商贸零售行业周报：1-2月社零同比+3.5%，持续关注线下消费复苏

1-2月社零同比+3.5%，关注黄金珠宝、医美等线下消费复苏 本周，国家统计局发布社零数据：2023年1-2月我国社零总额为77067亿元（同比+3.5%），增速超过Wind一致预期（+2.9%），疫情影响已经逐渐消退，1-2月社会消费稳步恢复。分渠道看：2023年1-2月实现全国实物商品网上零售额为17476亿元（同比+5.3%），占社零比重为22.7%（较2022年1-2月+0.7pct），线上渠道稳定增长；线下渠道方面，2023年1-2月超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别+2.3%/+10.0%/+5.5%/+3.6%/-5.4%，除专卖店外，多数线下业态均平稳恢复。分品类看：必选消费相对稳健；可选消费方面中化妆品类、金银珠宝类同比分别+3.8%/+5.9%，增速较2022年12月分别+23.1pct/+24.3pct，其中金银珠宝类商品在同期高基数下（2022年1-2月同比+19.5%）仍录得较好增长；随着疫情对消费场景限制解除叠加春节假期外出聚餐活动增加，线下接触型消费明显回暖，1-2月餐饮收入8429亿元（同比+9.2%）。根据政府工作报告，“扩大内需、恢复并扩大消费”将是2023年工作重点之一，当前线下出行场景已呈现较好复苏态势，叠加促消费政策助力，我们认为线下消费将迎来结构性、阶段性复苏，黄金珠宝、医美等板块有望受益。 行业关键词：启道智能、拦截物流、润百颜、抖音集星、洞隐科技 【启道智能】智能无人零售系统研发商启道智能完成2000万元天使轮融资。 【拦截物流】快手电商推出“拦截物流”服务。 【润百颜】润百颜品牌定位升级为“玻尿酸科技修护美学”品牌。 【抖音集星】抖音生活服务机构平台升级为“抖音集星”。 【洞隐科技】供应链SaaS服务商洞隐科技宣布完成超亿元A轮融资。 板块行情回顾 本周（3月13日-3月17日），商贸零售指数报收2655.46点，上涨0.67%，跑赢上证综指（本周上涨0.63%）0.04个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第8位。零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，2023年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周青木股份（+40.7%）、壹网壹创（+15.2%）、中成股份（+12.2%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：国货化妆品龙头品牌强者恒强，重点推荐华熙生物、珀莱雅、鲁商发展、贝泰妮，受益标的巨子生物等； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，重点推荐区域医美机构龙头朗姿股份、医美产品龙头爱美客； 投资主线三（线下消费）：疫后消费逐步复苏，关注线下消费赛道优质公司，珠宝钻石板块重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生和中国黄金。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（3月13日-3月17日）A股上涨，零售行业指数上涨0.67%。上证综指报收3250.55点，周累计上涨0.63%；深证成指报收11278.05点，周下跌1.44%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为传媒、建筑装饰和计算机。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2655.46点，周涨幅为0.67%，在所有一级行业中位列第8位。2023年年初至今，零售行业指数下跌7.37%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计上涨5.22%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第8位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨0.67% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌7.37% 零售各细分板块中，钟表珠宝板块本周涨幅最大；2023年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周3个子板块上涨，其中钟表珠宝板块涨幅最大，周涨幅为2.50%；2023年全年来看，钟表珠宝板块年初至今累计涨幅为7.73%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周钟表珠宝板块涨幅最大，周涨幅为2.50% 图5：2023年初至今钟表珠宝涨幅最大，年涨幅7.73% 个股方面，本周青木股份、壹网壹创、中成股份涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有26家公司上涨、57家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是青木股份、壹网壹创、中成股份，周涨幅分别为40.7%、15.2%和12.2%。本周跌幅靠前公司为ST宏图、ST通葡、汇嘉时代。 表1：本周零售行业青木股份、壹网壹创、中成股份等涨幅靠前 表2：本周零售行业ST宏图、ST通葡、汇嘉时代等跌幅靠前 2、零售观点：1-2月社零同比+3.5%，关注线下消费复苏 2.1、行业动态：1-2月社零同比+3.5%，社会消费稳步恢复 2023年1-2月社零同比+3.5%，社会消费稳步恢复。本周（3月15日）国家统计局发布2023年1-2月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2023年1-2月我国社零总额为77067亿元（同比+3.5%），增速超过Wind一致预期（+2.9%）；其中，2月社零总额环比1月-0.02%。分地域看，1-2月城镇消费品零售额66796亿元（同比+3.4%），乡村消费品零售额10271亿元（同比+4.5%）。整体来看，疫情影响已经消退，线下消费场景正常化带动1-2月社会消费稳步恢复。 图6：2023年1-2月社零同比+3.5%，社会消费稳步恢复 图7：疫情影响消退，线下消费场景已趋正常化 分渠道看，线上渠道稳定增长，多数线下业态稳中向好。