商贸零售行业周报：防疫优化提振消费复苏，关注线下零售修复弹性

证防疫优化提振消费复苏，关注线下零售 研 券修复弹性 究——行业周报（20221205-1209） 报 告增持（维持）周度核心观点： 电商： 行业:商贸零售 日期: 2022年12月12日 1-10月电商渗透率创历史新高，各电商平台最新业绩表现良好。 阿里巴巴利润增速转正，京东净利率持续修复，拼多多收入与净 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 联系人:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870121040018 最近一年行业指数与沪深300比较 商贸零售 沪深300 0% 12/21 -4% 02/22 05/2207/2209/2212/22 -8% -12% -15% -19% -23% -27% -31% 行业周报 相关报告： 《拼多多逆势增长，收入净利均创历史新高》 ——2022年12月05日 《阿里巴巴利润增速转正，京东净利率持续修复》 ——2022年11月28日 《电商渗透率创历史新高，社零总体缓慢复苏》 ——2022年11月21日 利润远超市场预期的同时，双双创下历史新高。1-10月份，全国实物商品网上零售额同比增长7.2%（前值6.1%），增速明显快于社会消费品零售总额，对市场销售增长拉动超过1.5个百分点。 电商渗透率为26.2%，比1-9月份提高0.5个百分点，自8月份起 占比连续上升，创历史新高。我们推算单10月实物线上增速为22.1%（较9月增长7.62pct），为今年以来最高增速。7月召开的中央政治局会议延续今年以来的常态化监管思路，未来或将提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台回归初心，聚焦主业。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多。 传统零售： 防疫优化提振消费复苏，实体消费有望迎来升温。12月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，其中包括十条优化内容。疫情防控十条新政发布之后，跨地区人员流动不再受限，一些地区随即推出促进旅游和消费的活动，在岁末消费旺季争取客流，促进消费，拉动全年经济增长。12月9日，文化和旅游部对相关疫情防控工作指南再次进行了调整更新，娱乐场所和旅游景区均不再要求查验核酸健康码，实体消费有望迎来升温。线下传统零售行业短期受益于客流量逐渐恢复；中长期来看，行业竞争格局优化叠加龙头公司规模效应与供应链壁垒是未来平稳发展的主逻辑。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁。 黄金珠宝： 黄金珠宝10月表现较弱，关注Q4旺季的复苏机会。10月金银珠宝类社零总额为246亿元，同比下降2.7%，1-10月份，金银珠宝类社零总额为2508亿元，同比增长1.7%，在可选消费板块中表现显韧性。黄金珠宝板块短期受益于终端需求补释放、加盟商的补货需求、金价上行预期等；中长期来看，需求结构性变化促进行业渗透率提升，供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进定价机制透明化；外部环境 行业周报 催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。 上周行情回顾： 上周（2022.12.05-2022.12.09），商贸零售（中信）指数上涨 3.85%，涨幅大于沪深300指数0.56pct，商贸零售板块在30个 中信一级行业中排名第6位，商贸零售商板块涨幅排名靠前的子行业分别是专业市场经营、超市及便利店和电商及服务。商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-44.26，处于2012年以来从小到大的分位数为0.04%；沪深 300PE(TTM)为11.63，分位数为31.49%。 行业动态跟踪： 电商：快手电商年货节用“66亿流量10亿红包”扶持商家生意；阿里巴巴国际站公布B2B品牌出海方法论；SHOPLINE与一站式跨境支付PaaS平台光子易达成战略协作；TikTokShop黑五GMV增长126%；快手女装成立广州选品中心；SHEIN在美国本土试水会员制。 传统零售：萬家MART宁波首店12月15日开业；山姆发布“山姆不止美食”计划；华润万家精品超市Olé、blt布局五城；中百罗森在武汉开设首家生鲜便利店。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注监管风险小，以零售为王重履约效率，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多。 投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁。投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，具有品牌竞争壁垒的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；践行忠贞品牌理念，具有品牌区隔度的新晋钻石婚戒龙头迪阿股份。 风险提示： 经济复苏不及预期；疫情反复；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1上周行情回顾4 1.1市场行情4 1.2板块估值6 2行业动态跟踪及大事提醒6 2.1行业要闻回顾6 2.2行业资本动态8 2.3上市公司动态跟踪9 2.4本周大事提醒9 3风险提示10 图 图1上周主要指数涨跌幅4 图2今年以来主要指数涨跌幅4 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比4 图4上周零售子版块涨跌幅5 图5今年以来零售子版块涨跌幅5 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势6 表 表1上周零售行业涨幅前五名个股5 表2上周零售行业跌幅前五名个股5 表3上周商贸零售上市公司重点公告9 表4本周大事提醒9 1上周行情回顾 1.1市场行情 上周（2022.12.05-2022.12.09），商贸零售（中信）指数上涨3.85%，涨幅大于沪深300指数0.56pct。