铅周报：消费转淡，交割前后先扬后抑

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 周度报告 2022年11月07日 消费转淡，交割前后先扬后抑 铅周报 0海外铬市：上周伦铝在1950-2030关元间震荡，铝价几次遇阻在 2000关元。伦错库存在27625吨，LME0-3月现货有9关元小幅升操作评级 水，而铝市注销仓单持平在13%，显示市场不在急于出库。铝将在铅☆☆☆ 2023年入速彭博商品指数。今年全球铝精矿供应负增长，支持紧消静首席分析师 俏的加工费环境，市场毫好明年铬消费增速。不过，目前，伦铝F3047773Z0014087 驱动有限，技术上关注2000-2050阻力区铬价表现，度荡为主。 ●图内铝市：下游铅酸电池开工率上周小幅下滑到78.78%，电动 自行车更模需求进入旺季尾产，部分经销商来购积极性下降；汽车及通信储能电池消费仍较好，但整体铬消费高位转淡。 供应方面，原生铬开工率持平，但疫情影响河南地区炼广发 货；再生铝开工率仍在四成以下，河南某产线检修抵消了安激地 区增量。市场预计原再生铝供应在年底会持续增量，而消费将转淡。2211合约交割前，由于现货对交割月仍有稳定贴水，市场货源再次流入期货仓单，现货价格相对坚楚可能带动期价。建议关 注本周结库存变动，上周SMM铬库存降低4800吨至.5.5方吨，偏若 本周铬较库存如预期流入，而不像上月临近交库存仍有流出倾 向，则意味着铝市供求走向进一步的松动。同时，现货表现上，目前原生结价上调积极性开始受限于再生，本周一原再生结价差 建埃150元/吨。 操作建议：海外铝价震幅更大，预计沪铝度幅较窄。本周仍处交割前，沪铝在40日均线支撑较强，且不排除有小幅反弹。建议题线交投，预计本月交割后，铅价交投重心可能再次走弱到万五 水平。 本报告版权压于国投安信期货有限公可不可作为投资依据。转载请注明出处 【期货行情】 图1：SHFE铅主力季节性表现图2：LME3个月铅期货官方价 +2022年2021年2020.年美2022年2021年+2020.年 17,0002,600 16,000 2,400 15,000 2,200 2,000 14,000 1,800 13,0001,600 12,000 1月3月5月7月9月11月 1,400 1月3月5月7月9月11月 数括来源：wind数播示源：wind 【沪铅价差】 图3：SMM铅升贴水图4：SMM原再生结价差三年对比 +SMM上海舒（成交调研对主力）41/22022.年2021.年2020.年 300600 200500- 001投安 400 300 100200 200100 300 400J100+ 202011920215132021111220225181月3月5月7月9月11月 数招未源：上海有息数插未源：上海有色 图5：泸铅价差曲线图6：沪铅近月价差变动_10个交易日内 一20个交易日前10个交易日前1/310个交易日前5个交易日前-1/3 15,400 30 15,350 15,300- 20- 15,25015,200 10- 15,150 15,100 0- 15,050 15,000-10 沪铝PB0O：日收盘沪铝PB06：日收盘PB00PB01PB01PB02PB02PB03 数据来源：wind数据来源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 【SMM周度开工率】 图7：SMM铅上下游开工率图8：SMM原生铅开工率 蓄电池原生活再生场2022.年2021年2020.年 %% 9063 80-60 70- 60 50 57 54- 51 48 4045 30-42- 2020111320216252022172022851月3月5月7月9月11月 数招未源：上海有息致格来源：上海有色 图9：SMM再生铅开工率图10：SMM蓄电池开工率 2022.年2021年←2020.年 % 2022.年2021.年 % 70100 60 80 50- 40-60 30-40 20 1020 0+ 1月3月5月7月9月11月 0+ 1月3月5月7月9月11月 数插未源：上有色数据来源：上海有色 【交易所库存】 图11：交易所铅库存图12：LME铅库存 交易所错库存上期所级111/302022.年2021.年+20241/3 吨吨 300,000160,000 250,000140,000 200,000国投安信期货 150,000 120,000 100,000 100,000 50,000 80,000 60,000 40,000 201711102019125202051202261;1月3月5月7月9月11月 致格来源：wind数据来源：wind 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图13：上期所铅库存图14：沪铬期货仓单占比 2022.年2021.年2021/3上期所铝库存小计(左)1/3 吨吨% 210,000-210,000 180,000180,000 0.95 150,000 120,000 国投安 信期货 150,000 120,0000.9 90,00090,0000.85 60,00060,000 30,00030,000 0.8 0- 0- 1月 3月 5月 7月 9月 11月 20201113 2021730 2022429 0.75 数据来源：wind 图15：沪铅交割仓风险 资据来源：wind图16：上期所铅库存与沪铅主力 沪错期货念单手数 手 PB011/2 量SHFE铝收盘价_周（左）上1/2 吨 120,000 16,500 210,000 100,000 16,200 15,900 180,000 80,000 信期货15,600150,000 60,00015,300120,000 40,00015,00090,000 14,700 20,000 AAAODADDN14,400 14,100 60,000 30,000 202011920216282022216202292520201113 数播未源：wind数播未源：wind 【社会铅锭调研库存】 20218132022527 图17：SMM铅社会库存图18：SMM社会错库存分地区 0→2022年0—2021年+→2020.