非银金融行业跟踪周报：交易日历优化助推互联互通，转融资市场化促进两融发展

非银金融行业跟踪周报20230220~20230226 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 交易日历优化助推互联互通，转融资市场化促进两融发展 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：券商：估值触底，静待花开。1）市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点。2022Q1~3上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元 （同比+19.8%）。2）全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。3）估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（2018年10月证券板块PB为1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着 权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。保险：2023年开门红实际表现略超预期，竞品收益率下行及居 2023年02月26日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显 现。疫情防控放开深化，长痛不如短痛，微观出行数据恢复超预期，新单有望实现触底回升，扭转近三年新单复苏颓势。2022Q3货币政策执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用，2022Q2以来的超宽松的货币环境将逐步收敛。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温， 叠加宽信用效果逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。金融科技：乘信息安全之风，破科技金融之浪。1）大型平台频获利好，金融科技暖风渐近，互联网金融或将进入常态化监管。2）信息安 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% -20% -22% -24% 非银金融沪深300 全政策发力，国产化替代进程加速，金融信创直接受益。3）注册制改革 深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融IT基础设施将迎来新一轮更新换代需求。4）财富管理机遇凸显，驱动头部券商持续强化科技投入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。东吴非银推荐板块排序：证券、保险、金融科技。推荐个股组合：首推【东方财富】，推荐【中信证券】、【中金公司】、【中国太保】、【中国人寿】和【中国平安】，建议关注【广发证券】、【东方证券】、【长城证券】、【兴业证券】、【国金证券】、【财富趋势】、【同花顺】、 【指南针】。 高频数据监测 本周 上周环比 2022同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 9,377 -14.48% -11.04% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 838 3.77% 1.63% 两融余额（亿元） 15,853 0.47% -8.57% 基金申购赎回比 1.08 0.87 1.16 开户平均变化率 0.86% 8.43% 18.11% 流动性及行业高频数据监测： 2022/2/282022/6/282022/10/262023/2/23 相关研究 《上市险企1月保费数据点评：春节错位拖累新车保费，疫情放开压制开门红需求释放》 2023-02-21 《全面注册制正式启航，资本市场发展开启新篇章》 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）沪深港通交易日历优化将正式实施。我们认为，沪深港通交易日历优化将进一步扩大资本市场高水平双向开放，更好地满足境内外投资者参与内地与香港资本市场权益资产配置的需求。推荐受益于两地互联互通机制进一步完善的香港交易所。2）市场化转 融资业务试点上线。我们认为，市场化试点有利于提高资本市场资源配 置效率，更好满足市场多样化融资需求。采用“灵活期限、竞价费率” 交易方式，试点期间与“固定期限、固定费率”交易方式双轨并行有助于增强券商转融资业务灵活性，提升两融业务专业化水平。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 2023-02-19 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.中国、香港证监会：沪深港通交易日历优化将正式实施7 2.2.市场化转融资业务试点上线8 3.公司公告及新闻9 3.1.证监会：启动不动产私募投资基金试点9 3.2.境外上市备案管理制度配套保密和档案管理规则修订发布10 3.3.香港交易所：发布2022年年报10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/01月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/02日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.02.23沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.02.24基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.02.24预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.02.24证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年02月24日，本周（02.20-02.24）上证指数上涨1.34%,金融指数上涨1.61%。