非银金融行业周报：短期疫情对开门红影响有限，互联互通进一步深化

非银金融 2022年12月25日 投资评级：看好（维持） 短期疫情对开门红影响有限，互联互通进一步深化 ——行业周报 高超（分析师）吕晨雨（分析师）卢崑（联系人） 行业走势图 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100 周观点：短期疫情对开门红影响有限，互联互通进一步深化 12% 0% -12% -24% -36% 非银金融沪深300 短期疫情对保险开门红和经济复苏带来一定不确定性，预计短期冲击对保险开门红数据影响有限，尤其是开门红开展较早的上市险企，预计2023年一季度上市险企NBV同比增速仍有望转正。中期视角看，宏观经济企稳复苏有望驱动保险资产和负债两端持续改善，首推开门红增长占优的标的。券商板块估值仍处于历史底部位置，经济企稳复苏有望驱动板块beta机会，香港交易所充分受益于互联互通深化和香港市场交易回暖，成长性和确定性突出。同时推荐互联网券商和大财 富管理赛道龙头标的。 2021-122022-042022-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《中央经济工作会稳增长利好非银，中概退市警报暂解—行业周报》 -2022.12.18 《政治局会议突出稳增长，继续看多保险和券商板块—行业周报》 -2022.12.11 《稳增长政策持续发力，继续看多券商和保险板块—行业周报》-2022.12.4 保险：短期疫情对开门红影响有限，看好负债端表现领先标的 （1）保险负债端处于底部复苏阶段，短期疫情冲击或压制代理人线下展业能力及客户面访意愿，一定程度上拖累2023年开门红数据。而中国人寿和中国平安等率先开展开门红业务的险企受影响或较小，业务进展相对良好，短期冲击过后预计保费端仍有望边际改善，预计2023年Q1上市险企NBV同比增速有望转正。（2）中央经济工作会议稳定了经济回升信心，中长期维度看，宏观经济企稳上行、地产风险改善将持续利好保险股资产端，叠加负债端底部复苏，寿险资负两端改善有望持续。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先且估值仍处低位的中国平安和中国太保，推荐友邦保险和中国财险。 券商：互联互通进一步深化利好港交所ADT成长性 （1）本周日均股票成交额6434亿，环比-21%；本周偏股/非货基金新发份额 150/477亿，环比+193%/+76%；本周北向资金净流入43.5亿，股票型ETF净申购 86亿份。（2）中国证监会、香港证监会12月19日联合公告，原则上同意沪港通和深港通双向扩大股票投资标的范围，互联互通进一步深化利好港交所ADT扩容。北向交易标的范围将扩大至市值50亿元人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数成份股和深证综合指数成份股，以及在上海证券交易所、深圳证券交易所上市的A+H股公司的A股。南向交易中，属于恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数、市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股的在港主要上市外国公司将获纳入港股通。（3）券商板块目前PB估值位于近5年4%分位数，后续宏观经济复苏确认有望催化板块性机会，推荐成长性和市值弹性较强的互联网券商和大财富管理赛道，香港交易所有望充分受益港股交易回暖和互联互通深化。推荐东方财富、广发证券、东方证券、中信证券、指南针、国联证券，互联网券商受益标的同花顺。 受益标的组合 保险：中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)，中国财险(H股)。 券商&多元金融：香港交易所(H股)，同花顺，东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，指南针，江苏租赁、国联证券。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及 预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、周观点：短期疫情对开门红影响有限，互联互通进一步深化3 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输指数4 3、数据追踪：成交额环比减少5 4、行业及公司要闻：互联互通标的范围进一步扩大7 5、风险提示8 图表目录 图1：本周A股整体下跌，非银板块跑输指数4 图2：本周中国人寿+2.10%4 图3：2022年11月日均股基成交额同比-13%5 图4：2022年11月IPO承销规模累计同比+19%5 图5：2022年11月再融资承销规模累计同比-18%5 图6：2022年11月债券承销规模累计同比-2%5 图7：2022年11月两市日均两融余额同比-15%6 图8：2022年11月上市险企寿险保费同比分化加剧6 图9：多数险企2022年11月财险保费同比增速放缓6 表1：受益标的估值表4 1、周观点：短期疫情对开门红影响有限，互联互通进一步深化 短期疫情对保险开门红和经济复苏带来一定不确定性，预计短期冲击对保险开门红 数据影响有限，尤其是开门红开展较早的上市险企，预计2023年一季度上市险企NBV同比增速仍有望转正。中期视角看，宏观经济企稳复苏有望驱动保险资产和负债两端持续改善，首推开门红增长占优的标的。券商板块估值仍处于历史底部位置，经济企稳复苏有望驱动板块beta机会，香港交易所充分受益于互联互通深化和香港市场交易回暖，成长性和确定性突出。同时推荐互联网券商和大财富管理赛道龙头标的。 保险：短期疫情对开门红影响有限，看好负债端表现领先标的 （1）保险负债端处于底部复苏阶段，短期疫情冲击或压制代理人线下展业能力及客户面访意愿，一定程度上拖累2023年开门红数据。而中国人寿和中国平安等率先开展开门红业务的险企受影响或较小，业务进展相对良好，短期冲击过后预计保费端仍有望边际改善，预计2023年Q1上市险企NBV同比增速有望转正。（2）中央经济工作会议稳定了经济回升信心，中长期维度看，宏观经济企稳上行、地产风险改善将持续利好保险股资产端，叠加负债端底部复苏，寿险资负两端改善有望持续。