农林牧渔行业研究：生猪价格持续下跌，关注养殖板块投资机会

投资建议 行情回顾：本周沪深300指数下跌1.10%，申万农林牧渔指数上涨0.80%。 在一级子行业中，社会服务、食品饮料、农林牧渔表现位居前列，分别上涨2.92%，1.75%和0.80%。 部分重点个股涨幅前三名 ：佳沃食品（+19.57%）、敦煌种业（+7.57%）、民和股份（+6.39%）；跌幅前三名：ST天山（-10.17%）、中水渔业（-6.17%）、禾丰股份（-6.17%）。 生猪养殖：近期生猪价格快速回落，本周全国生猪均价跌至20.45元/公斤，部分地区生猪价格一度跌破18元/公斤，触及部分养殖户成本线。生猪供给增加主要系前期压栏肥猪延迟出栏，规模养殖场年底冲量以及养殖户不看好节后猪价加速出栏所致；而消费端虽然环比持续改善，但是较往年水平仍有差距，供大于求导致猪价下跌，而猪价下跌又使得恐慌情绪蔓延。12月16日，国家发改委表示，生猪退出价格过度上涨预警空间，同时会在“双节”期间适时投放猪肉储备，保证重要民生商品量足价稳，冻肉投放会在一定程度上增加猪肉供给。生猪现货价格的下跌也使得养殖户对后市情绪逐渐转向悲观，生猪期货盘面全面下跌至养殖成本线以下，2301合约于12月6日跌至16450元/吨，跌幅达到8%。生猪出栏体重连续三周下降，目前出栏体重已经下降至129.07公斤/头，生猪体重依旧处在历史高位，供给端压力依旧存在。展望2023年，根据现有数据来看，养殖户补充能繁母猪积极性一般，能繁母猪存栏量恢复速度较慢，预计明年全年生猪养殖行业处在较好的盈利区间。成本控制优秀和出栏量增速较快的企业有望实现利润端的持续好转，存在长期投资价值。建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况、成本控制能力等多维度选择标的。重点推荐：牧原股份：成本控制优秀，出栏量或超预期。温氏股份：资金储备充足，猪鸡共振。 种植产业链：2022年12月10日USDA发布12月全球农产品供需预测报告，与11月报告相比主要调整：上调全球大豆产量，下调全球玉米、小麦和稻谷的产量，全球主粮供给格局偏紧，粮价或维持高位水平。为保障我国粮食安全，我国对种子的发展越发重视。2022年6月，国家农作物品种审定委员会制定并发布了国家级转基因大豆、玉米品种审定标准，生物育种产业化“最后一公里”正被打通。随着转基因作物利好政策不断加码，其商业化前景也更具吸引力，我国转基因作物商业化进程有望加速推进，今年有望成为转基因作物落地元年，建议跟踪转基因作物商业化推进情况。我们推荐关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企。重点推荐：大北农：转基因性状储备丰富；隆平高科：水稻与玉米种子龙头，参股公司转基因技术领先。 禽类养殖：12月份益生股份从美国成功引种2万套祖代鸡，是我国今年四季度以来唯一从美国引种成功的祖代鸡，目前阿拉巴马州禽流感疫情并不影响公司引种。我国祖代鸡引种缺口已经存在，父母代鸡苗价格持续上涨，预计明年下半年商品代鸡供给开始下滑，建议关注海外禽流感以及产能去化的传导情况。由于美国禽流感疫情近期有所反复，低引种状态时长可能会延长，未来白鸡周期反转的高度和持续时间可能超预期。短期来看父母代鸡苗价格有望先行上涨，明年下半年逐渐传导至商品代毛鸡。重点推荐：益生股份：白羽鸡种鸡养殖龙头企业。 风险提示 转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。 一、重点板块观点 1.1生猪养殖：生猪价格持续下跌，养殖户悲观情绪蔓延 根据涌益咨询，本周（12.12-12.16）全国商品猪出栏均价为20.45元/公斤，周环比-9.67%，生猪价格快速回落；当周15公斤仔猪价格为602元/头，较上周环比-51元，仔猪价格受生猪价格影响快速回落。当周商品猪平均出栏体重为129.07公斤，周环比-0.78公斤/头，生猪出栏体重仍然处在高位。