生猪研究周报：市场情绪悲观 猪价继续下挫

市场情绪悲观猪价继续下挫 ——生猪研究周报（20221212-20221216） 投研中心：刘锦濠（助理分析师）、黄科从业资格证号：F03100971、F3067764投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409090 E-mail:liujinhao@dayouf.com 研究创造价值，服务铸就品牌 第2页 供应 本周猪价震荡下跌，规模场进入年底出栏高峰期，顺势出栏量较大，前期压栏及二次育肥生猪由于猪价下跌，育肥成本高，大猪出栏较为积极，短期市场供应增量明显。 偏强 需求 1、屠宰开工率已超过2019年疫情前水平，消费恢复明显，但较为有限；2、南方腌腊、灌肠等采购活动一直难以明显放量，时间窗口收紧。3、疫情放开后，居民外出谨慎，消费也受限 偏弱 利润及饲料成本 1、饲料成本继续下跌，但幅度不大，还处在较高水平；2、自繁自养利润和外购仔猪利润本周大幅下降。 中性 进口 海关总署发布最新统计数据显示，2022年10月份中国猪肉进口15.46万吨，同比降20.61%。 偏弱 市场热点 1、疫情防控政策放开后居民消费情况；2、随着北方正式进入冬天，猪病开始出现。3、元旦、春节的备货情况 偏弱 观点 短期猪价或仍窄幅弱势调整猪价大幅下跌至19元/kg附近，达到很多养殖户的成本线，市场需要一定的时间适应，短时间养殖户挺价情绪较浓，令猪价震荡调整，市场大猪将进一步消化，规模企业继续保持较快的出栏节奏，散户认价出栏积极性提高，且发改委强调将在“两节”等重要时点加大投放政府猪肉储备，市场供应量仍大；同时，消费端支撑力度不足，南方腌腊需求虽对消费有所提振，但没能得到明显的放量。防疫政策优化调整，各地餐饮消费陆续出现恢复迹象，不过需求力度显然不足以对冲供给端释放的压力。猪价大幅下跌后，猪肉价格仍有下跌空间，关注冬至节日对消费的支撑，12月下旬大部分时间市场仍将是供强需弱，猪价易跌难涨，未来或进一步向成本线附近试探。 策略 03合约短期或弱势调整。 12月12日，国家发改委：截至12月7日，全国生猪出场价格为23.89元/公斤，较11月30日下跌0.13%；主要批发市场玉米价格为3.00元/公斤，较11月30日持平；猪粮比价为7.96，较11月30日下跌0.13%。 12月14日，国家统计局对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2022年12月上旬与11月下旬相比，29种产品价格上涨，18种下降，3种持平。其中，生猪（外三元）价格为22.0元/千克，环比下降2.2%。 12月15日，牧原股份：随着生猪价格回升，公司现金流持续好转，公司对部分养殖项目复工建设，预计年底养殖产能能够达到7500万头左右。能繁母猪数量经过前期的逐步恢复，预计年底能够达到280万头左右。 研究创造价值，服务铸就品牌第3页 2021-02-02 2021-03-02 2021-04-02 2021-05-02 2021-06-02 2021-07-02 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 1月1日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月16日 3月29日 4月10日 4月24日 5月7日 5月20日 6月1日 6月14日 6月26日 7月9日 7月22日 8月3日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月5日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 现货价格 全国与河南生猪出栏均价 白条猪全国均价 元/公斤 出栏均价：生猪：河南 元/公斤2018年 出栏均价：生猪：全国 2019年 2020年 2021年 2022年 35.00 60 30.00 50 25.00 40 20.00 30 15.00 20 10.00 5.00 10 0.00 0 截止到2022年12月15日，全国生猪出栏均价19.05元/公斤，周环比-1.58元/公斤；白条猪全国均价30.46元/公斤，周环比-1.46元/公斤。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 第4页 研究创造价值，服务铸就品牌 研究创造价值，服务铸就品牌 第5页 能繁母猪存栏量 生猪出栏量 猪肉进口量 万头 万头 2020年 2021年 2022年 千克 6,000.00 800 5,000.00 700 4,000.00 600 500 3,000.00 400 2,000.00 300 1,000.00 200 0.00 100 500,000,000.00 450,000,000.00 400,000,000.00 350,000,000.00 300,000,000.00 250,000,000.00 200,000,000.00 150,000,000.00 100,000,000.00 50,000,000.00 0.00 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2009-03 2009-11 2010-07 2011-03 2011-11 2012-07 2013-03 2013-11 2014-07 2015-03 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 截止到2022年10月，能繁母猪存栏量4379万头，月环比+17万头，连续六个月环比上升；据国家统计局数据，10月猪肉进口量约15.46万吨，月环比+2.9万吨；据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，11月生猪出栏量805.58万头，月环比+40.81万头。