年初至今，商贸零售板块下跌2.52%，跌幅小于沪深300指数16.55pct。 上周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第6位，其 中22个行业上涨，食品饮料（+7.10%）、家电（+6.98%）、商消费者服务（+4.71%）领涨。 图1上周主要指数涨跌幅图2今年以来主要指数涨跌幅 一周涨跌幅 2.51% 3.29% 3.85% 1.61% 1.57% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 0% -5% -10% -15% -20% -11.89% 今年以来涨跌幅 -19.07% -2.52% -25% -30% -22.59% -27.15% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 食家消建交商非银房有综钢纺轻基医建汽电传综煤机石农电通国电计品电费材通贸银行地色合铁织工础药筑车子媒合炭械油林力信防力算饮中者中运零行中产金金中服制化中中中中中中中中石牧设中军及机 ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 料信服信输售金信中属融信装造工信信信信信信信信化渔备信工公中 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ( ) ( ) 中务中中融 ) ) ) 信中信信中 ) ) 信信 信中中 ) ) ) 信信 中中中信信信 中中及信信新 ) ) 能 ( 源 ) 中信 中用信信事 ) ( ) 业 ) 中信 商贸零售商板块子行业表现：本周涨幅排名靠前的子行业分别是专业市场经营、超市及便利店和电商及服务，涨幅分别为13.11%、7.82%和6.74%。今年以来，涨幅排名靠前的子行业分别是百货、超市及便利店和综合业态，涨幅分别为14.58%、5.42%和3.02%，其余子行业均下跌。 今年以来零售子版块涨跌幅 图4上周零售子版块涨跌幅图5今年以来零售子版块涨跌幅 20% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 上周零售子版块涨跌幅 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% CS CS CS CSCS CS CSCS CS CS -30% CSCSCSCSCSCSCSCSCS CS 3C 专超电珠家综百业市商宝电合货市及及首业 Ⅲ 场便服饰态经利务及 …店… 贸其医 Ⅲ 易他疗 连美 锁容 百超综医货市合疗及业美 便态容利 店 贸专其珠家电易业他宝电商市连首及 3C Ⅲ 场锁饰服 Ⅲ 经及务 Ⅲ 营钟 表 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售行业重点公司市场表现：上周，商贸零售行业的主要116家上市公司中，92家公司上涨，19家公司下跌。商贸零售个股方面，上周涨幅较大的个股为：人人乐（+48.38%）、*ST跨境（+28.79%）、小商品城（+26.95%）；跌幅较大的个股为： *ST大集（-9.79%）、ST宏图（-6.15%）、金开新能（-5.29%）。 表1上周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 002336.SZ 人人乐 48.4 50 2 002640.SZ *ST跨境 28.8 79 3 600415.SH 小商品城 26.9 313 4 601828.SH 美凯龙 17.7 227 5 600693.SH 东百集团 16.9 43 资料来源：Wind，上海证券研究所 表2上周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 000564.SZ *ST大集 -9.8 406 2 600122.SH ST宏图 -6.1 19 3 600821.SH 金开新能 -5.3 136 4 000587.SZ *ST金洲 -5.1 24 5 002187.SZ 广百股份 -4.0 59 1.2板块估值 商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-44.26，处于2012年以来从小到大的分位数为0.04%；沪深300PE(TTM)为11.63，分位数为31.49%。 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势 120 100 80 60 40 中信商贸零售 沪深300(右轴) 20 0 (20) (40) (60) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1、电商行业动态跟踪 【快手电商年货节：拿“66亿流量10亿红包”扶持商家生意】快手电商召开2023年年货节商家大会。会上，快手电商宣布年货节期 间（12月24日-1月2日）将拿出66亿流量和10亿红包，助力商家年货节生意。本次年货节，快手电商推出了年货节宠粉专场、年货节百大主播盛典、地道年货品类日、商业化共建红利政策等四大核心玩法，不同层级商家均有机会获得流量和红包扶持。 （2022-12-05，亿邦动力） 【阿里巴巴国际站公布B2B品牌出海方法论】阿里巴巴国际站正式发布中国B2B品牌出海方法论。未来一年，阿里国际站将继续加大其在营销、物流、资金等跨境贸易环节的资源投入，有望打造100个B2B出海标杆品牌。据介绍，阿里国际站将重点扶持平 台上一批有竞争力的优质供给，为其量身定制一整套数字化品牌出海解决方案，帮助中国B2B商家建立全球批发采购领域的品牌影响力。（2022-12-05，亿邦动力） 【SHOPLINE与一站式跨境支付PaaS平台光子易达成战略协作】SHOPLINE近日与一站式跨境支付