非银金融行业关于下调香港股票印花税的点评：印花税下调政策兑现，港股市场交易成本有望降低

印花税下调政策兑现，港股市场交易成本有望降低 行业评级超配 ——关于下调香港股票印花税的点评 核心结论 证券研究报告 行业点评|非银金融 2023年10月25日 前次评级超配 事件：10月25日，香港特区行政长官李家超发表《行政长官2023年施政 评级变动维持 报告》时提到，香港将下调股票印花税从目前的0.13%下调至0.1%，目标 是在11月底前完成立法程序。 印花税调降落地，有利于降低港股市场交易成本，吸引更多投资者参与。香港股票印花税曾经历四次调整，于1998年、2000年、2001年分别进行三次下调。2021年2月24日，特区政府宣布股票印花税由0.1%上调至0.13%。港股市场印花税为双边收取，显著高于中国内地调整后的0.05%， 整体交易成本较高。8月29日，中国香港特别行政区政府宣布成立促进股票市场流动性专责小组，以全面分析影响股票市场流动性的因素，并向行政长官提交改善建议。 从历史复盘来看，下调股票交易印花税短期内对市场投资活跃度提升有限。 近一年行业走势 非银金融沪深300 31% 26% 21% 16% 11% 6% 1% -4% 2022-102023-022023-062023-10 相对表现 1个月3个月12个月 从1998年、2000年、2001年三次下调印花税前后1个月香港证券市场总 非银金融 -2.75 -3.28 17.27 成交金额及恒生指数走势来看，恒生指数存在持续走低的情况，证券市场总 沪深300 -5.66 -10.49 -3.39 成交金额未见明显提升趋势，香港市场投资活跃度未出现明显回升。但从中 分析师 长期来看，调降印花税作为改善市场活跃度的有效手段，有利于降低投资者 交易成本，改善存量投资者活跃度的同时，也有望吸引更多量化投资、高频交易等大额交易者参与港股市场，激发香港股票市场活力。 政策利好持续释放，看好港股市场未来流动性改善。此次《施政报告》还提出包括促进香港股票人民币计价交易、GEM市场改革、成立基金投资大湾区相关项目、研究恶劣天气下港股交易机制等相关资本市场改革措施，有助 于进一步增强香港股票市场吸引力。改革的不断推进叠加两地互联互通机制的持续深化实施，港股市场流动性有望提升。 投资建议：建议关注直接受益于香港市场流动性改善的香港交易所、国际化战略稳步推进的富途控股。 风险提示：市场活跃度承压，政策推进不及预期，宏观环境大幅波动。 雒雅梅S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 张佳蓉 13099070455 zhangjiarong@xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：提升险资入市政策发布，板块景气度有望修复—非银金融行业周报 （2023/09/17）2023-09-17 非银金融：中长期资金入市可期，利好非银板块—非银金融行业周报（2023/09/10）2023-09-10 非银金融：政策“多箭齐发”，资产、负债双向改善—非银金融行业周报（2023/09/03）2023-09-03 表1：证券交易费用结构 序号 证券交易费用 收费方式 收费标准 费用收取方（最终） 1 印花税 双边 0.13%（调整后为0.1%） 香港特区政府 2 交易征费 双边 0.0027% 香港证监会 3 交易费 双边 0.00565% 香港交易所 4 财务汇报局交易征费 双边 0.00015% 香港财汇局 5 股份交收费 双边 0.002%按持有市值(港币)分段收取：低于500(亿元，年费0.008%； 6 证券组合费 双边 500至2500亿元，年费率0.007%； 2500至5000亿元，年费率0.006%； 香港结算 5000至7500亿元，年费率0.005%；7500至10000亿元，年费率0.004%；10000亿元以上，年费率0.003% 7 交易佣金 双边 由开户证券公司收取，一般为成交金额的0.02%-0.03% 证券公司 资料来源：香港交易所，西部证券研发中心 图1：印花税历次调整复盘 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图2：印花税历次调整后恒生指数表现 宣布时间 调整时间 调整前 调整后 调整幅度 恒生指数 T T+5 T+10 T+15 T+20 1998/02/18 1998/04/01 0.15% 0.125% -0.025% 4.29% 2.02% 6.37% 4.20% 4.22% 2000/03/08 2000/04/07 0.125% 0.1125% -0.0125% 0.48% -6.71% -2.25% 0.81% -9.10% 2001/03/07 2001/09/01 0.1125% 0.10% -0.0125% -1.00% -5.97% -7.22% -9.35% -14.91% 2021/02/24 2021/08/01 0.10% 0.13% 0.030% -2.99% 0.55% -2.73% -2.30% -6.06% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：1998年印花税调整前后1个月市场成交总额变化（亿港元图4：2000年印花税调整前后1个月市场成交总额变化（亿港元 香港市场总成交金额 恒生指数（右轴） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1997-03-031997-03-181997-04-041997-04-21 14,000 13,500 13,000 12,500 12,000 11,500 11,000 250 香港市场总成交金额 恒生指数（右轴） 200 150 100 50 0 2000-03-012000-03-152000-03-292000-04-13 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 资料来源：Wind，香港交易所，西部证券研发中心资料来源：Wind，香港交易所，西部证券研发中心 图5：2001年印花税调整前后1个月市场成交总额变化（亿港元图6：2021年印花税调整前后1个月市场成交总额变化（亿港元 香港市场总成交金额 恒生指数（右轴） 140 120 100 80 60 40 20 0 2001-08-012001-08-162001-08-312001-09-17 13,000 12,500 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 4000 香港市场总成交金额 恒生指数（右轴） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2021-07-022021-07-192021-08-032021-08-18 29,000 28,000 27,000 26,000 25,000 24,000 23,000 资料来源：Wind，香港交易所，西部证券研发中心资料来源：Wind，香港交易所，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起