A股市场估值跟踪四十二：整体回升，资源领涨

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券整体回升，资源领涨——A股市场估值跟踪四十二 份有限公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究研究助理孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480121040003 告 2023年2月27日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指中A股普遍上涨，港股、海外股下跌。A股中仅创业板指（-0.83%）下跌，中证500（1.66%）涨幅最大，上证指数（1.34%）涨幅居前；海外股中日经225（-0.22%）小幅下跌，纳斯达克指数（-3.33%）跌幅最大；港股持续大幅下跌，其中恒生科技（-5.80%）跌幅最大。估值来看，全球主要指数估值分化，恒生科技降幅最大。A股中创业板指（PE(TTM)：-6.23%/PB：-1.40%）估值降幅最大，中证500（PE(TTM)：1.82%/PB：1.65%）升幅最大；海外股估值回落，纳斯达克指数(PE(TTM)：-4.83%/PB：-3.67%)降幅最大；港股估值均下降，恒生科技（PE(TTM)：-16.74%/PB：-8.41%）降幅最大。估值分位数来看，仅恒生科技、标普500估值高于历史中位数，A股均低于历史中位数。其中恒生科技最接近历史最高值（低38.63%），恒生指数最接近历史最低值（高35.50%）。 A股估值分位数来看，创业板指（-32.27%）持续降幅最大，上证50（8.98%），上证指数（7.93%）升幅居前。主要指数涨幅均较上周扩大。中证500涨幅较上周上升1.76%，涨跌幅变化最大，其中100.09%来自于估值扩张，扩张程度较上周扩大3.47%。上证50涨幅较上周上升0.0.50%，其中90.12%来自估值扩张，扩张程度较上周扩大15.60%，估值贡献边际变化最大。上周主要指数估值变化贡献均超80%。 本周大类行业估值普遍上升。资源能源（PE(TTM):3.17%；PB：3.14%）升幅最大，制造设备（PE(TTM):2.57%；PB：2.66%）、科技（PE(TTM) ：2.29%；PB：2.12%）升幅居前，仅消费（PE(TTM)：-1.17%；PB：-0.97%）估值下降。中信行业来看，26个行业上升，4个行业下降。资源品板块整体上行，其中煤炭（5.69%）升幅最大，钢铁（5.38%）升幅居前；大金融、科技板块整体上涨，金融来看综合金融（4.04%）升幅最大、非银 行金融（2.26%）升幅居前，科技来看军工（3.20%）、通信（2.77%）升幅最大。部分消费行业大幅下跌板块分化，消费者服务（-1.21%）、食品饮料（-1.73%）降幅较大。 8个中信行业PE(TTM)超过中位数，7个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是消费者服务、军工、农牧；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和医药。 本周A股主要指数风险溢价整体普遍上升。其中大盘风险溢价上行幅度更大，沪深300（0.13%）涨幅最大，中证500（0.08%）、深证综指（0.08%）、中证100（0.07%）涨幅最小。 风险提醒：数据统计可能存在误差。 全球主要股指中A股普遍上涨，港股、海外股下跌。A股中仅创业板指（-0.83%）下跌，中证500（1.66%）涨幅最大，上证指数（1.34%）涨幅居前；海外股中日经225（-0.22%）小幅下跌，纳斯达克指数（-3.33%）跌幅最大；港股持续大幅下跌， 其中恒生科技（-5.80%）跌幅最大。 图表：全球股指涨跌幅 % 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 中上万沪上 50 300 A 500 证证得深证指全 数 日创英德 DAX 225 经业国国板富 100 指时 标纳恒恒恒 500 普斯生生生 达指中科 克数国技 指企 数业 指数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年2月24日。 PE(TTM)来看，仅恒生科技、标普500估值高于历史中位数，A股均低于历史中位数。其中恒生科技最接近历史最高值（低38.63%），恒生指数最接近历史最低值（高35.50%）；PB来看，仅海外股中纳斯达克指数、标普500超过中位数，港股、A股均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序）（按最新值与历史中值折价程度排序） 305 255 205 155 105 55 5 当前值历史中位数最大值最小值 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 0 300 DAX 500 225 日创中英德纳沪经业证国国斯深板富达 100 指时克 上上恒恒证证生生指指中 50 数数国 万恒标 500 得生普 A 全科技 日德恒中万恒恒上经国生证得生生证科全指中指 A 500 DAX 225 技数国数 沪英创上纳标深国业证斯普富板达 500 50 100 300 时指克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年2月24日，日经225更新至2022年12月5日，德国DAX更新至2023年2月13日。 市盈率分位数来看，全球主要估值分位数呈现分化。A股中创业板指（-32.27%）持续降幅最大，上证50（8.98%），上证指数 （7.93%）升幅居前；海外股中仅英国富时100（1.85%）上升，纳斯达克指数（-25.87%）降幅较大；港股估值分位数均下降，恒生科技（-32.01%）降幅最大；市净率分位数来看，中证50（28.18%）升幅最大。