非银金融行业跟踪周报：市场交易成本进一步降低，互联互通标的扩容获允

非银金融行业跟踪周报（2022.12.19~12.25） 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 市场交易成本进一步降低，互联互通标的扩容获允 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：金融科技：乘信息安全之风，破科技金融之浪。1）大型平台频获利好，金融科技暖风渐近，互联网金融或将进入常态化监管。2）信息安全政策发力，国产化替代进程加速，金融信创直接受益。3）注册制改革深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融IT基础设施将迎来新一轮更新换代需求。4）财富管理机遇凸 显，驱动头部券商持续强化科技投入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。券商：估值触底，静待花开。1）全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。2）市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点。2022Q1~3上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同 2022年12月25日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们 预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元（同比+19.8%）。3）估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（2018年10月证券板块PB为1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平， 证券板块将迎来估值修复。保险：2023年开门红实际表现略超预期，竞 品收益率下行及居民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显现。地产纾困政策渐次落地，六大行与优质房企签订战 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% -27% -30% 非银金融沪深300 略合作，新增授信或逾万亿元，头部民营房企在列。2022Q3货币政策 执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用，2022Q2以来的超宽松的货币环境将逐步收敛。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效果逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。东吴非银推荐板块排序：证券、保险、金融科技，推荐个股组合 【东方财富】、【恒生电子】、【中信证券】、【中国财险】、【远东宏信】，建议关注【同花顺】、【指南针】。 流动性及行业高频数据监测： 2021/12/272022/4/262022/8/242022/12/22 相关研究 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 7,574 -17.70% -9.44% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 712 -31.63% -31.32% 两融余额（亿元） 15,528 -1.25% -15.59% 基金申购赎比 0.82 1.00 1.22 开户平均变化率 -1.72% -0.90% 10.36% 《稳增长托底信心，促内需迎接拐点——决战2023，从中央经济工作会议看保险策略分析》 2022-12-19 《货银对付改革落地，金融开放格局完善》 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年 初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）中国证监会强调更好服务经济整体好转。证监会明确�大重点工作任务：推动全面深化资本市场改革走稳走深走实、扩大资本市场高水平制度型开放、全面实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案、大力支持房地产市场平稳发展、切实维护资本市场平稳运行。2）沪深交易所联合降费惠企利民促发展。上交所拟于2023年进一步扩大降费受益主体范围，深交所发布《关于减免2023年度相关费用的通知》，推出2023年全年“组合式”降费措施。3）互联互通 股票标的范围再扩大。中国证监会和香港证券及期货事务监察委员会发 布《联合公告》，原则同意两地交易所进一步扩大互联互通标的范围， 标志着两地资本市场扩大务实合作取得新的重要成果。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 2022-12-18 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.中国证监会强调更好服务经济整体好转7 2.2.沪深交易所联合降费惠企利民促发展8 2.3.互联互通股票标的范围再扩大9 3.公司公告及新闻9 3.1.银保监会积极研究金融服务实体经济有关政策措施9 3.2.央行传达学习中央经济工作会议精神11 3.3.上交所：全面落实中央经济工作会议精神，开创资本市场发展新局面12 3.4.上市公司公告13 4.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2022/11月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2022/12日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2022.12.22沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2022.12.23基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2022.12.23预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2022.12.23证监会核发家数与募集金额7 3/14 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2022年12月23日，本周（12.19-12.23）上证指数下跌3.85%,金融指数下跌3.51%。