根据万得数据，当周自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为241.98元/头、90.13元/头，周环比分别-57.85%、-78.52%，猪价的快速回落使得养殖利润大幅缩窄。 近期生猪价格快速回落，本周全国生猪均价跌至20.45元/公斤，部分地区生猪价格一度跌破18元/公斤，触及部分养殖户成本线。生猪供给增加主要系前期压栏肥猪延迟出栏，规模养殖场年底冲量以及养殖户不看好节后猪价加速出栏所致；而消费端虽然环比持续改善，但是较往年水平仍有差距，供大于求导致猪价下跌，而猪价下跌又使得恐慌情绪蔓延。12月16日，国家发改委表示，生猪退出价格过度上涨预警空间，同时会在“双节”期间适时投放猪肉储备，保证重要民生商品量足价稳，冻肉投放会在一定程度上增加猪肉供给。生猪现货价格的下跌也使得养殖户对后市情绪逐渐转向悲观，生猪期货盘面全面下跌至养殖成本线以下，2301合约于12月6日跌至16450元/吨，跌幅达到8%。 生猪出栏体重连续三周下降，目前出栏体重已经下降至129.07公斤/头，生猪体重依旧处在历史高位，供给端压力依旧存在。建议持续关注生猪出栏体重和出栏结构情况，如果节前生猪体重可以降至正常范围，生猪价格或将触底反弹。近期猪价的下跌叠加冬季疫病影响较大，养殖户补栏积极性持续较弱，二元能繁母猪在价格不高的背景下连续6周下跌，整体来看养殖户补充能繁母猪积极性一般，能繁母猪存栏量恢复速度较慢，本轮猪周期维持高价的时间或将拉长。 目前多家企业估值水平仍处在较低位置，生猪养殖板块配置安全边际较高，随着需求好转带动猪价回升，板块短期内可能存在估值修复的机会。展望2023年，根据现有数据来看，养殖户补充能繁母猪积极性一般，能繁母猪存栏量恢复速度较慢，预计明年全年生猪养殖行业处在较好的盈利区间。成本控制优秀和出栏量增速较快的企业有望实现利润端的持续好转，存在长期投资价值。建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况、成本控制能力等多维度选择标的。 重点推荐：牧原股份：成本领先，出栏量或超预期；温氏股份：资金储备充足，猪鸡共振；巨星农牧；傲农生物。 1.2种植产业链：USDA更新粮食供需平衡表，转基因商业化有望 2022年12月10日USDA发布12月全球农产品供需预测报告，与11月报告相比主要调整：上调全球大豆产量，下调全球玉米、小麦和稻谷的产量，全球主粮供给格局偏紧，粮价或维持高位水平。 玉米：全球产量和期末库存环比下调。产量下调653万吨至11.16亿吨，较上月预测数据环比下降0.56%。玉米减产主要受俄乌冲突及气候影响，导致玉米主产区乌克兰产量下降，全球玉米产量预测下调，供给缺口仍在扩大。 大豆：产量和消费量环比上调。产量上调64万吨至3.91亿吨，较上月预测数据环比上涨0.16%；期末库存环比增加0.53%至1.03亿吨；国内消费量环比上调71万吨至3.81亿吨。大豆主产区产量变动幅度较小，增产主要受小产区产量变动影响。 小麦：产量和期末库存环比下调。产量下调209万吨至7.81亿吨，较上月预测数据环比下降0.27%；期末库存环比下调0.2%至2.67亿吨；饲用消费环比下调0.9%至7.81亿吨。受气候影响，小麦主产区阿根廷布宜诺斯艾利斯南部、科尔多瓦和圣达菲（产量约占本国小麦总产量的80%）都发生了干旱，导致阿根廷小麦收获面积及单产均下调，影响全球小麦供给水平。 稻谷：产量下调42万吨至5.03亿吨，较上月预测数据环比下降0.08%； 期末库存环比减少0.2%至1.69亿吨；消费量环比调减0.2%至5.17亿吨，波动幅度较小。 图表1：USDA供需平衡表 为保障我国粮食安全，我国对种子的发展越发重视。2022年6月，国家农作物品种审定委员会制定并发布了国家级转基因大豆、玉米品种审定标准，生物育种产业化“最后一公里”正被打通。目前我国部分已经获得安全证书的转基因玉米品种已经在甘肃的玉米制种基地完成制种，如果年底品种通过审定，转基因玉米种子有望在试点地区进行销售。