非银金融行业跟踪周报：股票期权新规促市场成熟，创业板上市指标进一步优化

非银金融行业跟踪周报（2022.12.26~2023.01.01） 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 股票期权新规促市场成熟，创业板上市指标进一步优化 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：金融科技：乘信息安全之风，破科技金融之浪。1）大型平台频获利好，金融科技暖风渐近，互联网金融或将进入常态化监管。2）信息安全政策发力，国产化替代进程加速，金融信创直接受益。3）注册制改革深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融IT基础设施将迎来新一轮更新换代需求。4）财富管理机遇凸 显，驱动头部券商持续强化科技投入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。券商：估值触底，静待花开。1）全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。2）市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点。2022Q1~3上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同 2023年01月02日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们 预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元（同比+19.8%）。3）估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（2018年10月证券板块PB为1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平， 证券板块将迎来估值修复。保险：2023年开门红实际表现略超预期，竞 品收益率下行及居民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显现。地产纾困政策渐次落地，六大行与优质房企签订战 -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% -31% 非银金融沪深300 略合作，新增授信或逾万亿元，头部民营房企在列。2022Q3货币政策 执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用，2022Q2以来的超宽松的货币环境将逐步收敛。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效果逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。东吴非银推荐板块排序：证券、保险、金融科技，推荐个股组合 【东方财富】、【恒生电子】、【中信证券】、【中国财险】、【远东宏信】，建议关注【同花顺】、【指南针】。 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 7422 -2.00% -9.91% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 824 15.65% -30.95% 两融余额（亿元） 15,484 -0.28% -15.73% 基金申购赎比 0.95 0.82 1.22 开户平均变化率 13.42% -1.72% 10.33% 流动性及行业高频数据监测： 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年 初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）证监会就《股票期权交易试点管理办法》公开征求意见。我们认为，《办法》的推出将使得期权市场的成熟度得到进一步提升，要素资源将更加完善，市场定价也将更为公允，进而有利于金融市场更好地服务实体经济。2）深交所发布《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》。我们认为，修订后的《暂行规定》有利于市场更好的把握创业板定位，亦有利于进一步提升创业板审核工作透明 度。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 2022/1/42022/5/42022/9/12022/12/30 相关研究 《市场交易成本进一步降低，互联互通标的扩容获允》 2022-12-25 《稳增长托底信心，促内需迎接拐点——决战2023，从中央经济工作会议看保险策略分析》 2022-12-19 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.证监会就《股票期权交易试点管理办法》公开征求意见7 2.2.深交所发布《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》8 3.公司公告及新闻9 3.1.华泰证券宣布配股计划9 3.2.银保监会公布第二批个贷不良批转试点范围9 3.3.中国证监会推进富途控股、老虎证券非法跨境展业整治工作10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2022/12月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2022/12日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2022.12.29沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2022.12.30基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2022.12.30预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2022.12.30证监会核发家数与募集金额7 3/12 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2022年12月30日，本周（12.26-12.30）上证指数上涨1.42%,金融指数上涨1.74%。