非银金融板块下跌3.22%，其中券商板块下跌3.54%，保险板块下跌2.33%。 沪深300指数期货基差：截至2022年12月23日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2022年12月23日,本周股基日均成交额7574.11亿元，环比-17.70%。年初至今股基日均成交额10274.00亿元，较去年同期同比-9.44%。2022年11月中国内地股基日均同比-13.28%。 4/14 图2：2021/01~2022/11月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2022/12日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至12月22日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15528/14617/910亿元，较月初分别-0.80%/-0.26%/-8.79%，较年初分别-15.37%/-14.97%/-21.41%。 图4：2019.01.02~2022.12.22沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2022年12月25日，近三月（2022年9月~2022年12月）预估基金平均申赎比为1.08，预估基金申赎比的波动幅度达40.06%，市场情绪不稳定。截至2022年12月25日，本周（12.19-12.25）基金申购赎比为0.82，上周为1；年初至今平均申购赎比为 5/14 东吴证券研究所 1.06，2021年同期为1.22。 图5：2021.01.04~2022.12.23基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2022年12月25日，近三月（2022年9月~2022年12月）预估证券开户平均变化率为9.66%，预估证券开户变化率的波动率达55.58%，市场情绪不稳定。截至2022年12月25日，本周（12.19-12.25）平均开户变化率为-1.72%，上周为-0.90%；年初至今平均开户变化率为10.53%，2021年同期为10.36%。 图6：2021.01.04~2022.12.23预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/14 东吴证券研究所 本周IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模环比-17%/31%/-31%至84/223/917亿元；IPO/再融资/债承家数分别为12/10/332家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模5904亿元/6522亿元/193084亿元，同比10%/-27%/159%；IPO/再融资/债承家数分别为 410/312/54003家。 图7：2021.01.08~2022.12.23证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.中国证监会强调更好服务经济整体好转 事件：为传达学习习近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话、李克强总理的讲话和李强同志的总结讲话，研究部署贯彻落实措施。证监会组织召开党委会议，强调坚决贯彻中央经济工作会议精神，更好服务经济整体好转。 证监会党委深刻认识到，刚刚闭幕的中央经济工作会议是党的二十大之后党中央召开的一次非常重要的会议，全面总结了今年经济工作和新时代10年的伟大变革，深刻分析了当前国内外形势，明确了明年经济工作的大政方针和重点任务，推出了一系列超预期的政策举措，释放出推动经济整体好转的强烈信号。中国证监会将认真贯彻落实党的二十大精神，健全资本市场功能，持续提升证券结算系统风险管理能力，指导中国证券登记结算有限责任公司切实做好DVP改革正式实施各项工作，保障改革平稳落地实施。 证监会党委深刻认识到，这次中央经济工作会议强调要坚持发展是党执政兴国的第一要务，把稳增长摆在更加突出的位置，各方面政策向稳增长聚焦发力。特别是积极的财政政策加力提效，扩大支出规模，更好发挥撬动社会资金的杠杆作用。稳健的货币政 7/14 东吴证券研究所 策精准有力，保持流动性合理充裕，加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域的支持力度。抓住总需求不足这个突出矛盾，把实施扩大内需战略和深化供给侧结构性改革有机结合起来，着力恢复和扩大消费，充分释放消费潜力，通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，更好发挥投资对稳增长的关键作用。 证监会明确�大重点工作任务：推动全面深化资本市场改革走稳走深走实、扩大资本市场高水平制度型开放、全面实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案、大力支持房地产市场平稳发展、切实维护资本市场平稳运行。 点评：中央经济工作会议强调扩大内需，继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策，保持房地产市场稳定，优化防疫政策，有力支持宏观经济恢复。证监会召开本次党委会议旨在传达中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实措施。证监会将从�个方面 贯彻中央经济工作会议精神，更好服务经济整体好转，我们预计金融服务经济整体好转的相关政策将加速出台，将利好非银板块实现估值回升。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）权益市场大幅下行。 2.2.沪深交易所联合降费惠企利民促发展 事件：上交所拟于2023年进一步扩大降费受益主体范围，预计此次降费将向市场 主体让利约5.01亿元；深交所发布《关于减免2023年度相关费用的通知》，推出2023年全年“组合式”降费措施，免收深市上市公司和基金的上市费，免收基金、债券（不含可转债）及资产支持证券的交易单元流量费。 上交所此次减免收费项目涵盖企业上市费、股东大会网络投票服务费、CA服务费、上证e服务收费；将CA使用费减免范围扩大至机构投资者等投资用户，并免