线上渠道方面，受“年货节”、“春节不打烊”等促销活动带动，2023年1-2月实现全国实物商品网上零售额为17476亿元（同比+5.3%），占社零比重为22.7%（较2022年1-2月+0.7pct），线上渠道稳定增长。线下渠道方面，2023年1-2月超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别+2.3%/+10.0%/+5.5%/+3.6%/-5.4%，除专卖店外，多数线下业态均平稳复苏。此外，中华全国商业信息中心数据显示，1-2月份全国百家重点大型零售企业（以百货为主）商品零售额实现正增长，同比增速为0.3%（较2022年1-2月+1.2pct），扭转了2022年8月以来连续五个月的下降趋势。 图8：2023年1-2月实物商品网上零售额稳定增长 图9：2023年1-2月线下业态中便利店、百货店表现较好 商品消费中，必选品类保持稳健、可选品类、接触性消费回暖明显。商品消费方面，1-2月商品零售68638亿元（同比+2.9%），分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒同比分别+9.0%/+5.2%/+6.1%，保持稳健，1-2月中西药品类同比+19.3%，预计受囤药需求影响；可选消费方面，1-2月化妆品类、金银珠宝类、服装鞋帽同比分别+3.8%/+5.9%/+5.4%，增速较2022年12月分别+23.1pct/+24.3pct/+17.9pct，其中金银珠宝类商品在同期高基数下（2022年1-2月同比+19.5%）仍录得较好增长，展现出较高行业景气度。此外，随着疫情对消费场景限制解除叠加春节假期外出聚餐活动增加，线下接触型消费显著回暖，1-2月餐饮收入8429亿元（同比+9.2%）。 图10：2023年1-2月，必选品类维持稳健增长，可选品类中金银珠宝、化妆品表现亮眼 线下生产、生活步入正常化，扩大内需、扩大消费驱使下线下消费有望迎来复苏。 当前线下生产、生活秩序已逐渐步入正常化，我们根据交通运输部数据测算得到，2023年1-2月全国54个城市的城市轨道交通共完成客运量36.5亿人次，同比2022年同期增加9.0%，线下出行场景呈现较好复苏态势。此外，2023年政府工作报告中提出“着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置”，我们认为，线下场景正常化叠加政策助力，线下消费将迎来结构性、阶段性复苏，黄金珠宝、医美等板块有望受益。 图11：1-2月全国54个城市的城市轨道交通客运量实现较好复苏 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头化妆品品牌。行业短期承压增长略显疲态，但放眼中长期，成长依然无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显；同时部分国货龙头品牌的多品牌战略也已逐步体现成效。我们看好贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头品牌方，重点推荐近期销售情况较好且长期成长逻辑清晰的标的，包括华熙生物（品牌矩阵成型、布局重组胶原蛋白原料）、珀莱雅（主品牌表现良好，彩棠2023年有超预期可能）、鲁商发展、贝泰妮等，受益标的包括巨子生物及化妆品上游科思股份、青松股份、嘉亨家化等。 投资主线2：疫后医美消费有望恢复，关注区域医美机构龙头和医美产品龙头厂商。 短期看，医美行业受益于防疫政策优化带来的线下消费场景恢复；长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度均有提升空间，严监管也利好具备合法合规资质的医美产品和机构龙头。下游医美机构方面，重点推荐朗姿股份（医美业务“内生+外延”双轮驱动）。此外，医美产品厂商方面，推荐爱美客（产品端龙头受益医美消费复苏），受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3：关注线下消费复苏主线下的高景气赛道优质公司。黄金珠宝行业关注疫后线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局品牌有望获得优势，重点推荐潮宏基（时尚珠宝品类具备差异化，加盟拓店弹性大）、中国黄金（战略性布局培育钻石赛道）、周大福、周大生和老凤祥等。 表3：重点推荐潮宏基、老凤祥、朗姿股份、华熙生物、珀莱雅等 2.2.1、爱美客：2022年增长稳健，拟推股权激励计划彰显成长信心 爱美客是国产医美产品龙头，2022年营收同比+33.9%，归母净利润同比+31.9%。 2022年公司实现营收19.39亿元（+33.9%）、归母净利润12.64亿元（+31.9%）；单2022Q4营收4.49亿元（+5.8%）、归母净利润2.71亿元（+9.0%），疫情冲击下仍维持正增长。我们认为，公司作为国内医美产品龙头，产品、渠道、研发全方位发力持续深化长期竞争力。 大单品嗨体增长稳健，濡白天使等高毛利产品助力毛利率创下新高。分产品看，2022年公司溶液类注射产品实现营收12.93亿元（同比+23.6%），大单品嗨体增长稳健； 凝胶类产品实现营收6.38亿元（同比+65.6%），预计濡白天使推广顺利并贡献重要销售增量；面部埋植线实现营收538万元（同比+1.5%）。盈利能力方面，2022年公司毛利率为94.8%（同比+1.2pct），濡白天使等高毛利产品放量推动毛利率创下新高。 费用端，2022年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.4%/6.5%/8.9%，同比分别-2.4pct/+2.0pct/+1.9pct。 持续拓宽管线矩阵布局，拟推出股权激励计划彰显公司信心。销售团队：截至2022年底销售团队已超300人，持续强化渠道建设。现有管线：预计2023年嗨体保持稳健，濡白天使有望进一步放量。布局管线：（1）公司重新规划去氧胆酸项目并与北京质肽签订司美格鲁肽独家合作协议，强化减重领域布局；（2）收购沛奇隆100%股权战略入局胶原蛋白。此外，公司拟发布股权激励计划，本次激励对象含董事、高管、骨干人员共141人，业绩考核目标为（以2022年为基数，每年收入/利润目标满足其一）：2023-2025年营收增速不低于45%/103%/174%（三年CAGR约40%），净利润增速不低于40%/89%/146%（三年CAGR约35%），2023-2026年分别摊销费用5364/4213/1959/383万元。 详见开源零售2020年