量环比-0.41%，其中规模场环比-0.41%，散户环比-0.42%。产业补栏行为较少，二元母猪价格仍然低位震荡，9月二元母猪均价 30.57元/kg，月环比-1.23%，月同比-14.37%；9月仔猪均价30.02元/kg，月环比-5.17%，月同比-35.40%。 生猪企业经营情况：上市公司生猪出栏量同比普遍增加。生猪养殖行业 15家上市企业9月合计出栏生猪1222万头，同比+21.0%，环比-0.6%（8月 合计出栏1229万头，同比+23.5%）。各企业出栏均重涨跌不一，销售均价普遍下行。 白羽肉鸡养殖：商品代苗价震荡调整，祖代引种不确定性尚存。祖代鸡国内自繁量占比高于海外引种。根据钢联数据统计，我国祖代白羽肉鸡1-9月 份引种更新总量为95.08万套，同比增加63.54%，单9月更新量为4.00万套分品种看，2023年7-9月祖代鸡更新品种中国产品种AA+和罗斯308占比最高约26.12%；科宝、利丰、圣泽901、沃德188均占比分别为17.54%、22.39%23.50%、10.45%，广明2号7-9月未更新，国内自繁量（包含科宝在国内自繁 数据）占比高于海外引种。9月鸡苗和毛鸡均呈现震荡调整趋势。1）根据钢 联数据统计，截至9月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为2.28元/羽，9月均价 为1.94元/羽，环比8月均价2.75元/羽下降29.66%。9月中上旬，毛鸡价格 呈现先涨后跌，鸡苗需求变化较大，鸡苗价格最高点涨至2.29元/羽，最低点价格跌至1.42元/羽。9月下旬延续中上旬波动趋势，涨跌震荡，鸡苗价格最低点跌至1.74元/羽，最高点涨至2.42元/羽。2）根据钢联数据统计，截至9 月末，毛鸡成交价为3.91元/斤，9月均价为3.97元/斤，环比8月-8.31%。本月毛鸡成交价整体震荡下行，主要由于节前出栏较多，供应存在压力，而需求支撑不足。 白羽肉鸡企业经营情况：上市公司鸡苗价格环比下降，鸡肉价格环比变化不一。鸡苗方面，益生股份9月销售均价同环比均下降，销售收入同比增 加、环比减少，民和股份9月销售均价、销售收入同环比均减少；家禽饲养加 农林牧渔/行业投资策略月报/2023.10.16 供应压力仍存，需求支撑不足，畜禽价格震荡调整 请阅读最后一页的重要声明！ 工鸡肉方面，圣农发展9月销售均价同环比均减少，销售收入同比增加、环比 减少；仙坛股份9月销售均价同比减少、环比增加，销售收入同环比均增加 投资建议：生猪养殖方面，短期，生猪价格较为弱势，仔猪快速下跌，养殖 企业现金流压力明显加大，产能仍有持续去化的可能。中长期，行业今年以来较长持续亏损，产能持续去化，周期底部位置特征明显，仍然建议底部位置配 置生猪养殖。相关标的：牧原股份、温氏股份、新五丰、巨星农牧等。白羽鸡 养殖方面，短期，由于供应量相对充足，需求亦有所支撑，预计毛鸡及鸡苗价格持续震荡。我们预计商品代价格上行周期于2023年底启动。相关标的：益生股份、圣农发展等。 风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （10.16） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002714 牧原股份 1,949.49 35.67 2.49 1.56 3.72 19.58 22.87 9.59 增持 300498 温氏股份 1,159.69 17.45 0.82 0.31 0.84 23.92 56.29 20.77 增持 600975 新五丰 114.78 9.10 -0.09 0.47 0.87 -79.00 19.36 10.46 增持 603477 巨星农牧 148.49 29.34 0.31 0.25 1.50 78.07 117.36 19.56 增持 002299 圣农发展 232.69 18.71 0.33 1.08 1.59 71.33 17.32 11.77 增持 002458 益生股份 104.75 10.55 -0.37 1.22 1.46 -37.57 8.65 7.23 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 内容目录 1行业：猪鸡价格震荡调整5 1.1生猪养殖：猪价震荡调整，产能如期减少5 1.2白羽肉鸡养殖：商品代苗价震荡调整，祖代引种不确定性尚存6 29月经营情况：生猪出栏同比普遍增加，鸡苗价格环比明显下行7 2.1生猪：上市公司生猪出栏量同比普遍增加7 2.2白羽肉鸡：上市公司鸡苗价格环比下降，鸡肉价格涨跌不一9 3风险提示10 图表目录 图1.9月仔猪价格月环比-5.17%，生猪均价月环比-2.53%5 图2.9月行业能繁母猪存栏环比下降5 图3.9月出栏均重有所上行6 图4.9月自繁自养及外购仔猪养殖利润为-34.9元/头及-93.5元/头6 图5.