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先且估值仍处低位的中国平安和中国太保，推荐友邦保险和中国财险。 券商：互联互通进一步深化利好港交所ADT成长性 （1）本周日均股票成交额6434亿，环比-21%；本周偏股/非货基金新发份额150/477 亿，环比+193%/+76%；本周北向资金净流入43.5亿，股票型ETF净申购86亿份。 （2）中国证监会、香港证监会12月19日联合公告，原则上同意沪港通和深港通双向扩大股票投资标的范围，互联互通进一步深化利好港交所ADT扩容。北向交易标的范围将扩大至市值50亿元人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数成份股和深证综合指数成份股，以及在上海证券交易所、深圳证券交易所上市的A+H股公司的A股。南向交易中，属于恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数、市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股的在港主要上市外国公司将获纳入港股通。（3）券商板块目前PB估值位于近5年4%分位数，后续宏观经济复苏确认有望催化板块性机会，推荐成长性和市值弹性较强的互联网券商和大财富管理赛道，香港交易所有望充分受益港股交易回暖和互联互通深化。推荐东方财富、广发证券、东方证券、中信证券、指南针、国联证券，互联网券商受益标的同花顺。 受益标的组合 保险：中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)，中国财险(H股)。 券商&多元金融：香港交易所(H股)，同花顺，东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，指南针，江苏租赁、国联证券。 表1：受益标的估值表 证券代码 证券简称 股票价格 EPS P/E 评级 2022/12/23 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 600901.SH 江苏租赁 5.40 0.70 0.79 0.95 7.71 6.84 买入 601318.SH 中国平安 45.64 5.77 5.09 9.17 7.91 8.97 买入 601601.SH 中国太保 23.97 2.79 2.01 3.30 8.59 11.93 买入 300059.SZ 东方财富 19.03 0.83 0.66 0.80 22.93 28.83 买入 000776.SZ 广发证券 15.29 1.42 0.90 1.36 10.77 16.99 买入 600958.SH 东方证券 8.79 0.73 0.36 0.64 12.04 24.42 买入 1299.HK 友邦保险 86.70 4.77 6.20 6.70 18.18 13.98 增持 2328.HK 中国财险 7.48 1.01 1.40 1.70 7.44 5.34 买入 600030.SH 中信证券 19.79 1.77 1.45 1.72 11.18 13.65 买入 601456.SH 国联证券 11.13 0.36 0.29 0.42 30.92 38.38 买入 300803.SZ 指南针 44.98 0.44 0.86 1.27 102.23 52.30 买入 601628.SH 中国人寿 36.38 1.80 1.10 2.70 20.21 33.07 买入 3908.HK 中金公司 15.22 2.16 1.86 2.28 7.05 8.19 未评级 300033.SZ 同花顺 97.17 3.56 3.44 4.31 27.29 28.23 未评级 0388.HK 香港交易所 340.00 9.91 8.08 8.08 34.31 42.06 未评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：上述中金公司、同花顺EPS、PE数据取自Wind一致性预期。香港交易所、友邦保险、中国财险与中金公司相关数据单位为港元。 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输指数 本周（12月19日至12月23日）A股整体下跌，沪深300指数-3.19%，创业板指数 -3.69%，中证综合债指数+0.23%。本周非银板块-3.22%，跑输指数，券商和保险分别-3.54%/-2.33%。从主要个股表现看，本周中国人寿+2.10%，相对抗跌。 图1：本周A股整体下跌，非银板块跑输指数图2：本周中国人寿+2.10% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 中信证券海通证券华泰证券国泰君安中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保东方财富江苏租赁中航产融东方证券 广发证券 -6.00% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、数据追踪：成交额环比减少 基金发行情况：本周（12月19日至12月23日）新发股票+混合型基金14只，发 行份额150亿份，环比+193%，同比-17%。截至12月23日，2022年累计新发股票 +混合型基金766只，发行份额4338亿份，同比-79%，待审批偏股型基金新增6只。 券商经纪业务：本周（12月19日至12月23日）日均股基成交额7574亿元，环比 -18%，同比-40%；截至12月23日，两市年初至今累计日均股基成交额为10269亿元，同比-9.4%。 券商投行业务：截至12月23日，2022年IPO/再融资/债券承销规模分别为5733亿元/7502亿元/106200亿元，同比+9%/-18%/-4%，IPO同比上升，再融资和债券承销规模同比下降。 券商信用业务:截至12月22日，全市场两融余额达到15528亿元，较12月初-0.73%，两融余额占流通市值比重为2.38%；融券余额910亿元，占两融比重达到5.86%，占比环比下降。 图3：2022年11月日均股基成交额同比-13%图4：2022年11月IPO承销规模累计同比+19% 数据来源：Wind、开源证