非银金融板块上涨1.49%，其中券商板块上涨2.26%，保险板块下跌0.41%。 沪深300指数期货基差：截至2023年02月24日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年02月24日,本周股基日均成交额9377.35亿元，环比-14.48%。年初至 今股基日均成交额9648.52亿元，较去年同期同比-11.04%。2023年01月中国内地股基日均同比-20.67%。 4/13 图2：2021/01~2023/01月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/02日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至02月23日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15853/14883/970亿元，较月初分别+2.56%/+2.42%/+4.81%，较年初分别+2.60%/+2.67%/+1.43%。 图4：2019.01.02~2023.02.23沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年02月24日，近三月（2022年11月~2023年2月）预估基金平均申赎 比为0.94，预估基金申赎比的波动幅度达28.1%，市场情绪相对稳定。截至2023年02 5/13 东吴证券研究所 月24日，本周（02.20-02.24）基金申购赎比为1.08，上周为0.87；年初至今平均申购赎比为0.95，2022年同期为1.16。 图5：2021.01.04~2023.02.24基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年02月24日，近三月（2022年11月~2023年2月）预估证券开户平均变化率为16.05%，预估证券开户变化率的波动率达86.43%，市场情绪不稳定。截至2023年02月24日，本周（02.20-02.24）平均开户变化率为0.86%，上周为8.43%；年初至今平均开户变化率为24.16%，2022年同期为18.11%。 图6：2021.01.04~2023.02.24预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/13 东吴证券研究所 本周（02.20-02.24）主板IPO核发家数0家；IPO/再融资/债券承销规模环比13%/-97%/55%至42/7/1948亿元；IPO/再融资/债承家数分别为6/2/1002家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模297亿元/1295亿元/8587亿元，同比-77%/32%/-20%；IPO/再融资/债承家数分别为32/54/3254家。 图7：2021.01.08~2023.02.24证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.中国、香港证监会：沪深港通交易日历优化将正式实施 事件：为进一步扩大资本市场高水平双向开放，更好地满足境内外投资者参与内地与香港资本市场权益资产配置的需求，近日，中国证监会、香港证监会同意上交所、深交所、港交所、中国结算和香港结算于2023年4月24日正式实施沪深港通交易日历优化，开放因不满足结算安排而关闭的沪深港通交易日。实施后，港股通首次新增交易日为4月27日、4月28日，沪深股通首次新增交易日为5月25日。 去年8月，两地证监会发布联合公告，启动沪深港通交易日历优化工作，组织两地 所司有序做好各项准备。今年1月，沪深交易所和中国结算发布相关配套规则和通知，夯实了制度基础。本次沪深港通交易日历优化进一步深化了内地与香港股票市场交易互联互通机制，也是继2022年底货银对付（DVP）改革落地后的完善资本市场基础结算制度的又一重要举措。优化后，有利于持续提升两地资本市场的吸引力和活跃度，有利于巩固香港国际金融中心地位，有利于促进内地与香港资本市场长期平稳健康发展。下一步，中国证监会将继续认真贯彻落实党的二十大精神，稳步推进资本市场制度型开放，保障改革平稳落地。 为便于市场各方做好港股通交易日历优化的各项准备工作，上交所、港交所更新了 2023年沪港通下的港股通交易日安排，明确了2023年6个新增港股通交易日的具体日 7/13 东吴证券研究所 期。此次沪港通交易日历优化，放开了两地市场全部共同交易日的沪港通交易，可将当前沪港通每年无法交易的天数减少约一半，增加投资者可交易天数，更好地保障投资者交易连续性，深化完善内地与香港股票市场互联互通机制。交易日历优化实施后，本年度将新增6个港股通交易日，分别在�一、端午和中秋国庆假期前各新增两个交易日。其中，4月27日、4月28日为优化实施后首次新增港股通交易日。 上交所、深交所及中国结算将继续按照中国证监会统一部署，稳妥有序组织市场机构做好各项业务技术准备，全力保障港股通交易日历优化工作按期平稳落地，持续优化完善互联互通机制，助力推动资本市场高水平双向开放。 点评：2014年、2016年沪深港通先后开通。随着互联互通机制的发展深化，两地投资者对于优化沪深港通交易日历、增加交易日的需求日益增强。港股通交易日历优化 配套规则的正式实施将进一步优化内地与香港股票市场交易互联互通机制，促进两地资本市场监管机构合作，更好满足境内外投资者诉求，促进内地与香港资本市场长期平稳健康发展。互联互通进一步深化将提升港交所的交易费和结算费收入，推荐受益于两地互联互通机制进一步完善的香港交易所。 风险提示：1）市场交投情绪波动；2）政策推进不及预期。 2.2.市场化转融资业务试点上线 事件：2023年2月21日，经中国证监会同意，中证金融公司市场化转融资业务试点上线。此次改革采取“灵活期限、竞价费率