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科达利:与宁德全面深化合作,结构件龙头地位稳固

2022-12-11曾朵红、阮巧燕、刘晓恬东吴证券巡***
科达利:与宁德全面深化合作,结构件龙头地位稳固

事件:科达利与宁德时代签署《战略合作协议》,协议有效期至2026年底,内容包括:深化双方全球化配套合作模式;优先选择科达利作为供应商,且供应份额不低于40%;绿色降碳;实现PPB级质量管控,以零缺陷为最终目标。 与宁德时代深化合作,强化龙头优势。此次合作协议深化公司与宁德时代合作关系,至2026年底宁德时代保证科达利主供地位,且采购份额不低于40%,巩固科达利结构件龙头地位。按照23-26年宁德时代电池产量500/720/1000/1300gwh,科达利40%供应份额,单gwh价值量4000万元计算(含税),对应宁德可贡献收入70/100/130/170亿元。公司客户结构多元化,宁德时代占公司营收比重约40%,中创新航、欣旺达、亿纬锂能、蜂巢能源等厂商贡献明显增量。 结构件竞争格局稳定,盈利整体趋稳。2022年科达利惠州三期、溧阳二期、宜宾、宁德等产能陆续投放,我们预计全年产值90亿元+,出货份额小幅提升 ,我们预计22年科达利占国内/全球份额分别为50%+/30%+,考虑新进入者量产仍需时间,对竞争格局难以形成影响,因此23年预计格局维持稳定。盈利来看,我们预计后续结构件价格稳定微小年降,整体盈利稳定。 海外市场积极布局,23年起逐步贡献增量。公司现有欧洲三大基地已投产,预计23年放量,贡献5-10亿收入,此次与宁德共同开发海外项目的合作模式,加快基地落地,实现全球化配套合作,后续海外市场产能预计逐步提升。欧洲市场,除了宁德、三星、Northvolt,公司近期与法国ACC签订采购协议,2024-2030年供应1亿套壳体及盖板,我们预计产值15-20亿,贡献海外业绩增量客户端。北美市场,公司22年底已开始批量供货大圆柱结构件,为大客户主要供应商,我们预计23年有望贡献5亿+收入。 盈利预测与投资评级:维持22-24年归母净利9.4/15.1/ 22.1亿元的预测,同增73%/ 61%/ 47%,对应PE为30x/18x/13x,给予23年30xPE,目标价194元,“买入”评级。 风险提示:竞争格局恶化、电动车销量不及预期。