非银金融行业跟踪周报：PSL重启释放宽信用信号，两融标的扩容吸引增量资金

非银金融行业跟踪周报（2022.10.17~10.23） 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 PSL重启释放宽信用信号，两融标的扩容吸引增量资金 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：�流动性充裕，多次降准及降息2~4次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部1.31（2018年 10月水平1.02，历史分位数1.57%），但基本面情况好于2018年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新 增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单2Q22应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。我们 2022年10月23日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 预计1H22上市险企NBV增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调非银金融沪深300 整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中信证券】、【中国财险】和【远东宏信】。 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 8,710 +9.25% -7.42% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 723 2.60% -34.94% 两融余额（亿元） 15557 +0.76% -16.73% 基金申购赎比 1.31 1.20 1.22 开户平均变化率 5.83% 54.21% 10.72% 流动性及行业高频数据监测： 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年 初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）央行推出2000亿元保交楼专项PSL预计激活1万亿元存量楼：我们认为，PSL的投放无疑是重要的“宽信用”信号。预计全年新增人民币贷款有较大可能性突破21万亿元，而社融同 比增速也有望扭转此前下行趋势，预计全年社融同比增速可能落在10.5%附近。2）沪深交易所扩大主板融资融券标的股票范围：我们认为，本次标的股票范围扩大，有利于发挥融资融券促进价格发现、提高标的 证券流动性的积极作用，进一步满足投资者多元化投资需求。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险提示。 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 2021/10/252022/2/222022/6/222022/10/20 相关研究 《上市险企9月保费数据点评暨 2022年三季报前瞻：静待寿险价值拐点，奏响财险业绩强音》 2022-10-20 《个人养老金箭在弦上，险企细则谋篇蓝海市场》 2022-10-17 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.央行推出2000亿元保交楼专项PSL预计激活1万亿元存量楼7 2.2.沪深交易所扩大主板融资融券标的股票范围8 3.公司公告及新闻9 3.1.证监会放开涉房企业A股融资重点在于支持实体经济9 3.2.北京试点“证监会版”监管沙箱，第二批征集遴选开始10 3.3.银保监会强化财险公司合规管理，严防大股东操纵和利益输送10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2022/09月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2022/10日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2022.10.20沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2022.10.21基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2022.10.21预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2022.10.21证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2022年10月21日，本周（10.17-10.21）上证指数下跌1.08%,金融指数下跌2.06%。非银金融板块下跌1.72%，其中券商板块下跌0.21%，保险板块下跌5.26%。 沪深300指数期货基差：截至2022年10月21日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2022年10月21日,本周股基日均成交额8710.16亿元，环比+9.25%。年初至 今股基日均成交额10320.00亿元，较去年同期同比-7.42%。2022年09月中国内地股基日均同比-43.53%。 4/13 图2：2021/01~2022/09月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2022/10日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至10月20日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15557/14509/1048亿元，较月初分别+1.14%/+0.51%/+10.72%，较年初分别-15.21%/-15.60%/-9.51%。 图4：2019.01.02~2022.10.20沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2022年10月21日，近三月（2022年8月~2022年10月）预估基金平均申赎 比为1.11，基金申赎比的波动幅度达42.12%，市场情绪不稳定。截至2022年10月23日，本周（10.17-10.23）基金申购赎比为1.31，上周为1.20；年初至今平均申购赎比为1.07，2021年同期为1.22。 5/13 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2022.10.21基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2022年10月21日，近三月（2022年8月~2022年10月）预估开户平均变化率为9.96%，预估开户变化率的波动率达56.72%，市场情绪不稳定。截至2022年10月23日，本周（10.17-10.23）平均开户变化率为5.83%，上周为54.21%；年初至今平均开户变化率为11.38%，2021年同期为10.72%。 图6：2021.01.04~2022.10.21预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/13 东吴证券研究所 本周（2022.10.17-10.21）IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模环比-36%/-17%/58%至65/163/2179亿元；IPO/再融资/债承家数分别为7/8/636家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模5187亿元/5120亿元/178258亿元，同比32%/-11%/211%；IPO/再融资/债承家数分别为321/243/49178家。 图7：2021.01.08~2022.10.21证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.央行推出2000亿元保交楼专项PSL预计激活1万亿元存量楼 事件：近日，中国人民银行公告称，2022年9月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款(PSL)1082亿元。期末抵押补充贷款余额为26481 亿元。这是2020年2月以来，抵押补充贷款余额首次出现净增长，且幅度远超预期，引起了市场高度关注。 而对于本轮PSL的投向，其很可能会被用于支持“保交楼”2000亿元全国性专项借款。支持“保交楼”2000亿元全国性专项借款由央行指导国家开发银行、中国农业发展银行在现有贷款额度中安排，帮助项目加速复工，确保实现竣工交付目的。烂尾楼盘平均建安完成度达到90%左右，2000亿元保交楼专项PSL，预计激活1万亿元存量楼盘。今年8月，住建部会同财政部、人民银行等有关部门出台专门措施，以政策性银行 专项借款的方式，支持有需要的城市推进已售逾期难交付的住宅项目建设交付。9月22 日，国家开发银行向沈阳支付全国首笔“保交楼”专项借款，该工作迈出实质性一步。 PSL很可能用于2000亿房地产纾困基金，主要基于两方面考量。其一，PSL一直 7/13 东吴证券研究所 主要投入房地产相关领域，此前用于支持棚改，未来或也可以用于支持保交楼项目，且在支持基建方面已经有开发性、政策性金融工具，可以直接通过提高额度增大支持力度，重新启用PSL的必要性相对较弱。其二，9月23日银保监会相关部门负责人表示，国家开发银行已向辽宁省沈阳市支付全国首笔“保交楼”专项借款，支持辽宁“保交楼”项目，意味着政策性金融机构已经正式入场来化解眼下的房地产问题。PSL为政策性银行提供负债资金来源，有助于房地产长效机制政策工具更快更好落地。然而，考虑到历史上PSL也会用于地下管廊、重点水利工程等项目，中信证券称，不排除用于基建等项目支持，如果PSL资金用于支持基建项目，那么未来PSL新增的规模可能会更高。 点评：PSL的投放无疑是重要的“宽信用”信号，预计全年社融增速将落在10.5%附近。PSL的投放如果用于支持“保交楼”，将有助于提振对房地产市场的信心，鼓励住房贷款恢复，如果用作其他基建项目的资金来源，也将有效撬动投资。综合来看，PSL 的投放都将对“宽信用”进程起到重要的推动作用，预计后续金融机构将继续“保持贷款总量增长的稳定性”，全年新增人民币贷款有较大可能性突破21万亿元。而社融同比增速也有望扭转此前下行趋势，预计全年社融同比增速可能落在10.5%附近。 风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）疫情控制不及预期。 2.2.沪深交易所扩大主板融资融券标的股票范围 事件：为促进融资融券业务健康长远发展，10月21日，经中国证监会批准，上海证券交易所扩大了主板融资融券标的股票范围，将主板标的股票数量由现有的800只扩 大到1000只。同时，经中国证监会批准，深交所进一步扩大融资融券标的股票范围， 将深市注册制股票以外的标的股票数量由现有800只扩大到1200只。上述调整将自2022 年10月24日起实施。 此次主板融资融券标的股票范围扩大后，主板标的股票流通市值占沪市主板A股流通市值达到95%，实现了对沪深300指数成分股中沪市成分股的全覆盖，对中证500指数成分股、中证