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第6页 二元能繁母猪占比 三元能繁母猪占比 生猪出栏价 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019-01-31 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2020-01-31 2021-01-31 2022-01-31 二三元能繁母猪存栏结构 7-49kg生猪存栏占比 90-140kg生猪存栏占比 50-89kg生猪存栏占比 140kg以上生猪存栏占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 生猪存栏结构 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 主力合约价格 标猪价格 标肥价差 标肥价差、现货和期货走势 2021/7/28 2021/8/28 2021/9/28 2021/10/28 2021/11/28 2021/12/28 2022/1/28 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 截止到2022年12月15日，标肥价差为-0.48元/公斤，周环比+0.08元/公斤，大猪价格下跌，大肥猪供给较为充足。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第7页 仔猪和后备母猪均价 元/头 50kg二元母猪出栏均价 7kg仔猪出栏均价 6000 2500 5000 2000 4000 1500 3000 1000 20001000 500 0 0 2022-03-29 2021-03-29 2020-03-29 0 110 2019-03-29 10 5 115 15 120 25 20 125 30 35 130 45 40 135 生猪出栏均价 生猪出栏均重 出栏均重与出栏均价 截止到2022年12月16日，7kg仔猪出栏均价429.05元/头，周环比-39.05元/头；50kg二元母猪出栏价1724.76元/头，周环比-49.05元/头。出栏均重125.94kg/头，周环比-0.39kg/头。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第8页 70 60 50 40 30 20 10 0 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 屠宰企业开工率 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月22日 4月3日 4月15日 4月27日 5月9日 5月21日 6月2日 6月14日 6月26日 7月8日 7月20日 8月1日 8月13日 8月25日 9月6日 9月18日 9月30日 10月12日 10月24日 11月5日 11月17日 11月29日 12月11日 12月28日 头/日 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 样本点日度屠宰量 元/头 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 屠宰毛利润 35 30 25 20 15 10 5 0 重点屠宰企业冷冻猪肉库容率 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 截止2022年12月16日，样本屠企开工率为32.57%，周环比+3.5%；样本屠企冷冻猪肉库容率为16.69%，周环比-0.21%；样本屠企屠宰毛利润为55.59元/头，周环比+42.61元/头。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第9页 自繁自养和外购仔猪养殖利润 元/头养殖利润:外购仔猪养殖利润:自繁自养生猪 4,000.003,000.002,000.001,000.00 0.00 -1,000.00-2,000.00 2018-03-232019-03-232020-03-232021-03-232022-03-23 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2018-03-232019-03-232020-03-232021-03-232022-03-23 过度上涨三级预警 过度下跌三级预警 猪粮比价:全国 过度下跌二级预警 猪粮比 元/吨 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 玉米（国标二等）市场价 元/吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 大豆饼粕（43%蛋白）市场价 2021-03-05 2021-04-05 2021-05-05 2021-06-05 2021-07-05 2021-08-05 2021-09-05 2021-10-05 2021-11-05 2021-12-05 2022-01-05 2022-02-05 20