【中金机械】科达利 | 1H23业绩回顾：业绩符合预期，龙头地位相对稳固

【中金机械】科达利|1H23业绩回顾：业绩符合预期，龙头地位相对稳固 □□1H23业绩符合我们预期□□ □公司公布1H23业绩：收入49.2亿元，同比+45.1%；归母净利润5.1亿元，同比+47.8%，业绩符合我们预期。单季度来看，2Q23收入25.9亿元，同比+42.2%，环比+11.4%，归母净利润2.7亿元，同比+52.7%。 毛利率环比改善，规模效应 【中金机械】科达利|1H23业绩回顾：业绩符合预期，龙头地位相对稳固 □□1H23业绩符合我们预期□□ □公司公布1H23业绩：收入49.2亿元，同比+45.1%；归母净利润5.1亿元，同比+47.8%，业绩符合我们预期。单季度来看，2Q23收入25.9亿元，同比+42.2%，环比+11.4%，归母净利润2.7亿元，同比+52.7%。 毛利率环比改善，规模效应带动期间费用率下降。 1H23/2Q23综合毛利率分别为23.0%/23.8%，同比减少1.6ppt/1.3ppt，单二季度环比提升1.7ppt。往前看，我们认为未来新产能投产爬坡阶段及原材料铝、铜等价格波动或对公司毛利率有阶段性影响。 得益于规模效应，公司期间费用率继续下降，1H23/2Q23公司期间费用率分别为11.0%/11.6%，分别同比下降2.5ppt/3.0ppt；具体看1H23销售/管理/研发/财务费用率分别同比持平/-0.1ppt/-2.6ppt/+0.1ppt。 1H23/2Q23净利润率均为10.3%，分别同比增加0.2ppt/0.7ppt。产能扩张持续，销售回款向好。 1H23期末公司固定资产、在建工程账面价值为57.4亿元/8.0亿元，较上年末增加7.3亿元/1.4亿元。 1H23公司经营活动现金流净流入5.7亿元，同比多流入5.3亿元，主要系销售回款增加。 □□发展趋势□□ 1□□下游需求稳健向上，龙头地位相对稳固。 □根据中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟，1-7M23我国新能源汽车销量及动力电池装机量分别为452.6万辆和184.4GWh，分别同比增长41.7%/37.3%，带动公司收入增速稳健快速。 2015-2021年科达利全球市占率约35-40%，我们估计在行业进入者增多的情况下，科达利依旧保持较高的市场份额，体现公司较强的竞争优势；未来有望受益于下游需求增长、实现高于同业公司的收入和利润。 2□□产能持续扩张，有望受益于新型电池技术落地。 □截至1H23期末，公司于国内外分别布局了13个动力电池精密结构件生产基地（量产：4个，试生产：2个，建设中：5个，筹备中：2个）及欧洲3个生产基地（量产：1个，试生产：2个），随着新增生产基地的逐步投产，公司产能有望进一步提升、支撑收入增长。 看向未来，我们认为考虑公司于工艺、材料、客户等方面的综合竞争优势，有望在4680等新型电池技术落地时受益增长。 □□估值与建议□□ □维持跑赢行业评级。 考虑新能源汽车销量增长边际放缓，下调23e盈利预测9%至12.5亿元，引入24e盈利预测16.8亿元。当前公司交易于26x/20x23e/24eP/E。 考虑公司龙头地位相对稳固，维持目标价136.06元不变，对应29x/22x23e/24eP/E，12%上行空间。