期货研究报告|铜日报2024-05-24 铜价回落下游买兴回升相对明显 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号:F03121725 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情: 5月23日,沪铜主力合约2407开于84500元/吨,收于83080元/吨,较前一交易日收 盘下跌3.64%。当日成交量为26.2万手,持仓量为21.4万手。 昨日夜盘沪铜主力合约2407开于83610元/吨,收于83620元/吨,较昨日午后收盘上涨0.65%。 现货情况: SMM讯,昨日铜价大幅走跌,市场交易明显回暖。但伴随大量进口铜流入国内,社会库存仍然居于高位。早市升水易跌难涨。铜价下行窗口下现货交易进入买方市场,预计明日升水仅小幅抬升。早市盘初,持货商报主流平水铜贴水240元/吨-贴水220元/吨附近;好铜如CCC-P报贴水230元/吨-贴水210元/吨附近。因部分持货商积极�货,现货升水随之走跌。进入主流交易时段,主流平水铜报贴水280元/吨-贴水260元 /吨部分成交,好铜如CCC-P,金川大板等报贴水260元/吨-贴水240元/吨部分成交。 下游买盘较前两日明显回暖,市场成交积极。至上午11时前,主流平水铜部分货源报 贴水300元/吨-贴水280元/吨成交,好铜报贴水280元/吨-贴水260元/吨部分成交,随后现货升水持稳运行。 宏观方面,昨日,据金十讯,美国5月标普全球综合PMI初值超预期升至54.4,表明商业活动以两年来最快的速度加速,同时制造业、服务业PMI初值均高于预期。数据公布后,交易员将美联储首次降息时间预估从11月推迟到12月,利率期货市场削减 美联储全年降息押注至34个基点。而亚特兰大联储主席博斯蒂克表示,美国降通胀所需时间可能比欧洲要长,不会陷入更加紧缩的环境。国内方面,国家能源局数据显示,截至4月底,全国累计发电装机容量约30.1亿千瓦,同比增长14.1%。 矿端方面,据Mysteel讯,节后铜精矿现货TC继续小幅反弹,主流成交在个位数中位,月差也有所缩小。供应端一切供应正常,需求端冶炼厂投料量进一步下降,短期内或许提振TC小幅度上行。 在需求端,据海关总署数据显示,4月我国铜漆包线共�口9558.06吨,同比增长32.73%,环比下降1.02%。截至当前,1-4月我国已累计�口铜漆包线共35633.65吨,累计同比增长35.22%。整体来看,4月我国铜漆包线�口数量仍居高位,处于近年同期较高水平。据Mysteel讯,面对高铜价,当前多数下游买家选择观望,等待较低价格时 补货。国内终端消费复苏缓慢且去库存过程迟滞。近期铜价延续强势,且周内再度创下年内新高,下游加工企业畏高情绪仍存,且部分加工企业面对高铜价,选择停炉未有生产。因此整体下游入市采购意愿表现较为低迷,需求难有明显改善,基本日内接货以满足刚需生产为主。 冶炼方面,据Mysteel调研,国内电解铜产量23.7万吨,环比减少0.1万吨;上周检修企业较多,对产量影响较大,其他冶炼企业正常高产,因此产量环比减少。 库存方面,LME库存较前一交易日减少0.02万吨至11.00万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.10万吨22.52万吨。截至5月23日,SMM社会库存较上周同期环比增加0.47 万吨至41.51万吨。 国际铜与伦铜方面,昨日比价收于7.18,较前一交易日下跌0.03。 总体而言,目前TC价格持续走低,供应端干扰仍然存在,并且铜品种终端需求展望也并不悲观,而目前市场情绪相对高涨,国内沪铜以及Comex铜持仓均处于高位,因此在这样的情况下,铜价料将维持易涨难跌格局。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓 期权:shortput@80500元/吨 ■风险 需求持续寡淡海外流动性风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 100 80 60 40 20 0 -20 2021202220232024 010203040506070809101112 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 2024/04/012024/04/212024/05/11 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 010203040506070809101112 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 2014/12/292017/12/292020/12/292023/12/29 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 50 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) 00 50 0 2020/03/07 50 2022/03/07 2024/03/07 1Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 8000 1 6000 40000 30000 4000 2000 -0 2017/07/122019/07/122021/07/122023/07/12 20000 10000 0 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 9 9.0 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 8.5 8 8.0 77.5 2000 0 -2000 6 2020/03/062022/03/062024/03/06 7.0 2020/01/012022/01/012024/01/01 -4000 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 5 非商业净多头(左轴) COMEX收盘价(右轴) 41200000 1000000 3800000 600000 2400000 200000 10 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -60000 -80000 2020/03/072022/03/072024/03/07 0 2020/03/062022/03/062024/03/06 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 20202021202220232024 70 50 30 10 123456789101112 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2017/08/132019/08/132021/08/132023/08/13 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2020202120222023202420202021202220232024 45 4040 35 3030 2520 20 1510 10 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 2020202120222023202420202021202220232024 1050 840 630 420 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com