非银金融板块上涨1.28%，其中券商板块上涨0.64%，保险板块上涨2.90%。 沪深300指数期货基差：截至2022年12月30日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2022年12月30日,本周股基日均成交额7422.29亿元，环比-2.00%。年初至 今股基日均成交额10215.00亿元，较去年同期同比-9.91%。2022年12月中国内地股基日均同比-25.67%。 4/12 图2：2021/01~2022/12月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2022/12日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至12月29日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15484/14524/960亿元，较月初分别-1.08%/-0.89%/-3.81%，较年初分别-15.61%/-15.51%/-17.12%。 图4：2019.01.02~2022.12.29沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2022年12月30日，近三月（2022年9月~2022年12月）预估基金平均申赎 比为1.06，预估基金申赎比的波动幅度达37.41%，市场情绪相对稳定。截至2023年12月30日，本周（12.26-12.30）基金申购赎比为0.95，上周为0.82；年初至今平均申购赎比为1.06，2021年同期为1.22。 5/12 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2022.12.30基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2022年12月30日，近三月（2022年9月~2022年12月）预估证券开户平均变化率为10.32%，预估证券开户变化率的波动率达56.29%，市场情绪不稳定。截至2022年12月30日，本周（12.26-12.30）平均开户变化率为13.42%，上周为-1.72%；年初至今平均开户变化率为10.59%，2021年同期为10.33%。 图6：2021.01.04~2022.12.30预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/12 东吴证券研究所 本周（12.26-12.30）IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模环比63%/-51%/4%至137/110/953亿元；IPO/再融资/债承家数分别为18/12/268家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模6041亿元/6632亿元/194036亿元，同比10%/-28%/157%；IPO/再融资/债承家数分别为428/324/54271家。 图7：2021.01.08~2022.12.30证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.证监会就《股票期权交易试点管理办法》公开征求意见 事件：证监会网站12月30日的消息显示，证监会对《股票期权交易试点管理办法》 （下称《期权办法》）作了配套修订，形成《股票期权交易管理办法（征求意见稿）》（下称《管理办法》），现向社会公开征求意见。 《管理办法》把跨市场操纵行为纳入操纵市场范畴，并明确禁止编造、传播有关股票期权交易的虚假信息或者误导性信息扰乱市场秩序。同时，根据《管理办法》，证券交易所应当建立健全程序化交易报告制度，股票期权交易实行交易者实际控制关系报备管理制度。 本次修订主要是落实期货和衍生品法要求，在总结前期股票期权试点运行实践经验的基础上，对相关条款开展适应性修订。《管理办法》修订了股票期权业务的一般性规定。《期权办法》名称修改为《股票期权交易管理办法》，调整了条文中的“试点”表述。同时，《管理办法》增加了期货和衍生品法作为法律依据，修改了股票期权合约品种上市相关规定，并明确证券登记结算机构的中央对手方地位，新增“为股票期权交易提供集中履约保障”的要求。 此外，《管理办法》完善了经营机构业务范围和交易者分类的规定，新增“做市业 7/12 东吴证券研究所 务”及“经中国证监会核准的其他业务”，并明确交易者可以分为普通交易者和专业交易者，专业交易者的标准由证监会规定，证券交易所应当按照证监会相关规定制定股票期权交易者的具体标准和实施指引。 点评：股票期权作为一种杠杆比较高的产品，相对于商品期权其金融属性更强，证监会制定《办法》是完善对股票期权监管的一种重要举措，意味着股票期权试点较为成 功，后期不再只是试点，而是促进其长期稳健运行。我们认为，《办法》的推出将使得期权市场的成熟度得到进一步提升，要素资源将更加完善，市场定价也将更为公允，进而有利于金融市场更好地服务实体经济。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策执行效果待检验。 2.2.深交所发布《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》 事件：12月30日，深交所发布《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定(2022年修订)》的通知。通知明确禁止产能过剩行业、《产业结构调整指导目 录》中的淘汰类行业，以及从事学前教育、学科类培训、类金融业务的企业在创业板发行上市。明确创业板成长型创新创业企业评价标准，制定研发投入复合增长率、研发投入金额、营业收入复合增长率等评价指标，对符合条件的企业豁免适用营业收入复合增长率等部分指标。 深交所表示，此次修订旨在将创业板定位中的原则性要求尽可能具体化，提升审核工作透明度，增强创业板定位把握的可操作性，增强市场对创业板定位把握的可预期性。深交所后续将继续坚持实质重于形式的原则，坚持定性和定量判断相结合，持续把好创业板定位关、入口关，并提高与定位相关的信息披露质量。 《暂行规定》第三条对于成长型创新创业企业上市标准作出了明确阐述： (一)最近三年研发投入复合增长率不低于15%，最近一年研发投入金额不低于1000 万元，且最近三年营业收入复合增长率不低于20%; (二)最近三年累计研发