随着转基因作物利好政策不断加码，其商业化前景也更具吸引力，我国转基因作物商业化进程有望加速推进，今年有望成为转基因作物落地元年，建议跟踪转基因作物商业化推进情况。我们推荐关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企。 重点推荐：大北农：转基因性状储备丰富；隆平高科：水稻与玉米种子龙头，参股公司转基因技术领先；登海种业：玉米种子有望实现量价齐升。 1.3禽类养殖：毛鸡价格持续下跌，关注海外引种情况 下游消费不及预期，毛鸡价格持续下行。本周白羽肉鸡价格为9.08元/公斤，环比下滑0.33%，近期毛鸡价格持续走低。按照父母代鸡存栏数据判断，四季度毛鸡价格应该呈现上涨态势，但是生猪价格的走弱以及消费端不及预期使得鸡价表现较差。12月份益生股份从美国成功引种2万套祖代鸡，是我国今年四季度以来唯一从美国引种成功的祖代鸡，目前阿拉巴马州禽流感疫情并不影响公司引种。我国祖代鸡引种缺口已经存在，父母代鸡苗价格持续上涨，预计明年下半年商品代鸡供给开始下滑，建议关注海外禽流感以及产能去化的传导情况。 受到海外禽流感疫情持续扩散的影响，预计海外引种短期内难以恢复，而国产替代短期和强制换羽虽然可以补充部分产能，但是供给缺口存在是不争的事实，引种的减少使得明年周期反转的逻辑得到进一步强化。我国2019-2021年祖代鸡更新量分别为122/100/125万套，考虑到海外引种的不确定性，预计今年祖代鸡更新量可能在80万套左右，与往年相比存在较大的供给缺口。由于美国禽流感疫情近期有所反复，低引种状态时长可能会延长，未来白鸡周期反转的高度和持续时间可能超预期。短期来看父母代鸡苗价格有望先行上涨，明年下半年逐渐传导至商品代毛鸡。 重点推荐：圣农发展：具有差异化竞争优势的全产业链发展龙头；益生股份；民和股份；仙坛股份。 二、本周行情回顾 本周 （2022.12.12-2022.12.16） 农林牧渔 （ 申万 ） 指数收于3331.75（+0.80%），沪深300指数收于3954.23点（-1.10%），深证综指收于2039.52点（-1.75%），上证综指收于3167.86点（-1.22%），种子生产在农林牧渔子板块中表现最优秀，收于603.00（+2.64%）。 图表2：本周行情回顾 从一级行业涨跌幅来看，本周排名前五的有社会服务（+2.92%）、食品饮料（+1.75%），农林牧渔（+0.80%），美容护理（+0.51%）和医药生物（+0.36%）。农林牧渔（+0.80%）排在所有子行业中第3位。 图表3：本周各板块涨跌幅（2022.12.5-2022.12.9） 个股表现方面，本周涨幅排名居前的有佳沃食品（+19.57%）、敦煌种业（+7.57%）、 民和股份 （+6.39%）、宏辉果蔬（+6.02%）、生物股份（+5.92%）等；跌幅排名居前的有ST天山（-10.17%）、中水渔业（-6.17%）、禾丰股份（-6.17%）、ST东洋（-5.45%）等。 图表4：本周农业板块涨幅前十个股 图表5：本周农业板块跌幅前十个股 三、农产品价格跟踪 图表6：重要数据概览 3.1生猪产品价格追踪 生猪养殖方面，截至12月16日，根据涌益咨询，本周商品猪价格为19.35元/公斤，周环比-13.35%；本周仔猪价格为602元/头，较上周环比-51元/头；本周二元母猪价格为35.80元/公斤，较上周环比-0.39%。 生猪养殖利润方面，截至12月16日，自繁自养利润为241.98元/头，较上周环比-57.85%；外购仔猪利润为90.13元/头，较上周环比-78.52%；本周猪粮比为6.77，较上周环比-12.42%。 图表7：生猪价格走势（元/千克） 图表8：猪肉平均批发价（元/千克） 图表9：二元母猪价格走势（元/千克） 图表10：仔猪价格走势（元/千克） 图表11：生猪养殖利润（元/头） 图表12：猪粮比价 3.2禽类产品价格追踪 禽养殖方面，截至12月16日，本周白羽鸡均价为9.08元/千克，较上周环比-0.33%；主产区肉鸡苗均价为2.23元/羽，较上周环比不变。 父母代种鸡及