年天津浙江+江苏-41/2 万吨 257 6 20- 5- 15-国投信期货 4- 3- 10- 0. 1月3月5月7月9月11月202011132021621202112272022711 数插未源：上海有色数插未源：上学有色 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资概据，格载请注明出处 图19：SMM中国错冶炼企业成品库存 -SMM中国原生拓冶炼企业成品库1/2 万吨 图20：SMM中国原再生铅冶炼企业成品库存系计对比 +→2022年→2021年→2021/3 万吨 10-14 国投安信期货 12- 10- 8- 国投安信期货 6- 4- 2 2019.年11月2020.年9月 2021年6月 +0 2022年4月1月3月5月7月9月11月 数插未源：上海有色数括来源：上海有色 【国内上下游现货】 表1：SMM国内铅现货上下游主要报价 SMM1#铝绽平均价 SMM再生精铅平均价 废电动自行车电池：中国 最新上周周变动周变幅 15050 15075 25 0.17% 14900 14925 25 0.17% 8950 8925 25 0.28% 精废价差 150 150 0 SMMPB50云南TC平均价 1300 1150 150 0.00% 13.04% SMM铅书电池电书48V/12AH（驰名） 302.5 295 8 2.54% SMM铬蓄电池-汽蕾QW/60AH（驰名） 数括未源：上海有色，wind 265 263 0.95% 【上游原生铅：铅精矿】 图21：SMM铅精矿TC周平均价图22：SMM月度内外铅精矿加工费 /金属能 滏属吨 1,200 06- 210 2,700 +Pb60进口TC(周）平均价（右）-1/2美元美元SMMPB60进口TC平均价（左）41/2元 1,170 80 1,140 70 1,1101,080 60 1,050 50 180 150 120 2,400 国投安2,100 901,800 601,500 301,200 0-1,000 202111122022311202271202210282013.年12月2017年4月2020年1月 数据来源：上海有色数据来源：上海有色 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资集据，格载请注明出处 图23：SMMPB50内蒙TC季节性表现图24：SMM国产铅精矿分地区 2022年 2021年 +2021/3 2,700 2,700 2,400 2,400 2,100 2,100 1,800 1,800 1,500 1,500 1,200 1,200 SMMPB50河南TC平均价+SV1/3 900- 1月3月5月7月9月11月 900- 201711102019524202011202022513 致招未源：上海有急数插未源：上有色 图25：SMM铅精矿连云港库存图26：SMM中国原再生铅冶炼企业原料库存 ●舒精矿连云港库存+SMM中国再生铸治炼企业原料库1/2 万吨天实物吃 50350,000 61 45-300,000 40- 353025 20- 0- 15- 20171110 201944 2020821 20211231 2019.年11月 2020年11月 2021年10月 数报来源：上海有色 数排来源：上锋有色 【上游再生铅：废电蓄】 图27：SMM铅废电池价格 图28：废电答报价占比 平均价：SMM超废黑壳（国内） 41/3 +SMM废电蓄/再生精锅+SMN1/2 会会250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 % 9,50062 9,00061 60- 8,500 8,000 7,500 7,000 59 58- 57- 56 6,50055- 6,000-54- 20191172020929202182620227272020119202162202112222022719 致招未源：上海有息数招采源：上泽有息 本报备版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图29：SMM再生铅利润环境与铅价 SMM1结较平均价（右）+SN1/3 300r16,200 32 015,900 300 600- 15,600 15,300 900 15,000 1,200 14,700 1,500 14,400 1,80014,100 20201192021392021752021111202231202262420221021 数插未源：上海有息 【副产品】 图30：98%硫酸价格图31：白银价格 +华东华北+东北+西北+COMEX白银（右）白银主力1/2 点点 1,0007,00030 800 6,000 600 国投安信期货 5,000 400 4,000 200 3,000 27 24 21 18 15 12 0-2,000- 20131282015626201697202012272019117202010302021102220221014 数插未源：上海有色，上降有色数插未源：wind 【下游蓄电池】 图32：SMM1#铅经平均价与蓄电池价格 +SMM锰蓄电池-汽蓄QW/45AH(驰，1/3 16,500r460[21 16,00044020: 15,50042020 15,000 14,500 14,000- 40019: 38019 13,50036018: 13,000-340L18 2019117202061120211122021812202231820221018 致招未源：上