期货研究报告|铜日报2022-12-20 下游补库热情略有提升买兴相对浓烈 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 总体而言,目前宏观环境对于铜价相对有利,需求虽然在国内地产相关的扶持政策�台的影响下有所回升,但整体仍将步入淡季,故此预计铜价仍将维持震荡格局。 核心观点 ■市场分析 现货情况: 现货方面,据SMM讯,昨日现货升水价格较为坚挺,下游入市买兴较22合约换月前有所提升。早市,持货商对主流平水铜报于450~470元/吨;好铜货源奇缺仅有少量CCC-P可流动,好铜与平水铜价差已接近百元/吨;湿法铜报于350元/吨附近;部分差铜如保加利亚、印度尼西亚等报于400~410元/吨。上午九时半刻至十时,现货市场买兴浓烈,多体现为盘面价格下跌,下游补货热情提升;部分持货商顺势上调价格至主流平水铜报于460~480元/吨,主流平水铜以450~470元/吨成交居多。十时后现货市场成交转淡,少部分持货商为求成交下调价格至440元/吨;部分成交。 观点: 宏观方面,自上周三以来,美国三大股指一直承压,当时美联储主席鲍威尔在加息后发表了基调鹰派的讲话,承诺将进一步加息,即使数据显示有经济疲软的迹象,标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数在12月份遭大幅抛售。不过就铜这类金融属性相对较强的品种而言,价格波动则相对有限。 矿端供应方面,据百川讯,目前全球铜矿供应扰动依然明显,在民选秘鲁总统佩德罗·卡斯蒂略一夜之间成为阶下囚后,秘鲁民众在全国发起大规模抗议活动,秘鲁铜矿的人员和物资运输面临扰乱。就国内铜精矿供应而言,TC价格于上周下降0.83美元/ 吨至87.67美元/吨。并且近期铜精矿港口库存也下降至70万吨附近水平,因此预计本周TC价格或仍�现小幅回落。 冶炼方面,国内电解铜产量19.40万吨,环比下降2.91%,此前华南地区市场铜冶炼企业检修逐步结束,产量影响开始稳定。叠加目前虽然TC价格有所回落,但整体水平依旧偏高,因此有条件开工的企业冶炼利润仍相对可观,预计本周电解铜产量将基本维稳。 消费方面,由于目前临近年末,多数企业拿货意愿并不十分强烈,即便在周初现货市场升贴水报价并不偏高的情况下,终端企业补库意愿仍然有限,显示�目前需求淡季 影响逐渐到来,而此前针对地产板块的利好政策更多地是反映在预期层面,对于终端真实需求的提振则仍有待时日进行验证,预计本周下游需求仍将维持相对清淡的态势。 库存方面,昨日LME库存下降0.06万吨至8.36万吨。SHFE库存下降0.13万吨于3.02 万吨。 国际铜方面,昨日国际铜比LME为7.03,较前一交易日上涨0.07%。 总体而言,目前宏观环境对于铜价相对有利,需求虽然在国内地产相关的扶持政策�台的影响下有所回升,但整体仍将步入淡季,故此预计铜价仍将维持震荡格局。 ■策略铜:中性套利:暂缓期权:暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高隐形库存大幅显现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:LME铜和SHFE铜丨单位:美元/吨,元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨6 图6:WIND行业终端指数丨单位:点6 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球交易所铜显性库存丨单位:万吨7 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%7 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日2022/12/19 昨日2022/12/16 上周2022/12/12 一个月2022/11/21 SMM:1#铜 490 370 50 400 升水铜 520 370 70 410 现货(升贴平水铜 460 360 35 395 水)湿法铜 370 280 -60 215 洋山溢价 52.5 52.5 55.5 90.5 LME(0-3) — -32.5 -44.75 -40 SHFE 期货(主力) LME 65110#N/A 652608303 660308369 650307895 LME — 84100 84300 91250 SHFE 库存 COMEX 64041— —34843 7854634742 8581736948 合计 — 118943 197588 214015 SHFE仓单 30220 31550 23775 45840 仓单LME注销仓单 占比 — 23.3% 31.6% 20.9% CU2304- CU2301连三- 40 170 -160 -570 近月 CU2302- CU2301主力- 0 0 -150 0 近月 3.51 3.48 3.52 3.43 2.72 2.69 2.67 2.67 套利 CU2302/AL230 2 CU2302/ZN2302 进口盈利 沪伦比(主力) #N/A 213.4 -131.7 853.1 — 7.86 7.89 8.24 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:LME铜和SHFE铜丨单位:美元/吨,元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜1-2月差2-3月差3-4月差 80000 110004-5月差5-6月差6-7月差 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 7-8月差8-9月差9-10月差 2018/12/192020/12/192022/12/192022/12/112022/12/152022/12/19 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20182019202020212022 010203040506070809101112 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 2018/12/192020/12/192022/12/19 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 140 120 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 5000 100 80 60 40 20 0 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2018/12/192020/12/192022/12/192018/12/192020/12/192022/12/19 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 6 2018/12/162020/12/162022/12/16 7 018/12/162020/12/16 -40002022/12/16 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 5 4 3 2 1 0 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2018/12/162020/12/162022/12/16 2018/12/192020/12/192022/12/19 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球交易所铜显性库存丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2019年2020年2021年2022年 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018/12/152020/12/152022/12/15 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2018年2019年2020年 2021年2022年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年 42 32 22 12 2 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 201820192020202120222018年2019年2020年2021年2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 71 61 51 41 31 21 11 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与