我国祖代1-9月份引种更新总量为95.08万套6 图6.7-9月份祖代鸡更新品种中国产品种AA+和罗斯308占比最高约26.12%6 图7.9月白羽肉鸡父母代鸡苗销量环比减少7 图8.截至9月30日，商品代鸡苗价格2.28元/羽7 图9.截至9月30日，毛鸡成交价3.91元/斤7 图10.9月上市公司生猪合计出栏量同比+21.0%8 图11.9月各猪企出栏量同比普遍增加8 图12.9月生猪出栏均重涨跌不一（单位：kg）8 图13.9月各猪企销售均价普遍下行（单位：元/kg）8 图14.益生股份鸡苗收入同比+1.34%，环比-35.24%9 图15.益生股份鸡苗销售均价为2.97元/只，环比-29.74%9 图16.民和股份鸡苗收入同比-38.38%，环比-30.83%9 图17.民和股份鸡苗销售均价为2.03元/只，环比-28.84%9 图18.圣农发展鸡肉收入同比+0.28%，环比-0.90%10 图19.圣农发展鸡肉销售均价11064元/吨，环比-2.74%10 图20.仙坛股份鸡肉收入同比+4.00%，环比+0.65%10 图21.仙坛股份鸡肉销售均价9717元/吨，环比+1.91%10 表1.白羽父母代鸡苗报价及实际成交价(单位:元/套)7 1行业：猪鸡价格震荡调整 1.1生猪养殖：猪价震荡调整，产能如期减少 9月猪价窄幅震荡调整。供给方面，养殖户出栏整体平稳，供给仍存压力，二次育肥进场较为谨慎；需求方面，消费有所好转但支撑不足，鲜效率回升，冻品库容率下降；生猪价格9月窄幅震荡调整，9月生猪均价为16.81元/kg，月环比-2.53%，月同比-28.80%。季节性影响下肥猪需求有所增加，标肥价差基本维持，压栏略有增加，出栏均重提升，根据涌益咨询，9月全国平均商品猪出栏体重为123.02kg， 月环比+1.18%；根据农业农村部，8月全国生猪屠宰后均重为89.70kg，月环比 +0.74%。产业对后市预期持续悲观，仔猪价格跌幅仍大于生猪价格，月底加速下跌，9月仔猪均价30.02元/kg，月环比-5.17%，月同比-35.40%。 9月行业产能如期去化。根据涌益咨询，9月能繁母猪存栏量环比-0.27%；根据钢联统计，9月能繁母猪存栏量环比-0.41%，其中规模场环比-0.41%，散户环比-0.42%。 9月，由于供应压力仍大，产业情绪低迷，仔猪加速下跌，企业资金压力明显增加，产能主动缩减增加，能繁母猪存栏环比如期下行。产业补栏行为较少，二元母猪价格仍然低位震荡，9月二元母猪均价30.57元/kg，月环比-1.23%，月同比-14.37%。 9月生自繁自养及外购仔猪养殖均亏损。伴随猪价上行，9月外购仔猪平均盈利为 -93.52元，相比8月增亏47.48元；自繁自养平均盈利为-34.86元，相比8月由盈转亏。 图1.9月仔猪价格月环比-5.17%，生猪均价月环比-2.53%图2.9月行业能繁母猪存栏环比下降 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 仔猪均价(元/kg)生猪均价(元/kg)-10.00% 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 能繁母猪存栏环比（涌益） 规模场能繁母猪存栏环比（钢联）能繁母猪存栏环比（农业农村部） 数据来源：Choice，财通证券研究所数据来源：农业农村部，涌益咨询，Mysteel，Choice，财通证券研究所 图3.9月出栏均重有所上行 图4.9月自繁自养及外购仔猪养殖利润为-34.9元/头及- 93.5元/头 140 135 130 125 120 115 110 100 95 90 85 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 80 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 全国平均商品猪出栏体重(kg)全国屠宰后均重(kg)(右)外购仔猪盈利(元/头）自繁自养盈利(元/头) 数据来源：涌益咨询，农业农村部，财通证券研究所数据来源：Choice，财通证券研究所 1.2白羽肉鸡养殖：商品代苗价震荡调整，祖代引种不确定性尚存 祖代鸡国内自繁量占比高于海外引种，引种依旧具有不确定性。根据钢联数据统计，我国祖代白羽肉鸡1-9月份引种更新总量为95.08万套，同比增加63.54%， 单9月更新量为4.00万套。分品种看，2023年7-9月祖代鸡更新品种中国产品种AA+和罗斯308占比最高约26.12%；科宝、利丰、圣泽901、沃德188均占比分别为17.54%、22.39%、23.50%、10.45%，广明2号7-9月未更新，国内自繁量（包含科宝在国内自繁数据）占比高于海外引种。目前美国仍只有阿拉巴马州可以引种，新西兰科宝可以正常引种，后续引种仍然存在不确定性。 图5.我国祖代1-9月份引种更新总量为95.08万套 图6.7-9月份祖代鸡更新品种中国产品种AA+和罗斯308占比最高约26.12% 10.45% 圣泽901,23.50%