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PB分位数 Wind 标恒恒 500 普生生 A 科全中 技国 上恒沪纳证生深斯指指达 300 数数克 上中创英证证业国 500 50 板富 100 指时 标纳创上普斯业证达板 50 500 克指 沪英恒 300 Wind 深国生 A 全富科 100 时技 上中恒恒证证生生指指中 500 数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2023年2月24日，未包含德国DAX数据与日经225数据。 全球主要指数估值分化。A股中，创业板指（PE(TTM)：-6.23%/PB：-1.40%）估值降幅持续最大，其余指数估值均上升，中证500（PE(TTM)：1.82%/PB：1.65%）升幅最大；海外股估值回落，纳斯达克指数(PE(TTM)：-4.83%/PB：-3.67%)降幅最大；港股估值均下降，恒生科技（PE(TTM)：-16.74%/PB：-8.41%）降幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） 60 50 40 30 20 10 0 PB（本周）PB（上周） 6 5 4 3 2 1 0 恒创纳中 500 生业斯证 科板达 技指克指数 标万英 500 普得国 A 全富 100 时 上沪恒上恒证深生证生指指中 50 300 数数国 创纳标恒中万业斯普生证得板达科全 A 500 500 指克技 指数 英沪上上恒恒国深证证生生富指指中 50 300 100 时数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年2月24日，未包含德国DAX、日经225数 A股估值过去五年走势对比：仅创业板指下跌 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，本周上涨1.06%2.中证500PE（TTM）低于五年均值，本周上涨1.87% 20192020202120222023 16 15 14 13 12 11 过去四年PE均值 28 26 24 22 20 18 16 14 20192020202120222023过去四年PE均值 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，本周上涨0.86% 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，本周下跌1.07% 20192020202120222023 17 16 15 14 13 12 11 过去四年PE均值 20192020202120222023过去四年PE均值 75 70 65 60 55 50 45 40 35 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 30 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业估值普遍上升。资源能源（PE(TTM):3.17%；PB：3.14%）升幅最大，制造设备（PE(TTM):2.57%；PB：2.66%）、科技（PE(TTM)：2.29%；PB：2.12%）升幅居前，仅消费（PE(TTM)：-1.17%；PB：-0.97%）估值下降。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 35 30 25 20 15 10 5 0 消费 设备制造 工业服务 科技 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 科技 原材料 工业服务 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，电力、综合金融、机械等8个行业超过中位数，通信、有色、国防等22个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是消费者服务、军工、农牧，排名后三的行业是建筑、煤炭和银行。汽车行业当前值最接近历史最大值，交通运输当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 通 有 国 轻 基 传 纺 医 交 石 电 计 电 商 煤 钢 建 建 非 房 银 家 电 综 机 食 综 汽 农 消 信 色 防 工 础 媒 织 药 通 油 子 算 力 贸 炭 铁 材 筑 银 地 行 电 力 合 械 品 合 车 林 费 金 军 制 化 服 运 石 机 设 零 行 产 及 金 饮 牧 者 属 工 造 工 装 输 化 备 售 金 公 融 料 渔 服 及 融 用 务 新 事 能 业 源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年2月24日。 PB来看，国防、煤炭、汽车等7个行业超过中位数，通信、传媒、房地产等23个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是建筑、房地产和银行。综合金融当前值最接近历史最大值，银行当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PB表现 当前值 历史中位数 最大值 最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 传通房 媒信地产 建计商 材算贸 机零售 非综医电建银合药子筑行金 金融融 银有家 行色电金 属 石纺农综油织林合石服牧 化装渔 钢交电机基铁通力械础运及化 输公工 用事业 国煤汽轻电消食防炭车工力费品军制