有色金属周报（铅）：交割货源重回市场，社库或再次转降

有色金属周报(铅) 交割货源重回市场，社库或再次转降 2023年3月20日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 库存：铅锭流通货源较少，交割货源或将重新流入市场，社库下滑（利多）交易所库存处于历年同期相对低位（中性偏利多） 再生铅成品库存低位爬坡（利多） 利润：需求减弱，废电瓶价格下滑，再生铅利润提升（利空）国内铅精矿加工费略有下滑（中性偏利多） 供给：冶炼厂开工正常，铅锭供给平稳，再生铅地域性差异尚存（中性偏利空）需求：政策红利中和淡季影响，下游铅蓄电池企业减产有限（中性偏利空） 出口盈亏在平衡点附近波动，出口窗口有望开启（利多） 策略：受环保及审批因素，部分铅精矿企业开工缓慢；原生铅与再生铅企业开工较为稳定，再生铅供给地域性差异尚存，铅锭供给整体偏紧，考虑后续废电瓶供给淡季，再生铅企业将提前备库，但当前废电瓶货源充足，废电瓶价格易跌难涨；下游消费来看，3月为铅蓄电池传统需求淡季，但是在政策红利的中和下，下游企业并未出现大幅减产。整体来看，沪铅供需双弱，沪铅2303合约交割后市场流通货源减少，交割货源将重新流入市场，社库去库预期增强，沪铅震荡整理，需关注冶炼厂检修情况。 风险因素：宏观风险，国内供给端恢复情况。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 交割货源重回市场，社库或将再次转降 1 行情回顾 2 开工正常，原生铅产量小幅回升 目录 CONCENTS 3 生产稳定，再生铅产量稳中有增 4 政策红利中和淡季影响，下游减产有限 5 出口窗口有望开启 1.1行情回顾 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 单位：元/吨 • 周内铅价震荡上行 • • 1月2日 2020年 1月17日 SMM1#铅锭均价上涨1.50%至15,275元/吨 沪铅主力合约收盘价上涨1.65%至15,405元/吨 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 2021年 4月2日 4月19日 5月8日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月8日 7月23日 8月7日 8月22日 9月6日 2023年 9月22日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 单位：元/吨 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2021年 4月2日 4月19日 5月8日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月8日 7月23日 8月7日 8月22日 9月6日 2023年 9月22日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 基差 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 2020年 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 单位：元/吨 1月2日 2020年 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 近月-连一 3月28日 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 2022年 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 2023年 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 上海铅现货升贴水 3月11日 2021年 3月28日 连一-连二 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 2022年 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 2023年 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 250 200 150 100 50 0 -50 150 100 50 0 -50 -100 -150 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差震荡走弱，期现价差收紧后走扩 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2021年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2022年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2023年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 交割货源重回市场，社库或将再次转降 1 行情回顾 2 开工正常，原生铅产量小幅回升 目录 CONCENTS 3 生产稳定，再生铅产量稳中有增 4 政策红利中和淡季影响，下游减产有限 5 出口窗口有望开启 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月3日 1月18日 2月3日 2月21日 3月8日 3月25日 4月15日 5月6日 5月21日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月5日 9月21日 10月13日 10月28日 11月12日 11月28日 12月13日 12月28日 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 2021年 3月10日 铅冶炼厂加工利润 3月25日 4月22日 5月20日 6月11日 2022年 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 2023年 9月3日 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 2.1铅精矿加工费维持稳定 Pb50国产TC 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 国产铅精矿加工费环比回落至 1,050元/金属吨 进口铅精矿加工费环比持平至50美元/干吨 受行业准入条件和环保管控等限制因素，2023年国内新投产矿山 产能投放周期较长 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 • • • 单位：美元/干吨 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 2021年 3月10日 3月25日 4月22日 Pb60进口TC 5月20日 6月11日 2022年 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 2023年 9月3日 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 原生铅开工率 65 60 55 50 45 1月3日 1月15日 1月29日 2月17日 3月3日 3月13日 3月27日 4月15日 4月30日 5月22日 6月10日 6月25日 7月15日 7月30日 8月14日 9月2日 9月17日 10月14日 10月29日 11月13日 12月2日 12月17日 40 48000 46000 44000 单位：吨 42000 40000 38000 36000 34000 32000 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月10日 3月25日 4月22日 5月27日 6月24日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 30000 中国原生铅主要交割品牌产量 2020年2021年2022年2023年 2021年2022年2023年 2.2原生铅开工率持续下滑 •原生铅企业开工率下滑1.10个百分点至55.45% •河南大规模冶炼厂生产稳定，万洋粗铅例行检修但电解铅生产暂未受到 影响，部分冶炼厂检修暂未复产，综合开工小幅下滑 •湖南地区生产稳定，某闲置装置产线开工，综合开工率环比持平 •云南地区开工正常，3月开工整体稳定 •截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.628万吨，产量小幅回升 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 2.3原生铅企业检修情况（吨） 地区 企业名称 备注 时间 环比影响量 广东 A 分厂2月检修恢复 2023年2月 4,140 河南 A 2月新增产线提产 2023年2月 9,000 B 检修停产1个月 2023年2月 -5,500 湖南 A 检修恢复 2023年2月 5,000 B 春节后检修停产 2023年2月 -5,800 C 2月检修停产一周 2023年2月 -2,940 D 检修恢复 2023年2月 600 E 检修恢复 2023年2月 900 云南 A 分厂小幅提产 2023年2月 1,431 B 2月检修恢复 2023年2月 1,500 C 检修恢复 2023年2月 2,051 其他 2023年2月 -13,589 总计 2023年2月 -3,207 河南 A 2月新增产线满产 2023年3月E 5,000 B 检修恢复 2023年3月E 2,750 C 检修恢复 2023年3月E 2,100 湖南 A 生产恢复后小幅提产 2023年3月E 2,100 B 检修恢复 2023年3月E 2,340 C 检修恢复 2023年3月E 2,000 云南 A 生产恢复后小幅提产 2023年3月E 1,000 其他 2023年3月E 16,722 总计 2023年3月E 34,012 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 交割货源重回市场，社库或将再次转降 1 行情回顾 2 开工正常，原生铅产量小幅回升 目录 CONCENTS 3 生产稳定，再生铅产量稳中有增 4 政策红利中和淡季影响，下游减产有限 5 出口窗口有望开启 地区 废电瓶年处理能力（万吨） 上周废电瓶库存（万吨） 废电瓶库存前值（万吨） 变动 江西 78.80 4.34 4.31 0.03 安徽 262.63 8.7 8.7 0 内蒙古 70 0.53 0.45 0.08 河南 111 2.75 2.65 0.1 总计 522.43 16.32 16.11 0.21 9500 9000 单位：元/吨 8500 8000 7500 7000 6500 6000 废电瓶平均价格 •废电瓶平均价格持续下滑 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月10日 4月26日 5月16日 6月1日 6月17日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 9月6日 9月23日 10月16日 11